A Multicoin Capital participou da rodada de financiamento inicial da Solana em maio de 2018, e desde então a Multicoin Capital tem investido no ativo nativo da Solana, SOL, e em todo o ecossistema mais amplo da Solana. Anteriormente, publicamos quatro documentos de investimento sobre a Solana. Durante esse período, as duas primeiras versões foram lançadas cerca de nove meses antes da geração do primeiro bloco na mainnet em março de 2020. À medida que a rede Solana se desenvolve, nosso referencial sobre como pensar na rede Solana e nos ativos SOL também continua a evoluir.
Hoje, Solana tem US$ 100 bilhões em ativos, o ecossistema de desenvolvedores de crescimento mais rápido, e superou as métricas on-chain mais importantes do Ethereum (volume de negociação, endereços ativos diários, receita, valor econômico total TEV, pagamentos DePIN, etc.). Gostaríamos de compartilhar nossos pensamentos sobre por que estamos assinando o SOL para obter fortes retornos, mesmo com o valor de mercado da Soalna de mais de US$ 100 bilhões.
Este artigo é o quinto de nosso trabalho em constante evolução sobre Solana. Os quatro anteriores são: 1. A separação entre tempo e estado; 2. O computador mundial deve ser logicamente centralizado; 3. A escalabilidade tecnológica cria escalabilidade social; 4. Os custos ocultos de sistemas modularizados.
Neste artigo, vou argumentar que a Solana é a principal cadeia pública que apoia o mercado de capitais na internet. Além disso, acho que Solana como uma tecnologia pode superar os principais players tradicionais de (TradFi) financeira (incluindo NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs e Morgan Stanley no lado dos mercados financeiros, bem como Visa e Mastercard no lado dos pagamentos) em métricas de desempenho centrais, como latência, mantendo o TradFi Propriedades principais de blockchains que nunca foram fornecidas antes (composição atômica e acesso sem permissão para usuários, desenvolvedores e validadores). Além disso, acho que o ecossistema Solana é capaz de alcançar os dois seguintes, mesmo que pareçam contraditórios:
Reduzir em 90-99% os custos dos serviços financeiros para os utilizadores finais.
2、Obter um valor de mercado total superior ao das empresas existentes no (TradFi) financeiro tradicional.
Embora participantes financeiros tradicionais como a NYSE e a NASDAQ ofereçam apenas uma pequena parte do valor na pilha financeira, a Solana já apoiou um superconjunto de funcionalidades desses sistemas através de protocolos DeFi únicos desenvolvidos ao longo dos anos na Solana. A Solana não apenas amplia o mercado potencial total de transações (TAM), aumentando o volume de acesso e desempenho, mas também obtém valor de mais camadas da pilha financeira.
De uma forma ampla, todos os serviços financeiros podem ser classificados em duas grandes categorias: pagamentos e finanças. Primeiro, explicarei como os pagamentos se tornaram um produto de perda na blockchain; em seguida, a maior parte deste artigo se concentrará na infraestrutura central das finanças de Wall Street.
Fornecer a melhor experiência de pagamento global
Existem muitas maneiras de transferir dinheiro. A experiência do usuário do Apple Pay é excelente. Usar um cartão de crédito físico é ótimo. Usar Venmo, PayPal ou Square Cash também é bom. Outras maneiras são medianas, ou até piores — ACH, transferências, Zelle, pagamento de contas, remessas, etc.
Mas mesmo que esses sistemas tradicionais tenham uma boa experiência do usuário, suas taxas são absurdamente altas. A taxa de transferência bancária é de 25 dólares, e a taxa do cartão de crédito pode ultrapassar 2%. Atualizar entradas no livro-razão impõe um custo tão alto aos consumidores e comerciantes que é simplesmente loucura. Isso vai contra o bom senso básico, contrariando a intuição de que as transações eletrônicas deveriam ser mais baratas do que as transações analógicas.
A Solana simplificou o processo de pagamento, tornando a experiência do usuário incrível. E as taxas são quase zero. Por favor, assista ao vídeo (O dinheiro é totalmente construído na Solana. Este é o futuro do fluxo de dinheiro.
A capitalização de mercado das empresas de pagamentos globais é de cerca de 1,4 trilhões de dólares. O objetivo da Solana é reduzir esse custo em 90%. A única taxa que a Solana cobra dos usuários é o gás, cerca de 0,1 centavos por transação, ou 0,001 dólares por transação. Mesmo que a rede Solana processe em média 50.000 transações por segundo ao longo de um ano, isso custaria apenas 1,5 bilhões de dólares aos usuários. Em comparação, a Visa mantém milhares de transações por segundo.
O pagamento é um produto de perda da blockchain. O pagamento é crucial para impulsionar a adoção, oferecendo utilidade real para usuários e empresas, mas não é a principal fonte de lucro da blockchain ou do seu ecossistema.
No entanto, o pagamento é crucial para o desenvolvimento da blockchain. A beleza do pagamento é que ele é inerentemente viral. Quando Alice envia dinheiro para Bob, e depois Bob envia para Carol, isso resulta em um crescimento natural na adoção de carteiras.
A principal fonte de lucro da blockchain não é o pagamento, na verdade o pagamento é 0 dólares. Ao contrário, a principal fonte de lucro da blockchain é a volatilidade que ocorre naturalmente entre os preços dos ativos, que se manifesta na forma do valor máximo extraível (MEV). Meu cofundador Tushar explicou isso ainda mais em sua palestra na cúpula Multicoin de 2022.
O restante deste artigo se concentrará em como e por que a Solana consegue superar o TradFi em métricas de desempenho tradicionais, e como isso permitirá que SOL e o ecossistema Solana obtenham lucros.
Eficiência de mercado de CeFi e DeFi
Solana é uma rede descentralizada composta por milhares de nós, que alcançam consenso em uma série de transações financeiras a uma velocidade de 400 milissegundos (e espera-se que nos próximos anos isso diminua para 120 ms).
A maneira correta de medir a eficiência do mercado não é através do atraso nas negociações, mas sim pela diferença de preços fornecida pelos (MM) market makers. No fim das contas, compradores e vendedores experimentam preços. Usuários humanos (ou seja, não robôs) não conseguem perceber a diferença entre transações financeiras de 50 milissegundos, 100 milissegundos e 200 milissegundos. Para contexto, o tempo médio que um humano leva para piscar é de 100-150 milissegundos.
Finanças centralizadas (CeFi) têm uma liquidez quase determinística. A maioria dos servidores dos market makers está localizada no mesmo local que as exchanges de CeFi, e cada market maker tem um cabo de fibra óptica de comprimento exatamente igual que conecta seu servidor à exchange. As exchanges completam as transações em microssegundos, permitindo que os market makers conheçam em tempo real e com alta precisão sua exposição ao risco.
As exchanges de finanças descentralizadas (DeFi) - como Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium e Orca - têm uma certeza muito menor em comparação com as exchanges CeFi, porque:
A liderança da rede Solana muda continuamente.
Devido à necessidade de os validadores de todo o mundo chegarem a um consenso, o tempo final determinado será aumentado.
Assim, os market makers não conseguem monitorizar em tempo real a sua exposição ao risco com a mesma precisão. Em muitos casos, os market makers podem deixar preços desatualizados no livro de ordens da blockchain, e outros podem aproveitar-se desses preços.
Portanto, o diferencial DeFi costuma ser maior do que o diferencial CeFi.
Vamos ver como esses sistemas estão mudando para proporcionar uma melhor experiência tanto para os criadores quanto para os receptores.
Criador de Ordens (Maker) — Reduzindo o Spread de Preços Através da Liquidez Condicional
As coisas estão a mudar. A DFlow acabou de lançar silenciosamente a liquidez condicional (Conditional Liquidity, CL) na Solana. Como o nome indica, a liquidez condicional refere-se à liquidez que só está disponível quando as ordens dos destinatários atendem a certas condições predefinidas. Para os fins deste artigo, a condição importante é o fluxo de ordens tóxicas e não tóxicas.
Como funciona o CL? O CL estabelece que a liquidez de uma determinada unidade só pode ser retirada quando o solicitante de compra obtiver a validação de um aplicativo front-end conhecido. Isso inclui as seguintes carteiras: Phantom, Backpack, Solflare e Fuse, bem como os próprios front-ends como Drift, Kamino, Jupitar e DFlow. Esse mecanismo garante que robôs não possam consumir CL, pois as ordens dos robôs não têm validação. Isso representa um grande avanço para os MM, pois garante que mesmo que suas cotações estejam atrasadas por alguns segundos, eles não serão eliminados.
Embora o CL seja um novo conceito em termos de mecanismos, ele é diretamente inspirado por práticas amplamente adotadas no TradFi. A Robinhood é uma pioneira nesse aspecto. A Robinhood sempre oferece aos clientes preços melhores do que os melhores preços de compra e venda nacionais da NYSE e da NASDAQ (national best bid and offer, NBBO). Eles provaram essa melhoria de preços através de trilhões de dólares em transações na última década. Isso faz sentido, pois os formadores de mercado têm razões estatísticas para acreditar que a toxicidade média dos usuários da Robinhood é menor do que a de quem negocia diretamente na NYSE ou na NASDAQ. Em suma, com quem você prefere negociar: Joe, que assiste a vídeos no YouTube, ou a Citadel?
CL faz MM saber que não estão enfrentando a Citadel, que todos conhecem.
Para mais informações sobre como a segmentação do fluxo de pedidos pode oferecer preços mais vantajosos para os investidores individuais, consulte aqui.
As vantagens do DFlow CL residem no fato de que ele combina os benefícios do TradFi e das criptomoedas. Ele é capaz de oferecer spreads mais apertados para clientes de varejo, como os da Robinhood, e proporciona acesso em tempo real, sem permissão, e com auditoria aberta na blockchain.
CL é um conceito emergente. No entanto, esperamos que se torne o paradigma dominante para cotações de liquidez em cadeia nos próximos anos, uma vez que os formadores de mercado odiam ser enganados por cotações obsoletas. A formação de mercado baseia-se fundamentalmente na maior informação disponível para fazer cotações. Os formadores de mercado (sejam passivos ou ativos) não têm razão para não incluir mais informações (ou seja, liquidez condicional) na sua precificação.
A implementação de CL do DFlow na Solana está agora 100% open source e não cobra quaisquer taxas ou impostos. Aqui está o repositório do GitHub.
Desde que a Uniswap lançou o AMM xyk ( no final de 2018, a liquidez condicional é a melhoria de funcionalidade mais importante no DeFi. Com a sua adoção, irá remodelar toda a discussão no DeFi sobre UX, spreads, MEV, entre outros.
Reafirmando, o CL permitirá que os market makers ofereçam cotações mais rigorosas para os usuários comuns. Esperamos que isso beneficie os market makers, os usuários, o SOL e o ecossistema Solana.
Comerciantes (Takers) — Aproveitando o Alpha através da redução da latência
Os mercados financeiros devem incorporar todas as informações públicas nos preços dos ativos. Normalmente, eles fazem isso. No entanto, a descoberta de preços da maioria dos ativos ocorre em um servidor em um único local, enquanto as informações que influenciam os preços são geradas em várias partes do mundo.
A microestrutura do mercado TradFi é projetada em torno de traders de baixa latência que desejam co-localizar com o motor de correspondência da bolsa.
Se você, como um trader de varejo, observar que os eventos em Cingapura afetarão o preço da TSLA, você ainda precisará enviar informações para o estado de Nova Jersey, ao lado dos market makers. Isso é fundamentalmente injusto para o destinatário e desnecessário para os market makers.
A primeira perspectiva correta sobre esta questão é que o observador da informação deve ser capaz de fazer pedidos a um validador localizado em Cingapura e não em Nova Jersey, com base nessa nova informação. Esse participante do mercado deve receber esse alpha por ser o primeiro a observar a informação e adicionar o pedido ao livro de ordens global da forma mais rápida possível.
Atualmente, a Solana, assim como outras blockchains líderes, tem apenas um líder em qualquer momento. Mas essa situação mudará em breve, pois a Solana está avançando em direção a múltiplos líderes concorrentes (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
No MCL, nunca haverá apenas dois Líderes, mas sim dezenas deles. Com o MCL, os participantes que observam informações do mundo real podem e irão incorporar essas informações nos preços dos ativos de forma mais rápida.
A chave para otimizar a descoberta de preços não é reduzir a latência de um único motor de correspondência em um nanossegundo, mas sim levar a descoberta de preços para a periferia, permitindo que pessoas de todo o mundo tenham acesso a informações sobre preços atualizados.
Contrariamente à intuição, a descentralização permite que os destinatários minimizem o atraso no tempo de transação, maximizando assim a disseminação de informações nos mercados financeiros.
Por definição, a descoberta de preços descentralizada é superior à descoberta de preços centralizada. O mundo é grande e cheio de diferenças.
Escalabilidade horizontal do TAM……
Da Bolsa de Valores de Londres à Bolsa Mercantil de Chicago, passando pela Bolsa de Valores de Tóquio, a maioria das principais bolsas do mundo negociam um ativo (como uma ação ou mercadoria). Mas o blockchain revela uma realidade: todas as unidades de valor (moeda, commodities, ações, posições de derivativos, dívida, moedas meme, tokens de governança, tokens de utilidade, NFTs, etc.) podem ser representados como tokens padronizados em um blockchain sem permissão.
Hoje, a maioria dos ativos negociados na blockchain são ativos nativos da blockchain. Ou seja, eles são criados e emitidos nativamente na cadeia. Isso inclui tokens DeFi, tokens DePIN, NFTs, entre outros. Mas cada vez mais ativos estão sendo emitidos na cadeia, representando ativos TradFi, incluindo ações americanas, títulos, imóveis, títulos do governo americano, dívida mezzanine, etc.
No final, quase todos os ativos serão negociados em sistemas essencialmente globais e sem permissões, como o Solana. Isso não significa necessariamente que as pessoas pararão de negociar na NYSE, Nasdaq e CME, mas sim que uma quantidade crescente de volume de negociação ocorrerá na cadeia em vez de em locais TradFi. Isso é muito natural, pois a blockchain é essencialmente global, sem permissões, e disponível 24 horas por dia, com um acesso mais fácil para traders de varejo e uma integração mais simples para desenvolvedores do que no TradFi.
Integrar chaves privadas e tokens em qualquer aplicativo é uma tarefa simples, seja o aplicativo um bot do Telegram, um aplicativo Android leve ou um mini-programa do WeChat. A dificuldade de se conectar a um grande número de sistemas heterogêneos que representam o sistema TradFi global aumenta exponencialmente. As suas APIs são muito mais complexas, os tempos de liquidação são lentos e não uniformes, e em muitos casos, as instituições TradFi simplesmente não se deparam com investidores de varejo.
Uma vez que a blockchain é pública e sem permissão, ela aumenta claramente a participação em várias formas de mercados financeiros. No final das contas, os emissores de ativos não se preocupam em qual plataforma seus ativos estão sendo negociados. Os emissores de ativos apenas desejam garantir que qualquer pessoa que queira comprar seus ativos possa fazê-lo. Hoje em dia, a maioria dos CEOs das empresas não acredita que emitir ações na blockchain aumentará seu alcance de potenciais acionistas, mas à medida que o número de usuários de criptomoedas em todo o mundo cresce de cerca de 500 milhões para várias bilhões, isso mudará nos próximos anos.
Acreditamos não apenas que as criptomoedas irão apoiar todos os ativos TradFi, mas também prevemos que irão suportar muitos novos ativos que antes eram completamente impossíveis de existir. Um dos meus exemplos favoritos é o Parcl, que oferece contratos perpétuos com base no preço médio por pé quadrado das transações imobiliárias concluídas em um mercado específico em um período de 30 dias consecutivos. O Parcl permite que você compre Austin, venda São Francisco e utilize o valor de capital de cada posição como garantia para outra posição!
Até há equipas que desenvolvem produtos e emitem NFTs para representar uma garrafa única de whisky, vinho e relógios na blockchain!
O TAM da Solana está se expandindo em várias direções. Wall Street está lentamente se desenvolvendo para o blockchain, e os desenvolvedores estão construindo diversos novos mercados financeiros na cadeia.
…e obter valor da inovação
Até agora, todo o conteúdo deste artigo considera a Solana como um motor de correspondência. No entanto, com protocolos DeFi como Drift, Jupiter, Kamino e marginfi, o ecossistema Solana pode oferecer:
Todos os serviços financeiros imagináveis
2, para todas as pessoas do mundo
Aumentar a transparência e a auditabilidade, reduzindo assim significativamente o risco de contágio em cadeia.
A eficiência do capital é superior à do TradFi.
Hoje, os maiores protocolos DeFi na Solana são 1) negociação à vista, 2) empréstimos e 3) negociação de futuros perpétuos. Estes correspondem aproximadamente a 1) NYSE/NASDAQ, 2) grandes bancos que oferecem serviços de empréstimos ao consumidor e de alta qualidade, e FCM, assim como 3) Chicago Mercantile Exchange. Estes se aplicam apenas aos Estados Unidos. A Solana está competindo para oferecer serviços financeiros a todos no mundo.
Apesar de muitos apoiantes da Solana, incluindo Anatoly (cofundador e CEO da Solana Labs), me terem chamado a Solana de Nasdaq descentralizada, o TAM da Solana e do seu ecossistema é muito maior do que o da Nasdaq. A Solana está a tentar impulsionar todos os serviços financeiros globais; é muito mais do que apenas um motor de correspondência.
A incrível característica do Solana é que todas essas diferentes ferramentas financeiras podem ser combinadas de forma nativa e atômica, sem a necessidade de aprovação ou suporte explícito dos desenvolvedores de aplicativos. Este conceito de usar contratos inteligentes existentes como blocos de Lego para construir serviços mais úteis é o que a maioria das pessoas na indústria chama de composabilidade. Isso torna a experimentação e o crescimento mais rápidos, pois os desenvolvedores podem construir sobre um conjunto de contratos base, integrações e liquidez, todos os quais criam valor para os stakeholders no ecossistema Solana de forma cíclica. Isso significa que produtos baseados em Solana podem inovar mais rapidamente e oferecer uma melhor experiência ao consumidor.
O Solana em si não oferece serviços financeiros. Mas a pilha criada pelo Solana suporta centenas (em breve milhares) de serviços financeiros, que facilitam trilhões de dólares em transferência de risco a cada ano. Embora o custo do gás esteja próximo de 0 e em tendência de queda, o Solana lucra diretamente com o crescimento desses serviços financeiros através do valor máximo extraível )MEV(.
Como meu parceiro Tushar falou nas cimeiras Multicoin em 2022 e 2024, ativos como o Solana podem ser avaliados com base no MEV que capturam. Cada novo serviço financeiro gera MEV incremental, e o Solana pode capturar uma parte disso. Atualmente, já foram gerados mais de 100 milhões de dólares em MEV apenas para um único aplicativo Solana, e tudo aqui ainda está em sua fase inicial, além da receita proveniente desses aplicativos específicos.
No quarto trimestre de 2024, a rede Solana obteve mais de 800 milhões de dólares em REV (excluindo a inflação de SOL), o que equivale a cerca de 3,2 bilhões de dólares em termos anuais. Um ano antes, o valor era de apenas cerca de 0 dólares. Apesar de quase não haver ativos TradFi emitidos na Solana e de os principais protocolos DeFi na Solana serem relativamente imaturos, a maioria dos quais tem apenas alguns anos de história, a situação ainda é essa.
O TAM da Solana está a crescer em três dimensões:
Os protocolos DeFi estão a amadurecer continuamente, adicionando novas características e funcionalidades e criando mais oportunidades de MEV.
2、Os empresários estão a construir novos mercados financeiros na cadeia, como mercados de cálculo, telecomunicações, energia e mercados de colecionáveis habilitados para blockchain (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs), entre outros.
3, De memecoin a ações americanas, cada vez mais ativos estão sendo emitidos na cadeia.
Isto não só aumentou o TAM da Solana, mas também se reforçaram mutuamente. Por exemplo, quanto mais ativos são emitidos, mais colaterais estão disponíveis para empréstimos.
A velocidade dos juros compostos da Solana está a aumentar cada vez mais.
Mercado de Capitais na Internet
O ecossistema Solana está a avançar a todo o vapor para concretizar a visão do mercado de capitais da Internet. A Solana também melhora a execução para os market makers através de liquidez condicional e melhora a aceitação através de múltiplos líderes concorrentes. Além disso, o ecossistema Solana está a expandir horizontalmente o seu TAM (apoiando uma gama mais ampla de ativos TradFi e nativos de criptomoedas) e a expandir verticalmente o seu TAM (obtendo algum MEV a partir de numerosos serviços financeiros construídos sobre a Solana).
Esta é uma excelente oportunidade para criar um sistema financeiro global e sem permissão:
Permitir que as pessoas com vantagem informativa possam capturar o alpha de cada classe de ativos.
Ao mesmo tempo, ultrapassar a menor diferença de preço.
3, e desfrutar das menores taxas
Ter alavancagem de fontes globais, transparente e audível em tempo real.
5, Maximizar a eficiência do capital através da combinabilidade atômica entre locais e protocolos.
Esta é a visão do mercado de capitais da Internet. Esta é a visão da Solana.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Multicoin o mais recente documento de investimento em Solana: visando o Mercado de capitais da internet
Autor: Kyle Samani, fundador da Multicoin Capital; traduzido por: 0xjs@Jinse Finance
A Multicoin Capital participou da rodada de financiamento inicial da Solana em maio de 2018, e desde então a Multicoin Capital tem investido no ativo nativo da Solana, SOL, e em todo o ecossistema mais amplo da Solana. Anteriormente, publicamos quatro documentos de investimento sobre a Solana. Durante esse período, as duas primeiras versões foram lançadas cerca de nove meses antes da geração do primeiro bloco na mainnet em março de 2020. À medida que a rede Solana se desenvolve, nosso referencial sobre como pensar na rede Solana e nos ativos SOL também continua a evoluir.
Hoje, Solana tem US$ 100 bilhões em ativos, o ecossistema de desenvolvedores de crescimento mais rápido, e superou as métricas on-chain mais importantes do Ethereum (volume de negociação, endereços ativos diários, receita, valor econômico total TEV, pagamentos DePIN, etc.). Gostaríamos de compartilhar nossos pensamentos sobre por que estamos assinando o SOL para obter fortes retornos, mesmo com o valor de mercado da Soalna de mais de US$ 100 bilhões.
Este artigo é o quinto de nosso trabalho em constante evolução sobre Solana. Os quatro anteriores são: 1. A separação entre tempo e estado; 2. O computador mundial deve ser logicamente centralizado; 3. A escalabilidade tecnológica cria escalabilidade social; 4. Os custos ocultos de sistemas modularizados.
Neste artigo, vou argumentar que a Solana é a principal cadeia pública que apoia o mercado de capitais na internet. Além disso, acho que Solana como uma tecnologia pode superar os principais players tradicionais de (TradFi) financeira (incluindo NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs e Morgan Stanley no lado dos mercados financeiros, bem como Visa e Mastercard no lado dos pagamentos) em métricas de desempenho centrais, como latência, mantendo o TradFi Propriedades principais de blockchains que nunca foram fornecidas antes (composição atômica e acesso sem permissão para usuários, desenvolvedores e validadores). Além disso, acho que o ecossistema Solana é capaz de alcançar os dois seguintes, mesmo que pareçam contraditórios:
2、Obter um valor de mercado total superior ao das empresas existentes no (TradFi) financeiro tradicional.
Embora participantes financeiros tradicionais como a NYSE e a NASDAQ ofereçam apenas uma pequena parte do valor na pilha financeira, a Solana já apoiou um superconjunto de funcionalidades desses sistemas através de protocolos DeFi únicos desenvolvidos ao longo dos anos na Solana. A Solana não apenas amplia o mercado potencial total de transações (TAM), aumentando o volume de acesso e desempenho, mas também obtém valor de mais camadas da pilha financeira.
De uma forma ampla, todos os serviços financeiros podem ser classificados em duas grandes categorias: pagamentos e finanças. Primeiro, explicarei como os pagamentos se tornaram um produto de perda na blockchain; em seguida, a maior parte deste artigo se concentrará na infraestrutura central das finanças de Wall Street.
Fornecer a melhor experiência de pagamento global
Existem muitas maneiras de transferir dinheiro. A experiência do usuário do Apple Pay é excelente. Usar um cartão de crédito físico é ótimo. Usar Venmo, PayPal ou Square Cash também é bom. Outras maneiras são medianas, ou até piores — ACH, transferências, Zelle, pagamento de contas, remessas, etc.
Mas mesmo que esses sistemas tradicionais tenham uma boa experiência do usuário, suas taxas são absurdamente altas. A taxa de transferência bancária é de 25 dólares, e a taxa do cartão de crédito pode ultrapassar 2%. Atualizar entradas no livro-razão impõe um custo tão alto aos consumidores e comerciantes que é simplesmente loucura. Isso vai contra o bom senso básico, contrariando a intuição de que as transações eletrônicas deveriam ser mais baratas do que as transações analógicas.
A Solana simplificou o processo de pagamento, tornando a experiência do usuário incrível. E as taxas são quase zero. Por favor, assista ao vídeo (O dinheiro é totalmente construído na Solana. Este é o futuro do fluxo de dinheiro.
A capitalização de mercado das empresas de pagamentos globais é de cerca de 1,4 trilhões de dólares. O objetivo da Solana é reduzir esse custo em 90%. A única taxa que a Solana cobra dos usuários é o gás, cerca de 0,1 centavos por transação, ou 0,001 dólares por transação. Mesmo que a rede Solana processe em média 50.000 transações por segundo ao longo de um ano, isso custaria apenas 1,5 bilhões de dólares aos usuários. Em comparação, a Visa mantém milhares de transações por segundo.
O pagamento é um produto de perda da blockchain. O pagamento é crucial para impulsionar a adoção, oferecendo utilidade real para usuários e empresas, mas não é a principal fonte de lucro da blockchain ou do seu ecossistema.
No entanto, o pagamento é crucial para o desenvolvimento da blockchain. A beleza do pagamento é que ele é inerentemente viral. Quando Alice envia dinheiro para Bob, e depois Bob envia para Carol, isso resulta em um crescimento natural na adoção de carteiras.
A principal fonte de lucro da blockchain não é o pagamento, na verdade o pagamento é 0 dólares. Ao contrário, a principal fonte de lucro da blockchain é a volatilidade que ocorre naturalmente entre os preços dos ativos, que se manifesta na forma do valor máximo extraível (MEV). Meu cofundador Tushar explicou isso ainda mais em sua palestra na cúpula Multicoin de 2022.
O restante deste artigo se concentrará em como e por que a Solana consegue superar o TradFi em métricas de desempenho tradicionais, e como isso permitirá que SOL e o ecossistema Solana obtenham lucros.
Eficiência de mercado de CeFi e DeFi
Solana é uma rede descentralizada composta por milhares de nós, que alcançam consenso em uma série de transações financeiras a uma velocidade de 400 milissegundos (e espera-se que nos próximos anos isso diminua para 120 ms).
A maneira correta de medir a eficiência do mercado não é através do atraso nas negociações, mas sim pela diferença de preços fornecida pelos (MM) market makers. No fim das contas, compradores e vendedores experimentam preços. Usuários humanos (ou seja, não robôs) não conseguem perceber a diferença entre transações financeiras de 50 milissegundos, 100 milissegundos e 200 milissegundos. Para contexto, o tempo médio que um humano leva para piscar é de 100-150 milissegundos.
Finanças centralizadas (CeFi) têm uma liquidez quase determinística. A maioria dos servidores dos market makers está localizada no mesmo local que as exchanges de CeFi, e cada market maker tem um cabo de fibra óptica de comprimento exatamente igual que conecta seu servidor à exchange. As exchanges completam as transações em microssegundos, permitindo que os market makers conheçam em tempo real e com alta precisão sua exposição ao risco.
As exchanges de finanças descentralizadas (DeFi) - como Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium e Orca - têm uma certeza muito menor em comparação com as exchanges CeFi, porque:
A liderança da rede Solana muda continuamente.
Devido à necessidade de os validadores de todo o mundo chegarem a um consenso, o tempo final determinado será aumentado.
Assim, os market makers não conseguem monitorizar em tempo real a sua exposição ao risco com a mesma precisão. Em muitos casos, os market makers podem deixar preços desatualizados no livro de ordens da blockchain, e outros podem aproveitar-se desses preços.
Portanto, o diferencial DeFi costuma ser maior do que o diferencial CeFi.
Vamos ver como esses sistemas estão mudando para proporcionar uma melhor experiência tanto para os criadores quanto para os receptores.
Criador de Ordens (Maker) — Reduzindo o Spread de Preços Através da Liquidez Condicional
As coisas estão a mudar. A DFlow acabou de lançar silenciosamente a liquidez condicional (Conditional Liquidity, CL) na Solana. Como o nome indica, a liquidez condicional refere-se à liquidez que só está disponível quando as ordens dos destinatários atendem a certas condições predefinidas. Para os fins deste artigo, a condição importante é o fluxo de ordens tóxicas e não tóxicas.
Como funciona o CL? O CL estabelece que a liquidez de uma determinada unidade só pode ser retirada quando o solicitante de compra obtiver a validação de um aplicativo front-end conhecido. Isso inclui as seguintes carteiras: Phantom, Backpack, Solflare e Fuse, bem como os próprios front-ends como Drift, Kamino, Jupitar e DFlow. Esse mecanismo garante que robôs não possam consumir CL, pois as ordens dos robôs não têm validação. Isso representa um grande avanço para os MM, pois garante que mesmo que suas cotações estejam atrasadas por alguns segundos, eles não serão eliminados.
Embora o CL seja um novo conceito em termos de mecanismos, ele é diretamente inspirado por práticas amplamente adotadas no TradFi. A Robinhood é uma pioneira nesse aspecto. A Robinhood sempre oferece aos clientes preços melhores do que os melhores preços de compra e venda nacionais da NYSE e da NASDAQ (national best bid and offer, NBBO). Eles provaram essa melhoria de preços através de trilhões de dólares em transações na última década. Isso faz sentido, pois os formadores de mercado têm razões estatísticas para acreditar que a toxicidade média dos usuários da Robinhood é menor do que a de quem negocia diretamente na NYSE ou na NASDAQ. Em suma, com quem você prefere negociar: Joe, que assiste a vídeos no YouTube, ou a Citadel?
CL faz MM saber que não estão enfrentando a Citadel, que todos conhecem.
Para mais informações sobre como a segmentação do fluxo de pedidos pode oferecer preços mais vantajosos para os investidores individuais, consulte aqui.
As vantagens do DFlow CL residem no fato de que ele combina os benefícios do TradFi e das criptomoedas. Ele é capaz de oferecer spreads mais apertados para clientes de varejo, como os da Robinhood, e proporciona acesso em tempo real, sem permissão, e com auditoria aberta na blockchain.
CL é um conceito emergente. No entanto, esperamos que se torne o paradigma dominante para cotações de liquidez em cadeia nos próximos anos, uma vez que os formadores de mercado odiam ser enganados por cotações obsoletas. A formação de mercado baseia-se fundamentalmente na maior informação disponível para fazer cotações. Os formadores de mercado (sejam passivos ou ativos) não têm razão para não incluir mais informações (ou seja, liquidez condicional) na sua precificação.
A implementação de CL do DFlow na Solana está agora 100% open source e não cobra quaisquer taxas ou impostos. Aqui está o repositório do GitHub.
Desde que a Uniswap lançou o AMM xyk ( no final de 2018, a liquidez condicional é a melhoria de funcionalidade mais importante no DeFi. Com a sua adoção, irá remodelar toda a discussão no DeFi sobre UX, spreads, MEV, entre outros.
Reafirmando, o CL permitirá que os market makers ofereçam cotações mais rigorosas para os usuários comuns. Esperamos que isso beneficie os market makers, os usuários, o SOL e o ecossistema Solana.
Comerciantes (Takers) — Aproveitando o Alpha através da redução da latência
Os mercados financeiros devem incorporar todas as informações públicas nos preços dos ativos. Normalmente, eles fazem isso. No entanto, a descoberta de preços da maioria dos ativos ocorre em um servidor em um único local, enquanto as informações que influenciam os preços são geradas em várias partes do mundo.
A microestrutura do mercado TradFi é projetada em torno de traders de baixa latência que desejam co-localizar com o motor de correspondência da bolsa.
Se você, como um trader de varejo, observar que os eventos em Cingapura afetarão o preço da TSLA, você ainda precisará enviar informações para o estado de Nova Jersey, ao lado dos market makers. Isso é fundamentalmente injusto para o destinatário e desnecessário para os market makers.
A primeira perspectiva correta sobre esta questão é que o observador da informação deve ser capaz de fazer pedidos a um validador localizado em Cingapura e não em Nova Jersey, com base nessa nova informação. Esse participante do mercado deve receber esse alpha por ser o primeiro a observar a informação e adicionar o pedido ao livro de ordens global da forma mais rápida possível.
Atualmente, a Solana, assim como outras blockchains líderes, tem apenas um líder em qualquer momento. Mas essa situação mudará em breve, pois a Solana está avançando em direção a múltiplos líderes concorrentes (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
No MCL, nunca haverá apenas dois Líderes, mas sim dezenas deles. Com o MCL, os participantes que observam informações do mundo real podem e irão incorporar essas informações nos preços dos ativos de forma mais rápida.
A chave para otimizar a descoberta de preços não é reduzir a latência de um único motor de correspondência em um nanossegundo, mas sim levar a descoberta de preços para a periferia, permitindo que pessoas de todo o mundo tenham acesso a informações sobre preços atualizados.
Contrariamente à intuição, a descentralização permite que os destinatários minimizem o atraso no tempo de transação, maximizando assim a disseminação de informações nos mercados financeiros.
Por definição, a descoberta de preços descentralizada é superior à descoberta de preços centralizada. O mundo é grande e cheio de diferenças.
Escalabilidade horizontal do TAM……
Da Bolsa de Valores de Londres à Bolsa Mercantil de Chicago, passando pela Bolsa de Valores de Tóquio, a maioria das principais bolsas do mundo negociam um ativo (como uma ação ou mercadoria). Mas o blockchain revela uma realidade: todas as unidades de valor (moeda, commodities, ações, posições de derivativos, dívida, moedas meme, tokens de governança, tokens de utilidade, NFTs, etc.) podem ser representados como tokens padronizados em um blockchain sem permissão.
Hoje, a maioria dos ativos negociados na blockchain são ativos nativos da blockchain. Ou seja, eles são criados e emitidos nativamente na cadeia. Isso inclui tokens DeFi, tokens DePIN, NFTs, entre outros. Mas cada vez mais ativos estão sendo emitidos na cadeia, representando ativos TradFi, incluindo ações americanas, títulos, imóveis, títulos do governo americano, dívida mezzanine, etc.
No final, quase todos os ativos serão negociados em sistemas essencialmente globais e sem permissões, como o Solana. Isso não significa necessariamente que as pessoas pararão de negociar na NYSE, Nasdaq e CME, mas sim que uma quantidade crescente de volume de negociação ocorrerá na cadeia em vez de em locais TradFi. Isso é muito natural, pois a blockchain é essencialmente global, sem permissões, e disponível 24 horas por dia, com um acesso mais fácil para traders de varejo e uma integração mais simples para desenvolvedores do que no TradFi.
Integrar chaves privadas e tokens em qualquer aplicativo é uma tarefa simples, seja o aplicativo um bot do Telegram, um aplicativo Android leve ou um mini-programa do WeChat. A dificuldade de se conectar a um grande número de sistemas heterogêneos que representam o sistema TradFi global aumenta exponencialmente. As suas APIs são muito mais complexas, os tempos de liquidação são lentos e não uniformes, e em muitos casos, as instituições TradFi simplesmente não se deparam com investidores de varejo.
Uma vez que a blockchain é pública e sem permissão, ela aumenta claramente a participação em várias formas de mercados financeiros. No final das contas, os emissores de ativos não se preocupam em qual plataforma seus ativos estão sendo negociados. Os emissores de ativos apenas desejam garantir que qualquer pessoa que queira comprar seus ativos possa fazê-lo. Hoje em dia, a maioria dos CEOs das empresas não acredita que emitir ações na blockchain aumentará seu alcance de potenciais acionistas, mas à medida que o número de usuários de criptomoedas em todo o mundo cresce de cerca de 500 milhões para várias bilhões, isso mudará nos próximos anos.
Acreditamos não apenas que as criptomoedas irão apoiar todos os ativos TradFi, mas também prevemos que irão suportar muitos novos ativos que antes eram completamente impossíveis de existir. Um dos meus exemplos favoritos é o Parcl, que oferece contratos perpétuos com base no preço médio por pé quadrado das transações imobiliárias concluídas em um mercado específico em um período de 30 dias consecutivos. O Parcl permite que você compre Austin, venda São Francisco e utilize o valor de capital de cada posição como garantia para outra posição!
Até há equipas que desenvolvem produtos e emitem NFTs para representar uma garrafa única de whisky, vinho e relógios na blockchain!
O TAM da Solana está se expandindo em várias direções. Wall Street está lentamente se desenvolvendo para o blockchain, e os desenvolvedores estão construindo diversos novos mercados financeiros na cadeia.
…e obter valor da inovação
Até agora, todo o conteúdo deste artigo considera a Solana como um motor de correspondência. No entanto, com protocolos DeFi como Drift, Jupiter, Kamino e marginfi, o ecossistema Solana pode oferecer:
2, para todas as pessoas do mundo
Aumentar a transparência e a auditabilidade, reduzindo assim significativamente o risco de contágio em cadeia.
A eficiência do capital é superior à do TradFi.
Hoje, os maiores protocolos DeFi na Solana são 1) negociação à vista, 2) empréstimos e 3) negociação de futuros perpétuos. Estes correspondem aproximadamente a 1) NYSE/NASDAQ, 2) grandes bancos que oferecem serviços de empréstimos ao consumidor e de alta qualidade, e FCM, assim como 3) Chicago Mercantile Exchange. Estes se aplicam apenas aos Estados Unidos. A Solana está competindo para oferecer serviços financeiros a todos no mundo.
Apesar de muitos apoiantes da Solana, incluindo Anatoly (cofundador e CEO da Solana Labs), me terem chamado a Solana de Nasdaq descentralizada, o TAM da Solana e do seu ecossistema é muito maior do que o da Nasdaq. A Solana está a tentar impulsionar todos os serviços financeiros globais; é muito mais do que apenas um motor de correspondência.
A incrível característica do Solana é que todas essas diferentes ferramentas financeiras podem ser combinadas de forma nativa e atômica, sem a necessidade de aprovação ou suporte explícito dos desenvolvedores de aplicativos. Este conceito de usar contratos inteligentes existentes como blocos de Lego para construir serviços mais úteis é o que a maioria das pessoas na indústria chama de composabilidade. Isso torna a experimentação e o crescimento mais rápidos, pois os desenvolvedores podem construir sobre um conjunto de contratos base, integrações e liquidez, todos os quais criam valor para os stakeholders no ecossistema Solana de forma cíclica. Isso significa que produtos baseados em Solana podem inovar mais rapidamente e oferecer uma melhor experiência ao consumidor.
O Solana em si não oferece serviços financeiros. Mas a pilha criada pelo Solana suporta centenas (em breve milhares) de serviços financeiros, que facilitam trilhões de dólares em transferência de risco a cada ano. Embora o custo do gás esteja próximo de 0 e em tendência de queda, o Solana lucra diretamente com o crescimento desses serviços financeiros através do valor máximo extraível )MEV(.
Como meu parceiro Tushar falou nas cimeiras Multicoin em 2022 e 2024, ativos como o Solana podem ser avaliados com base no MEV que capturam. Cada novo serviço financeiro gera MEV incremental, e o Solana pode capturar uma parte disso. Atualmente, já foram gerados mais de 100 milhões de dólares em MEV apenas para um único aplicativo Solana, e tudo aqui ainda está em sua fase inicial, além da receita proveniente desses aplicativos específicos.
No quarto trimestre de 2024, a rede Solana obteve mais de 800 milhões de dólares em REV (excluindo a inflação de SOL), o que equivale a cerca de 3,2 bilhões de dólares em termos anuais. Um ano antes, o valor era de apenas cerca de 0 dólares. Apesar de quase não haver ativos TradFi emitidos na Solana e de os principais protocolos DeFi na Solana serem relativamente imaturos, a maioria dos quais tem apenas alguns anos de história, a situação ainda é essa.
O TAM da Solana está a crescer em três dimensões:
2、Os empresários estão a construir novos mercados financeiros na cadeia, como mercados de cálculo, telecomunicações, energia e mercados de colecionáveis habilitados para blockchain (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs), entre outros.
3, De memecoin a ações americanas, cada vez mais ativos estão sendo emitidos na cadeia.
Isto não só aumentou o TAM da Solana, mas também se reforçaram mutuamente. Por exemplo, quanto mais ativos são emitidos, mais colaterais estão disponíveis para empréstimos.
A velocidade dos juros compostos da Solana está a aumentar cada vez mais.
Mercado de Capitais na Internet
O ecossistema Solana está a avançar a todo o vapor para concretizar a visão do mercado de capitais da Internet. A Solana também melhora a execução para os market makers através de liquidez condicional e melhora a aceitação através de múltiplos líderes concorrentes. Além disso, o ecossistema Solana está a expandir horizontalmente o seu TAM (apoiando uma gama mais ampla de ativos TradFi e nativos de criptomoedas) e a expandir verticalmente o seu TAM (obtendo algum MEV a partir de numerosos serviços financeiros construídos sobre a Solana).
Esta é uma excelente oportunidade para criar um sistema financeiro global e sem permissão:
Permitir que as pessoas com vantagem informativa possam capturar o alpha de cada classe de ativos.
Ao mesmo tempo, ultrapassar a menor diferença de preço.
3, e desfrutar das menores taxas
5, Maximizar a eficiência do capital através da combinabilidade atômica entre locais e protocolos.
Esta é a visão do mercado de capitais da Internet. Esta é a visão da Solana.