Com as notícias de que a Pump.fun está a emitir moedas novamente a circular, a já frágil linha de liquidez na cadeia Solana foi rompida, despedaçando a confiança do mercado que ainda estava numa fase de recuperação, e o sentimento de aversão ao risco on-chain intensificou-se rapidamente.

Em “slot machines” on-chain, apenas 3,6% dos usuários lucram mais de 500 dólares.

Recentemente, rumores sobre a iminente emissão de moedas do Pump.fun agitaram o mercado mais uma vez. De acordo com a Blockworks, citando várias fontes informadas, o Pump.fun planeja arrecadar $1 bilhão através de uma venda de TOKEN, com uma avaliação de $4 bilhões. Os TOKEN serão vendidos tanto ao público quanto a investidores privados. Embora a data oficial de lançamento ainda não tenha sido confirmada, as contas de redes sociais da plataforma sugerem que pode ser lançada dentro de duas semanas.

Na verdade, esta não é a primeira vez que um plano de emissão de moedas é reportado. Em fevereiro deste ano, segundo relatos da Wu Shuo Blockchain, a Pump.fun planejou emitir tokens através de um leilão holandês dentro da CEX e forneceu documentos detalhados de preparação da emissão de moedas à CEX. No entanto, naquela época, a liquidez do mercado foi significativamente drenada pela moeda MEME pessoal emitida por Trump e sua esposa Melania, e o plano acabou não se concretizando. Agora, com o ambiente de mercado ligeiramente se recuperando, o plano de emissão de moedas da Pump.fun parece estar de volta à agenda.

No entanto, esta "máquina de impressão" em cadeia está enfrentando um declínio significativo no entusiasmo do mercado.

De acordo com os dados da Dune, a partir de 4 de junho, a receita cumulativa da plataforma ultrapassou os 730 milhões de dólares, com um pico de receita em um único dia a aproximar-se dos 15 milhões de dólares. No entanto, desde fevereiro de 2025, o crescimento da receita da plataforma desacelerou significativamente, e atualmente, a maior parte das receitas diárias permanece estável na faixa de vários milhões de dólares.

Em termos de volume de negociação, a Pump.fun estabeleceu um recorde histórico de $3,3 bilhões em uma única semana no final de 2024. Embora tenha havido vários rebotes para o nível de $1 bilhão posteriormente, foi difícil retornar ao seu pico. A tendência de enfraquecimento da liquidez diminuiu, até certo ponto, a popularidade da plataforma e a disposição dos usuários para participar.

Do ponto de vista do volume de criação de tokens, a Pump.fun criou cumulativamente mais de 11,02 milhões de tokens até à data, com um pico de criação de tokens em um único dia de 70.000 (em janeiro de 2025). No entanto, esses dados agora caíram para cerca de 30.000 por dia, indicando um arrefecimento do entusiasmo dos usuários pela participação.

Vale a pena notar que por trás do vasto número de moedas MEME, existem muito poucos projetos com uma certa capitalização de mercado. De acordo com as estatísticas da Dune, atualmente, existem apenas 14 tokens com um valor de mercado superior a 50 milhões USD, e apenas 259 tokens têm um valor de mercado entre 1 milhão e 50 milhões USD, enquanto os restantes aproximadamente 14.000 tokens estão na fase de micro-cap. Isso também indica que a vasta maioria dos tokens está presa na fase de hype interno, sem a capacidade de atrair financiamento externo.

A nível de utilizador, o Pump.fun também está a enfrentar um novo precipício de tráfego, com os antigos utilizadores a lutarem para se manter. Dados do Dune mostram que o Pump.fun teve um momento de pico no final de janeiro de 2025, com o número de carteiras ativas em um único dia a ultrapassar as 400.000. O influxo de novos utilizadores nessa altura foi fundamental para o crescimento explosivo no número de utilizadores. No entanto, à medida que o sentimento do mercado esfriou, o número de carteiras ativas diminuiu em conformidade, e a atividade da plataforma baseou-se principalmente na reutilização de antigos utilizadores, enquanto as contribuições de novos utilizadores diminuíram significativamente. Esta tendência também corrobora que um grande número de utilizadores do Pump.fun tenta frequentemente criar e especular sobre moedas MEME, mas muito poucos projetos conseguem estabelecer valor sustentado, levando a ciclos de utilização curtos e fraca retenção.

Não só isso, mas por trás da narrativa de ficar rico rapidamente do Pump.fun está um caso flagrante de viés de sobrevivência. Os dados da Dune mostram que neste mês, o número de carteiras participando em negociações é de cerca de 594.000, das quais apenas 3,6% dos usuários alcançaram lucros substanciais superiores a $500. Ainda mais surpreendente é que apenas 27 carteiras obtiveram lucros superiores a $100.000, representando apenas 0,0045% do total de negociantes; enquanto o número de carteiras que alcançaram lucros superiores a $10.000 é 577, que representa apenas 0,1%. Em contraste, a taxa de perda é ainda maior, atingindo 52,5%, com casos extremos de perdas na faixa de milhões de dólares. Esses dados indicam claramente que um número muito pequeno de baleias capturou a vasta maioria dos lucros, enquanto a vasta maioria dos investidores de varejo serve apenas como combustível de liquidez.

Com o crescimento dos usuários no auge, preocupações sobre a qualidade do token e a liquidez sendo excessiva, se a Pump.fun pode emitir um token para agitar o sentimento do mercado e apoiar uma avaliação de até 4 bilhões de dólares é bastante incerto.

O sentimento de aversão ao risco da Solana está a aumentar, e a questão da elevada avaliação de certas moedas está a causar controvérsia.

A alta valorização da emissão de moedas da Pump.fun fez com que muitos investidores se preocupassem se haverá uma repetição da última onda de frenesi durante o lançamento da moeda APE.

“O último projeto de topo com uma valorização de 4 mil milhões foi a Yuga Labs, que emitiu APE, alegando ser a última onda de brilho no mercado em alta desse ano, após o qual todas as altcoins do mercado foram reduzidas à metade. Agora, a Pump.fun também tem uma valorização de 4 mil milhões, mas o seu montante de angariação é mais do que o dobro do APE no seu ano. Nos últimos dias, várias plataformas aumentaram a frequência de listagem de moedas, provavelmente com a intenção de evitar a grande drenagem de PUMP daqui a duas semanas.” Crypto KOL@ABemitir moeda.

Do ponto de vista dos fluxos de fundos na rede Solana, a aversão ao risco está a aumentar, e as moedas MEME estão em declínio coletivo. De acordo com dados da CoinGecko, as populares moedas MEME dentro do ecossistema Solana têm, em geral, experienciado graus variados de recuo nas últimas 24 horas. Entretanto, dados da Artemis mostram que a Solana se tornou a terceira rede blockchain mais alta em termos de saída líquida de fundos nas últimas 24 horas.

pesquisador independente@HaotianApontando francamente que o atual nível de avaliação da Pump.fun é "extremamente semelhante a uma bolha", a avaliação de uma plataforma de lançamento de MEME na verdade ultrapassou a de muitos protocolos DeFi blue-chip, e quatro críticas principais são levantadas: (1) A avaliação de mercado excessivamente inflacionada é bastante irracional: o negócio da economia de atenção da Pump.fun depende do produto irracional do Fomo alto de curto prazo das moedas MEME do mercado. Em outras palavras, depende da monetização de tráfego impulsionada por "jogos de azar". Isso significa que a capacidade de monetização do modelo de negócios da Pump.fun é inteiramente um produto dos efeitos de holofote de curto prazo do mercado, e não uma lógica de lucro normalizada e sustentável; (2) Um fosso de negócios frágil é facilmente superado: a Pump.fun aproveitou o dividendo tecnológico do alto desempenho e baixo custo da Solana, bem como o dividendo da era da cultura MEME passando de nicho para mainstream. Este modelo de negócios, construído sobre a infraestrutura de outros, é essencialmente um "negócio parasitário". Uma vez que mudanças significativas ocorram no ecossistema da Solana, a fragilidade de seu modelo de negócios será totalmente exposta; (3) As propriedades semelhantes a ferramentas do Launchpad dificultam a formação de um ecossistema: Atualmente, mesmo que esteja "gerando dinheiro", é meramente uma "ferramenta de emissão de moedas". O paradoxo de querer se transformar de um Launchpad puro em um complexo ecossistema econômico de MEME é inerente: O cerne da cultura MEME é precisamente a simplicidade, a clareza e a disseminação viral; adições funcionais excessivas apenas farão com que a plataforma perca sua "selvageria" original; (4) A supervalorização subverterá o sistema original de inovação de valor: A avaliação excessiva da Pump.fun envia um sinal perigoso para toda a indústria: No atual ecossistema Crypto, "agregação de tráfego + monetização especulativa" pode ultrapassar "inovação tecnológica + infraestrutura." Ele acredita que a chave é se a Pump.fun pode realmente construir um fosso de negócios sustentável após obter capital massivo; caso contrário, tal avaliação distorcida trará imensos desastres inovadores para toda a indústria, prenunciando um futuro mais utilitário e de curto-prazismo que se afasta ainda mais da essência técnica geek do Crypto.

KOL@xingptDo ponto de vista da avaliação, a receita anualizada do Pump.fun nos últimos 30 dias é de 77,98 milhões de dólares, correspondendo a um FDV de 5B, o que resulta numa relação FDV/receita anualizada de 64; isso é considerado relativamente alto. A longo prazo, o Pump definitivamente não vale essa avaliação, uma vez que a certeza da receita não é tão forte quanto a dos líderes de DeFi como Ray/Cake; no entanto, se o mercado estiver bom, a equipe pode criar FOMO, e pode potencialmente dobrar. Dada a avaliação atual e o sentimento no X, acredito que não há necessidade de ser excessivamente pessimista ou até mesmo fazer short na abertura. Manter-se em dinheiro e observar as mudanças é suficiente.

No entanto, KOL de cripto @Crypto VedaIsso indica que discutir méritos e falhas sem considerar os processos históricos é simplesmente irrazoável. A razão direta pela qual a Solana alcançou sua posição atual como um campo de batalha on-chain líder é devido ao Pump.fun, que forneceu uma solução de liquidez abrangente, desde liquidez zero até AMM e, em seguida, até CEX, padronizando a segurança on-chain (pools de retirada, riscos ocultos de contrato), construindo uma cultura PVP on-chain e formando uma quantidade significativa de SOL bloqueada. O surgimento do Pump.fun é equivalente ao momento do iPhone on-chain; também é o primeiro a reconhecer que o tempo de atenção da geração mais jovem é extremamente curto e que eles desprezam valores tradicionais, preferindo PVP. De uma perspectiva de investimento em valor, o Pump é o maior aplicativo consumidor em toda a rede, no entanto, sua relação preço-lucro é apenas 5, tornando-o um verdadeiro alvo de investimento em valor. Ele acredita que atualmente existem apenas duas barreiras no espaço cripto: liquidez e tempo de tela.

“Não fantasie que a Pump.fun irá emitir um airdrop mais.” Em resposta às fantasias do mercado sobre o airdrop da Pump.fun, o fundador do Weirdo Ghost GangsonolentoÉ apontado que a Pump.fun completou o seu arranque a frio com o seu produto e não tem motivação para emitir airdrops. Na verdade, os airdrops tornaram-se cada vez mais uma ferramenta para captura de atenção a curto prazo. Embora pareçam "incentivar os utilizadores", raramente conseguem realmente reter utilizadores leais. Airdrop ≠ lealdade do utilizador. Os airdrops são meramente um mecanismo de liberação de tráfego usado para amplificar a influência de um projeto em um curto espaço de tempo. No entanto, a Pump.fun já possui uma base de utilizadores estável e grande, e não precisa de usar airdrops para suplementar atenção ou criar tópicos.

No geral, a notícia da Pump.fun a emitir moedas reacendeu uma vez mais discussões acaloradas no mercado, mas por trás desse entusiasmo reside a fragilidade da liquidez estrutural do mercado, a retirada do sentimento de participação dos utilizadores e a enorme bolha da narrativa MEME.

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