Casos de investimento de empresas de reserva de ativos criptográficos
Autor: Cosmo Jiang, sócio-gerente
Uma nova fronteira de investimento em criptomoedas nos mercados públicos está surgindo – empresas de financiamento de ativos digitais (Digital Asset Treasury Companies, ou DATs) para abreviar. Essas empresas oferecem aos investidores exposição a ativos digitais por meio de veículos de capital perpétuo listados em bolsas de valores, empregando estratégias de investimento semelhantes ao (Strategy MSTR, anteriormente conhecido como MicroStrategy). Após uma análise aprofundada dos detalhes desta estratégia, estamos confiantes nesta filosofia de investimento e fizemos um layout focado.
Como investidores, sempre nos esforçamos para desafiar nossos próprios preconceitos inerentes. Dada a persistência dos prémios de capital MSTR e a participação de fundos de orientação fundamentalista como o Capital Group e a Norges, identificámos oportunidades de investimento assimétricas para capitalizar as tendências DAT. Embora esse prêmio possa não durar para sempre, ainda há um sólido suporte fundamental para investir em empresas financeiras de ativos digitais, o que explica por que os preços de suas ações podem estar (NAV) acima de seu valor patrimonial líquido subjacente.
A longo prazo, investir na MSTR pode permitir que os investidores obtenham mais Bitcoin por ação do que a compra direta de Bitcoin (BTC-per-share, BPS). Aqui está um exemplo simples de cálculo:
Se comprar MSTR ao dobro do preço do NAV, está a comprar 0.5 BTC em vez de comprar 1.0 BTC diretamente através do mercado à vista. No entanto, se o MSTR for capaz de crescer o BPS em 50% ao ano através da captação de fundos (cresceu 74% no ano passado), até o final do segundo ano, você terá 1,1 BTC, o que é mais do que apenas comprar spot.
Para acreditar que a MSTR consegue continuar a aumentar o BPS, você precisa satisfazer os seguintes três pré-requisitos:
O mercado nem sempre é racional, e as ações podem ser negociadas a um prêmio superior ao NAV. Isso é comum no mercado a longo prazo.
A elevada volatilidade das ações MSTR permite-lhe ganhar um elevado prémio através da venda de obrigações convertíveis ou opções de compra.
A equipe de gestão possui sabedoria financeira suficiente para aproveitar eficazmente essas condições de mercado.
Do ponto de vista macro, o sucesso do DAT está na combinação do comportamento dos investidores tradicionais com a exposição a ativos digitais - essencialmente transformando criptomoedas em uma forma de ações. A forte demanda por MSTR, ETFs e a nova geração de produtos DAT indica que muitos capitais anteriormente não conseguiram entrar no mercado devido à complexidade dos produtos criptográficos (como configuração de carteiras ou contas de negociação). E agora, mesmo através do sistema financeiro tradicional, esses capitais começam a entrar no espaço das criptomoedas, o que é, sem dúvida, um sinal positivo.
Do ponto de vista da estrutura de oferta, há uma diferença significativa entre DATs e ETFs: os fundos investidos em DATs são efetivamente "bloqueados" porque são essencialmente fundos fechados unidirecionais com menor probabilidade de venda. Em contraste, os ETFs possuem criptomoedas que podem ser facilmente compradas ou vendidas. Essa característica pode ter um impacto positivo no preço do ativo subjacente, seja porque os DATs estão constantemente comprando mais criptomoedas para suas reservas de ativos, ou porque eles têm menos impacto nas vendas do mercado.
A Pantera investiu em várias empresas de finanças de ativos digitais (DAT), sendo a mais conhecida a Twenty One Capital ( código Nasdaq: CEP).
Liderada pelo defensor de longa data do Bitcoin, Jack Mallers, a empresa procurou replicar o modelo de sucesso da MSTR e contou com o apoio de três gigantes da indústria, Tether, SoftBank (Softbank) e Cantor Fitzgerald. Espera-se que o tamanho modesto do Twenty One, sua capacidade de tirar o máximo proveito dos vários instrumentos dos mercados de capitais e sua pequena capitalização de mercado e maior flexibilidade aumentem a taxa de crescimento do Bitcoin (BPS) por ação mais rápido do que o MSTR, apoiando assim seu maior prêmio de mercado. A Pantera é o maior investidor em seu PIPE (Private Investment Public Equity), que geralmente se refere a uma forma de financiamento que vende ações a investidores institucionais de forma não pública para levantar capital.
Também lideramos o investimento na DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, anteriormente conhecida como Janover), que foi pioneira no espaço DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a estratégia da DFDV pega emprestado do MSTR, mas muda o ativo-alvo do Bitcoin para Solana. Como uma potencial alternativa ao Bitcoin, Solana tem várias vantagens únicas: (a) está nos estágios iniciais de desenvolvimento, então pode ter maior potencial de crescimento; (b) Sua volatilidade de preço é maior do que a do Bitcoin, o que significa que há mais oportunidades de lucrar com a volatilidade; (c) Apoia a (staking) de stake, ou seja, a obtenção de rendimentos adicionais através da participação na validação da rede, promovendo assim o crescimento do SOL por ação; (d) A atual demanda do mercado por Solana ainda não foi totalmente liberada, pois há poucos veículos de investimento alternativos relevantes (como mineradores de capital aberto ou ETFs à vista) no mercado atual.
Nosso mais recente investimento neste espaço é a Sharplink Gaming (SBET), a primeira empresa de financiamento de ativos digitais baseada em Ethereum nos Estados Unidos. A SBET é apoiada pela Consensys, empresa líder em software da Ethereum, e a Pantera trabalha com a equipe da Consensys há mais de uma década.
Através do investimento em empresas como DFDV, CEP e SBET, bem como no desempenho de sucesso dessas empresas no mercado, a Pantera ajudou a impulsionar o surgimento de uma nova leva de empresas semelhantes. Continuamos a avaliar ativamente outras oportunidades de investimento potenciais neste setor.
O valor central das criptomoedas: dólares
Por Erik Lowe, Diretor de Conteúdo
Em nosso boletim informativo de janeiro, exploramos como as criptomoedas podem ser a "resposta inesperada à desdolarização". Com a aprovação bipartidária da Lei GENIUS no Senado e o foco contínuo do novo governo nas stablecoins lastreadas em dólar, podemos ver que o blockchain está sendo cada vez mais visto como uma ferramenta estratégica importante para perpetuar o domínio global do dólar.
“Como o presidente Trump indicou, garantiremos que o dólar continue a ser a moeda de reserva dominante globalmente, e alcançaremos esse objetivo através de stablecoins.” — Scott Bessent, Secretário do Tesouro dos EUA, Cimeira de Criptomoedas da Casa Branca, 7 de março de 2025
A introdução da legislação "GENIUS" proporciona um quadro regulatório claro e abrangente para as stablecoins, oferecendo aos participantes do mercado a confiança e as diretrizes que faltavam na fase de exploração anterior. Isso, sem dúvida, consolidará ainda mais a posição legítima das stablecoins como "aplicação central" no campo das criptomoedas.
Como impulsionar a demanda por dólares
Atualmente, um dos cenários de aplicação mais práticos das criptomoedas é a introdução do dólar na blockchain. No mercado de stablecoins de 250 bilhões de dólares, 98% do valor de mercado é suportado por moeda fiduciária, em vez de depender de criptomoedas ou mecanismos de estabilização algorítmicos. Isso indica que as stablecoins se tornaram uma ferramenta importante para impulsionar a demanda pelo dólar, ao mesmo tempo que refletem o valor prático da tecnologia blockchain no setor financeiro.
Como a moeda de reserva global, o dólar ocupa 98% das stablecoins apoiadas por moeda fiduciária, o que não é surpreendente.
A tecnologia Blockchain está capacitando o dólar americano para alcançar 5 bilhões de usuários de smartphones em todo o mundo, permitindo transferências de valor rápidas, de baixo custo e programáveis. Nos mercados emergentes, as pessoas podem se proteger contra o risco de depreciação de suas moedas locais mantendo stablecoins lastreadas em USD. Além disso, as stablecoins oferecem aos imigrantes uma maneira mais econômica de enviar dinheiro, em comparação com as empresas tradicionais de transferência de dinheiro, que podem cobrar o equivalente a um mês de salário.
Ao mesmo tempo, as stablecoins estão se tornando um canal de distribuição global para os títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Em um momento em que a saúde fiscal dos EUA enfrenta desafios de confiança, as stablecoins ajudaram a impulsionar a demanda por Treasuries. Neste contexto, as tensões geopolíticas e a incerteza macroeconómica intensificaram-se. A demanda dos compradores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA caiu, com os preços dos títulos caindo no leilão do Tesouro de 20 anos da semana passada, à medida que os rendimentos subiram devido à fraca demanda.
Embora o impacto das stablecoins ainda seja limitado em relação ao total da dívida pública, stablecoins como o USDT da Tether e o USDC da Circle - suportadas por ativos relacionados à dívida pública que totalizam 177 bilhões de dólares - estão se tornando uma nova fonte de demanda. Juntas, elas se tornarão o décimo sétimo maior detentor de dívida pública do mundo.
Acreditamos que a classificação das stablecoins entre os detentores de títulos do governo continuará a subir.
"É uma previsão de longo prazo, mas os bancos são como telefones fixos e não precisamos mais deles. As stablecoins acabarão por substituir a função de depósito bancário a que estamos habituados. —Dan Morehead, Dubai, TOKEN2049, keynote, 1 de maio de 2025
cooperação estratégica
A promoção da Lei GENIUS esclareceu ainda mais a perspectiva do mercado: as stablecoins são uma das aplicações mais poderosas no campo das criptomoedas e também um ativo estratégico que mantém os interesses dos EUA, desde a manutenção da posição dominante global do dólar até o apoio ao mercado de títulos do governo.
Ao incentivar a emissão responsável e garantir que as stablecoins sejam apoiadas por títulos do Tesouro dos EUA, esta lei fortalece ainda mais a colaboração estratégica entre as criptomoedas e o dólar.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Pantera analisa duas grandes tendências: reservas de encriptação de ativos e moeda estável
Organização & Compilação: Shenchao TechFlow
Casos de investimento de empresas de reserva de ativos criptográficos
Autor: Cosmo Jiang, sócio-gerente
Uma nova fronteira de investimento em criptomoedas nos mercados públicos está surgindo – empresas de financiamento de ativos digitais (Digital Asset Treasury Companies, ou DATs) para abreviar. Essas empresas oferecem aos investidores exposição a ativos digitais por meio de veículos de capital perpétuo listados em bolsas de valores, empregando estratégias de investimento semelhantes ao (Strategy MSTR, anteriormente conhecido como MicroStrategy). Após uma análise aprofundada dos detalhes desta estratégia, estamos confiantes nesta filosofia de investimento e fizemos um layout focado.
Como investidores, sempre nos esforçamos para desafiar nossos próprios preconceitos inerentes. Dada a persistência dos prémios de capital MSTR e a participação de fundos de orientação fundamentalista como o Capital Group e a Norges, identificámos oportunidades de investimento assimétricas para capitalizar as tendências DAT. Embora esse prêmio possa não durar para sempre, ainda há um sólido suporte fundamental para investir em empresas financeiras de ativos digitais, o que explica por que os preços de suas ações podem estar (NAV) acima de seu valor patrimonial líquido subjacente.
A longo prazo, investir na MSTR pode permitir que os investidores obtenham mais Bitcoin por ação do que a compra direta de Bitcoin (BTC-per-share, BPS). Aqui está um exemplo simples de cálculo:
Se comprar MSTR ao dobro do preço do NAV, está a comprar 0.5 BTC em vez de comprar 1.0 BTC diretamente através do mercado à vista. No entanto, se o MSTR for capaz de crescer o BPS em 50% ao ano através da captação de fundos (cresceu 74% no ano passado), até o final do segundo ano, você terá 1,1 BTC, o que é mais do que apenas comprar spot.
Para acreditar que a MSTR consegue continuar a aumentar o BPS, você precisa satisfazer os seguintes três pré-requisitos:
O mercado nem sempre é racional, e as ações podem ser negociadas a um prêmio superior ao NAV. Isso é comum no mercado a longo prazo.
A elevada volatilidade das ações MSTR permite-lhe ganhar um elevado prémio através da venda de obrigações convertíveis ou opções de compra.
A equipe de gestão possui sabedoria financeira suficiente para aproveitar eficazmente essas condições de mercado.
Do ponto de vista macro, o sucesso do DAT está na combinação do comportamento dos investidores tradicionais com a exposição a ativos digitais - essencialmente transformando criptomoedas em uma forma de ações. A forte demanda por MSTR, ETFs e a nova geração de produtos DAT indica que muitos capitais anteriormente não conseguiram entrar no mercado devido à complexidade dos produtos criptográficos (como configuração de carteiras ou contas de negociação). E agora, mesmo através do sistema financeiro tradicional, esses capitais começam a entrar no espaço das criptomoedas, o que é, sem dúvida, um sinal positivo.
Do ponto de vista da estrutura de oferta, há uma diferença significativa entre DATs e ETFs: os fundos investidos em DATs são efetivamente "bloqueados" porque são essencialmente fundos fechados unidirecionais com menor probabilidade de venda. Em contraste, os ETFs possuem criptomoedas que podem ser facilmente compradas ou vendidas. Essa característica pode ter um impacto positivo no preço do ativo subjacente, seja porque os DATs estão constantemente comprando mais criptomoedas para suas reservas de ativos, ou porque eles têm menos impacto nas vendas do mercado.
A Pantera investiu em várias empresas de finanças de ativos digitais (DAT), sendo a mais conhecida a Twenty One Capital ( código Nasdaq: CEP).
Liderada pelo defensor de longa data do Bitcoin, Jack Mallers, a empresa procurou replicar o modelo de sucesso da MSTR e contou com o apoio de três gigantes da indústria, Tether, SoftBank (Softbank) e Cantor Fitzgerald. Espera-se que o tamanho modesto do Twenty One, sua capacidade de tirar o máximo proveito dos vários instrumentos dos mercados de capitais e sua pequena capitalização de mercado e maior flexibilidade aumentem a taxa de crescimento do Bitcoin (BPS) por ação mais rápido do que o MSTR, apoiando assim seu maior prêmio de mercado. A Pantera é o maior investidor em seu PIPE (Private Investment Public Equity), que geralmente se refere a uma forma de financiamento que vende ações a investidores institucionais de forma não pública para levantar capital.
Também lideramos o investimento na DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, anteriormente conhecida como Janover), que foi pioneira no espaço DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a estratégia da DFDV pega emprestado do MSTR, mas muda o ativo-alvo do Bitcoin para Solana. Como uma potencial alternativa ao Bitcoin, Solana tem várias vantagens únicas: (a) está nos estágios iniciais de desenvolvimento, então pode ter maior potencial de crescimento; (b) Sua volatilidade de preço é maior do que a do Bitcoin, o que significa que há mais oportunidades de lucrar com a volatilidade; (c) Apoia a (staking) de stake, ou seja, a obtenção de rendimentos adicionais através da participação na validação da rede, promovendo assim o crescimento do SOL por ação; (d) A atual demanda do mercado por Solana ainda não foi totalmente liberada, pois há poucos veículos de investimento alternativos relevantes (como mineradores de capital aberto ou ETFs à vista) no mercado atual.
Nosso mais recente investimento neste espaço é a Sharplink Gaming (SBET), a primeira empresa de financiamento de ativos digitais baseada em Ethereum nos Estados Unidos. A SBET é apoiada pela Consensys, empresa líder em software da Ethereum, e a Pantera trabalha com a equipe da Consensys há mais de uma década.
Através do investimento em empresas como DFDV, CEP e SBET, bem como no desempenho de sucesso dessas empresas no mercado, a Pantera ajudou a impulsionar o surgimento de uma nova leva de empresas semelhantes. Continuamos a avaliar ativamente outras oportunidades de investimento potenciais neste setor.
O valor central das criptomoedas: dólares
Por Erik Lowe, Diretor de Conteúdo
Em nosso boletim informativo de janeiro, exploramos como as criptomoedas podem ser a "resposta inesperada à desdolarização". Com a aprovação bipartidária da Lei GENIUS no Senado e o foco contínuo do novo governo nas stablecoins lastreadas em dólar, podemos ver que o blockchain está sendo cada vez mais visto como uma ferramenta estratégica importante para perpetuar o domínio global do dólar.
“Como o presidente Trump indicou, garantiremos que o dólar continue a ser a moeda de reserva dominante globalmente, e alcançaremos esse objetivo através de stablecoins.” — Scott Bessent, Secretário do Tesouro dos EUA, Cimeira de Criptomoedas da Casa Branca, 7 de março de 2025
A introdução da legislação "GENIUS" proporciona um quadro regulatório claro e abrangente para as stablecoins, oferecendo aos participantes do mercado a confiança e as diretrizes que faltavam na fase de exploração anterior. Isso, sem dúvida, consolidará ainda mais a posição legítima das stablecoins como "aplicação central" no campo das criptomoedas.
Como impulsionar a demanda por dólares
Atualmente, um dos cenários de aplicação mais práticos das criptomoedas é a introdução do dólar na blockchain. No mercado de stablecoins de 250 bilhões de dólares, 98% do valor de mercado é suportado por moeda fiduciária, em vez de depender de criptomoedas ou mecanismos de estabilização algorítmicos. Isso indica que as stablecoins se tornaram uma ferramenta importante para impulsionar a demanda pelo dólar, ao mesmo tempo que refletem o valor prático da tecnologia blockchain no setor financeiro.
Como a moeda de reserva global, o dólar ocupa 98% das stablecoins apoiadas por moeda fiduciária, o que não é surpreendente.
A tecnologia Blockchain está capacitando o dólar americano para alcançar 5 bilhões de usuários de smartphones em todo o mundo, permitindo transferências de valor rápidas, de baixo custo e programáveis. Nos mercados emergentes, as pessoas podem se proteger contra o risco de depreciação de suas moedas locais mantendo stablecoins lastreadas em USD. Além disso, as stablecoins oferecem aos imigrantes uma maneira mais econômica de enviar dinheiro, em comparação com as empresas tradicionais de transferência de dinheiro, que podem cobrar o equivalente a um mês de salário.
Ao mesmo tempo, as stablecoins estão se tornando um canal de distribuição global para os títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Em um momento em que a saúde fiscal dos EUA enfrenta desafios de confiança, as stablecoins ajudaram a impulsionar a demanda por Treasuries. Neste contexto, as tensões geopolíticas e a incerteza macroeconómica intensificaram-se. A demanda dos compradores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA caiu, com os preços dos títulos caindo no leilão do Tesouro de 20 anos da semana passada, à medida que os rendimentos subiram devido à fraca demanda.
Embora o impacto das stablecoins ainda seja limitado em relação ao total da dívida pública, stablecoins como o USDT da Tether e o USDC da Circle - suportadas por ativos relacionados à dívida pública que totalizam 177 bilhões de dólares - estão se tornando uma nova fonte de demanda. Juntas, elas se tornarão o décimo sétimo maior detentor de dívida pública do mundo.
Acreditamos que a classificação das stablecoins entre os detentores de títulos do governo continuará a subir.
"É uma previsão de longo prazo, mas os bancos são como telefones fixos e não precisamos mais deles. As stablecoins acabarão por substituir a função de depósito bancário a que estamos habituados. —Dan Morehead, Dubai, TOKEN2049, keynote, 1 de maio de 2025
cooperação estratégica
A promoção da Lei GENIUS esclareceu ainda mais a perspectiva do mercado: as stablecoins são uma das aplicações mais poderosas no campo das criptomoedas e também um ativo estratégico que mantém os interesses dos EUA, desde a manutenção da posição dominante global do dólar até o apoio ao mercado de títulos do governo.
Ao incentivar a emissão responsável e garantir que as stablecoins sejam apoiadas por títulos do Tesouro dos EUA, esta lei fortalece ainda mais a colaboração estratégica entre as criptomoedas e o dólar.