No primeiro semestre de 2025, o mercado do Tesouro dos EUA experimentou forte volatilidade. A descida da notação de crédito, os leilões estão frios e os défices orçamentais atingiram máximos históricos...... Esses eventos não apenas remodelaram o cenário global de alocação de ativos, mas também tornaram a relação entre "títulos dos EUA e Bitcoin" um novo foco no mercado cripto. O Bitcoin, que já foi um "ativo especulativo", agora é cada vez mais visto como "ouro digital". No entanto, se este atributo é verdadeiro depende se ele pode mostrar estabilidade e funções de cobertura quando a liquidez global está apertada. O impacto dos títulos do Tesouro dos EUA, como uma âncora de liquidez, e políticas de taxas de juros no Bitcoin está se tornando mais significativo do que nunca.
Nesta edição do CC Olhando o Mundo, vamos explicar de forma simples e direta como a dívida pública dos EUA influencia a tendência de preços do Bitcoin.
O que são os títulos do Tesouro dos EUA?
Os títulos do Tesouro dos EUA são instrumentos de dívida emitidos pelo governo federal para cobrir déficits fiscais e são conhecidos como os "ativos mais seguros do mundo". Como o dólar americano é a moeda de reserva do mundo, os títulos dos EUA naturalmente têm uma ampla gama de compradores internacionais, e os rendimentos são frequentemente usados como uma referência importante para a precificação global de ativos. As mudanças nos rendimentos do Tesouro geralmente refletem as expectativas do mercado para fatores macro, como inflação, política de taxas de juros e crédito público. Como base para a taxa livre de risco, as mudanças nos títulos do Tesouro dos EUA podem afetar o custo de capital, o preço dos ativos e até mesmo os fluxos globais de capital através de vários canais.
O que são os "títulos do Tesouro saudável"?
Em termos de rendimentos: O rendimento do Tesouro a 10 anos é frequentemente visto como a âncora da taxa global sem risco, e um nível de rendimento razoável deve refletir o equilíbrio entre o crescimento económico e a inflação. Em geral, 2,5% a 3,5% é visto como um intervalo "saudável": um nível suficiente para compensar a inflação futura, mas não suficiente para aumentar os custos de financiamento e suprimir o investimento e o consumo. Quando os rendimentos são demasiado baixos (por exemplo, <2%), significa frequentemente que o mercado espera uma recessão económica ou um risco sistémico; Quando os rendimentos permanecem acima de 4,5%, geralmente indicam pressões inflacionárias elevadas ou capacidade creditícia fiscal questionável, o que pode desencadear choques nos mercados de capitais globais. Portanto, manter um nível neutro de taxa de juros ajudará a estabilizar a confiança dos investidores globais na economia dos EUA.
Do ponto de vista da curva de rendimentos: A forma da curva de rendimentos (ou seja, a relação entre as taxas de juro de curto e longo prazo) é mais reveladora das expectativas do mercado para os ciclos económicos futuros. Em circunstâncias normais, as taxas de juro de longo prazo são mais elevadas do que as taxas de juro de curto prazo, refletindo uma tendência ascendente moderada do crescimento económico futuro e da inflação, que é uma espécie de "curva da saúde". Quando as taxas de juro de curto prazo são mais elevadas do que as taxas de juro de longo prazo, a curva "inverte-se" é frequentemente vista como um precursor de uma recessão. Ao longo das últimas décadas, a cada inversão de curva seguiu-se um abrandamento ou recessão. Se a taxa de 10 anos está atualmente em uma faixa saudável, mas a curva ainda está invertida, é um sinal de que o mercado está preocupado com o aperto da política de curto prazo e falta de confiança no crescimento de longo prazo. Portanto, para avaliar a "saúde" dos títulos americanos, não devemos apenas olhar para o nível das taxas de juros, mas também prestar atenção se sua lógica estrutural é razoável.
Quais são as principais mudanças na dívida pública dos EUA em 2025?
1 Limite da Dívida e Déficit Fiscal: No início de 2025, o governo dos EUA redefiniu o limite da dívida para 36,1 trilhões de dólares e, em maio, aumentou novamente através do "Grande Ato da Beleza". Embora tenha evitado o risco de inadimplência, o déficit fiscal se ampliou ainda mais, levantando amplas questões entre os investidores sobre a sustentabilidade da dívida.
2 Rebaixamento da classificação de crédito: A Moody's rebaixou pela primeira vez a classificação soberana dos Estados Unidos de "Aaa" para "Aa1" em 16 de maio, sendo esta a primeira vez que as três principais agências de classificação rebaixam coletivamente a classificação dos EUA, marcando uma mudança na percepção do mercado sobre a segurança da dívida pública americana.
3 Leilões fracos e aumento das taxas de juro: os resultados dos leilões de dívida pública dos EUA em maio "enfrentaram dificuldades" várias vezes, com o mercado a exigir taxas de juro mais altas para estar disposto a comprar. Isso elevou diretamente os custos de financiamento do governo e também comprimido a atratividade de outros ativos.
4 Redução de participação de fundos estrangeiros: no final de março de 2025, a dívida pública dos EUA detida pela China caiu para 765,4 bilhões de dólares, o menor nível em anos. Japão e Reino Unido também estão reduzindo suas participações. Isso pode enfraquecer o suporte à demanda por dívidas dos EUA, tornando o mercado mais dependente de fundos locais.
5 A disputa entre inflação e política monetária: embora o PIB dos Estados Unidos no primeiro trimestre tenha registrado -0,3%, as expectativas de desaceleração econômica aumentam, mas a alta inflação ainda não foi resolvida fundamentalmente. Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros se torna o maior mistério do mercado nos próximos dois meses.
A influência dos títulos do tesouro americano na liquidez global e nos ativos de risco
Os títulos do Tesouro dos EUA são a referência para a taxa de juros global sem risco, e as mudanças em seus rendimentos afetam diretamente o custo global dos fundos. Normalmente, como mostrado no gráfico abaixo, quando a oferta de títulos dos EUA aumenta e os rendimentos aumentam, o capital global está mais inclinado a fluir para ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, levando a uma liquidez mais apertada em outros mercados. A liquidez reduzida pressionou ativos de alto risco (por exemplo, criptomoedas, ações de tecnologia, start-ups, etc.) e enfraqueceu seu desempenho. Por outro lado, se as taxas do Tesouro dos EUA caírem ou o mercado esperar que o Fed alivie a política, ele pode liberar liquidez global e promover a recuperação do mercado de capital de risco. Portanto, os títulos americanos, que determinam a tendência de liquidez global, também estão se tornando um indicador importante do mercado de ativos de risco.
O impacto dos títulos do Tesouro dos EUA no preço do Bitcoin
Devido à alta correlação entre a liquidez global e o preço do Bitcoin, o cerne está no julgamento dinâmico do mercado sobre o "custo do capital" e a "preferência de risco":
Atualmente, se os dados econômicos apresentarem forte emprego aliado à alta inflação, o mercado antecipará que o Federal Reserve mantenha altas taxas de juros para conter a inflação, resultando em aumento dos rendimentos dos títulos do governo, elevação dos custos de financiamento e, em última análise, criando uma situação desfavorável de aperto de liquidez, o que representa um fator negativo para o Bitcoin.
E quando o nível das taxas de juros já está alto, a aversão ao risco do mercado diminui, o capital flui de volta para o mercado de dívidas, comprimindo ainda mais a atividade no mercado de criptomoedas, o que é negativo para o Bitcoin. No entanto, em momentos de eventos de risco frequentes ou quando a dúvida sobre a credibilidade soberana aumenta, o Bitcoin às vezes pode se valorizar a curto prazo, pois sua posição de "ouro digital" recebe apoio.
Por outro lado, se o mercado apostar em cortes de juros antecipados, isso significa que a liquidez futura será liberada, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA cairão, os custos de financiamento diminuirã, e os ativos de risco em geral se beneficiarão, com o Bitcoin também tendendo a subir.
No entanto, deve-se notar que a incerteza da declaração de política monetária do Fed muitas vezes faz com que o sentimento do mercado flutue descontroladamente, tornando possível que o Bitcoin reaja mais do que o esperado no curto prazo. Portanto, a lógica do preço do Bitcoin não é simplesmente uma correlação unidirecional com as taxas de juros, mas está aninhada na complexa cadeia de "mudanças de expectativa macro→ julgamentos de liquidez → comportamentos de capital".
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Uma análise para entender como a dívida pública dos EUA afeta o movimento do Bitcoin.
Autor: Louis, ChainCatcher
Editor: Crypto Luo Xiao Hei, ChainCatcher
No primeiro semestre de 2025, o mercado do Tesouro dos EUA experimentou forte volatilidade. A descida da notação de crédito, os leilões estão frios e os défices orçamentais atingiram máximos históricos...... Esses eventos não apenas remodelaram o cenário global de alocação de ativos, mas também tornaram a relação entre "títulos dos EUA e Bitcoin" um novo foco no mercado cripto. O Bitcoin, que já foi um "ativo especulativo", agora é cada vez mais visto como "ouro digital". No entanto, se este atributo é verdadeiro depende se ele pode mostrar estabilidade e funções de cobertura quando a liquidez global está apertada. O impacto dos títulos do Tesouro dos EUA, como uma âncora de liquidez, e políticas de taxas de juros no Bitcoin está se tornando mais significativo do que nunca.
Nesta edição do CC Olhando o Mundo, vamos explicar de forma simples e direta como a dívida pública dos EUA influencia a tendência de preços do Bitcoin.
O que são os títulos do Tesouro dos EUA?
Os títulos do Tesouro dos EUA são instrumentos de dívida emitidos pelo governo federal para cobrir déficits fiscais e são conhecidos como os "ativos mais seguros do mundo". Como o dólar americano é a moeda de reserva do mundo, os títulos dos EUA naturalmente têm uma ampla gama de compradores internacionais, e os rendimentos são frequentemente usados como uma referência importante para a precificação global de ativos. As mudanças nos rendimentos do Tesouro geralmente refletem as expectativas do mercado para fatores macro, como inflação, política de taxas de juros e crédito público. Como base para a taxa livre de risco, as mudanças nos títulos do Tesouro dos EUA podem afetar o custo de capital, o preço dos ativos e até mesmo os fluxos globais de capital através de vários canais.
O que são os "títulos do Tesouro saudável"?
Em termos de rendimentos: O rendimento do Tesouro a 10 anos é frequentemente visto como a âncora da taxa global sem risco, e um nível de rendimento razoável deve refletir o equilíbrio entre o crescimento económico e a inflação. Em geral, 2,5% a 3,5% é visto como um intervalo "saudável": um nível suficiente para compensar a inflação futura, mas não suficiente para aumentar os custos de financiamento e suprimir o investimento e o consumo. Quando os rendimentos são demasiado baixos (por exemplo, <2%), significa frequentemente que o mercado espera uma recessão económica ou um risco sistémico; Quando os rendimentos permanecem acima de 4,5%, geralmente indicam pressões inflacionárias elevadas ou capacidade creditícia fiscal questionável, o que pode desencadear choques nos mercados de capitais globais. Portanto, manter um nível neutro de taxa de juros ajudará a estabilizar a confiança dos investidores globais na economia dos EUA.
Do ponto de vista da curva de rendimentos: A forma da curva de rendimentos (ou seja, a relação entre as taxas de juro de curto e longo prazo) é mais reveladora das expectativas do mercado para os ciclos económicos futuros. Em circunstâncias normais, as taxas de juro de longo prazo são mais elevadas do que as taxas de juro de curto prazo, refletindo uma tendência ascendente moderada do crescimento económico futuro e da inflação, que é uma espécie de "curva da saúde". Quando as taxas de juro de curto prazo são mais elevadas do que as taxas de juro de longo prazo, a curva "inverte-se" é frequentemente vista como um precursor de uma recessão. Ao longo das últimas décadas, a cada inversão de curva seguiu-se um abrandamento ou recessão. Se a taxa de 10 anos está atualmente em uma faixa saudável, mas a curva ainda está invertida, é um sinal de que o mercado está preocupado com o aperto da política de curto prazo e falta de confiança no crescimento de longo prazo. Portanto, para avaliar a "saúde" dos títulos americanos, não devemos apenas olhar para o nível das taxas de juros, mas também prestar atenção se sua lógica estrutural é razoável.
Quais são as principais mudanças na dívida pública dos EUA em 2025?
1 Limite da Dívida e Déficit Fiscal: No início de 2025, o governo dos EUA redefiniu o limite da dívida para 36,1 trilhões de dólares e, em maio, aumentou novamente através do "Grande Ato da Beleza". Embora tenha evitado o risco de inadimplência, o déficit fiscal se ampliou ainda mais, levantando amplas questões entre os investidores sobre a sustentabilidade da dívida.
2 Rebaixamento da classificação de crédito: A Moody's rebaixou pela primeira vez a classificação soberana dos Estados Unidos de "Aaa" para "Aa1" em 16 de maio, sendo esta a primeira vez que as três principais agências de classificação rebaixam coletivamente a classificação dos EUA, marcando uma mudança na percepção do mercado sobre a segurança da dívida pública americana.
3 Leilões fracos e aumento das taxas de juro: os resultados dos leilões de dívida pública dos EUA em maio "enfrentaram dificuldades" várias vezes, com o mercado a exigir taxas de juro mais altas para estar disposto a comprar. Isso elevou diretamente os custos de financiamento do governo e também comprimido a atratividade de outros ativos.
4 Redução de participação de fundos estrangeiros: no final de março de 2025, a dívida pública dos EUA detida pela China caiu para 765,4 bilhões de dólares, o menor nível em anos. Japão e Reino Unido também estão reduzindo suas participações. Isso pode enfraquecer o suporte à demanda por dívidas dos EUA, tornando o mercado mais dependente de fundos locais.
5 A disputa entre inflação e política monetária: embora o PIB dos Estados Unidos no primeiro trimestre tenha registrado -0,3%, as expectativas de desaceleração econômica aumentam, mas a alta inflação ainda não foi resolvida fundamentalmente. Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros se torna o maior mistério do mercado nos próximos dois meses.
A influência dos títulos do tesouro americano na liquidez global e nos ativos de risco
Os títulos do Tesouro dos EUA são a referência para a taxa de juros global sem risco, e as mudanças em seus rendimentos afetam diretamente o custo global dos fundos. Normalmente, como mostrado no gráfico abaixo, quando a oferta de títulos dos EUA aumenta e os rendimentos aumentam, o capital global está mais inclinado a fluir para ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, levando a uma liquidez mais apertada em outros mercados. A liquidez reduzida pressionou ativos de alto risco (por exemplo, criptomoedas, ações de tecnologia, start-ups, etc.) e enfraqueceu seu desempenho. Por outro lado, se as taxas do Tesouro dos EUA caírem ou o mercado esperar que o Fed alivie a política, ele pode liberar liquidez global e promover a recuperação do mercado de capital de risco. Portanto, os títulos americanos, que determinam a tendência de liquidez global, também estão se tornando um indicador importante do mercado de ativos de risco.
O impacto dos títulos do Tesouro dos EUA no preço do Bitcoin
Devido à alta correlação entre a liquidez global e o preço do Bitcoin, o cerne está no julgamento dinâmico do mercado sobre o "custo do capital" e a "preferência de risco":
Atualmente, se os dados econômicos apresentarem forte emprego aliado à alta inflação, o mercado antecipará que o Federal Reserve mantenha altas taxas de juros para conter a inflação, resultando em aumento dos rendimentos dos títulos do governo, elevação dos custos de financiamento e, em última análise, criando uma situação desfavorável de aperto de liquidez, o que representa um fator negativo para o Bitcoin.
E quando o nível das taxas de juros já está alto, a aversão ao risco do mercado diminui, o capital flui de volta para o mercado de dívidas, comprimindo ainda mais a atividade no mercado de criptomoedas, o que é negativo para o Bitcoin. No entanto, em momentos de eventos de risco frequentes ou quando a dúvida sobre a credibilidade soberana aumenta, o Bitcoin às vezes pode se valorizar a curto prazo, pois sua posição de "ouro digital" recebe apoio.
Por outro lado, se o mercado apostar em cortes de juros antecipados, isso significa que a liquidez futura será liberada, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA cairão, os custos de financiamento diminuirã, e os ativos de risco em geral se beneficiarão, com o Bitcoin também tendendo a subir.
No entanto, deve-se notar que a incerteza da declaração de política monetária do Fed muitas vezes faz com que o sentimento do mercado flutue descontroladamente, tornando possível que o Bitcoin reaja mais do que o esperado no curto prazo. Portanto, a lógica do preço do Bitcoin não é simplesmente uma correlação unidirecional com as taxas de juros, mas está aninhada na complexa cadeia de "mudanças de expectativa macro→ julgamentos de liquidez → comportamentos de capital".