Autor: Arthur Azizov, fundador da B2 Ventures Fonte: cointelegraph Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
Apesar do crescimento rápido da indústria de criptomoedas e do seu ideal de descentralização, a sua liquidez continua a ser dispersa e frágil - o que reflete os riscos ocultos das finanças tradicionais, e expõe todo o mercado a choques repentinos quando a emoção do mercado muda.
Embora as criptomoedas tenham características de descentralização e prometam trazer inovação, elas continuam a ser, em última análise, uma "moeda". E todas as moedas não conseguem escapar da realidade da estrutura de mercado atual.
Com o desenvolvimento do mercado de criptomoedas, ele se assemelha cada vez mais ao processo de evolução do ciclo de vida de ferramentas financeiras tradicionais.**"A ilusão da liquidez"** tornou-se uma das questões mais urgentes, mas menos discutidas, sendo um subproduto inevitável do processo de maturação de todo o mercado.
Em 2024, a avaliação total do mercado global de criptomoedas será de 2,49 trilhões de dólares, e espera-se que dobre para 5,73 trilhões de dólares até 2033, com uma taxa de crescimento anual composta de 9,7% na próxima década.
No entanto, por trás deste forte crescimento, esconde-se uma grande vulnerabilidade. Assim como os mercados de câmbio e de títulos, o mercado de criptomoedas enfrenta atualmente o chamado problema da "liquidez fantasma": o livro de ordens que parece ter liquidez suficiente em tempos de mercado estável, seca instantaneamente em momentos de alta volatilidade.
Ilusão de liquidez
O mercado de câmbio tem um volume de negociação diário superior a 7,5 trilhões de dólares, sendo historicamente considerado o mercado mais líquido. No entanto, mesmo este mercado começa a mostrar sinais de fragilidade.
Algumas instituições financeiras e traders começaram a ficar alertas para a chamada ilusão de profundidade do mercado. Mesmo nos pares de moedas mais líquidos, como o euro/dólar (EUR/USD), ocorrem frequentemente desvios. Após a crise financeira de 2008, nenhum banco ou formador de mercado estava disposto a assumir o risco de armazenamento (ou seja, o risco de manter ativos voláteis) durante uma venda no mercado.
Em 2018, o Morgan Stanley apontou a transferência estrutural do risco de liquidez: os requisitos de capital mais elevados após a crise financeira forçaram os bancos a sair da área de fornecimento de liquidez. O risco não desapareceu, apenas foi transferido para gestores de ativos, ETFs e sistemas de negociação algorítmica.
Era uma vez, os fundos de índice e ETFs surgiram como cogumelos após a chuva. Em 2007, os fundos de índice detinham apenas 4% das ações livres da MSCI World, enquanto em 2018 essa proporção triplicou para 12%, com alguns ativos chegando a 25%. Isso causou um desajuste estrutural - produtos financeiros que parecem líquidos, mas na verdade carregam ativos com liquidez extremamente baixa.
Os ETFs e os fundos passivos prometem "liberdade de entrada e saída", mas os ativos detidos por eles (especialmente os títulos corporativos) muitas vezes são difíceis de liquidar conforme esperado durante grandes oscilações do mercado. Durante essas oscilações, os ETFs frequentemente são vendidos de forma mais intensa do que os ativos subjacentes; os criadores de mercado podem ampliar o spread entre compra e venda, ou até mesmo desistir completamente da negociação, pois não querem assumir riscos em meio ao caos.
Este fenômeno, que originalmente ocorria apenas nas finanças tradicionais, está agora se repetindo "habilidosamente" no mercado de criptomoedas. A atividade on-chain, o livro de ordens das exchanges centralizadas e o volume de negociações podem parecer saudáveis, mas quando o sentimento muda, a profundidade do mercado tende a evaporar instantaneamente.
A "ilusão de liquidez" no mercado de criptomoedas está vindo à tona
A ilusão de liquidez neste mercado de criptomoedas não é uma novidade. Durante o período de baixa do mercado em 2022, mesmo os tokens mais populares apresentaram deslizamentos e ampliações de spread evidentes nas principais exchanges.
Recentemente, a queda acentuada do token OM da Mantra é mais um aviso — quando o sentimento do mercado muda drasticamente, as compras desaparecem instantaneamente e o suporte de preços evapora. O mercado, que parecia sólido durante períodos de calmaria, pode desmoronar rapidamente sob pressão.
A raiz do problema é: a infraestrutura de mercado de criptomoedas ainda é altamente fragmentada. Ao contrário dos mercados de ações ou de câmbio, a liquidez dos ativos criptográficos está distribuída em várias bolsas, cada uma com seu próprio livro de ordens e sistema de market making.
Para os tokens "de segunda linha" que estão fora do ranking das 20 principais capitalizações de mercado, essa fragmentação é especialmente grave. Eles costumam estar listados em várias exchanges, mas não têm um mecanismo de precificação unificado ou o suporte de formadores de mercado unificados, dependendo mais de alguns participantes de mercado orientados por tarefas. Embora pareçam ter liquidez, na verdade carecem de profundidade e coordenação reais.
Pior ainda, alguns projetos e participantes do mercado criam intencionalmente liquidez falsa para chamar a atenção ou obter oportunidades de listagem. Práticas como manipulação de ordens, volume de negociação falso e engano com ordens pendentes são especialmente comuns em exchanges menores.
Esses "falsificadores" assim que encontram volatilidade retiram-se imediatamente, deixando os pequenos investidores a enfrentar sozinhos o risco de queda acentuada dos preços. A liquidez não é apenas "frágil", mas às vezes é até "falsificada".
Solução: Unificação da liquidez a partir da camada de protocolo
Para realmente resolver o problema da fragmentação da liquidez, é necessário realizar uma integração profunda no nível do protocolo básico. Isso significa que: as funções de ponte e roteamento entre cadeias devem estar embutidas na arquitetura central da blockchain e não serem um remendo posterior.
Atualmente, algumas blockchains Layer 1 começaram a adotar esse novo design de arquitetura, considerando a circulação de ativos como um mecanismo central da própria blockchain. Essa abordagem ajuda a unificar os pools de liquidez, reduzir a fragmentação e realizar uma circulação de fundos mais fluida em todo o mercado.
Ao mesmo tempo, a infraestrutura subjacente também teve um grande avanço: ordens que antes precisavam de 200 milissegundos para serem executadas, agora precisam apenas de 10 a 20 milissegundos. Ecossistemas de nuvem como Amazon e Google já suportam o processamento de transações em toda a cadeia através de mecanismos de mensagens P2P entre clusters.
Esta camada de desempenho não é mais uma limitação, mas sim um acelerador: permitindo que os market makers e robôs de negociação operem em tempo real em todo o mundo. Vale a pena notar que atualmente até 70%~90% do volume de transações em stablecoins no mercado de criptomoedas vem de sistemas de negociação automatizados.
No entanto, um sistema de "tubos" de alto desempenho é apenas a base. O mais importante é combinar isso com a interoperabilidade inteligente em nível de protocolo e um mecanismo de roteamento de liquidez unificado; caso contrário, é como construir um trem-bala em um terreno fragmentado - rápido, mas com direções diferentes.
Mas agora, toda essa infraestrutura já está em vigor, o suficiente para suportar a construção de um sistema financeiro maior.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
O problema de liquidez do TradFi é um risco estrutural potencial no mercado de criptomoedas.
Autor: Arthur Azizov, fundador da B2 Ventures Fonte: cointelegraph Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
Apesar do crescimento rápido da indústria de criptomoedas e do seu ideal de descentralização, a sua liquidez continua a ser dispersa e frágil - o que reflete os riscos ocultos das finanças tradicionais, e expõe todo o mercado a choques repentinos quando a emoção do mercado muda.
Embora as criptomoedas tenham características de descentralização e prometam trazer inovação, elas continuam a ser, em última análise, uma "moeda". E todas as moedas não conseguem escapar da realidade da estrutura de mercado atual.
Com o desenvolvimento do mercado de criptomoedas, ele se assemelha cada vez mais ao processo de evolução do ciclo de vida de ferramentas financeiras tradicionais.**"A ilusão da liquidez"** tornou-se uma das questões mais urgentes, mas menos discutidas, sendo um subproduto inevitável do processo de maturação de todo o mercado.
Em 2024, a avaliação total do mercado global de criptomoedas será de 2,49 trilhões de dólares, e espera-se que dobre para 5,73 trilhões de dólares até 2033, com uma taxa de crescimento anual composta de 9,7% na próxima década.
No entanto, por trás deste forte crescimento, esconde-se uma grande vulnerabilidade. Assim como os mercados de câmbio e de títulos, o mercado de criptomoedas enfrenta atualmente o chamado problema da "liquidez fantasma": o livro de ordens que parece ter liquidez suficiente em tempos de mercado estável, seca instantaneamente em momentos de alta volatilidade.
Ilusão de liquidez
O mercado de câmbio tem um volume de negociação diário superior a 7,5 trilhões de dólares, sendo historicamente considerado o mercado mais líquido. No entanto, mesmo este mercado começa a mostrar sinais de fragilidade.
Algumas instituições financeiras e traders começaram a ficar alertas para a chamada ilusão de profundidade do mercado. Mesmo nos pares de moedas mais líquidos, como o euro/dólar (EUR/USD), ocorrem frequentemente desvios. Após a crise financeira de 2008, nenhum banco ou formador de mercado estava disposto a assumir o risco de armazenamento (ou seja, o risco de manter ativos voláteis) durante uma venda no mercado.
Em 2018, o Morgan Stanley apontou a transferência estrutural do risco de liquidez: os requisitos de capital mais elevados após a crise financeira forçaram os bancos a sair da área de fornecimento de liquidez. O risco não desapareceu, apenas foi transferido para gestores de ativos, ETFs e sistemas de negociação algorítmica.
Era uma vez, os fundos de índice e ETFs surgiram como cogumelos após a chuva. Em 2007, os fundos de índice detinham apenas 4% das ações livres da MSCI World, enquanto em 2018 essa proporção triplicou para 12%, com alguns ativos chegando a 25%. Isso causou um desajuste estrutural - produtos financeiros que parecem líquidos, mas na verdade carregam ativos com liquidez extremamente baixa.
Os ETFs e os fundos passivos prometem "liberdade de entrada e saída", mas os ativos detidos por eles (especialmente os títulos corporativos) muitas vezes são difíceis de liquidar conforme esperado durante grandes oscilações do mercado. Durante essas oscilações, os ETFs frequentemente são vendidos de forma mais intensa do que os ativos subjacentes; os criadores de mercado podem ampliar o spread entre compra e venda, ou até mesmo desistir completamente da negociação, pois não querem assumir riscos em meio ao caos.
Este fenômeno, que originalmente ocorria apenas nas finanças tradicionais, está agora se repetindo "habilidosamente" no mercado de criptomoedas. A atividade on-chain, o livro de ordens das exchanges centralizadas e o volume de negociações podem parecer saudáveis, mas quando o sentimento muda, a profundidade do mercado tende a evaporar instantaneamente.
A "ilusão de liquidez" no mercado de criptomoedas está vindo à tona
A ilusão de liquidez neste mercado de criptomoedas não é uma novidade. Durante o período de baixa do mercado em 2022, mesmo os tokens mais populares apresentaram deslizamentos e ampliações de spread evidentes nas principais exchanges.
Recentemente, a queda acentuada do token OM da Mantra é mais um aviso — quando o sentimento do mercado muda drasticamente, as compras desaparecem instantaneamente e o suporte de preços evapora. O mercado, que parecia sólido durante períodos de calmaria, pode desmoronar rapidamente sob pressão.
A raiz do problema é: a infraestrutura de mercado de criptomoedas ainda é altamente fragmentada. Ao contrário dos mercados de ações ou de câmbio, a liquidez dos ativos criptográficos está distribuída em várias bolsas, cada uma com seu próprio livro de ordens e sistema de market making.
Para os tokens "de segunda linha" que estão fora do ranking das 20 principais capitalizações de mercado, essa fragmentação é especialmente grave. Eles costumam estar listados em várias exchanges, mas não têm um mecanismo de precificação unificado ou o suporte de formadores de mercado unificados, dependendo mais de alguns participantes de mercado orientados por tarefas. Embora pareçam ter liquidez, na verdade carecem de profundidade e coordenação reais.
Pior ainda, alguns projetos e participantes do mercado criam intencionalmente liquidez falsa para chamar a atenção ou obter oportunidades de listagem. Práticas como manipulação de ordens, volume de negociação falso e engano com ordens pendentes são especialmente comuns em exchanges menores.
Esses "falsificadores" assim que encontram volatilidade retiram-se imediatamente, deixando os pequenos investidores a enfrentar sozinhos o risco de queda acentuada dos preços. A liquidez não é apenas "frágil", mas às vezes é até "falsificada".
Solução: Unificação da liquidez a partir da camada de protocolo
Para realmente resolver o problema da fragmentação da liquidez, é necessário realizar uma integração profunda no nível do protocolo básico. Isso significa que: as funções de ponte e roteamento entre cadeias devem estar embutidas na arquitetura central da blockchain e não serem um remendo posterior.
Atualmente, algumas blockchains Layer 1 começaram a adotar esse novo design de arquitetura, considerando a circulação de ativos como um mecanismo central da própria blockchain. Essa abordagem ajuda a unificar os pools de liquidez, reduzir a fragmentação e realizar uma circulação de fundos mais fluida em todo o mercado.
Ao mesmo tempo, a infraestrutura subjacente também teve um grande avanço: ordens que antes precisavam de 200 milissegundos para serem executadas, agora precisam apenas de 10 a 20 milissegundos. Ecossistemas de nuvem como Amazon e Google já suportam o processamento de transações em toda a cadeia através de mecanismos de mensagens P2P entre clusters.
Esta camada de desempenho não é mais uma limitação, mas sim um acelerador: permitindo que os market makers e robôs de negociação operem em tempo real em todo o mundo. Vale a pena notar que atualmente até 70%~90% do volume de transações em stablecoins no mercado de criptomoedas vem de sistemas de negociação automatizados.
No entanto, um sistema de "tubos" de alto desempenho é apenas a base. O mais importante é combinar isso com a interoperabilidade inteligente em nível de protocolo e um mecanismo de roteamento de liquidez unificado; caso contrário, é como construir um trem-bala em um terreno fragmentado - rápido, mas com direções diferentes.
Mas agora, toda essa infraestrutura já está em vigor, o suficiente para suportar a construção de um sistema financeiro maior.