Com o forte apoio dos Estados Unidos, o mundo parece estar a relaxar as regulamentações no mercado de criptografia, mas há um país que está a nadar contra a corrente.

No dia 30 de maio, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) divulgou as diretrizes finais de política para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP), anunciando que os novos regulamentos para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) entrarão oficialmente em vigor no dia 30 de junho. De acordo com os novos regulamentos, todos os prestadores de serviços de criptografia registrados ou a operar em Singapura devem cessar a prestação de serviços a clientes no exterior até 30 de junho de 2025, caso não tenham obtido a licença DTSP.

Esta movimentação apanhou o mercado de criptografia de surpresa, e os praticantes locais lamentaram a situação, enquanto o slogan de um grande retiro Web3 de Singapura ecoava no mercado. É um retiro ou uma defesa? É uma ação planeada ou uma ditadura agressiva? A mudança súbita no panorama regulatório está a desestabilizar o mercado, a trombeta da Conformidade está a soar globalmente, e a indústria está inevitavelmente a ser arrastada pela maré.

01 Aproveitando as vantagens regulamentares, Singapura tornou-se um ponto focal para o desenvolvimento do Web3.

Há quatro anos, durante o período de eliminação em larga escala da indústria de criptografia chinesa, Hong Kong ainda não havia lançado sua declaração de ativos virtuais, e o status soberano do mundo ocidental de criptografia estava gradualmente se elevando. Os empreendedores chineses de Web3 escolheram unanimemente Singapura como seu próximo refúgio seguro.

Escolher Singapura como resposta também é muito simples. Singapura é conhecida como a melhor plataforma para o mercado ocidental, não apenas ostentando as vantagens de uma economia desenvolvida e estabilidade política, mas também tendo um ambiente cultural que é mais compatível para o povo chinês. Nesse contexto, talentos, projetos, investimentos derivados e agências de serviços se reuniram, tornando Singapura um berço para investimentos em Web3 chineses. Naquela época, mais de 47 bolsas de criptomoedas estavam localizadas em Singapura, com bolsas conhecidas como Coinbase, Binance e FTX estabelecendo Singapura como sua sede ou centro de P&D para a região da Ásia-Pacífico. Grandes nomes também já consideraram Singapura como um porto seguro; Zhao Changpeng tem um histórico de residência de longo prazo em Singapura, e Wu Jihan já é residente permanente lá.

Claro, no cerne de tudo isso está a política aberta de Singapura. Do ponto de vista das políticas e regulamentações, Singapura lançou a Lei dos Serviços de Pagamento em 2019, que esclareceu o licenciamento de tokens digitais e exigiu que as empresas locais que prestam serviços de troca de criptografia solicitassem licenças com base na natureza e no escopo dos serviços, incluindo licenças de "troca de moeda", licenças de "instituição de pagamento padrão" e licenças de instituição de pagamento importante. Em 2020, Singapura aprovou as Diretrizes de Venda de Cripto e propôs o Projeto de Lei de Desenvolvimento do Setor Financeiro, que basicamente lançou as bases para um licenciamento claro e responsabilidades na criptografia. Olhando para o mercado global de criptografia naquela época, nosso país havia banido explicitamente, os reguladores dos EUA estavam presos em uma luta pela dominância e os países europeus lutavam para unificar seus sistemas. Singapura foi realmente a primeira a criar um ambiente regulatório de políticas relativamente relaxado e claro, com regulamentos de isenção permitindo temporariamente a prestação de serviços de pagamento específicos.

Em Singapura, no dia 30 de maio, foram divulgadas as diretrizes políticas finais para Prestadores de Serviços de Tokens Digitais (DTSP), seguidas pelo documento de resposta final à consulta regulatória para Prestadores de Serviços de Tokens Digitais (DTSP) ao abrigo da Seção 9 do Projeto de Lei dos Serviços Financeiros e Mercados de 2022. Foi finalmente esclarecido que nenhuma licença significa nenhum serviço, e nenhum período de graça foi fornecido, deixando todos os profissionais em estado de pânico.

02 Regulamentação à la Cliff? Singapura Introduz Novas Regras Mais Estritas

Em primeiro lugar, é importante esclarecer que a "grande retirada" e a "regulação em forma de penhasco" que circulam no mercado são, de fato, exageradas. Os sinais regulatórios para o setor de criptografia em Singapura têm sido evidentes há muito tempo. Em 2022, a MAS de Singapura introduziu a "Lei dos Serviços e Mercados Financeiros", na qual a Parte 9 introduziu especificamente um sistema de licenciamento para Provedores de Serviços de Tokens Digitais, ou DTSPs; esta foi a primeira vez que este sistema apareceu na legislação singapurense. Em junho, o chefe da política de fintech em Singapura afirmou que Singapura tomará "medidas rigorosas e implacáveis" contra comportamentos inadequados na indústria de criptomoeda.

O final de 2022 marcou um ponto de viragem chave para a FTX. O colapso da FTX arrastou uma série de instituições de investimento para a desgraça, uma das quais foi o fundo soberano de Singapura - Temasek Holdings. Devido à FTX, a Temasek foi forçada a cancelar um investimento de $275 milhões. Após este incidente, o governo de Singapura afirmou claramente que a sua reputação foi danificada e até impôs cortes salariais à equipa de investimento e à alta gestão na altura.

Em maio de 2023, foi aprovada a "Lei de Alteração dos Serviços e Mercados Financeiros", que fortaleceu o compartilhamento de informações dos clientes entre instituições financeiras para combater a lavagem de dinheiro e as regulamentações de financiamento do terrorismo, e em agosto do mesmo ano, as stablecoins foram incluídas no quadro.

Em 2024, a MAS lançou um documento de consulta sobre abordagens regulatórias, regulamentos, avisos e diretrizes para tokens digitais ao abrigo desta lei. A terminologia no documento é bastante intrigante: “Devido às características baseadas na internet e transfronteiriças dos serviços de tokens digitais, os provedores de serviços de tokens digitais (DTSPs) são mais propensos a enfrentar riscos de lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo (ML/TF)… O principal risco que os DTSPs representam para Singapura será o risco reputacional, o que significa que, se estiverem envolvidos ou forem mal utilizados para fins ilegais, isso poderá prejudicar a reputação de Singapura.”

No dia 30 de junho deste ano, as novas regulamentações para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) entraram oficialmente em vigor. Olhando para trás neste processo regulatório, na verdade teve um período de preparação de até 3 anos desde a proposta até a execução, durante o qual o governo também forneceu sinais progressivos claros, indicando que claramente não há uma situação regulatória abrupta.

De uma perspectiva global, os sistemas de licenciamento estão no cerne da regulamentação de criptografia, como visto nos Estados Unidos, Hong Kong e Europa. A anterior legislação de pagamentos de Singapura também usou o licenciamento como um meio de regular entidades. Quanto à razão pela qual uma pequena licença poderia causar tal alvoroço desta vez, deve-se retroceder à arbitragem regulatória.

A indústria de criptografia opera em uma escala global, mas os sistemas regulatórios são tipicamente territoriais, o que cria a possibilidade de arbitragem—obter licenças em falhas regulatórias e depois conduzir negócios globalmente tornou-se essencialmente um consenso na indústria. No anterior quadro regulatório de Singapura, embora houvesse requisitos rigorosos para operações locais, as regulamentações para negócios no exterior eram muito brandas, permitindo que empresas registradas em Singapura fornecessem livremente serviços a clientes no exterior, o que, sem dúvida, se alinha bem com as operações de criptografia. É precisamente nesse contexto que numerosas exchanges escolheram se reunir em Singapura.

No entanto, este tipo de arbitragem será oficialmente declarado terminado sob as novas regulamentações. Com base nos detalhes do DTSP, a regulamentação pode ser descrita como rigorosa. Primeiro, as entidades estão claramente definidas e abrangem uma ampla gama, o que significa que qualquer indivíduo ou empresa que realize negócios em Singapura, independentemente da localização da operação, deve obter uma licença DTSP desde que esteja envolvido em atividades relacionadas a tokens digitais. Em segundo lugar, a definição de um local de negócios é muito ampla; as autoridades afirmaram explicitamente que um "local de negócios" pode ser qualquer lugar utilizado para conduzir negócios, incluindo locais temporários ou móveis, como barracas de rua. Este ponto visa especificamente a indústria de criptografia, especialmente no que diz respeito ao trabalho remoto e a indivíduos ou empresas que trabalham de casa. Os serviços regulados abrangem quase toda a cadeia industrial, incluindo emissão de tokens, custódia, corretagem, correspondência de negociação, pagamentos de transferência, governança de verificação e até desenvolvimento de tecnologia de custódia, todos os quais serão incluídos nas atividades licenciadas, garantindo essencialmente que ninguém escape da rede regulatória.

Além do conteúdo relacionado às regulamentações de licenciamento, o limiar para obter uma licença é extremamente alto. A autoridade reguladora MAS declarou claramente que só emitirá licenças DTSP em "circunstâncias muito limitadas". Não só o modelo de negócio do requerente deve ser razoável, mas os métodos operacionais também não devem levar a disputas regulatórias, o que significa que a obtenção da aprovação regulatória no local de operação também é necessária, e existem até requisitos para a estrutura organizacional, o quadro de governança e a adequação de capital que devem ser levados em consideração. Na verdade, a severidade da emissão de licenças pode ser percebida pelo número atual de licenças emitidas. Durante o boom de Cingapura em 2021, mais de 500 instituições enviaram pedidos de licença a Cingapura, mas o tempo passou rapidamente, e até agora, o site da MAS mostra que apenas 33 empresas, incluindo BITGO, CIRCLE, COINBASE, GSR, Hashkey e OKX SG, obtiveram licenças DTSP, com uma taxa de aprovação inferior a 10%.

Vale a pena notar que há alguma margem para isenções no sistema de licenciamento. As empresas que já obtiveram licenças ao abrigo da Lei de Valores Mobiliários e Futuros de Singapura, da Lei dos Consultores Financeiros e do quadro da Lei dos Serviços de Pagamento não precisam reaplicar para um DTSP; apenas precisam cumprir os requisitos de auditoria, gestão de riscos e outros especificados pelas novas regulamentações. Isso é relativamente amigável para as empresas que solicitaram licenças durante a fase anteriormente mais flexível. De acordo com o site oficial, 24 empresas incluindo COBO, ANTALPHA, CEFFU, MATRIXPORT, etc. estão na lista de isenção. Por outro lado, se um indivíduo estiver apenas a trabalhar remotamente como empregado e estiver contratado com uma entidade estrangeira registada em Singapura, atendendo apenas a clientes estrangeiros, não há necessidade de solicitar uma licença. No entanto, se o indivíduo participar em negócios localmente em Singapura, estará sujeito às regulamentações.

Em resumo, entidades que não solicitaram uma licença nem se enquadram no âmbito regulatório enfrentarão a consequência de serem expulsas antes de 30 de junho se não organizarem processos prontamente, e pode-se ver pelo exposto que isso quase inclui toda a cadeia da indústria. Especialmente para projetos de startups, o capital social mínimo é de 250.000 SGD, e a taxa anual para instituições licenciadas atinge 10.000 SGD. Os altos custos trazem apenas mais uma grande migração para projetos de startups. Atualmente, não apenas profissionais individuais estão planejando deixar Cingapura, mas algumas trocas de Cripto também têm intenções de se realocar. "Comparado a outras regiões, os custos de Cingapura não são competitivos. No contexto de conformidade mais rígida, algumas trocas podem se mudar para Hong Kong por considerações de mercado, enquanto profissionais individuais terão mais opções. Além de outros países do Sudeste Asiático com custos mais baixos, Dubai e Japão também são destinos populares. Mesmo sem novas regulamentações, o número de profissionais que deixam Cingapura tem aumentado nos últimos anos", disse um profissional de Cripto que trabalha em uma troca em Cingapura.

Em resposta às novas regulamentações em Singapura, Hong Kong também iniciou uma declaração de aquisição de talentos. Recentemente, o membro do Conselho Legislativo de Hong Kong, Wu Jiezhuang, postou nas redes sociais afirmando: "Desde que Hong Kong emitiu a declaração de ativos virtuais em 2022, temos recebido ativamente a indústria para se desenvolver em Hong Kong. De acordo com estatísticas informais, mais de mil empresas de Web3 estabeleceram operações em Hong Kong. Se você está atualmente envolvido na indústria relevante em Singapura e está interessado em realocar sua sede e pessoal para Hong Kong, estou disposto a fornecer assistência e dou-lhe as boas-vindas para se desenvolver em Hong Kong!" Isso indica que o que parece ser uma nova regulamentação terá um impacto profundo no cenário da indústria de criptografia global a longo prazo.

03 Pequenos investidores finalmente recuam, grandes instituições tomam o palco.

Do ponto de vista político, a medida de Singapura é muito resoluta. Ela não apenas enfrenta diretamente as perdas de projetos iminentes causadas por regulamentos rigorosos, mas também expressa claramente a atitude regulatória de tolerância zero do governo em relação às falhas de arbitragem. Isso serve como um alerta para o desenvolvimento da indústria local de Web3 em Singapura. A era da leniência acabou, e o endurecimento é o caminho a seguir. Ao impor altos custos de conformidade, pretende reorganizar completamente pequenos e projetos cinzentos e encorajar explicitamente grandes empresas com fortes antecedentes, capacidades robustas e capital abundante a estabelecerem a sua presença. Uma indústria saudável e sustentável é o ponto de partida da política de Singapura.

De uma perspectiva essencial, por que Cingapura está aumentando tão resolutamente a regulamentação? Além do espírito local de Estado de Direito, a chave é que os benefícios da indústria não superam as externalidades negativas. De uma perspectiva nacional, a indústria de criptografia parece estar prosperando, mas devido à sua natureza descentralizada única e operações globais, a receita fiscal é significativamente menor do que a de indústrias equivalentes. Entretanto, a indústria de criptografia deu origem a um aumento de casos de fraude e atividades de mercado cinza. De acordo com dados fornecidos pela Polícia de Cingapura, fraudes com criptomoedas tornaram-se uma ocorrência de alta frequência nos casos de fraude em Cingapura, subindo drasticamente de cerca de 6,8% em 2023 para cerca de 24,3% em 2024, indicando uma situação em deterioração. Vale a pena mencionar que as criptomoedas desempenharam um papel importante no anterior caso de lavagem de dinheiro de bilhões de dólares em Cingapura. Com impostos baixos e altas taxas de criminalidade, também há a necessidade de espremer os recursos de produção e de vida dos residentes locais, levando a conflitos internos. À luz dessa situação, é razoável que Cingapura, que sempre aderiu a uma governança rigorosa, esteja agora emitindo políticas regulatórias.

Na verdade, esta é também a razão considerada pelo nosso país na sua estratégia regulatória. Comparado com Singapura, o nosso país tem uma grande base populacional, uma maior complexidade regulatória e um grau mais surpreendente de arbitragem política. No final, o nosso país optou por uma abordagem de governança mais rigorosa do tipo "tamanho único", enquanto Singapura manteve parte do mercado para alcançar um equilíbrio entre regulação e inovação.

Através de uma visão estreita, a transformação de Singapura também reflete a mudança regulatória global. Para a indústria de criptografia, a tendência da conformidade é imparável, e a conformidade passou de uma opção para um requisito obrigatório. No passado, a estratégia de desenvolvimento das empresas globais de criptografia era buscar refúgios regulatórios, tornando-se mais concentradas em áreas cinzentas. No entanto, agora que mecanismos regulatórios claros foram estabelecidos em locais como os Estados Unidos, Europa, Hong Kong e Singapura, apenas abraçando a conformidade e movendo-se em direção à transparência podem realmente estabelecer uma base para o desenvolvimento a longo prazo. Além disso, a conformidade, até certo ponto, determina as características subjacentes do desenvolvimento da indústria; o poder de negociação e competitivo de grandes instituições superará em muito o de outras empresas, e as oportunidades para startups inevitavelmente serão grandemente comprimidas. Do continente a Hong Kong, e depois de Hong Kong a Singapura, agora zarpa novamente, para as startups, o medo de apenas seguir a grama não é assustador; encontrar a área mais alinhada com seus negócios pode, de fato, ser uma questão que precisa ser abordada no processo de desenvolvimento.

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