Resumo: Esta semana, o ecossistema AAVE aprovou uma proposta chave, o módulo AAVE Umbrella, que foi elaborado durante um longo período, recebeu o reconhecimento da comunidade e será executado em 5 de junho de 2025.
Assim, o módulo AAVE Umbrella irá oficialmente substituir o módulo Safety existente, assumindo a função de garantia de dívidas incobráveis do ecossistema AAVE.
Pessoalmente, eu gostava muito do cenário de rendimento stkGHO do Safety Module anterior, que possibilitava obter uma taxa de rendimento anual de 13% em stablecoin, sob condições de risco controladas, o que não pode ser considerado pouco atraente.
Mas a aprovação desta proposta trará mudanças significativas no paradigma de rendimento do ecossistema AAVE original. Portanto, este artigo é um resumo que visa introduzir os impactos específicos após a implementação do Aave Umbrella e compartilhar com todos vocês.
Em geral, com o lançamento da Aave Umbrella, otimizou-se a pressão do lado da oferta na tokenomics do AAVE, melhorando a eficiência do capital do ponto de vista do projeto. No entanto, é necessário observar o impacto que a transição dos participantes do cenário de incentivos original causará no protocolo, e, considerando apenas os participantes do stkGHO, pode ser necessário procurar outros cenários de rendimento.
O que é que o módulo Aave Umbrella resolve?
Em primeiro lugar, precisamos introduzir a importância do módulo Aave Umbrella, sabemos que o AAVE é um protocolo de empréstimo descentralizado com excesso de garantia, e o risco central vem do fato de que, quando o mercado flutua violentamente, resultando em um declínio acentuado no valor das garantias e na liquidez, pode induzir dívidas incobráveis causadas por liquidação intempestiva. Antes da Aave Umbrella, a AAVE mitigava principalmente esse risco através do módulo de Segurança, que é simplesmente um pool de capital, quando o protocolo tem dívidas incobráveis, ele pode usar os fundos do pool para compensar a perda do protocolo, é claro, a fim de subsidiar essa parte dos provedores de fundos que suportam o risco de dívidas incobráveis do protocolo, a AAVE alocou incentivos mais generosos a ele.
No módulo Segurança, são suportados três tipos de fundos, AAVE, Certificados de Liquidez BPT no Balancer AAVE / wstETHPool e GHO. Os usuários que possuem esses três tokens podem apostar seus tokens no módulo de Segurança para ganhar o lançamento oficial dos tokens AAVE. Os fundos prometidos serão utilizados para compensar a AAVE em caso de problemas de crédito malparado, um processo também conhecido como "slashing". Os dois primeiros ativos têm um rácio de corte máximo de 30%, enquanto o GHO tem um rácio de corte máximo de 99%. Além disso, os fundos prometidos precisam passar por um período de reflexão de 20 dias e um período de resgate de 2 dias ao resgatar, e serão reprometidos após o tempo limite.
Este design de mecanismo tem duas vantagens: além de aliviar o risco de inadimplência do protocolo, a capacidade de yield também trouxe cenários de uso para os tokens relacionados, criando assim demanda pelos tokens AAVE e GHO. Até o momento, o total de fundos no Safety Module já é de $1.14B. Dentre eles, o valor em AAVE staked atinge $744M, o valor em ABPT staked chega a $222M, e o valor em GHO staked é de $170M.
No entanto, este mecanismo apresenta principalmente dois problemas:
l custo de manutenção é muito alto;
l eficiência de capital muito baixa;
Em primeiro lugar, o custo do AAVE para atrair essa parte do financiamento também é impressionante. De acordo com o nível atual da taxa de juro, a TAEG de staking da stkAAVE é de 4,57%, a TAEG da stkGHO é de 5,55% e a TAEG de staking da stkABPT é de 10,18%. Combinado com o TVL, estimamos aproximadamente que o gasto anual de incentivo é de cerca de US $ 66 milhões, e esta parte do incentivo é emitida pela AAVE, o que coloca muita pressão sobre a manutenção do valor de mercado da AAVE.
Em segundo lugar, uma vez que a categoria de fundos envolve apenas tokens AAVE e ativos relacionados a GHO, considerando que o AAVE é um protocolo de empréstimo de ativos blue-chip, a categoria principal de dívidas incobráveis deve ser ativos blue-chip, como USDT, ETH, etc. Quando as dívidas incobráveis são geradas, contando com o módulo de segurança atual, elas têm que vender tokens relacionados ao AAVE ou GHO de volta para ativos de dívida incobrável para compensar o déficit, o que também traz um teste adicional para a liquidez do AAVE e GHO, então pode-se dizer que a eficiência de capital refletida na mitigação do risco de dívidas incobráveis não é muito alta no pool de capital construído com altas recompensas.
Para otimizar esses dois problemas, a equipe AAVE propôs o Aave Umbrella como substituto do módulo de segurança original. Em termos simples, o Aave Umbrella tem três principais melhorias:
Na categoria de fundos, utilize a aToken com maior correlação ao empréstimo do protocolo para captar fundos, e cada aToken será responsável apenas pela garantia do respectivo token subjacente, substituindo a dependência anterior de todos os empréstimos em relação ao token AAVE e tokens relacionados ao GHO. Nesta atualização, foram principalmente introduzidos três novos ativos: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT e stkwaETH.
Na distribuição de incentivos, utiliza-se um modelo de curva de liberação para determinar a taxa de retorno do staking de cada ativo, que será influenciada por três parâmetros: liquidez alvo, quantidade total de staking atual e maxEmission. Em termos simples, a curva de liberação é uma função em três segmentos:
(1) Quando a quantidade de tokens em staking for insuficiente para a liquidez alvo predefinida, a recompensa AAVE distribuída por unidade de valor dos tokens em staking aumentará, mas a taxa de crescimento diminuirá à medida que se aproxima da Target Liquidity, até atingir a maxEmission;
(2) Quando a quantidade de staking chega ao Target Liquidity e a um limite excedente (que pode ser de 20%), a recompensa AAVE distribuída para cada unidade de valor dos tokens de staking será reduzida linearmente;
(3) Quando a quantidade de staking ultrapassa o limite, a quantidade de recompensa por unidade permanece inalterada;
A mudança total do APY segue a forma da linha amarela, sendo uma função segmentada. Claro que a principal vantagem de fazer isso é a eficiência do capital, controlando a quantidade de capital seguro dentro de um intervalo razoável através do ajuste das taxas de juros, evitando subsídios excessivos ao protocolo. Na presente alteração, os parâmetros do sistema estão mostrados na figura, note que a unidade é avaliada em tokens base.
E a libertação dos três tokens originais de AAVE é ajustada da seguinte forma:
No mecanismo de Slashing, a execução automática a partir do nível do contrato inteligente substituiu a ativação proativa anteriormente dependente da governança DAO.
As duas primeiras questões são mais importantes para os usuários de DeFi, pois o meio de rendimento e a taxa de rendimento mudaram. Tendo em conta que os ajustes de incentivos da AAVE e da ABPT foram feitos de forma gradual, a seguir iremos explicar o impacto do AAVE Umbrella com base nas mudanças na taxa de rendimento do stkGHO.
De 13% para 7,7%, o modelo de risco e retorno dos stakers de GHO sofreu uma mudança estrutural.
Devido à atualização, a AAVE forneceu um período de transição para os ajustes de recompensas para stkAAVE e stkABPT. As alterações nas recompensas não são especialmente grandes, o que é uma consideração natural para manter a demanda e a liquidez da AAVE. No entanto, o stkGHO no novo módulo Umbrella, a taxa de retorno da compensação de risco GHO diminuiu significativamente: primeiro, calculamos de acordo com o novo modelo de taxas de juros, combinando com os parâmetros pré-definidos atuais:
(1) Liquidez Alvo: $12M
(2) maxEmissionPerYear：1,2M€
(3) O valor total atualmente em staking do stkGHO é de $170M
Supondo que os atuais stakers stkGHO mudem totalmente para o módulo Umbrella, a taxa de retenção do usuário é de apenas 0,56%, o que é muito menor do que os atuais 5,55%. É claro que, considerando o rendimento de 7,14% alocado aos usuários GHO no módulo Mérito, o rendimento final pode cair dos atuais 13% para cerca de 7,7%, é claro, desde que todos os stakers stkGHO mudem totalmente para o módulo Umbrella, e considerando a perda de fundos, o rendimento real será maior do que o valor alterado. O cálculo específico pode ser calculado consultando Desmos Link. É claro que a redução do rendimento também é acompanhada pela redução do risco e, no futuro, os stakers stkGHO só precisam suportar o risco de dívidas incobráveis de empréstimos GHO.
Então vamos explorar qual será o impacto, é previsível que a emissão de GHO encolherá significativamente, o GHO atual de 238M, dos quais os fundos participantes do stkGHO atingiram 170M, representando cerca de 71% do total, o que é um compromisso alto, o que significa que a maior parte da demanda dos usuários atuais por GHO ainda vem da receita de staking da stkGHO no módulo de Segurança. Uma queda acentuada nos rendimentos significará inevitavelmente uma perda da procura de GHO até que se atinja um reequilíbrio entre a oferta e a procura. No entanto, não há necessidade de se preocupar com o risco de uma corrida no processo, porque, afinal, a garantia total de GHO está atualmente em um nível muito saudável de mais de 245%.
Do ponto de vista do protocolo AAVE, isto é uma reavaliação e ajuste do modelo de desenvolvimento insustentável do GHO nas fases passadas, pois antes a demanda pelo GHO baseava-se mais em subsídios de tokens de governança, sem um suporte real de demanda sustentável.
Após esta atualização, é possível que a equipe da AAVE reforce a competitividade do GHO, aproveitando mais as necessidades práticas de moedas estáveis descentralizadas em cenários como meio de pagamento, resistência à censura e aumento da eficiência do capital em protocolos de empréstimo. Mas é impossível não lamentar que uma geração de minérios possa, assim, desaparecer.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Aave Umbrella foi oficialmente aprovado: stkGHO APY 13% da moeda estável Deus Mineração caiu?
Autor: @Web3Mario
Resumo: Esta semana, o ecossistema AAVE aprovou uma proposta chave, o módulo AAVE Umbrella, que foi elaborado durante um longo período, recebeu o reconhecimento da comunidade e será executado em 5 de junho de 2025.
Assim, o módulo AAVE Umbrella irá oficialmente substituir o módulo Safety existente, assumindo a função de garantia de dívidas incobráveis do ecossistema AAVE.
Pessoalmente, eu gostava muito do cenário de rendimento stkGHO do Safety Module anterior, que possibilitava obter uma taxa de rendimento anual de 13% em stablecoin, sob condições de risco controladas, o que não pode ser considerado pouco atraente.
Mas a aprovação desta proposta trará mudanças significativas no paradigma de rendimento do ecossistema AAVE original. Portanto, este artigo é um resumo que visa introduzir os impactos específicos após a implementação do Aave Umbrella e compartilhar com todos vocês.
Em geral, com o lançamento da Aave Umbrella, otimizou-se a pressão do lado da oferta na tokenomics do AAVE, melhorando a eficiência do capital do ponto de vista do projeto. No entanto, é necessário observar o impacto que a transição dos participantes do cenário de incentivos original causará no protocolo, e, considerando apenas os participantes do stkGHO, pode ser necessário procurar outros cenários de rendimento.
O que é que o módulo Aave Umbrella resolve?
Em primeiro lugar, precisamos introduzir a importância do módulo Aave Umbrella, sabemos que o AAVE é um protocolo de empréstimo descentralizado com excesso de garantia, e o risco central vem do fato de que, quando o mercado flutua violentamente, resultando em um declínio acentuado no valor das garantias e na liquidez, pode induzir dívidas incobráveis causadas por liquidação intempestiva. Antes da Aave Umbrella, a AAVE mitigava principalmente esse risco através do módulo de Segurança, que é simplesmente um pool de capital, quando o protocolo tem dívidas incobráveis, ele pode usar os fundos do pool para compensar a perda do protocolo, é claro, a fim de subsidiar essa parte dos provedores de fundos que suportam o risco de dívidas incobráveis do protocolo, a AAVE alocou incentivos mais generosos a ele.
No módulo Segurança, são suportados três tipos de fundos, AAVE, Certificados de Liquidez BPT no Balancer AAVE / wstETHPool e GHO. Os usuários que possuem esses três tokens podem apostar seus tokens no módulo de Segurança para ganhar o lançamento oficial dos tokens AAVE. Os fundos prometidos serão utilizados para compensar a AAVE em caso de problemas de crédito malparado, um processo também conhecido como "slashing". Os dois primeiros ativos têm um rácio de corte máximo de 30%, enquanto o GHO tem um rácio de corte máximo de 99%. Além disso, os fundos prometidos precisam passar por um período de reflexão de 20 dias e um período de resgate de 2 dias ao resgatar, e serão reprometidos após o tempo limite.
Este design de mecanismo tem duas vantagens: além de aliviar o risco de inadimplência do protocolo, a capacidade de yield também trouxe cenários de uso para os tokens relacionados, criando assim demanda pelos tokens AAVE e GHO. Até o momento, o total de fundos no Safety Module já é de $1.14B. Dentre eles, o valor em AAVE staked atinge $744M, o valor em ABPT staked chega a $222M, e o valor em GHO staked é de $170M.
No entanto, este mecanismo apresenta principalmente dois problemas:
l custo de manutenção é muito alto;
l eficiência de capital muito baixa;
Em primeiro lugar, o custo do AAVE para atrair essa parte do financiamento também é impressionante. De acordo com o nível atual da taxa de juro, a TAEG de staking da stkAAVE é de 4,57%, a TAEG da stkGHO é de 5,55% e a TAEG de staking da stkABPT é de 10,18%. Combinado com o TVL, estimamos aproximadamente que o gasto anual de incentivo é de cerca de US $ 66 milhões, e esta parte do incentivo é emitida pela AAVE, o que coloca muita pressão sobre a manutenção do valor de mercado da AAVE.
Em segundo lugar, uma vez que a categoria de fundos envolve apenas tokens AAVE e ativos relacionados a GHO, considerando que o AAVE é um protocolo de empréstimo de ativos blue-chip, a categoria principal de dívidas incobráveis deve ser ativos blue-chip, como USDT, ETH, etc. Quando as dívidas incobráveis são geradas, contando com o módulo de segurança atual, elas têm que vender tokens relacionados ao AAVE ou GHO de volta para ativos de dívida incobrável para compensar o déficit, o que também traz um teste adicional para a liquidez do AAVE e GHO, então pode-se dizer que a eficiência de capital refletida na mitigação do risco de dívidas incobráveis não é muito alta no pool de capital construído com altas recompensas.
Para otimizar esses dois problemas, a equipe AAVE propôs o Aave Umbrella como substituto do módulo de segurança original. Em termos simples, o Aave Umbrella tem três principais melhorias:
Na categoria de fundos, utilize a aToken com maior correlação ao empréstimo do protocolo para captar fundos, e cada aToken será responsável apenas pela garantia do respectivo token subjacente, substituindo a dependência anterior de todos os empréstimos em relação ao token AAVE e tokens relacionados ao GHO. Nesta atualização, foram principalmente introduzidos três novos ativos: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT e stkwaETH.
Na distribuição de incentivos, utiliza-se um modelo de curva de liberação para determinar a taxa de retorno do staking de cada ativo, que será influenciada por três parâmetros: liquidez alvo, quantidade total de staking atual e maxEmission. Em termos simples, a curva de liberação é uma função em três segmentos:
(1) Quando a quantidade de tokens em staking for insuficiente para a liquidez alvo predefinida, a recompensa AAVE distribuída por unidade de valor dos tokens em staking aumentará, mas a taxa de crescimento diminuirá à medida que se aproxima da Target Liquidity, até atingir a maxEmission;
(2) Quando a quantidade de staking chega ao Target Liquidity e a um limite excedente (que pode ser de 20%), a recompensa AAVE distribuída para cada unidade de valor dos tokens de staking será reduzida linearmente;
(3) Quando a quantidade de staking ultrapassa o limite, a quantidade de recompensa por unidade permanece inalterada;
A mudança total do APY segue a forma da linha amarela, sendo uma função segmentada. Claro que a principal vantagem de fazer isso é a eficiência do capital, controlando a quantidade de capital seguro dentro de um intervalo razoável através do ajuste das taxas de juros, evitando subsídios excessivos ao protocolo. Na presente alteração, os parâmetros do sistema estão mostrados na figura, note que a unidade é avaliada em tokens base.
E a libertação dos três tokens originais de AAVE é ajustada da seguinte forma:
As duas primeiras questões são mais importantes para os usuários de DeFi, pois o meio de rendimento e a taxa de rendimento mudaram. Tendo em conta que os ajustes de incentivos da AAVE e da ABPT foram feitos de forma gradual, a seguir iremos explicar o impacto do AAVE Umbrella com base nas mudanças na taxa de rendimento do stkGHO.
De 13% para 7,7%, o modelo de risco e retorno dos stakers de GHO sofreu uma mudança estrutural.
Devido à atualização, a AAVE forneceu um período de transição para os ajustes de recompensas para stkAAVE e stkABPT. As alterações nas recompensas não são especialmente grandes, o que é uma consideração natural para manter a demanda e a liquidez da AAVE. No entanto, o stkGHO no novo módulo Umbrella, a taxa de retorno da compensação de risco GHO diminuiu significativamente: primeiro, calculamos de acordo com o novo modelo de taxas de juros, combinando com os parâmetros pré-definidos atuais:
(1) Liquidez Alvo: $12M
(2) maxEmissionPerYear：1,2M€
(3) O valor total atualmente em staking do stkGHO é de $170M
Supondo que os atuais stakers stkGHO mudem totalmente para o módulo Umbrella, a taxa de retenção do usuário é de apenas 0,56%, o que é muito menor do que os atuais 5,55%. É claro que, considerando o rendimento de 7,14% alocado aos usuários GHO no módulo Mérito, o rendimento final pode cair dos atuais 13% para cerca de 7,7%, é claro, desde que todos os stakers stkGHO mudem totalmente para o módulo Umbrella, e considerando a perda de fundos, o rendimento real será maior do que o valor alterado. O cálculo específico pode ser calculado consultando Desmos Link. É claro que a redução do rendimento também é acompanhada pela redução do risco e, no futuro, os stakers stkGHO só precisam suportar o risco de dívidas incobráveis de empréstimos GHO.
Então vamos explorar qual será o impacto, é previsível que a emissão de GHO encolherá significativamente, o GHO atual de 238M, dos quais os fundos participantes do stkGHO atingiram 170M, representando cerca de 71% do total, o que é um compromisso alto, o que significa que a maior parte da demanda dos usuários atuais por GHO ainda vem da receita de staking da stkGHO no módulo de Segurança. Uma queda acentuada nos rendimentos significará inevitavelmente uma perda da procura de GHO até que se atinja um reequilíbrio entre a oferta e a procura. No entanto, não há necessidade de se preocupar com o risco de uma corrida no processo, porque, afinal, a garantia total de GHO está atualmente em um nível muito saudável de mais de 245%.
Do ponto de vista do protocolo AAVE, isto é uma reavaliação e ajuste do modelo de desenvolvimento insustentável do GHO nas fases passadas, pois antes a demanda pelo GHO baseava-se mais em subsídios de tokens de governança, sem um suporte real de demanda sustentável.
Após esta atualização, é possível que a equipe da AAVE reforce a competitividade do GHO, aproveitando mais as necessidades práticas de moedas estáveis descentralizadas em cenários como meio de pagamento, resistência à censura e aumento da eficiência do capital em protocolos de empréstimo. Mas é impossível não lamentar que uma geração de minérios possa, assim, desaparecer.