【E.U.A.】PPI（Índice de Preços ao Produtor）, em maio, tanto o índice geral quanto o núcleo ficaram abaixo das previsões do mercado em relação ao mês anterior | Explicação fácil de indicadores econômicos importantes do Japão e dos Estados Unidos | Manekuri Mídia útil sobre informações de investimento e dinheiro da Monex Securities
12 de junho de 2025 (quinta-feira) às 21:30 (horário do Japão)
Índice de Preços ao Produtor (PPI) dos Estados Unidos
【1】Resultados: Tanto o total quanto o núcleo ficaram abaixo das expectativas do mercado em relação ao mês anterior.
【Tabela 1】Resumo dos resultados do Índice de Preços ao Produtor PPI (demanda final) dos EUA
※A previsão do mercado é a mediana das previsões dos economistas compiladas pela Bloomberg
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
O índice de preços ao produtor (PPI) dos EUA em maio subiu 2,6% em relação ao mesmo mês do ano anterior, alinhando-se com as expectativas do mercado. Em comparação com o aumento anterior de 2,4%, houve uma ligeira aceleração. Em relação ao mês anterior, houve um aumento de 0,1%, superando o resultado anterior (-0,5%), mas ficando abaixo das expectativas do mercado (0,2%).
O PPI core, excluindo alimentos e energia voláteis, subiu 3,0% em relação ao ano anterior, abaixo das expectativas do mercado e do resultado anterior (ambos com aumento de 3,1%). Em relação ao mês anterior, houve um aumento de 0,1%, superando o resultado anterior (diminuição de 0,4%), mas abaixo das expectativas do mercado (0,3%).
【2】Conteúdo e pontos de destaque: A recuperação da margem de circulação é um fator positivo
O que é PPI, afinal?
PPI refere-se ao índice de preços ao produtor dos Estados Unidos, que mede as variações de preços de bens e serviços na fase de produção, focando em matérias-primas e produtos.
Por exemplo, quando se pensa em móveis como mesas, o PPI mede a variação dos preços das matérias-primas, como madeira e metal, que uma empresa utiliza para produzir o produto mesa, enquanto o CPI mede a variação do preço da mesa no momento da compra pelo consumidor final.
Embora não seja necessariamente o caso, em geral, as flutuações nos preços das matérias-primas adquiridas pelas empresas costumam refletir-se no preço que o consumidor final paga, razão pela qual o PPI é considerado um indicador antecipado do CPI. Além disso, com a atenção voltada para o impacto da política tarifária da administração Trump, a relevância do PPI como indicador antecipado está aumentando.
【图表2】CPI e PPI ao longo do tempo
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Além disso, entre os itens do PPI, custos de gerenciamento de portfólio, tarifas aéreas e despesas médicas ambulatoriais são considerados na elaboração do índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), adotado pelo Fed (Federal Reserve dos EUA) como um indicador de inflação. Por isso, o PPI atrai atenção tanto para prever o índice de preços PCE que será divulgado no final do mês quanto para as tendências futuras da política monetária.
Detalhes e desagregação dos resultados de maio
Sugere um ligeiro aumento das pressões inflacionárias no futuro.
Os resultados do PPI de maio mostraram que o índice composto teve uma leve recuperação em relação ao mês anterior, sugerindo um leve aumento da pressão inflacionária a partir dos números principais.
【Gráfico 3】Desagregação do Índice de Preços ao Produtor dos EUA (em relação ao mês anterior)
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Os alimentos podem ser um fator de impulso geral / Os preços da energia mantêm-se estáveis em relação ao mês anterior
De acordo com o gráfico 3, ao observar a composição em relação ao mês anterior, os preços dos bens tiveram um leve aumento, passando de +0,1% em abril para +0,2% em maio. O principal fator foi a reversão nos preços dos alimentos, que passaram de uma queda de 0,9% no mês anterior para um aumento de 0,1%. A resistência da inflação alimentar também é confirmada pelo IPC, e os alimentos podem continuar a ser um fator de impulso geral no futuro.
Por outro lado, os preços da energia permaneceram estáveis em relação ao mês anterior, com um crescimento desacelerado de +0,1% do mês anterior. Este movimento coincide com a situação em que os preços futuros do petróleo WTI estavam a oscilar em níveis relativamente calmos após a queda no início de maio (veja o Gráfico 4).
No entanto, os preços dos futuros do petróleo subiram desde o início de junho, apresentando uma tendência de alta. Por isso, no próximo PPI, os preços da energia podem ser um fator que contribui para o aumento do índice geral.
【Gráfico 4】Evolução do preço do futuro do petróleo WTI
Fonte: Criado pela Monex Securities com base em dados da Bloomberg
O preço do imposto core teve um crescimento desacelerado de +0,2% em relação ao mês anterior.
Os preços dos bens essenciais, excluindo alimentos e energia, aumentaram 0,2% em relação ao mês anterior, mostrando uma desaceleração em relação ao aumento de 0,3% do mês passado. Embora os preços dos bens essenciais sejam suscetíveis a influências diretas de tarifas, até o momento não parece haver um impacto notável.
Entre os bens de capital, os movimentos que parecem ser influenciados pelas tarifas incluem um aumento nos equipamentos de capital privado, como máquinas industriais, que são alvos de investimento em equipamentos por parte das empresas, além de que os bens duráveis voltados ao consumidor continuam numa tendência de alta desde 2024, com um leve aceleração nesse ritmo atualmente. Por outro lado, no geral, incluindo outros bens não duráveis, ainda não se confirmou um impacto significativo (Gráfico 5).
【Figura 5】 Evolução do investimento em capital privado e dos bens de consumo duráveis e não duráveis em relação ao ano anterior
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, criado pela Monex Securities, Bloomberg
O preço do serviço reverteu para cima em relação ao mês anterior, dentro de uma faixa de ajuste saudável.
Por outro lado, os preços dos serviços foram de +0,1% m/m, contra -0,4% no mês anterior. O principal motivo para isso foi a recuperação das taxas de margem no varejo e no atacado para +0,4% de -0,5% no mês anterior. Embora o aumento deste item empurre a inflação de serviços para cima novamente, a recuperação é vista como um ajuste sólido, já que havia preocupações recentemente de que a margem de lucro do setor de distribuição se deterioraria devido à queda excessiva da margem. No futuro, espera-se que permaneça em um nível moderado.
E os itens relacionados ao índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), que o FRB utiliza como critério para suas decisões de política monetária, apresentaram resultados, em geral, restritivos.
【3】Observações: Neste momento, não foram confirmados os efeitos das tarifas sobre os preços, e o foco se desloca para a tendência econômica.
O PPI de maio apresentou resultados calmos, seguindo o CPI do dia anterior. Apesar da atenção voltada para o impacto das tarifas, o crescimento dos preços permaneceu moderado, e, neste momento, parece que não há um grande impacto sobre os preços.
Com os resultados desta vez, um ambiente favorável para a redução de taxas de juros está se formando, o que pode ser considerado um fator positivo para a economia e o mercado de ações dos EUA. E, na situação em que a inflação não é considerada um problema atual, o foco da economia dos EUA mudará para a tendência econômica.
Em particular, é preocupante que a queda nas tarifas aéreas continue tanto no CPI quanto no PPI, refletindo a diminuição da demanda por voos (Gráfico 6). A redução na demanda por voos implica em uma diminuição no fluxo de pessoas, o que pode levar a uma redução na demanda por diversos serviços nos destinos, sendo assim, é considerado um importante indicador antecedente da economia.
【Figura 6】Evolução do número de passageiros contabilizados pela TSA (Administração de Segurança dos Transportes dos EUA) nos pontos de verificação de segurança.
Fonte: TSA (Administração de Segurança dos Transportes dos EUA), com base em dados da Bloomberg, elaborado pela Monex Securities
Nos próximos meses de verão, espera-se um aumento na demanda aérea, mas a atenção se volta para o quão forte será em comparação aos anos anteriores. Nesta área, será necessário verificar a situação do consumo nos Estados Unidos através dos dados das vendas no varejo que serão divulgados no dia 17 de junho.
Departamento de Inteligência Financeira, Kōsuke Oka
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12 de junho de 2025 (quinta-feira) às 21:30 (horário do Japão)
Índice de Preços ao Produtor (PPI) dos Estados Unidos
【1】Resultados: Tanto o total quanto o núcleo ficaram abaixo das expectativas do mercado em relação ao mês anterior.
【Tabela 1】Resumo dos resultados do Índice de Preços ao Produtor PPI (demanda final) dos EUA
※A previsão do mercado é a mediana das previsões dos economistas compiladas pela Bloomberg
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
O índice de preços ao produtor (PPI) dos EUA em maio subiu 2,6% em relação ao mesmo mês do ano anterior, alinhando-se com as expectativas do mercado. Em comparação com o aumento anterior de 2,4%, houve uma ligeira aceleração. Em relação ao mês anterior, houve um aumento de 0,1%, superando o resultado anterior (-0,5%), mas ficando abaixo das expectativas do mercado (0,2%).
O PPI core, excluindo alimentos e energia voláteis, subiu 3,0% em relação ao ano anterior, abaixo das expectativas do mercado e do resultado anterior (ambos com aumento de 3,1%). Em relação ao mês anterior, houve um aumento de 0,1%, superando o resultado anterior (diminuição de 0,4%), mas abaixo das expectativas do mercado (0,3%).
【2】Conteúdo e pontos de destaque: A recuperação da margem de circulação é um fator positivo
O que é PPI, afinal?
PPI refere-se ao índice de preços ao produtor dos Estados Unidos, que mede as variações de preços de bens e serviços na fase de produção, focando em matérias-primas e produtos.
Por exemplo, quando se pensa em móveis como mesas, o PPI mede a variação dos preços das matérias-primas, como madeira e metal, que uma empresa utiliza para produzir o produto mesa, enquanto o CPI mede a variação do preço da mesa no momento da compra pelo consumidor final.
Embora não seja necessariamente o caso, em geral, as flutuações nos preços das matérias-primas adquiridas pelas empresas costumam refletir-se no preço que o consumidor final paga, razão pela qual o PPI é considerado um indicador antecipado do CPI. Além disso, com a atenção voltada para o impacto da política tarifária da administração Trump, a relevância do PPI como indicador antecipado está aumentando.
【图表2】CPI e PPI ao longo do tempo
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Além disso, entre os itens do PPI, custos de gerenciamento de portfólio, tarifas aéreas e despesas médicas ambulatoriais são considerados na elaboração do índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), adotado pelo Fed (Federal Reserve dos EUA) como um indicador de inflação. Por isso, o PPI atrai atenção tanto para prever o índice de preços PCE que será divulgado no final do mês quanto para as tendências futuras da política monetária.
Detalhes e desagregação dos resultados de maio
Sugere um ligeiro aumento das pressões inflacionárias no futuro.
Os resultados do PPI de maio mostraram que o índice composto teve uma leve recuperação em relação ao mês anterior, sugerindo um leve aumento da pressão inflacionária a partir dos números principais.
【Gráfico 3】Desagregação do Índice de Preços ao Produtor dos EUA (em relação ao mês anterior)
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, elaborado pela Monex Securities a partir da Bloomberg
Os alimentos podem ser um fator de impulso geral / Os preços da energia mantêm-se estáveis em relação ao mês anterior
De acordo com o gráfico 3, ao observar a composição em relação ao mês anterior, os preços dos bens tiveram um leve aumento, passando de +0,1% em abril para +0,2% em maio. O principal fator foi a reversão nos preços dos alimentos, que passaram de uma queda de 0,9% no mês anterior para um aumento de 0,1%. A resistência da inflação alimentar também é confirmada pelo IPC, e os alimentos podem continuar a ser um fator de impulso geral no futuro.
Por outro lado, os preços da energia permaneceram estáveis em relação ao mês anterior, com um crescimento desacelerado de +0,1% do mês anterior. Este movimento coincide com a situação em que os preços futuros do petróleo WTI estavam a oscilar em níveis relativamente calmos após a queda no início de maio (veja o Gráfico 4).
No entanto, os preços dos futuros do petróleo subiram desde o início de junho, apresentando uma tendência de alta. Por isso, no próximo PPI, os preços da energia podem ser um fator que contribui para o aumento do índice geral.
【Gráfico 4】Evolução do preço do futuro do petróleo WTI
Fonte: Criado pela Monex Securities com base em dados da Bloomberg
O preço do imposto core teve um crescimento desacelerado de +0,2% em relação ao mês anterior.
Os preços dos bens essenciais, excluindo alimentos e energia, aumentaram 0,2% em relação ao mês anterior, mostrando uma desaceleração em relação ao aumento de 0,3% do mês passado. Embora os preços dos bens essenciais sejam suscetíveis a influências diretas de tarifas, até o momento não parece haver um impacto notável.
Entre os bens de capital, os movimentos que parecem ser influenciados pelas tarifas incluem um aumento nos equipamentos de capital privado, como máquinas industriais, que são alvos de investimento em equipamentos por parte das empresas, além de que os bens duráveis voltados ao consumidor continuam numa tendência de alta desde 2024, com um leve aceleração nesse ritmo atualmente. Por outro lado, no geral, incluindo outros bens não duráveis, ainda não se confirmou um impacto significativo (Gráfico 5).
【Figura 5】 Evolução do investimento em capital privado e dos bens de consumo duráveis e não duráveis em relação ao ano anterior
Fonte: Departamento do Trabalho dos EUA, criado pela Monex Securities, Bloomberg
O preço do serviço reverteu para cima em relação ao mês anterior, dentro de uma faixa de ajuste saudável.
Por outro lado, os preços dos serviços foram de +0,1% m/m, contra -0,4% no mês anterior. O principal motivo para isso foi a recuperação das taxas de margem no varejo e no atacado para +0,4% de -0,5% no mês anterior. Embora o aumento deste item empurre a inflação de serviços para cima novamente, a recuperação é vista como um ajuste sólido, já que havia preocupações recentemente de que a margem de lucro do setor de distribuição se deterioraria devido à queda excessiva da margem. No futuro, espera-se que permaneça em um nível moderado.
E os itens relacionados ao índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), que o FRB utiliza como critério para suas decisões de política monetária, apresentaram resultados, em geral, restritivos.
【3】Observações: Neste momento, não foram confirmados os efeitos das tarifas sobre os preços, e o foco se desloca para a tendência econômica.
O PPI de maio apresentou resultados calmos, seguindo o CPI do dia anterior. Apesar da atenção voltada para o impacto das tarifas, o crescimento dos preços permaneceu moderado, e, neste momento, parece que não há um grande impacto sobre os preços.
Com os resultados desta vez, um ambiente favorável para a redução de taxas de juros está se formando, o que pode ser considerado um fator positivo para a economia e o mercado de ações dos EUA. E, na situação em que a inflação não é considerada um problema atual, o foco da economia dos EUA mudará para a tendência econômica.
Em particular, é preocupante que a queda nas tarifas aéreas continue tanto no CPI quanto no PPI, refletindo a diminuição da demanda por voos (Gráfico 6). A redução na demanda por voos implica em uma diminuição no fluxo de pessoas, o que pode levar a uma redução na demanda por diversos serviços nos destinos, sendo assim, é considerado um importante indicador antecedente da economia.
【Figura 6】Evolução do número de passageiros contabilizados pela TSA (Administração de Segurança dos Transportes dos EUA) nos pontos de verificação de segurança.
Fonte: TSA (Administração de Segurança dos Transportes dos EUA), com base em dados da Bloomberg, elaborado pela Monex Securities
Nos próximos meses de verão, espera-se um aumento na demanda aérea, mas a atenção se volta para o quão forte será em comparação aos anos anteriores. Nesta área, será necessário verificar a situação do consumo nos Estados Unidos através dos dados das vendas no varejo que serão divulgados no dia 17 de junho.
Departamento de Inteligência Financeira, Kōsuke Oka