Redefinindo a moeda estável: Construindo uma estrutura de classificação multidimensional orientada para o usuário

Com a ampla aplicação da moeda estável em várias áreas, como pagamentos globais, DeFi e reserva de valor de proteção, ela já não pode ser definida como um conceito único. Existem grandes diferenças na compreensão e no uso da moeda estável entre diferentes usuários, variando desde uma ferramenta principal para transferências transfronteiriças até um componente central para rendimentos em cadeia, com cenários de aplicação variados.

Essa demanda diversificada impulsionou a formação de uma estrutura de classificação multidimensional baseada na intenção do usuário, na confiança em riscos e na arquitetura técnica. Este framework se tornou um ponto de partida crucial para entender o atual ecossistema de moeda estável. Este artigo tentará, a partir da perspectiva do usuário, reconstruir a visão de mundo das moedas estáveis em três dimensões: objetivos do usuário, modelos de risco e arquitetura técnica, estabelecendo um verdadeiro framework de reconhecimento de moeda estável que se baseia nas necessidades dos usuários e se adapta a vários cenários de uso.

I. Limitações da classificação tradicional das moedas estáveis

O mundo das criptomoedas, embora imprevisível, tem a moeda estável como um tema constante. Tradicionalmente, o mercado costuma centrar-se no "mecanismo de ancoragem", dividindo a moeda estável em três categorias principais:

1. Moeda fiat colateralizada: como USDT, USDC, etc., ancorada 1:1 ao dólar americano, com alta liquidez e elevada aceitação.
2. Cripto colateralizado: como DAI, RAI, mantém a paridade através da sobrecolateralização de ativos como ETH, enfatizando a descentralização e a resistência à censura.
3. Moeda estável algorítmica: como o UST que já colapsou, depende do design do mecanismo e das expectativas do mercado para regular o preço, sem necessidade de colateralização de ativos reais.

Além disso, existem moedas estáveis ancoradas em ativos não dolarizados, como ouro e euros. Por exemplo, o Tether Gold (XAU₮), que tem chamado bastante atenção recentemente, representa uma onça de ouro por token, permitindo transferências on-chain e resgates físicos. Atualmente, é armazenado pela Tether em um cofre próprio na Suíça, com um volume de ativos que já alcançou 8 bilhões de dólares, tornando-se um dos maiores detentores privados de ouro do mundo.

No entanto, à medida que o uso da moeda estável se expande, essa classificação baseada em mecanismos de ancoragem já se torna difícil de atender às necessidades de compreensão e escolha de usuários diversificados. A principal razão é que os usuários da moeda estável não se limitam mais a negociantes de blockchain ou participantes de DeFi, tornando difícil que uma única dimensão de mecanismo de ancoragem responda às perguntas que mais preocupam os usuários: é adequado para mim? É seguro usar? Pode ser usado na blockchain que costumo usar?

Por exemplo, embora o USDT e o USDC pertençam ambos à categoria de moeda estável garantida por moeda fiat, existem diferenças significativas em suas estruturas de reservas, níveis de conformidade e grau de confiança do mercado. Ao mesmo tempo, novas regulamentações (como a Lei GENIUS e o MiCA) começaram a classificar com base na utilização e conformidade, destacando ainda mais a discrepância entre os métodos de classificação tradicionais e o quadro político real.

Dois, a diversificação das necessidades dos usuários de moeda estável

Durante uma entrevista, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, explicou que, durante o período de recessão económica desde 2020, alguns países em desenvolvimento foram severamente impactados, enfrentando problemas como aumento dos preços, desvalorização das moedas locais e altas taxas de desemprego, o que levou muitas famílias a enfrentarem dificuldades financeiras. Neste contexto, as moedas estáveis, como o USDT, atenderam, em certa medida, às necessidades dessas famílias, sendo usadas para armazenamento de valor, remessas internacionais e pagamentos do dia a dia.

Portanto, em regiões como a América Latina, Oriente Médio e Ásia do Sul, muitos usuários tornaram-se usuários globais que estão a ter o primeiro contacto com o mundo das criptomoedas. As razões pelas quais utilizam moeda estável são principalmente a desvalorização da moeda local e as dificuldades nas transferências internacionais, portanto, estão mais preocupados com a estabilidade, custos e a capacidade de sacar a qualquer momento.

Em comparação, os usuários experientes em cadeia, arbitradores e traders de nível institucional, que são jogadores nativos de criptomoedas, têm um foco completamente diferente nas moedas estáveis. Eles buscam mais a liquidez nativa, o suporte ao protocolo, a eficiência da combinação e os caminhos de arbitragem, e não apenas o mecanismo de ancoragem.

A diferenciação deste grupo de usuários torna-se cada vez mais evidente, indicando que o campo das moeda estável chegou ao ponto em que é necessário sair da estrutura tradicional de "colateral em moeda fiduciária/moeda criptográfica colateralizada/âncora algorítmica" e reestruturar a lógica de classificação a partir da perspectiva do usuário. A "mudança" das moeda estável é, essencialmente, o resultado da demanda dos usuários e da ecologia do mercado que se impulsionam mutuamente.

Esta mudança inclui a explosão das aplicações de moedas estáveis (desde a aposta em DeFi até a distribuição de salários transfronteiriços), a diversificação do grupo de usuários e das necessidades de uso (desde a preservação de capital até altos rendimentos), bem como o aprimoramento das estruturas regulatórias em nível macro (desde o MiCA da UE até a lei GENIUS dos EUA). Portanto, na visão dos usuários, o mundo das moedas estáveis já se dividiu em vários domínios diferentes:

• Os novatos em criptomoedas precisam de uma moeda estável "simples e segura", onde possam guardar fundos com confiança e aprender gradualmente.
• Os entusiastas de DeFi estão atentos ao "potencial de rendimento", utilizando moeda estável para emprestar no Aave e minerar liquidez no Curve.
• Traders experientes buscam "liquidez extrema", precisando de uma moeda estável que possa ser trocada rapidamente em bolsas de valores populares.
• Os usuários globais valorizam mais "pagamentos transfronteiriços de baixo custo", com as taxas na cadeia e a velocidade de recebimento sendo indicadores centrais.

Isto significa que o sistema de classificação tradicional está gradualmente a falhar no contexto das atuais demandas diversificadas. Para o mundo do Web3 e o campo das moedas estáveis, não existe uma "melhor" moeda estável, apenas existe uma "mais adequada para um objetivo específico".

Três, construir uma estrutura de classificação de moeda estável em múltiplas dimensões

Para ajudar cada utilizador a encontrar a moeda estável que melhor se adapta a si, propomos um quadro de classificação de moedas estáveis composto por três dimensões principais: Objetivos do utilizador (por que usar), Confiança no risco (quão seguro é) e Arquitetura técnica (onde usar e como usar). Este quadro tem como objetivo fornecer uma imagem clara de cada moeda estável, ajudando os utilizadores a tomar decisões fundamentadas em cenários complexos.

1. Intenção do usuário e objetivos financeiros (por que usar)

Esta dimensão parte da motivação do usuário, esclarecendo os cenários de uso da moeda estável, respondendo diretamente à questão "por que usar". A funcionalidade da moeda estável já se diversificou, com diferentes cenários correspondendo a diferentes escolhas:

• Pagamentos e transferência de valor: como o USDT na rede Tron, que possui baixas taxas, ampla cobertura e é conveniente para remessas internacionais.
• Preservação de capital e hedge de risco: como USDC, adequado para ser usado como conta em dólares na blockchain ou como proteção em mercados em queda.
• Geração de rendimento e valorização de riqueza: como USDe (Ethena), gera rendimento nativo através de um mecanismo de vinculação e modelo de hedge de derivados.
• Uso de colaterais e alavancagem: como DAI, USDC, USDT, são os ativos colaterais mais utilizados nos protocolos DeFi, facilitando empréstimos e negociações.

Esta classificação pode responder diretamente às perguntas mais comuns dos usuários: Eu quero fazer X, qual moeda estável devo escolher?

2. Estado de risco e modelo de confiança (quão seguro é)

Esta dimensão determina o grau de risco que os utilizadores estão dispostos a assumir ao fazer a sua escolha, e os elementos centrais incluem a composição das reservas, a situação da auditoria e as licenças regulatórias.

• A camada mais alta é composta por moedas estáveis de nível bancário e regulamentadas, cuja credibilidade é baseada na supervisão governamental e no sistema financeiro tradicional, com representantes típicos como USDC e PYUSD.
• Em segundo lugar, estão as moedas estáveis dominadas pelo mercado e sistêmicas, como o USDT, cuja confiança provém principalmente do enorme efeito de rede e da liquidez incomparável, embora sua posição regulatória e a transparência das reservas sejam controversas.
• Novamente, são moedas estáveis descentralizadas e verificáveis na cadeia, como o DAI da MakerDAO, em que os usuários confiam em códigos públicos auditáveis e no consenso da comunidade, e não em uma entidade centralizada.
• Por fim, há os ativos sintéticos e as moedas estáveis impulsionadas por algoritmos que representam a exploração de ponta, como o USDe da Ethena, cuja confiança é baseada em modelos econômicos complexos, mas que também vem acompanhada de novos riscos que ainda não foram testados a longo prazo.

A agência de classificação regulatória S&P avaliou o USDC como "forte" e o USDT como "restrito", o que também confirma a base real deste quadro em camadas.

3. Arquitetura técnica e adaptação ao ecossistema (onde usar e como usar)

Esta dimensão foca na arquitetura técnica e no ecossistema, determinando "onde e como usar" a moeda estável. Os diferentes modos de implementação em cadeias distintas determinam a sua disponibilidade, segurança e estrutura de custos, onde a diferença entre a implementação nativa e a cruzada é crucial:

• Moeda estável nativa é emitida diretamente pelo governo (como o USDC na Base), sendo mais segura.
• A versão cross-chain depende do mecanismo de ponte cross-chain, existindo risco de ataque a contratos inteligentes.

Em segundo lugar, um ecossistema dominado por uma moeda estável determina seus cenários de aplicação principais:

• A rede principal do Ethereum é mais adequada para liquidações devido à sua alta segurança.
• Solana e outras L1 de alto desempenho atraíram uma grande quantidade de atividades de pagamento e transferência devido às suas baixas taxas e alta velocidade.
• Arbitrum, Base e outras L2 do Ethereum estão rapidamente se tornando os principais locais de atividade DeFi devido às suas baixas taxas de Gas e à compatibilidade com o Ethereum.

Isto significa que os usuários podem escolher a versão mais adequada entre diferentes redes, com base nos custos em cadeia e nas necessidades de utilização.

Com base nas reflexões acima, algumas plataformas já começaram a dividir as moedas estáveis em vários subconjuntos exploráveis:

• Moedas estáveis de destaque: USDT, USDC e outros ativos principais.
• Moeda estável de protocolo DeFi: DAI, crvUSD, USDe e outras moedas estáveis com ampla gama de cenários DeFi.
• Moeda estável de pagamento global: com Tron-USDT, TUSD e outras moedas estáveis voltadas para liquidação.
• Moeda estável em conformidade: PYUSD, FDUSD e outros ativos regulados.
• Moeda estável de rendimento: USDe, USDS, USDB e outras moedas estáveis com mecanismos de rendimento.
• Moedas estáveis não dolarizadas: exploração de diversificação de moedas como EURC, XAU₮, PAXG, entre outras.

Esta classificação categoriza as moedas estáveis com base na intenção do usuário (como iniciantes, rendimento DeFi, pagamentos globais), permitindo que os usuários rapidamente encontrem a combinação mais adequada de moedas estáveis com base no seu nível de conhecimento, objetivos financeiros e disponibilidade na sua região.

Conclusão

A essência da moeda estável é ser uma ferramenta que serve às pessoas. Desde a classificação tradicional até a visão de mundo multidimensional, a mudança não está apenas na forma de classificação, mas também na maneira de atender às necessidades reais dos usuários. Portanto, não existem moedas estáveis universais, apenas moedas estáveis adaptadas aos cenários.

Por exemplo, uma descrição completa do USDC seria: possui atributos de "preservação de capital" e "garantia" na intenção do usuário; na situação de risco, pertence ao primeiro escalão, "nível bancário e regulado"; na arquitetura técnica, oferece versões nativas em várias L1 e L2 principais.

Esta descrição é muito mais rica e prática do que a simples "moeda estável garantida por moeda fiduciária", pois pode realmente ajudar os usuários a entender as compensações entre diferentes moedas estáveis em termos de segurança, potencial de rendimento, combinabilidade e eficiência de negociação, permitindo-lhes fazer a escolha mais inteligente com base em suas necessidades.

O valor último das moedas estáveis vem da sua capacidade de "servir as pessoas"; não deve ser apenas um derivado da narrativa cripto, mas sim tornar-se a ferramenta de gestão de ativos mais prática no arsenal dos usuários. No mundo Web3, a melhor escolha é sempre aquela que "se adapta a você".