Título original: Metaplanet está negociando a $596,154 por Bitcoin—É hora de vender a descoberto?
Autor original: 10x Research
Tradução original: jk, Odaily Planet Daily
O Bitcoin subiu US$ 15.000 em questão de semanas – mas não pelo que o mercado geralmente acredita. O preço das ações da Metaplanet, uma empresa japonesa "pouco conhecida", reflete o valor implícito do Bitcoin em US$ 596.154, o que é mais de cinco vezes o preço real de mercado. Ao mesmo tempo, o pregão asiático está dominando silenciosamente a narrativa do mercado, e uma perigosa distorção do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a descer, e a movimentação de capital dos investidores individuais está a mudar. Os sinais que observamos são altamente semelhantes aos pontos de inflexão chave da história. Desde o mercado de obrigações do Japão até o fluxo monetário e os instrumentos de custódia de criptomoedas (como o Metaplanet), algumas anomalias estão a ocorrer - mas ainda não apareceram nas notícias mainstream. Se você está à procura do ponto de partida para a próxima grande onda de mercado, este relatório merece ser lido.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet——Quem é mais provável de estar superavaliado?
Ponto principal:
· O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos em torno dele ainda são amplamente difundidos. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chave privada, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual está longe da visão original de Satoshi Nakamoto de "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
· Atualmente, bilhões de dólares de fundos de pequenos investidores tentam obter exposição ao Bitcoin através de diversos instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos frequentemente exigem o pagamento de um alto prêmio. Em alguns casos, os investidores até compram Bitcoin inadvertidamente a um preço de 596.154 dólares, enquanto o preço de mercado real é de apenas 109.000 dólares, com um prêmio que chega a 447%.
· Algumas das nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsia, foram repetidamente validadas pelo mercado como extremamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale apresentava um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o listamos como uma recomendação de investimento focada para 2023 (outras recomendações na mesma época incluíam Solana, que tinha um preço de 13,70 dólares), quando o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
· Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin", quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
Texto
A maioria das pessoas não tem ideia do que é o valor líquido dos ativos (NAV) e nem sabe que pode estar pagando um prêmio extremamente alto ao obter exposição ao Bitcoin. Alguns investidores acreditam que estão obtendo algum tipo de efeito de alavancagem, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores de varejo: essas ações são embaladas como apostas alavancadas na alta do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores de varejo.
O preço das ações da MicroStrategy atualmente tem um preço implícito do Bitcoin de US$ 174.100, o que não é um prêmio extremo, mas ainda é significativo. Afinal, quem gostaria de pagar um preço tão alto quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado oferecendo exposição ao preço real de mercado (cerca de US$ 109.000)? A resposta muitas vezes está na assimetria de informação, na falta de conhecimento do NAV ou na retórica de marketing que funciona.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores individuais, o valor do Bitcoin representado por essas ações representa apenas uma pequena parte do seu preço de ação, e a empresa lucra com a diferença, apresentando isso como o chamado "lucro em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão essencialmente comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares por unidade, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC ao preço de mercado. A longo prazo, isso diluirá o valor líquido por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia cripto chame essa operação de "obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental para esse modelo é que a maioria dos investidores de varejo não compra mais bitcoin completo diretamente, e agora o preço de um BTC é mais alto do que o de um carro novo (mais de US $ 45.000). Desde que o preço do Bitcoin ultrapassou esse limite psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, sustentando sua chamada estratégia de "rendimento do Bitcoin" – mas, por outro lado, está realmente "apertando os investidores de varejo para financiar seu império Bitcoin".
Como já apontamos anteriormente: com a diminuição da volatilidade e a diluição do NAV da MicroStrategy, a capacidade da empresa de comprar Bitcoin através da emissão de ações está gradualmente sendo limitada. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu adquirir Bitcoin no valor de 4 bilhões de dólares, uma operação quase inigualável. Em comparação, a Metaplanet do Japão, apesar da disparada no preço das ações, adquiriu apenas 283 milhões de dólares em Bitcoin no mesmo período, atualmente possuindo 7.800 BTC (com um valor contábil de cerca de 845 milhões de dólares), mas a empresa tem um valor de mercado de 4,7 bilhões de dólares, correspondendo a um preço implícito de 596.154 dólares por Bitcoin.
Dado seu custo médio de compra de US$ 91.343 por moeda, uma queda de 15% no preço do Bitcoin eliminaria todos os ganhos de papel da Metaplanet. É importante saber que, há um ano, a empresa era apenas um negócio hoteleiro tradicional, com uma capitalização de mercado de US$ 40 milhões. À medida que o iene se valoriza (o dólar enfraquece em relação ao iene), a repatriação de capital se intensifica e a economia japonesa entra em uma nova fase, o declínio dos turistas estrangeiros provavelmente terá um impacto direto em sua indústria doméstica, os hotéis. Mais notavelmente, o recente aumento de US$ 15.000 em Bitcoin ocorreu principalmente após a reunião de política monetária do Banco do Japão. Na reunião, as autoridades reduziram drasticamente suas previsões de crescimento econômico, enquanto os rendimentos dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda por leilões de títulos do governo enfraqueceu. Ao mesmo tempo, muitas moedas asiáticas, como o novo dólar taiwanês, se valorizaram acentuadamente, embora as autoridades tenham negado qualquer negociação com o governo Trump sobre a valorização da moeda.
Há evidências crescentes de que a ação do preço de curto prazo do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela sessão de negociação asiática, possivelmente impulsionada por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre compras de Bitcoin, ou um aumento na atividade de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 16% no geral, mas subiu até 25% durante o pregão asiático. Comparativamente, houve pouca contribuição durante a sessão dos EUA (os preços andaram de lado), enquanto a sessão europeia registou uma queda de 8%. Isso sugere ainda que a Ásia é atualmente a força dominante no preço do Bitcoin. Se os fluxos asiáticos começarem a enfraquecer, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que o Google Trends mostra que não há um boom generalizado de varejo de Bitcoin no Japão, sugerindo que o aumento parabólico no preço das ações da Metaplanet pode ter sido impulsionado por um pequeno número de fundos especulativos em vez de entusiasmo popular. Em sua capitalização de mercado atual, a ação está sendo negociada a 5,47 vezes seu NAV, ou um prêmio de 447%, proporcionando uma oportunidade atraente para carry trade. Os fundos de hedge podem expressar suas opiniões de mercado através de uma negociação de pares: comprar 5 BTC enquanto shorting $550.000 em ações Metaplanet (cerca de 70.000 ações, 1.116 ienes cada, calculado em USDJPY 142). A atratividade de tais negócios está aumentando, especialmente no contexto da esperada aprovação do Japão de ETFs de Bitcoin nos próximos 12 meses, quando o prêmio NAV da Metaplanet provavelmente se comprimirá significativamente e as avaliações se tornarão racionais.
Embora tenhamos previsto com precisão a alta do Bitcoin que começou a 12 de abril, acreditamos que o nível atual é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105,000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções enviou sinais de alerta: a inclinação implícita da volatilidade do Bitcoin (Skew) – a diferença na volatilidade implícita entre chamadas e put – caiu para quase -10%, sugerindo que o mercado está precificando chamadas muito mais altas do que puts. Em outras palavras, os traders estão ativamente perseguindo o lado positivo em vez de cobrir o risco de baixa. Em nossa experiência, tais níveis extremos de assimetria tendem a refletir um sentimento de topo extremamente otimista no mercado, o que é um típico sinal contrário.
Vários de nossos indicadores técnicos de reversão, como o RSI e o Estocástico, também estão atualmente mostrando sinais de sobrecompra e estão começando a reverter para baixo, criando divergências em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do bitcoin e nossos sinais de tendência chegou a US$ 20.000, e a diferença está diminuindo, indicando que o ímpeto do mercado está enfraquecendo. Mantivemos nossa visão de alta desde meados de abril (quando éramos contrários), mas agora acreditamos que é mais sensato reduzir nossa exposição e esperar por um momento mais favorável para reentrar no mercado.
Explicação do gráfico: Bitcoin (eixo esquerdo) e indicador aleatório (eixo direito) - a divergência está a aumentar
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o cerne da negociação é a gestão de retorno ajustado ao risco, e não a busca cega por tendências. Neste nível de sobrevalorização, os últimos pequenos investidores japoneses a comprar Metaplanet podem sofrer grandes consequências.
Conclusão
Agora é a hora de bloquear alguns dos seus lucros. Recomendamos comprar o put spread da MicroStrategy na sexta-feira, e as ações caíram 7,5% até agora, e a estratégia alcançou um ganho de 66%. Em seguida, a Metaplanet provavelmente será o próximo alvo para uma correção de avaliação nos próximos meses. Encurtá-lo por hedge com Bitcoin é uma maneira eficaz de expressar esse julgamento. De uma perspetiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e o período de negociação de verão tradicionalmente fino começa, acreditamos que o próprio Bitcoin também pode entrar em um período de consolidação instável. Nesta fase, devemos prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de correr atrás cegamente.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
10x Research: Quais são os sinais por trás da sobrevalorização das ações da Metaplanet
O Bitcoin subiu US$ 15.000 em questão de semanas – mas não pelo que o mercado geralmente acredita. O preço das ações da Metaplanet, uma empresa japonesa "pouco conhecida", reflete o valor implícito do Bitcoin em US$ 596.154, o que é mais de cinco vezes o preço real de mercado. Ao mesmo tempo, o pregão asiático está dominando silenciosamente a narrativa do mercado, e uma perigosa distorção do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a descer, e a movimentação de capital dos investidores individuais está a mudar. Os sinais que observamos são altamente semelhantes aos pontos de inflexão chave da história. Desde o mercado de obrigações do Japão até o fluxo monetário e os instrumentos de custódia de criptomoedas (como o Metaplanet), algumas anomalias estão a ocorrer - mas ainda não apareceram nas notícias mainstream. Se você está à procura do ponto de partida para a próxima grande onda de mercado, este relatório merece ser lido.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet——Quem é mais provável de estar superavaliado?
Ponto principal:
· O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos em torno dele ainda são amplamente difundidos. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chave privada, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual está longe da visão original de Satoshi Nakamoto de "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
· Atualmente, bilhões de dólares de fundos de pequenos investidores tentam obter exposição ao Bitcoin através de diversos instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos frequentemente exigem o pagamento de um alto prêmio. Em alguns casos, os investidores até compram Bitcoin inadvertidamente a um preço de 596.154 dólares, enquanto o preço de mercado real é de apenas 109.000 dólares, com um prêmio que chega a 447%.
· Algumas das nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsia, foram repetidamente validadas pelo mercado como extremamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale apresentava um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o listamos como uma recomendação de investimento focada para 2023 (outras recomendações na mesma época incluíam Solana, que tinha um preço de 13,70 dólares), quando o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
· Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin", quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
Texto
A maioria das pessoas não tem ideia do que é o valor líquido dos ativos (NAV) e nem sabe que pode estar pagando um prêmio extremamente alto ao obter exposição ao Bitcoin. Alguns investidores acreditam que estão obtendo algum tipo de efeito de alavancagem, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores de varejo: essas ações são embaladas como apostas alavancadas na alta do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores de varejo.
O preço das ações da MicroStrategy atualmente tem um preço implícito do Bitcoin de US$ 174.100, o que não é um prêmio extremo, mas ainda é significativo. Afinal, quem gostaria de pagar um preço tão alto quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado oferecendo exposição ao preço real de mercado (cerca de US$ 109.000)? A resposta muitas vezes está na assimetria de informação, na falta de conhecimento do NAV ou na retórica de marketing que funciona.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores individuais, o valor do Bitcoin representado por essas ações representa apenas uma pequena parte do seu preço de ação, e a empresa lucra com a diferença, apresentando isso como o chamado "lucro em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão essencialmente comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares por unidade, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC ao preço de mercado. A longo prazo, isso diluirá o valor líquido por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia cripto chame essa operação de "obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental para esse modelo é que a maioria dos investidores de varejo não compra mais bitcoin completo diretamente, e agora o preço de um BTC é mais alto do que o de um carro novo (mais de US $ 45.000). Desde que o preço do Bitcoin ultrapassou esse limite psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, sustentando sua chamada estratégia de "rendimento do Bitcoin" – mas, por outro lado, está realmente "apertando os investidores de varejo para financiar seu império Bitcoin".
Como já apontamos anteriormente: com a diminuição da volatilidade e a diluição do NAV da MicroStrategy, a capacidade da empresa de comprar Bitcoin através da emissão de ações está gradualmente sendo limitada. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu adquirir Bitcoin no valor de 4 bilhões de dólares, uma operação quase inigualável. Em comparação, a Metaplanet do Japão, apesar da disparada no preço das ações, adquiriu apenas 283 milhões de dólares em Bitcoin no mesmo período, atualmente possuindo 7.800 BTC (com um valor contábil de cerca de 845 milhões de dólares), mas a empresa tem um valor de mercado de 4,7 bilhões de dólares, correspondendo a um preço implícito de 596.154 dólares por Bitcoin.
Dado seu custo médio de compra de US$ 91.343 por moeda, uma queda de 15% no preço do Bitcoin eliminaria todos os ganhos de papel da Metaplanet. É importante saber que, há um ano, a empresa era apenas um negócio hoteleiro tradicional, com uma capitalização de mercado de US$ 40 milhões. À medida que o iene se valoriza (o dólar enfraquece em relação ao iene), a repatriação de capital se intensifica e a economia japonesa entra em uma nova fase, o declínio dos turistas estrangeiros provavelmente terá um impacto direto em sua indústria doméstica, os hotéis. Mais notavelmente, o recente aumento de US$ 15.000 em Bitcoin ocorreu principalmente após a reunião de política monetária do Banco do Japão. Na reunião, as autoridades reduziram drasticamente suas previsões de crescimento econômico, enquanto os rendimentos dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda por leilões de títulos do governo enfraqueceu. Ao mesmo tempo, muitas moedas asiáticas, como o novo dólar taiwanês, se valorizaram acentuadamente, embora as autoridades tenham negado qualquer negociação com o governo Trump sobre a valorização da moeda.
Há evidências crescentes de que a ação do preço de curto prazo do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela sessão de negociação asiática, possivelmente impulsionada por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre compras de Bitcoin, ou um aumento na atividade de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 16% no geral, mas subiu até 25% durante o pregão asiático. Comparativamente, houve pouca contribuição durante a sessão dos EUA (os preços andaram de lado), enquanto a sessão europeia registou uma queda de 8%. Isso sugere ainda que a Ásia é atualmente a força dominante no preço do Bitcoin. Se os fluxos asiáticos começarem a enfraquecer, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que o Google Trends mostra que não há um boom generalizado de varejo de Bitcoin no Japão, sugerindo que o aumento parabólico no preço das ações da Metaplanet pode ter sido impulsionado por um pequeno número de fundos especulativos em vez de entusiasmo popular. Em sua capitalização de mercado atual, a ação está sendo negociada a 5,47 vezes seu NAV, ou um prêmio de 447%, proporcionando uma oportunidade atraente para carry trade. Os fundos de hedge podem expressar suas opiniões de mercado através de uma negociação de pares: comprar 5 BTC enquanto shorting $550.000 em ações Metaplanet (cerca de 70.000 ações, 1.116 ienes cada, calculado em USDJPY 142). A atratividade de tais negócios está aumentando, especialmente no contexto da esperada aprovação do Japão de ETFs de Bitcoin nos próximos 12 meses, quando o prêmio NAV da Metaplanet provavelmente se comprimirá significativamente e as avaliações se tornarão racionais.
Embora tenhamos previsto com precisão a alta do Bitcoin que começou a 12 de abril, acreditamos que o nível atual é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105,000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções enviou sinais de alerta: a inclinação implícita da volatilidade do Bitcoin (Skew) – a diferença na volatilidade implícita entre chamadas e put – caiu para quase -10%, sugerindo que o mercado está precificando chamadas muito mais altas do que puts. Em outras palavras, os traders estão ativamente perseguindo o lado positivo em vez de cobrir o risco de baixa. Em nossa experiência, tais níveis extremos de assimetria tendem a refletir um sentimento de topo extremamente otimista no mercado, o que é um típico sinal contrário.
Vários de nossos indicadores técnicos de reversão, como o RSI e o Estocástico, também estão atualmente mostrando sinais de sobrecompra e estão começando a reverter para baixo, criando divergências em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do bitcoin e nossos sinais de tendência chegou a US$ 20.000, e a diferença está diminuindo, indicando que o ímpeto do mercado está enfraquecendo. Mantivemos nossa visão de alta desde meados de abril (quando éramos contrários), mas agora acreditamos que é mais sensato reduzir nossa exposição e esperar por um momento mais favorável para reentrar no mercado.
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o cerne da negociação é a gestão de retorno ajustado ao risco, e não a busca cega por tendências. Neste nível de sobrevalorização, os últimos pequenos investidores japoneses a comprar Metaplanet podem sofrer grandes consequências.
Conclusão
Agora é a hora de bloquear alguns dos seus lucros. Recomendamos comprar o put spread da MicroStrategy na sexta-feira, e as ações caíram 7,5% até agora, e a estratégia alcançou um ganho de 66%. Em seguida, a Metaplanet provavelmente será o próximo alvo para uma correção de avaliação nos próximos meses. Encurtá-lo por hedge com Bitcoin é uma maneira eficaz de expressar esse julgamento. De uma perspetiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e o período de negociação de verão tradicionalmente fino começa, acreditamos que o próprio Bitcoin também pode entrar em um período de consolidação instável. Nesta fase, devemos prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de correr atrás cegamente.
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