【E.U.A.】As vendas no varejo nos E.U.A. caíram 0,9% em maio, abaixo das expectativas do mercado, registrando uma queda nas vendas por dois meses consecutivos | Uma explicação clara dos principais indicadores econômicos do Japão e dos E.U.A. | Manekuri, informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro
Anúncio a 17 de junho de 2025 (terça-feira) às 21:30 (horário japonês)
Vendas no varejo dos EUA
【1】Resultado: O total e o núcleo ficaram abaixo das expectativas do mercado, enquanto o grupo de controle manteve sua solidez.
Vendas no varejo (variação mensal)
Resultado：-0,9% Previsão：-0,6%
Última vez: -0,1% (revisão em baixa da estimativa preliminar de +0,1%)
Vendas a retalho principais excluindo automóveis e peças (variação em relação ao mês anterior)
Resultado：-0,3% Previsão：+0,2%
Última vez: +0,0% (revisão em baixa do valor preliminar de +0,1%)
Grupo de controlo (vendas a retalho, excluindo automóveis, gasolina, restauração e materiais de construção - variação mensal)
Resultado: +0.4% Expectativa: +0.3%
Anteriormente -0.1% (revisão para cima a partir do valor preliminar de -0.2%)
【图表1】Evolução das vendas a retalho nos Estados Unidos
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities com base em informações da Bloomberg
Nos Estados Unidos, a atenção se volta para as vendas no varejo, que permitem observar a tendência do consumo individual, o qual representa cerca de 70% do PIB.
E assim, as vendas no varejo de maio deste ano ficaram abaixo da expectativa do mercado (-0,6%), com uma queda de -0,9% em relação ao mês anterior, marcando a segunda queda consecutiva nas vendas.
Além disso, as vendas de automóveis apresentam grandes flutuações mensais devido a influências como promoções, portanto, a atenção também se volta para as vendas no varejo excluindo automóveis. O resultado foi uma queda de -0,3% em relação ao mês anterior, que também ficou abaixo das expectativas do mercado (-0,2%). No entanto, como essa redução é mais moderada em comparação com o total das vendas no varejo, pode-se inferir que a diminuição em maio foi significativa no setor automobilístico (detalhado na seção seguinte).
Por outro lado, o grupo de controle (vendas a retalho essenciais excluindo automóveis, gasolina, restauração e materiais de construção, que são sujeitos a grandes variações sazonais), utilizado indiretamente para calcular o PIB, superou as expectativas do mercado (+0,3%) ao registar um aumento de +0,4% em relação ao mês anterior, mostrando uma recuperação em relação ao mês passado (-0,1%).
De acordo com os resultados desta vez, o modelo de previsão de curto prazo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta reduziu a estimativa de crescimento do PIB real (em taxa anual ajustada sazonalmente) para o segundo trimestre de 2025, de +3,8% para +3,5%.
※Esta correção também reflete os resultados do índice de produção industrial e do índice de preços de importação divulgados no mesmo dia.
【2】Conteúdo e Pontos de Interesse: Grande redução nas vendas de automóveis devido à reação da demanda de última hora.
Como mostrado na Tabela 2, em maio, as vendas a retalho por categoria apresentaram uma diminuição em 7 dos 13 itens.
【Gráfico 2】Vendas no varejo por item (variação em relação ao mês anterior)
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, criado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Desta vez, as quedas nas vendas foram particularmente notáveis nos setores de automóveis e peças (–3,5%), materiais de construção (–2,7%) e postos de gasolina (–2,0%).
Entre eles, a redução significativa nas vendas de automóveis e peças automotivas ocorreu desde junho de 2024. Como os automóveis são transações de alto valor, os consumidores reagem de forma sensível às mudanças nas tarifas alfandegárias, e em março houve uma demanda de antecipação antes da introdução das tarifas, enquanto em maio o impacto da redução foi grande. Além disso, as vendas de automóveis e peças automotivas representam cerca de 20% do total, portanto, o movimento geral também seguiu uma tendência semelhante em torno da introdução das tarifas em abril (ver gráfico 3).
【Gráfico 3】Variação mensal anterior das tarifas de automóveis e peças, bem como do retalho em geral, antes e depois dos direitos aduaneiros.
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir de dados da Bloomberg.
Além disso, a única categoria de despesas com serviços entre os itens das vendas no varejo, a alimentação fora de casa, também teve um desempenho fraco, com uma queda de -0,9% em relação ao mês anterior. A redução nas vendas de alimentação fora de casa implica indiretamente na diminuição da necessidade de trabalhadores que prestam serviços presenciais, levantando preocupações sobre a diminuição da demanda por trabalho em alguns setores (refrigeração do mercado de trabalho).
Por outro lado, itens classificados como despesas discricionárias, como artigos diversos (+2,9%), equipamentos desportivos e hobbies (+1,3%) e móveis (+1,2%), apresentaram um desempenho estável.
Além disso, o varejo sem loja também teve um bom desempenho, com um aumento de +0,9% em relação ao mês anterior, sustentando o todo. Apoiado pelo forte desempenho do varejo sem loja, o grupo de controle que representa a tendência de consumo subjacente nos Estados Unidos (vendas a retalho excluindo automóveis, gasolina, refeições fora de casa e materiais de construção) mantém uma robustez (ver gráfico 4).
No entanto, a tendência parece estar a inverter-se para baixo, e se esta evolução se mantiver abaixo, poderá ser a chave para determinar o rumo da economia dos EUA.
【Gráfico 4】Evolução do grupo de controle e decomposição da contribuição
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
【3】Considerações: um retrocesso temporário ou um sinal de desaceleração real do consumo, o dilema da política monetária
As vendas no varejo nos EUA em maio registraram uma grande redução, principalmente em automóveis e peças relacionadas. Como mencionado anteriormente, acredita-se que isso seja em grande parte um fator temporário devido à retração da demanda antes da introdução das tarifas. Além disso, o "grupo de controle", que indica a tendência de consumo subjacente, permanece robusto, e neste momento não se pode afirmar que o consumo pessoal nos Estados Unidos tenha desmoronado significativamente. É necessário não reagir de forma exagerada aos dados mensais, mas sim observar as tendências nas próximas divulgações e determinar se se trata de uma mudança de tendência.
No entanto, o fato de que, desta vez, os sinais de enfraquecimento do consumo pessoal começaram a aparecer levanta preocupações sobre a sustentabilidade futura do consumo pessoal, que tem sustentado a economia dos EUA. O que merece atenção especial é o fato de que os sinais de desaceleração no consumo surgiram em um momento em que os efeitos das tarifas ainda não se manifestaram plenamente nos preços.
Na verdade, indicadores de preços como o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) estão mostrando uma tendência de desaceleração no momento, e a inflação está apresentando um certo grau de estabilidade, mas espera-se que o aumento de custos devido às tarifas se reflita no futuro com um atraso temporal. Jack Kleinhenz, da Associação Nacional de Varejo dos EUA (NRF), também apontou que "a inflação decorrente das tarifas se tornará evidente no final de 2025."
Se, no futuro, o impacto das tarifas se refletir nos preços ao consumidor, o poder de compra real das famílias poderá diminuir, aumentando o risco de pressão adicional sobre o consumo.
E se os consumidores não conseguirem acompanhar o aumento de preços, as empresas precisarão absorver os custos de tarifas através de esforços empresariais sem aumentar os preços. Nesse caso, espera-se que as empresas respondam ao agravamento dos lucros com cortes de pessoal, levantando preocupações sobre a deterioração do emprego. A deterioração do emprego pode levar a uma queda no consumo, e se isso se tornar um ciclo negativo, pode haver uma recessão.
Nesse contexto, o momento para um corte nas taxas de juros torna-se extremamente importante, mas o momento em que os efeitos das tarifas se manifestam é difícil de prever, e a alta incerteza dificulta a tomada de decisões sobre a política monetária. A esse respeito, a atenção se volta para as declarações do presidente Powell na coletiva de imprensa marcada para após a FOMC (Comissão Federal de Mercado Aberto dos EUA) em 18 de junho.
Departamento de Inteligência Financeira Kōsuke Oka
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【E.U.A.】As vendas no varejo nos E.U.A. caíram 0,9% em maio, abaixo das expectativas do mercado, registrando uma queda nas vendas por dois meses consecutivos | Uma explicação clara dos principais indicadores econômicos do Japão e dos E.U.A. | Manekuri, informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro
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Vendas no varejo dos EUA
【1】Resultado: O total e o núcleo ficaram abaixo das expectativas do mercado, enquanto o grupo de controle manteve sua solidez.
Vendas no varejo (variação mensal)
Resultado：-0,9% Previsão：-0,6%
Última vez: -0,1% (revisão em baixa da estimativa preliminar de +0,1%)
Vendas a retalho principais excluindo automóveis e peças (variação em relação ao mês anterior)
Resultado：-0,3% Previsão：+0,2%
Última vez: +0,0% (revisão em baixa do valor preliminar de +0,1%)
Grupo de controlo (vendas a retalho, excluindo automóveis, gasolina, restauração e materiais de construção - variação mensal)
Resultado: +0.4% Expectativa: +0.3%
Anteriormente -0.1% (revisão para cima a partir do valor preliminar de -0.2%)
【图表1】Evolução das vendas a retalho nos Estados Unidos
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities com base em informações da Bloomberg
Nos Estados Unidos, a atenção se volta para as vendas no varejo, que permitem observar a tendência do consumo individual, o qual representa cerca de 70% do PIB.
E assim, as vendas no varejo de maio deste ano ficaram abaixo da expectativa do mercado (-0,6%), com uma queda de -0,9% em relação ao mês anterior, marcando a segunda queda consecutiva nas vendas.
Além disso, as vendas de automóveis apresentam grandes flutuações mensais devido a influências como promoções, portanto, a atenção também se volta para as vendas no varejo excluindo automóveis. O resultado foi uma queda de -0,3% em relação ao mês anterior, que também ficou abaixo das expectativas do mercado (-0,2%). No entanto, como essa redução é mais moderada em comparação com o total das vendas no varejo, pode-se inferir que a diminuição em maio foi significativa no setor automobilístico (detalhado na seção seguinte).
Por outro lado, o grupo de controle (vendas a retalho essenciais excluindo automóveis, gasolina, restauração e materiais de construção, que são sujeitos a grandes variações sazonais), utilizado indiretamente para calcular o PIB, superou as expectativas do mercado (+0,3%) ao registar um aumento de +0,4% em relação ao mês anterior, mostrando uma recuperação em relação ao mês passado (-0,1%).
De acordo com os resultados desta vez, o modelo de previsão de curto prazo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta reduziu a estimativa de crescimento do PIB real (em taxa anual ajustada sazonalmente) para o segundo trimestre de 2025, de +3,8% para +3,5%.
※Esta correção também reflete os resultados do índice de produção industrial e do índice de preços de importação divulgados no mesmo dia.
【2】Conteúdo e Pontos de Interesse: Grande redução nas vendas de automóveis devido à reação da demanda de última hora.
Como mostrado na Tabela 2, em maio, as vendas a retalho por categoria apresentaram uma diminuição em 7 dos 13 itens.
【Gráfico 2】Vendas no varejo por item (variação em relação ao mês anterior)
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, criado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Desta vez, as quedas nas vendas foram particularmente notáveis nos setores de automóveis e peças (–3,5%), materiais de construção (–2,7%) e postos de gasolina (–2,0%).
Entre eles, a redução significativa nas vendas de automóveis e peças automotivas ocorreu desde junho de 2024. Como os automóveis são transações de alto valor, os consumidores reagem de forma sensível às mudanças nas tarifas alfandegárias, e em março houve uma demanda de antecipação antes da introdução das tarifas, enquanto em maio o impacto da redução foi grande. Além disso, as vendas de automóveis e peças automotivas representam cerca de 20% do total, portanto, o movimento geral também seguiu uma tendência semelhante em torno da introdução das tarifas em abril (ver gráfico 3).
【Gráfico 3】Variação mensal anterior das tarifas de automóveis e peças, bem como do retalho em geral, antes e depois dos direitos aduaneiros.
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir de dados da Bloomberg.
Além disso, a única categoria de despesas com serviços entre os itens das vendas no varejo, a alimentação fora de casa, também teve um desempenho fraco, com uma queda de -0,9% em relação ao mês anterior. A redução nas vendas de alimentação fora de casa implica indiretamente na diminuição da necessidade de trabalhadores que prestam serviços presenciais, levantando preocupações sobre a diminuição da demanda por trabalho em alguns setores (refrigeração do mercado de trabalho).
Por outro lado, itens classificados como despesas discricionárias, como artigos diversos (+2,9%), equipamentos desportivos e hobbies (+1,3%) e móveis (+1,2%), apresentaram um desempenho estável.
Além disso, o varejo sem loja também teve um bom desempenho, com um aumento de +0,9% em relação ao mês anterior, sustentando o todo. Apoiado pelo forte desempenho do varejo sem loja, o grupo de controle que representa a tendência de consumo subjacente nos Estados Unidos (vendas a retalho excluindo automóveis, gasolina, refeições fora de casa e materiais de construção) mantém uma robustez (ver gráfico 4).
No entanto, a tendência parece estar a inverter-se para baixo, e se esta evolução se mantiver abaixo, poderá ser a chave para determinar o rumo da economia dos EUA.
【Gráfico 4】Evolução do grupo de controle e decomposição da contribuição
Fonte: Departamento de Comércio dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
【3】Considerações: um retrocesso temporário ou um sinal de desaceleração real do consumo, o dilema da política monetária
As vendas no varejo nos EUA em maio registraram uma grande redução, principalmente em automóveis e peças relacionadas. Como mencionado anteriormente, acredita-se que isso seja em grande parte um fator temporário devido à retração da demanda antes da introdução das tarifas. Além disso, o "grupo de controle", que indica a tendência de consumo subjacente, permanece robusto, e neste momento não se pode afirmar que o consumo pessoal nos Estados Unidos tenha desmoronado significativamente. É necessário não reagir de forma exagerada aos dados mensais, mas sim observar as tendências nas próximas divulgações e determinar se se trata de uma mudança de tendência.
No entanto, o fato de que, desta vez, os sinais de enfraquecimento do consumo pessoal começaram a aparecer levanta preocupações sobre a sustentabilidade futura do consumo pessoal, que tem sustentado a economia dos EUA. O que merece atenção especial é o fato de que os sinais de desaceleração no consumo surgiram em um momento em que os efeitos das tarifas ainda não se manifestaram plenamente nos preços.
Na verdade, indicadores de preços como o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) estão mostrando uma tendência de desaceleração no momento, e a inflação está apresentando um certo grau de estabilidade, mas espera-se que o aumento de custos devido às tarifas se reflita no futuro com um atraso temporal. Jack Kleinhenz, da Associação Nacional de Varejo dos EUA (NRF), também apontou que "a inflação decorrente das tarifas se tornará evidente no final de 2025."
Se, no futuro, o impacto das tarifas se refletir nos preços ao consumidor, o poder de compra real das famílias poderá diminuir, aumentando o risco de pressão adicional sobre o consumo.
E se os consumidores não conseguirem acompanhar o aumento de preços, as empresas precisarão absorver os custos de tarifas através de esforços empresariais sem aumentar os preços. Nesse caso, espera-se que as empresas respondam ao agravamento dos lucros com cortes de pessoal, levantando preocupações sobre a deterioração do emprego. A deterioração do emprego pode levar a uma queda no consumo, e se isso se tornar um ciclo negativo, pode haver uma recessão.
Nesse contexto, o momento para um corte nas taxas de juros torna-se extremamente importante, mas o momento em que os efeitos das tarifas se manifestam é difícil de prever, e a alta incerteza dificulta a tomada de decisões sobre a política monetária. A esse respeito, a atenção se volta para as declarações do presidente Powell na coletiva de imprensa marcada para após a FOMC (Comissão Federal de Mercado Aberto dos EUA) em 18 de junho.
Departamento de Inteligência Financeira Kōsuke Oka