Ativos de criptografia indústria da alienação e desafios

Após retornar da conferência em Hong Kong, durante o processo de comunicação com colegas do país, senti profundamente a mudança na atmosfera do mercado de Ativos de criptografia. Embora os rostos familiares ainda estejam ativos, a "personalidade" de toda a indústria já passou por uma mudança qualitativa.

Isto não é um mercado em alta ou em baixa no sentido tradicional, nem é uma tendência puramente dominada pela ganância ou pelo medo. Pelo contrário, estamos a viver uma "alienação" sem precedentes - uma atmosfera da indústria que até os participantes mais experientes acham estranha.

No ambiente atual, o setor de ativos de criptografia parece ter apenas um modelo de negócio mainstream: venda de moedas.

Três pilares do funcionamento da indústria

Revisando o passado, o setor de ativos de criptografia dependia principalmente de três aspectos para se manter em funcionamento:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários através da inovação tecnológica, como projetos de Bitcoin, Ethereum, moeda estável, Layer2, DePIN e AI Agent.

2. Descoberta de valor: inclui capital de risco e precificação de transações, descobrindo ativos potenciais e realizando a descoberta de preços através de mecanismos de mercado.

3. Circulação de valor: construir canais de venda de tokens por meio de formadores de mercado, agências, mídia e influenciadores para promover a transição do mercado primário para o mercado secundário.

Idealmente, estes três aspectos deveriam interagir e complementar-se mutuamente. No entanto, a realidade é a seguinte:

Os dois primeiros aspectos estão em declínio, enquanto o terceiro aspecto está em pleno desenvolvimento.

Os promotores do projeto não se preocupam mais com as necessidades dos usuários e a qualidade do produto, e os investidores também não pesquisam mais as tendências do setor e as rotas. Todo o mercado parece ter uma única voz: "Como vender a moeda?"

Economia da venda de moeda e monopólio de recursos

Num mercado saudável, estas três etapas devem estar intimamente ligadas: a equipe do projeto foca no desenvolvimento do produto, atendendo às necessidades dos usuários, obtendo assim lucros e prêmios de mercado de capitais; as instituições de investimento intervem em períodos de baixa e saem para lucrar em períodos de alta; enquanto os canais de distribuição oferecem maior eficiência ao mercado de capitais.

No entanto, atualmente há poucas pessoas na área de Ativos de criptografia discutindo oportunidades de inovação na indústria, produtos potenciais ou necessidades não atendidas. Mesmo no segundo semestre de 2024, quando a maioria dos tokens apoiados por capital de risco já tiver falhado, hotspots locais como o AI Agent ainda podem estimular o entusiasmo dos empreendedores.

As instituições do mercado secundário geralmente adotam uma postura de espera, as novas moedas frequentemente atingem seu pico no momento do lançamento, enquanto a liquidez das moedas meme está quase esgotada.

Neste tipo de mercado, os principais ativos são as instituições da terceira classe: formadores de mercado, agências e intermediários. As suas discussões giram em torno de como embelezar os dados, obter oportunidades de listagem em grandes bolsas e como realizar marketing para atrair compradores.

Os participantes do mercado apresentam uma alta homogeneidade, todos estão se esforçando para lucrar com a diminuição dos fundos disponíveis no mercado de Ativos de criptografia.

Isto levou à formação de uma sólida comunidade de interesses entre os principais projetos, grandes bolsas e seus departamentos de listagem, comerciantes de mercado ricos em recursos e agências. Os fundos fluem dos investidores para o capital de risco, depois para os principais projetos, enquanto a participação de pequenos investidores no mercado secundário nutre essa comunidade de interesses.

Desaparecimento dos inovadores

Diferente do período de baixa após a falência da FTX em 2022, quando grandes quantias de dinheiro estavam retidas em capital de risco e fundos secundários, esses fundos tinham capacidade de reinvestimento, podendo apoiar projetos de empreendedorismo, criar valor e atrair novos investimentos.

E agora, uma grande quantidade de fundos é absorvida por intermediários, as equipes dos projetos apenas buscam lucrar com a diferença de preço após a listagem, tornando-se intermediários de capital de risco e do mercado secundário, não se concentrando mais na criação de valor, mas sim criando histórias de "cascas vazias". Do ponto de vista da lógica comercial, se os canais de distribuição a montante ocupam a maior parte dos custos, isso inevitavelmente cortará os investimentos em pesquisa e desenvolvimento e operações a jusante.

O resultado é que a equipe do projeto abandonou o desenvolvimento do produto e utilizou todo o financiamento para marketing e listagem. Afinal, um projeto sem produto e usuários também pode ser listado, e o marketing atual pode ser apresentado como impulsionado por "meme". Quanto menos dinheiro for investido em produtos e tecnologia, mais dinheiro pode ser utilizado para a listagem e para aumentar o preço da moeda.

O caminho de inovação no setor de ativos de criptografia tornou-se:

"Contar uma história cativante → Embalagem rápida → Encontrar uma relação para listar → Realizar lucros e sair."

Produtos, usuários e valor parecem ter se tornado o auto-conforto dos idealistas.

O surgimento dos intermediários e as preocupações do mercado

À primeira vista, a equipe do projeto investiu fundos na listagem e na valorização da moeda, parecendo que todas as partes podem beneficiar-se: os fundos obtêm oportunidades de saída, os pequenos investidores no mercado secundário têm espaço para especulação e os intermediários também podem lucrar bastante.

Mas a perda de impulso inovador a longo prazo terá consequências graves. Os intermediários estão a ficar cada vez mais fortes e, após formarem um monopólio, a proporção de comissões continuará a aumentar.

Os projetos upstream são forçados a reduzir os investimentos em pesquisa e desenvolvimento, enfrentando pressão regulatória e altas taxas de comissão, o que leva a um grave desequilíbrio na relação risco-retorno, podendo eventualmente optar por sair do mercado. A competição entre os pequenos investidores downstream está se tornando cada vez mais intensa, e a sensação de "sempre ser o comprador" faz com que o efeito de lucro se perca, resultando na saída em massa de investidores do mercado.

Essencialmente, intermediários como bolsas, formadores de mercado, agentes e comunidades são prestadores de serviços e não criam valor diretamente. Quando a parte prestadora de serviços se torna o maior beneficiário do mercado, todo o mercado se comporta como um paciente com um tumor, o que pode eventualmente levar ao colapso de todo o ecossistema.

O poder do ciclo e a reconstrução da esperança

Ativos de criptografia mercado é sempre um mercado cíclico.

Os otimistas acreditam que, após o atual vale de escassez de liquidez, finalmente chegará a verdadeira "primavera de valor". A inovação tecnológica, novos cenários de aplicação e modelos de negócios irão reacender o entusiasmo pela inovação. O espírito inovador nunca desaparece, a bolha acabará por estourar. Mesmo que haja apenas uma linha de esperança, é suficiente para ser um farol que guia o caminho.

Os pessimistas acreditam que a bolha ainda não estourou completamente e que o setor de Ativos de criptografia pode precisar passar por uma "grande reestruturação" mais profunda. Somente quando os intermediários não tiverem lucro e a estrutura de mercado atual entrar em colapso é que será possível alcançar uma verdadeira reconstrução.

Durante este período, os profissionais irão passar por um período caótico cheio de dúvidas, conflitos internos, exaustão e auto-dúvida.

Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é destino, e a bolha é também o prelúdio do renascimento.

O futuro pode estar cheio de esperança, mas o caminho para a luz pode ser extraordinariamente longo.