●Em abril de 2025, o governo Trump anunciou o início da política de "tarifas recíprocas", impondo uma "tarifa mínima de 10%" uniforme a todos os parceiros comerciais globais, a qual provocou uma intensa volatilidade nos ativos de risco em todo o mundo.
●O Bitcoin, como a principal blockchain que adota o mecanismo PoW (prova de trabalho), depende de máquinas de mineração físicas para minerar. As máquinas de mineração não estão na lista de isenção de tarifas dos EUA, o que coloca as empresas de mineração sob uma pressão de custos significativa.
● A queda mais acentuada nos fabricantes de máquinas de mineração nos últimos meses deve-se principalmente ao impacto das políticas tarifárias tanto do lado da oferta quanto da demanda.
●As minas próprias são principalmente afetadas pelo lado da oferta, e o processo de venda de Bitcoin para as bolsas de criptomoedas é pouco afetado pelas políticas tarifárias.
●Os campos de mineração em nuvem são relativamente menos afetados pelas políticas de tarifas, porque a essência da mineração em nuvem é transferir o custo de aquisição de máquinas de mineração para os clientes através da taxa de serviço de poder computacional, portanto, a erosão dos lucros da plataforma é significativamente menor do que no modelo de mineração tradicional.
●Embora a política de tarifas tenha atingido a mineração de Bitcoin nos Estados Unidos, os fundos de ETF de Bitcoin à vista, representados pelo BlackRock IBIT, e as empresas de acumulação de Bitcoin no mercado acionário dos EUA, representadas pela MicroStrategy, ainda detêm o poder de precificação do Bitcoin.
● O preço do Bitcoin já não é o único indicador; as tendências políticas, a segurança geopolítica, a gestão de energia e a estabilidade da fabricação são as verdadeiras chaves para a sobrevivência na mineração.
Palavras-chave: Gate Research, tarifas, Bitcoin, mineração de Bitcoin
Introdução
Em 2 de abril, o governo Trump anunciou o lançamento de uma política de "tarifas recíprocas", impondo uma "tarifa base mínima" uniforme de 10% aos parceiros comerciais globais e impondo altas tarifas "personalizadas" a países com déficits comerciais significativos. A política desencadeou uma forte oscilação nos ativos de risco global, com o S&P 500 e o Nasdaq registrando suas maiores quedas em um dia desde março de 2020; Os ativos no setor cripto também encolheram significativamente. Desde o anúncio tarifário de Trump, a China anunciou tarifas retaliatórias de 84% sobre os Estados Unidos, e a União Europeia impôs tarifas de 25% sobre 21 bilhões de euros de produtos americanos, e o valor total de mercado dos mercados de ações globais evaporou em mais de US$ 10 trilhões em uma única semana.
No dia 9 de abril, a política tarifária sofreu uma reversão, Trump anunciou a suspensão da aplicação de tarifas por 90 dias a 75 países, excluindo a China, e a União Europeia suspendeu simultaneamente a aplicação de tarifas e iniciou negociações com os EUA. Nesse dia, o S&P 500 subiu 9,51%, o índice Nasdaq subiu 12,02%, o preço do Bitcoin recuperou 8,19% para 82,500 dólares, e o preço do Ethereum subiu para 1,650 dólares.
Entre os muitos rastros de criptoativos, a mineração de Bitcoin se tornou um dos módulos econômicos mais diretamente afetados da política tarifária devido à sua forte dependência de equipamentos de hardware, ampla cadeia de suprimentos global e alta intensidade de capital. O atrito comercial global desencadeado pelas tarifas recíprocas dos Estados Unidos causou vários choques na indústria de mineração de criptomoedas. Como a maioria das máquinas de mineração de bitcoin do mundo são fabricadas na China, a guerra tarifária entre a China e os Estados Unidos aumentará o custo de importação das máquinas de mineração, e a taxa de imposto de exportação da China para os Estados Unidos aumentará para 145%, o que comprimirá o plano de expansão das fazendas de mineração norte-americanas; A depreciação do renminbi exacerbou a pressão sobre as obrigações em dólares das empresas mineiras chinesas, juntamente com a flutuação dos preços da eletricidade e da energia, e os custos operacionais continuaram a aumentar. Ao mesmo tempo, a flutuação do preço da moeda fez com que a renda dos mineradores também tivesse um impacto sobre os mineradores, e o preço do Bitcoin recuou de US$ 82.500 antes das tarifas serem anunciadas para abaixo de US$ 75.000.
Em termos macroeconômicos, as preocupações com a estagflação da Reserva Federal dos EUA e o aumento da aversão ao risco se sobrepõem, com os altos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos suprimindo a propensão ao risco, o ambiente de financiamento se torna mais apertado, e os preços das ações das mineradoras caem em sincronia com o setor de tecnologia. Em um contexto de tensão geopolítica, a estrutura global da mineração enfrenta uma reconfiguração, e as empresas podem acelerar a transferência para regiões amigáveis em termos de tarifas, como o Sudeste Asiático e o Oriente Médio. A curto prazo, a incerteza política continuará a amplificar os riscos da mineração de Bitcoin, e o setor pode entrar em um novo período de reestruturação.
1. A mineração de Bitcoin enfrenta o impacto direto das políticas de tarifas, com a maioria das empresas relacionadas a apresentarem quedas de ações superiores ao índice NASDAQ 100.
O Bitcoin, como a principal blockchain que adota o mecanismo PoW (Prova de Trabalho), e também o ativo cripto com o maior valor de mercado, é amplamente considerado como «ouro digital». Como o mecanismo PoW depende de mineradoras físicas para a mineração, e as mineradoras e seus componentes críticos upstream, como semicondutores, não estão na lista de isenção de tarifas, as empresas de mineração relacionadas enfrentam, portanto, uma pressão de custo significativa. O impacto upstream causado pela política tarifária pode, através do mecanismo de transmissão de custos, influenciar indiretamente a tendência de preço do Bitcoin a médio e longo prazo.
As principais ecologias da mineração de Bitcoin incluem máquinas de mineração, minas próprias e minas de poder de computação em nuvem. As empresas de máquinas de mineração incluem a Bitmain, a Canaan Technology (NASDAQ: CAN), a Bitmicro e a Ebang International (NASDAQ: EBON), entre outras. As principais fábricas de várias dessas empresas estão localizadas na China continental. Dentre elas, a Bitmain detém uma participação de mercado significativa em máquinas de mineração (o prospecto de 2018 revelou que sua participação de mercado ultrapassava 70%).
As empresas de mineração autônoma incluem Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) e várias outras. As empresas de mineração autônoma listadas na Nasdaq têm sede nos Estados Unidos, mas suas operações estão distribuídas por vários países, incluindo os EUA, Emirados Árabes Unidos e Paraguai. A Marathon possui atualmente a maior mina do mundo, com uma taxa de hash total superior a 54EH/s, representando cerca de 6% da taxa de hash total da rede.
As principais empresas de mineração em nuvem incluem Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos e outras. Ao contrário das minas autônomas, as minas em nuvem transferem parte do risco da volatilidade do preço do Bitcoin para os clientes, vendendo a capacidade de mineração necessária para clientes individuais ou institucionais. A plataforma em si se concentra na localização, construção e operação diária das minas. A Bitdeer possui uma parte de minas autônomas e uma parte de negócios de mineração em nuvem. A BitFufu possui apenas negócios de mineração em nuvem.
Impactadas pela política de tarifas de Trump, as ações das empresas relacionadas à mineração de Bitcoin caíram. A queda foi superior à do índice NASDAQ 100. Através do banco de dados yfinance da Yahoo, coletei os preços de fechamento de 8 empresas relacionadas à mineração de Bitcoin nos últimos meses, bem como o índice NASDAQ 100 como referência. No dia 2 de abril, quando Trump anunciou a política de tarifas, as ações das empresas relacionadas à mineração de Bitcoin caíram acentuadamente, enquanto no dia 9 de abril, após Trump anunciar o adiamento da política de tarifas em 90 dias, as ações dessas empresas mostraram uma recuperação significativa.
Depois que os dados foram padronizados, desde que a política tarifária foi promulgada em 2 de abril, as máquinas de mineração caíram mais significativamente no setor de mineração de Bitcoin, com a Canaan Technology caindo mais de 17% e a Ebang International caindo mais de 11%. seguido pelo setor de mineração autooperada, liderado pela Core Scientific, que caiu mais de 10% no mês passado; Maratona caiu apenas 0,8%, a menor do setor. No final, as fazendas de computação em nuvem foram menos afetadas por isso, com o BitFufu caindo apenas 5,9%. O índice de referência NASDAQ100 caiu 2,2%
Tabela 1: Desempenho das empresas de mineração de Bitcoin em comparação com o índice Nasdaq 100 (NDX) no último mês
2. Análise do impacto das políticas tarifárias nos vários setores da mineração de Bitcoin
Após o anúncio da política de tarifas por Trump, as empresas relacionadas à mineração de Bitcoin apresentaram quedas em diferentes graus, mas como mencionado acima, o desempenho das ações em cada segmento também mostrou um certo grau de diferenciação. A razão principal para isso está no fato de que cada etapa da cadeia de suprimentos da mineração de Bitcoin está sujeita a tarifas de diferentes níveis.
Imagem 1: Cadeia de Suprimento Central da Mineração de Bitcoin
2.1 Fabricantes de máquinas de mineração
Do desempenho dos preços das ações, a queda dos fabricantes de máquinas de mineração nos últimos meses foi mais evidente, sendo a principal razão para isso o impacto das políticas tarifárias tanto na oferta quanto na demanda. O upstream da produção de máquinas de mineração são fábricas de fundição como TSMC, Samsung e SMIC. As empresas de máquinas de mineração primeiro concluem o design do IC do chip ASIC de forma independente, depois enviam os projetos para a fundição para a produção de protótipos. Após o sucesso do protótipo, a fundição produzirá em massa o chip ASIC, e a empresa de mineração receberá os chips e os encapsulará em máquinas de mineração.
A TSMC tem uma quota de mercado de 64,9% no sector da fundição de chips[1], e a administração Trump pediu à TSMC para construir fábricas nos Estados Unidos ou enfrentar tarifas de mais de 100% sobre ela[2]. Fundições como SMIC, Hua Hong Semiconductor e Samsung também estão sob alta pressão tarifária dos Estados Unidos. As fundições têm apenas duas opções: pagar tarifas e reduzir as encomendas dos Estados Unidos, o que fará com que os lucros da fundição caiam. Esta parte da pressão pode ser transferida para os fabricantes de máquinas de mineração a jusante, fazendo com que os produtores paguem preços mais altos para melhorar a margem bruta dos pedidos de fundição.
Do lado da demanda, como a Bitmain, a Canaan Creative e a Bit Micro têm seus locais de registro na China, as minas dos EUA, como Marathon, Riot e Cleanspark, devem suportar altas tarifas alfandegárias ao comprar máquinas de mineração, resultando em custos mais elevados. Portanto, a curto prazo, os pedidos de máquinas de mineração terão uma clara contração. Tomando como exemplo os principais modelos da Bitmain, o Antminer S21 Pro, e da Canaan Creative, o Avalon A15 Pro. Antes da implementação da política tarifária, sem considerar os custos operacionais, assumindo que o custo da eletricidade é $0.043/KWH (custo da eletricidade da Cleanspark em 2024)【3】, com a taxa de hash total da rede em 850EH/s【4】, e a vida útil da depreciação das máquinas de mineração em 30 meses【5】, atualmente, o custo para minerar um Bitcoin com o S21 Pro é de $68,367, enquanto o custo para minerar um Bitcoin com o A15 Pro é de $75,801.
Tabela 2: Parâmetros das principais máquinas de mineração de Bitcoin
Custo de mineração = Custo total / Quantidade total de moedas mineradas
Uma vez implementada a política de tarifas, na melhor das hipóteses, o preço de venda das máquinas de mineração para exportação aumentará 30% em relação ao valor original, então o custo de minerar 1 Bitcoin com o S21 Pro será de $80,105, e o custo de minerar 1 Bitcoin com o A15 Pro será de $88,717. Na pior das hipóteses, se o preço de venda das máquinas de mineração para exportação aumentar 70% em relação ao valor original, então o custo de minerar 1 Bitcoin com o S21 Pro será de $95,756, e o custo de minerar 1 Bitcoin com o A15 Pro será de $105,938.
Tabela 3: Custo de mineração de máquinas sob diferentes cenários de tarifas
![Custos e perturbações na cadeia de suprimentos, análise aprofundada do impacto das políticas tarifárias na mineração de Bitcoin])https://img.gateio.im/social/moments-b4122c46720e1ec56e3453712feea0c6(
Os preços acima não consideram os custos operacionais complexos da mina, que incluem custos de aluguer do espaço e custos de pessoal. Se esses custos forem incluídos, o custo de mineração aumentará ainda mais. O aumento acentuado das tarifas fará com que a mina suporte custos de mineração mais elevados, e a diminuição da demanda também causará um grande impacto nos fabricantes de máquinas de mineração a montante.
A longo prazo, os fabricantes de máquinas de mineração podem priorizar áreas com políticas tarifárias favoráveis para a alocação de capacidade, utilizando uma estratégia de configuração de capacidade global para evitar eficazmente os riscos potenciais das políticas tarifárias e otimizar os custos da cadeia de suprimentos.
)# 2.2 Mineração Autônoma
Em comparação com os fabricantes de máquinas de mineração, que são pressionados tanto pela oferta quanto pela demanda, as fazendas de mineração autooperadas são afetadas principalmente pelo lado da oferta, e o processo de negócios de venda de bitcoin para exchanges de criptomoedas é menos afetado pelas políticas tarifárias. O preço do bitcoin é afetado pela política tarifária, e o capital é avesso à política de incerteza, então os fundos de curto prazo optam por fluir, e o bitcoin caiu significativamente. No entanto, fazendas de mineração autooperadas, como a Marathon, quando o fluxo de caixa for suficiente, escolherão uma estratégia de acumulação de moedas, em vez de vender bitcoin na bolsa imediatamente após ser minerado. Semelhante à estratégia de compra de dívida da MicroStrategy, a Marathon emitiu títulos conversíveis em várias ocasiões para comprar bitcoin diretamente. Como resultado, grandes fazendas de mineração são relativamente menos afetadas pela queda no preço do Bitcoin. 【8】【9】【10】【11】
Para pequenas minas com fluxo de caixa apertado, a queda do preço do Bitcoin tem um impacto particularmente significativo em suas ações. Devido a recursos limitados, essas minas geralmente não conseguem manter os Bitcoins minerados a longo prazo, tendo que vendê-los imediatamente após a mineração para manter o capital de operação. Durante períodos de baixa no mercado, essa estratégia de "minerar e vender" pode agravar a pressão de venda no mercado, impactando ainda mais a tendência de preço do Bitcoin. Como mostrado na figura abaixo, as empresas Cipher e Hive detinham, em março de 2025, respectivamente, 1.034 e 2.201 Bitcoins, representando quedas de 40% e 3% em relação ao ano anterior; enquanto as empresas Marathon e Riot detinham, em março de 2025, respectivamente, 47.531 e 19.223 Bitcoins, com aumentos de 173% e 126% em relação ao ano anterior.
Tabela 4: Variação na quantidade de moedas detidas pelas empresas de mineração próprias (de janeiro de 2024 a março de 2025)
![Custos e distúrbios na cadeia de suprimentos, análise profunda do impacto da política tarifária na mineração de Bitcoin]###https://img.gateio.im/social/moments-cf94c2da2a0be7a72af4971bf22e3a36(
Nos últimos meses, as flutuações de preço das pequenas e médias mineradoras autônomas Cipher e Hive Digital, desde a divulgação da política de tarifas, foram de -7,1% e -5,5%, respectivamente, com a queda dos preços sendo significativamente maior do que a das grandes mineradoras, como a Marthon, que mantêm estratégias de acumulação de moedas.
No entanto, a longo prazo, o ciclo de depreciação para equipamentos de mineração é tipicamente de 2,5 a 3 anos, o que significa que as minas autooperadas precisam fazer despesas de capital contínuas (CAPEX) para comprar novas plataformas de mineração para substituir equipamentos mais antigos. Embora diferentes empresas de mineração usem diferentes calibres estatísticos ao divulgar dados de poder de computação (como poder de computação médio mensal, poder de computação de power-on, poder de computação de fim de mês, etc.), é difícil comparar diretamente os indicadores de poder de computação entre diferentes empresas. De janeiro de 2024 a março de 2025, os dados de poder de computação divulgados pelas principais empresas de mineração listadas mostram que sua taxa de crescimento de poder de computação geralmente excede 70%. O principal impulsionador do crescimento contínuo do poder de computação reside na "competitividade relativa": no contexto do aumento contínuo do poder de computação de toda a rede, se o poder de computação da própria fazenda de mineração não aumentar, a quantidade de bitcoin que ela pode minerar continuará a diminuir. A mineração de Bitcoin é um jogo dinâmico, e a expansão do poder de computação é como navegar contra a corrente, e se você não avançar, você recuará.
Neste contexto, se a política fiscal sobre as máquinas de mineração for oficialmente implementada, a pressão de aumento de custos para os fabricantes de máquinas de mineração a montante será inevitavelmente transmitida para as minas a jusante, aumentando ainda mais os custos de produção marginais do setor e desafiando a rentabilidade das minas médias.
)# 2.3 Nuvem de Poder de Mineração
O campo de mineração de computação em nuvem é essencialmente um modelo de aluguel, com os fabricantes de máquinas de mineração a montante e os clientes individuais e institucionais a jusante. O campo de mineração de computação em nuvem não possui ou vende criptomoedas, mas empacota a capacidade de computação de 30 dias, 60 dias e 90 dias para vender aos clientes, que escolherão acumular ou vender criptomoedas com base em seu próprio julgamento. Assim, o campo de mineração de computação em nuvem ganha principalmente com as taxas de serviço pagas pelos clientes, sem assumir diretamente os lucros ou perdas decorrentes das flutuações do preço do Bitcoin.
A principal vantagem competitiva dos mineiros de poder computacional em nuvem reside na otimização da localização para reduzir custos de aluguel, eletricidade e mão de obra, ao mesmo tempo em que mantém uma alta flexibilidade na implantação de poder computacional para enfrentar as flutuações do mercado — em um mercado em alta, é necessário expandir rapidamente as máquinas de mineração e o espaço para atender à demanda dos clientes, enquanto em um mercado em baixa, é necessário simplificar as operações e converter o poder computacional excedente em mineração própria; essa capacidade de equilíbrio dinâmico determina diretamente a competitividade da empresa no mercado.
A receita das empresas de poder de computação em nuvem é impulsionada principalmente pelo poder de computação de toda a rede, e quando o poder de computação de toda a rede aumenta, isso prova que a maioria dos mineradores ainda está otimista sobre o preço do Bitcoin no futuro, ou mais clientes optam por comprar poder de computação em nuvem; Quando o poder de computação de toda a rede diminui, isso significa que os mineradores não estão otimistas sobre a tendência do preço do Bitcoin, e a parte do poder de computação em nuvem no poder de computação de toda a rede também diminuirá. Os dados na figura abaixo mostram que, depois que Trump anunciou a política tarifária em 2 de abril, o poder de computação médio diário do Bitcoin chegou a atingir um recorde em 5 de abril, excedendo 1 ZH/s pela primeira vez. 【12】
Figura 2: Variação da potência de cálculo da rede Bitcoin (de janeiro a abril de 2025)
![Custos e perturbações na cadeia de suprimentos, uma análise profunda do impacto das políticas tarifárias na mineração de Bitcoin]###https://img.gateio.im/social/moments-cd8a5d398c280b5518fbefdcfd191b6d(
Do lado dos custos, embora haja uma pressão ascendente sobre o preço das máquinas de mineração devido à transmissão de políticas tarifárias, o modelo de negócios de leasing de fazendas de mineração de poder de computação em nuvem naturalmente tem um mecanismo de buffer de risco - sua essência é repassar o custo de compra de máquinas de mineração para os clientes por meio de taxas de serviço de energia de computação, e alguns clientes compartilham diretamente o investimento em hardware por meio do contrato de hospedagem de máquinas de mineração, o que torna a erosão dos lucros da plataforma pelo prêmio da máquina de mineração significativamente mais fraca do que a dos modelos de mineração tradicionais. Esse recurso de repasse de custos e amortização torna as fazendas de mineração de energia de computação em nuvem uma área menos impactada sob a política tarifária do governo Trump.
) 3. O impacto da reestruturação do setor de mineração de Bitcoin no preço do Bitcoin
Os Estados Unidos recentemente impuseram tarifas sobre equipamentos de mineração de Bitcoin importados da China e de outros países, resultando em um aumento significativo nos custos operacionais para os mineradores americanos. Isso oferece uma maior oportunidade potencial para empresas não americanas entrarem na indústria de mineração de Bitcoin, uma vez que podem adquirir máquinas de mineração fabricadas na China de outros países a um custo mais baixo, obtendo assim uma vantagem de custo. Embora os mineradores americanos possam contornar parte do impacto das tarifas estabelecendo bases operacionais no exterior, é inegável que essas políticas tarifárias aumentaram os custos operacionais e o risco regulatório para as minas locais nos Estados Unidos.
De acordo com a dedução acima, a produção diária de bitcoins é de 450 moedas, e os mineradores que mineram bitcoins estarão mais dispersos, e a voz de empresas de mineração americanas como Marathon, Riot e Cleanspark pode diminuir. Uma vez que grandes empresas de mineração como a Marathon usaram estratégias de acumulação de moedas no passado, e empresas em outros países que são potenciais entrantes na indústria de mineração ainda não estão claras sobre suas atitudes em relação ao Bitcoin, elas podem escolher a estratégia de "mineração e venda" (retirar moedas imediatamente após minerar Bitcoin e vendê-lo em exchanges). Deste ponto de vista, a política de alta tarifa é baixista para a tendência de preço do Bitcoin como um todo. A saída de algumas das minas dos EUA também vai contra a intenção original de Trump de garantir que todos os bitcoins restantes sejam "Made in America".
Mas a longo prazo, a lógica central do Bitcoin sofreu uma mudança fundamental em 2024. Os fundos ETF de Bitcoin à vista, representados pelo IBIT da BlackRock, e as empresas de acumulação de Bitcoin na bolsa americana, representadas pela MicroStrategy, continuam a deter o poder de precificação do Bitcoin. Até abril de 2025, o IBIT detinha 570,983 Bitcoins【13】, enquanto a MicroStrategy possuía 528,185 Bitcoins【14】. A participação de ambos nas reservas de Bitcoin continua a aumentar em relação ao total de Bitcoins em circulação【15】, e o poder de compra de ambos é suficiente para absorver a quantidade de Bitcoins recém-produzidos diariamente.
Tabela 5: A posse e a participação em Bitcoin da MicroStrategy e da IBIT
![Custos e perturbações na cadeia de suprimentos, análise aprofundada do impacto da política tarifária na mineração de Bitcoin]###https://img.gateio.im/social/moments-fad5c041a97646861c236e0b18173097(
) resumo
O governo Trump promoveu uma política de "tarifas recíprocas", que representa um duplo desafio para a mineração de Bitcoin, no que diz respeito aos custos upstream e à disposição geopolítica. Os fabricantes de equipamentos de mineração estão sob pressão intensa devido às limitações na cadeia de produção e à redução da demanda, enquanto as mineradoras autônomas enfrentam uma dupla pressão com o aumento dos custos e o crescimento dos gastos de capital. Por outro lado, as mineradoras em nuvem têm uma capacidade de amortecimento relativamente maior, apoiadas por um mecanismo de "transferência de risco". De forma geral, a expansão da mineração na América do Norte pode ser limitada, e a capacidade global pode se dispersar ainda mais para regiões de baixas tarifas, como o Sudeste Asiático e o Oriente Médio, resultando em uma possível diminuição da influência das empresas de mineração dos EUA no ecossistema do Bitcoin.
As empresas de mineração geralmente fazem grandes investimentos, têm ciclos longos e uma baixa capacidade de resistência a riscos; a própria rede Bitcoin não pode ajustar esses riscos ativamente, seu mecanismo é "público, justo e competitivo", e não "defensivo, adaptável e regulador". Isso cria uma contradição estrutural: o ativo mais descentralizado do mundo, sua cadeia industrial por trás, é uma das áreas mais suscetíveis à interferência de políticas centralizadas. Portanto, os participantes da mineração devem reavaliar a importância das políticas. O preço do Bitcoin não é mais o único indicador; as tendências políticas, a segurança geopolítica, a gestão de energia e a estabilidade da produção são as verdadeiras chaves para a sobrevivência na mineração.
A curto prazo, o aumento dos custos de mineração, juntamente com o comportamento de "minerar, retirar e vender" de alguns mineradores, pode constituir uma pressão marginal negativa sobre o preço do Bitcoin; mas a médio e longo prazo, a força institucional representada pela BlackRock IBIT e pela MicroStrategy tornou-se a força dominante no mercado, e sua capacidade de compra contínua deve ajudar a mitigar a pressão de oferta e estabilizar a estrutura do mercado. A mineração de Bitcoin está em um período crítico de reestruturação política e transferência estrutural, e os investidores globais devem acompanhar de perto a evolução das políticas e o reequilíbrio da cadeia de suprimentos resultante da migração de poder computacional.
Fonte de dados
Patent PC,
2.Reuters,
Cleanspark,
4.Bitinfocharts,
5.CoinShares Research,
Bitmain,
Canaan,
Marathon Digital,
Riot Platform,
Cipher,
Hive Digital
Bitinforcharts,#3m
iShares,
Bitbo,
Finanças M Quadrado Core da Cadeia de Suprimento de Mineração de Bitcoin
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Custos e perturbações na cadeia de fornecimento, análise aprofundada do impacto da política tarifária na mineração de Bitcoin.
Resumo
●Em abril de 2025, o governo Trump anunciou o início da política de "tarifas recíprocas", impondo uma "tarifa mínima de 10%" uniforme a todos os parceiros comerciais globais, a qual provocou uma intensa volatilidade nos ativos de risco em todo o mundo.
●O Bitcoin, como a principal blockchain que adota o mecanismo PoW (prova de trabalho), depende de máquinas de mineração físicas para minerar. As máquinas de mineração não estão na lista de isenção de tarifas dos EUA, o que coloca as empresas de mineração sob uma pressão de custos significativa.
● A queda mais acentuada nos fabricantes de máquinas de mineração nos últimos meses deve-se principalmente ao impacto das políticas tarifárias tanto do lado da oferta quanto da demanda.
●As minas próprias são principalmente afetadas pelo lado da oferta, e o processo de venda de Bitcoin para as bolsas de criptomoedas é pouco afetado pelas políticas tarifárias.
●Os campos de mineração em nuvem são relativamente menos afetados pelas políticas de tarifas, porque a essência da mineração em nuvem é transferir o custo de aquisição de máquinas de mineração para os clientes através da taxa de serviço de poder computacional, portanto, a erosão dos lucros da plataforma é significativamente menor do que no modelo de mineração tradicional.
●Embora a política de tarifas tenha atingido a mineração de Bitcoin nos Estados Unidos, os fundos de ETF de Bitcoin à vista, representados pelo BlackRock IBIT, e as empresas de acumulação de Bitcoin no mercado acionário dos EUA, representadas pela MicroStrategy, ainda detêm o poder de precificação do Bitcoin.
● O preço do Bitcoin já não é o único indicador; as tendências políticas, a segurança geopolítica, a gestão de energia e a estabilidade da fabricação são as verdadeiras chaves para a sobrevivência na mineração.
Palavras-chave: Gate Research, tarifas, Bitcoin, mineração de Bitcoin
Introdução
Em 2 de abril, o governo Trump anunciou o lançamento de uma política de "tarifas recíprocas", impondo uma "tarifa base mínima" uniforme de 10% aos parceiros comerciais globais e impondo altas tarifas "personalizadas" a países com déficits comerciais significativos. A política desencadeou uma forte oscilação nos ativos de risco global, com o S&P 500 e o Nasdaq registrando suas maiores quedas em um dia desde março de 2020; Os ativos no setor cripto também encolheram significativamente. Desde o anúncio tarifário de Trump, a China anunciou tarifas retaliatórias de 84% sobre os Estados Unidos, e a União Europeia impôs tarifas de 25% sobre 21 bilhões de euros de produtos americanos, e o valor total de mercado dos mercados de ações globais evaporou em mais de US$ 10 trilhões em uma única semana.
No dia 9 de abril, a política tarifária sofreu uma reversão, Trump anunciou a suspensão da aplicação de tarifas por 90 dias a 75 países, excluindo a China, e a União Europeia suspendeu simultaneamente a aplicação de tarifas e iniciou negociações com os EUA. Nesse dia, o S&P 500 subiu 9,51%, o índice Nasdaq subiu 12,02%, o preço do Bitcoin recuperou 8,19% para 82,500 dólares, e o preço do Ethereum subiu para 1,650 dólares.
Entre os muitos rastros de criptoativos, a mineração de Bitcoin se tornou um dos módulos econômicos mais diretamente afetados da política tarifária devido à sua forte dependência de equipamentos de hardware, ampla cadeia de suprimentos global e alta intensidade de capital. O atrito comercial global desencadeado pelas tarifas recíprocas dos Estados Unidos causou vários choques na indústria de mineração de criptomoedas. Como a maioria das máquinas de mineração de bitcoin do mundo são fabricadas na China, a guerra tarifária entre a China e os Estados Unidos aumentará o custo de importação das máquinas de mineração, e a taxa de imposto de exportação da China para os Estados Unidos aumentará para 145%, o que comprimirá o plano de expansão das fazendas de mineração norte-americanas; A depreciação do renminbi exacerbou a pressão sobre as obrigações em dólares das empresas mineiras chinesas, juntamente com a flutuação dos preços da eletricidade e da energia, e os custos operacionais continuaram a aumentar. Ao mesmo tempo, a flutuação do preço da moeda fez com que a renda dos mineradores também tivesse um impacto sobre os mineradores, e o preço do Bitcoin recuou de US$ 82.500 antes das tarifas serem anunciadas para abaixo de US$ 75.000.
Em termos macroeconômicos, as preocupações com a estagflação da Reserva Federal dos EUA e o aumento da aversão ao risco se sobrepõem, com os altos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos suprimindo a propensão ao risco, o ambiente de financiamento se torna mais apertado, e os preços das ações das mineradoras caem em sincronia com o setor de tecnologia. Em um contexto de tensão geopolítica, a estrutura global da mineração enfrenta uma reconfiguração, e as empresas podem acelerar a transferência para regiões amigáveis em termos de tarifas, como o Sudeste Asiático e o Oriente Médio. A curto prazo, a incerteza política continuará a amplificar os riscos da mineração de Bitcoin, e o setor pode entrar em um novo período de reestruturação.
1. A mineração de Bitcoin enfrenta o impacto direto das políticas de tarifas, com a maioria das empresas relacionadas a apresentarem quedas de ações superiores ao índice NASDAQ 100.
O Bitcoin, como a principal blockchain que adota o mecanismo PoW (Prova de Trabalho), e também o ativo cripto com o maior valor de mercado, é amplamente considerado como «ouro digital». Como o mecanismo PoW depende de mineradoras físicas para a mineração, e as mineradoras e seus componentes críticos upstream, como semicondutores, não estão na lista de isenção de tarifas, as empresas de mineração relacionadas enfrentam, portanto, uma pressão de custo significativa. O impacto upstream causado pela política tarifária pode, através do mecanismo de transmissão de custos, influenciar indiretamente a tendência de preço do Bitcoin a médio e longo prazo.
As principais ecologias da mineração de Bitcoin incluem máquinas de mineração, minas próprias e minas de poder de computação em nuvem. As empresas de máquinas de mineração incluem a Bitmain, a Canaan Technology (NASDAQ: CAN), a Bitmicro e a Ebang International (NASDAQ: EBON), entre outras. As principais fábricas de várias dessas empresas estão localizadas na China continental. Dentre elas, a Bitmain detém uma participação de mercado significativa em máquinas de mineração (o prospecto de 2018 revelou que sua participação de mercado ultrapassava 70%).
As empresas de mineração autônoma incluem Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) e várias outras. As empresas de mineração autônoma listadas na Nasdaq têm sede nos Estados Unidos, mas suas operações estão distribuídas por vários países, incluindo os EUA, Emirados Árabes Unidos e Paraguai. A Marathon possui atualmente a maior mina do mundo, com uma taxa de hash total superior a 54EH/s, representando cerca de 6% da taxa de hash total da rede.
As principais empresas de mineração em nuvem incluem Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos e outras. Ao contrário das minas autônomas, as minas em nuvem transferem parte do risco da volatilidade do preço do Bitcoin para os clientes, vendendo a capacidade de mineração necessária para clientes individuais ou institucionais. A plataforma em si se concentra na localização, construção e operação diária das minas. A Bitdeer possui uma parte de minas autônomas e uma parte de negócios de mineração em nuvem. A BitFufu possui apenas negócios de mineração em nuvem.
Impactadas pela política de tarifas de Trump, as ações das empresas relacionadas à mineração de Bitcoin caíram. A queda foi superior à do índice NASDAQ 100. Através do banco de dados yfinance da Yahoo, coletei os preços de fechamento de 8 empresas relacionadas à mineração de Bitcoin nos últimos meses, bem como o índice NASDAQ 100 como referência. No dia 2 de abril, quando Trump anunciou a política de tarifas, as ações das empresas relacionadas à mineração de Bitcoin caíram acentuadamente, enquanto no dia 9 de abril, após Trump anunciar o adiamento da política de tarifas em 90 dias, as ações dessas empresas mostraram uma recuperação significativa.
Depois que os dados foram padronizados, desde que a política tarifária foi promulgada em 2 de abril, as máquinas de mineração caíram mais significativamente no setor de mineração de Bitcoin, com a Canaan Technology caindo mais de 17% e a Ebang International caindo mais de 11%. seguido pelo setor de mineração autooperada, liderado pela Core Scientific, que caiu mais de 10% no mês passado; Maratona caiu apenas 0,8%, a menor do setor. No final, as fazendas de computação em nuvem foram menos afetadas por isso, com o BitFufu caindo apenas 5,9%. O índice de referência NASDAQ100 caiu 2,2%
Tabela 1: Desempenho das empresas de mineração de Bitcoin em comparação com o índice Nasdaq 100 (NDX) no último mês
2. Análise do impacto das políticas tarifárias nos vários setores da mineração de Bitcoin
Após o anúncio da política de tarifas por Trump, as empresas relacionadas à mineração de Bitcoin apresentaram quedas em diferentes graus, mas como mencionado acima, o desempenho das ações em cada segmento também mostrou um certo grau de diferenciação. A razão principal para isso está no fato de que cada etapa da cadeia de suprimentos da mineração de Bitcoin está sujeita a tarifas de diferentes níveis.
Imagem 1: Cadeia de Suprimento Central da Mineração de Bitcoin
2.1 Fabricantes de máquinas de mineração
Do desempenho dos preços das ações, a queda dos fabricantes de máquinas de mineração nos últimos meses foi mais evidente, sendo a principal razão para isso o impacto das políticas tarifárias tanto na oferta quanto na demanda. O upstream da produção de máquinas de mineração são fábricas de fundição como TSMC, Samsung e SMIC. As empresas de máquinas de mineração primeiro concluem o design do IC do chip ASIC de forma independente, depois enviam os projetos para a fundição para a produção de protótipos. Após o sucesso do protótipo, a fundição produzirá em massa o chip ASIC, e a empresa de mineração receberá os chips e os encapsulará em máquinas de mineração.
A TSMC tem uma quota de mercado de 64,9% no sector da fundição de chips[1], e a administração Trump pediu à TSMC para construir fábricas nos Estados Unidos ou enfrentar tarifas de mais de 100% sobre ela[2]. Fundições como SMIC, Hua Hong Semiconductor e Samsung também estão sob alta pressão tarifária dos Estados Unidos. As fundições têm apenas duas opções: pagar tarifas e reduzir as encomendas dos Estados Unidos, o que fará com que os lucros da fundição caiam. Esta parte da pressão pode ser transferida para os fabricantes de máquinas de mineração a jusante, fazendo com que os produtores paguem preços mais altos para melhorar a margem bruta dos pedidos de fundição.
Do lado da demanda, como a Bitmain, a Canaan Creative e a Bit Micro têm seus locais de registro na China, as minas dos EUA, como Marathon, Riot e Cleanspark, devem suportar altas tarifas alfandegárias ao comprar máquinas de mineração, resultando em custos mais elevados. Portanto, a curto prazo, os pedidos de máquinas de mineração terão uma clara contração. Tomando como exemplo os principais modelos da Bitmain, o Antminer S21 Pro, e da Canaan Creative, o Avalon A15 Pro. Antes da implementação da política tarifária, sem considerar os custos operacionais, assumindo que o custo da eletricidade é $0.043/KWH (custo da eletricidade da Cleanspark em 2024)【3】, com a taxa de hash total da rede em 850EH/s【4】, e a vida útil da depreciação das máquinas de mineração em 30 meses【5】, atualmente, o custo para minerar um Bitcoin com o S21 Pro é de $68,367, enquanto o custo para minerar um Bitcoin com o A15 Pro é de $75,801.
Tabela 2: Parâmetros das principais máquinas de mineração de Bitcoin
Custo de mineração = Custo total / Quantidade total de moedas mineradas
Uma vez implementada a política de tarifas, na melhor das hipóteses, o preço de venda das máquinas de mineração para exportação aumentará 30% em relação ao valor original, então o custo de minerar 1 Bitcoin com o S21 Pro será de $80,105, e o custo de minerar 1 Bitcoin com o A15 Pro será de $88,717. Na pior das hipóteses, se o preço de venda das máquinas de mineração para exportação aumentar 70% em relação ao valor original, então o custo de minerar 1 Bitcoin com o S21 Pro será de $95,756, e o custo de minerar 1 Bitcoin com o A15 Pro será de $105,938.
Tabela 3: Custo de mineração de máquinas sob diferentes cenários de tarifas
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Os preços acima não consideram os custos operacionais complexos da mina, que incluem custos de aluguer do espaço e custos de pessoal. Se esses custos forem incluídos, o custo de mineração aumentará ainda mais. O aumento acentuado das tarifas fará com que a mina suporte custos de mineração mais elevados, e a diminuição da demanda também causará um grande impacto nos fabricantes de máquinas de mineração a montante.
A longo prazo, os fabricantes de máquinas de mineração podem priorizar áreas com políticas tarifárias favoráveis para a alocação de capacidade, utilizando uma estratégia de configuração de capacidade global para evitar eficazmente os riscos potenciais das políticas tarifárias e otimizar os custos da cadeia de suprimentos.
)# 2.2 Mineração Autônoma
Em comparação com os fabricantes de máquinas de mineração, que são pressionados tanto pela oferta quanto pela demanda, as fazendas de mineração autooperadas são afetadas principalmente pelo lado da oferta, e o processo de negócios de venda de bitcoin para exchanges de criptomoedas é menos afetado pelas políticas tarifárias. O preço do bitcoin é afetado pela política tarifária, e o capital é avesso à política de incerteza, então os fundos de curto prazo optam por fluir, e o bitcoin caiu significativamente. No entanto, fazendas de mineração autooperadas, como a Marathon, quando o fluxo de caixa for suficiente, escolherão uma estratégia de acumulação de moedas, em vez de vender bitcoin na bolsa imediatamente após ser minerado. Semelhante à estratégia de compra de dívida da MicroStrategy, a Marathon emitiu títulos conversíveis em várias ocasiões para comprar bitcoin diretamente. Como resultado, grandes fazendas de mineração são relativamente menos afetadas pela queda no preço do Bitcoin. 【8】【9】【10】【11】
Para pequenas minas com fluxo de caixa apertado, a queda do preço do Bitcoin tem um impacto particularmente significativo em suas ações. Devido a recursos limitados, essas minas geralmente não conseguem manter os Bitcoins minerados a longo prazo, tendo que vendê-los imediatamente após a mineração para manter o capital de operação. Durante períodos de baixa no mercado, essa estratégia de "minerar e vender" pode agravar a pressão de venda no mercado, impactando ainda mais a tendência de preço do Bitcoin. Como mostrado na figura abaixo, as empresas Cipher e Hive detinham, em março de 2025, respectivamente, 1.034 e 2.201 Bitcoins, representando quedas de 40% e 3% em relação ao ano anterior; enquanto as empresas Marathon e Riot detinham, em março de 2025, respectivamente, 47.531 e 19.223 Bitcoins, com aumentos de 173% e 126% em relação ao ano anterior.
Tabela 4: Variação na quantidade de moedas detidas pelas empresas de mineração próprias (de janeiro de 2024 a março de 2025)
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Nos últimos meses, as flutuações de preço das pequenas e médias mineradoras autônomas Cipher e Hive Digital, desde a divulgação da política de tarifas, foram de -7,1% e -5,5%, respectivamente, com a queda dos preços sendo significativamente maior do que a das grandes mineradoras, como a Marthon, que mantêm estratégias de acumulação de moedas.
No entanto, a longo prazo, o ciclo de depreciação para equipamentos de mineração é tipicamente de 2,5 a 3 anos, o que significa que as minas autooperadas precisam fazer despesas de capital contínuas (CAPEX) para comprar novas plataformas de mineração para substituir equipamentos mais antigos. Embora diferentes empresas de mineração usem diferentes calibres estatísticos ao divulgar dados de poder de computação (como poder de computação médio mensal, poder de computação de power-on, poder de computação de fim de mês, etc.), é difícil comparar diretamente os indicadores de poder de computação entre diferentes empresas. De janeiro de 2024 a março de 2025, os dados de poder de computação divulgados pelas principais empresas de mineração listadas mostram que sua taxa de crescimento de poder de computação geralmente excede 70%. O principal impulsionador do crescimento contínuo do poder de computação reside na "competitividade relativa": no contexto do aumento contínuo do poder de computação de toda a rede, se o poder de computação da própria fazenda de mineração não aumentar, a quantidade de bitcoin que ela pode minerar continuará a diminuir. A mineração de Bitcoin é um jogo dinâmico, e a expansão do poder de computação é como navegar contra a corrente, e se você não avançar, você recuará.
Neste contexto, se a política fiscal sobre as máquinas de mineração for oficialmente implementada, a pressão de aumento de custos para os fabricantes de máquinas de mineração a montante será inevitavelmente transmitida para as minas a jusante, aumentando ainda mais os custos de produção marginais do setor e desafiando a rentabilidade das minas médias.
)# 2.3 Nuvem de Poder de Mineração
O campo de mineração de computação em nuvem é essencialmente um modelo de aluguel, com os fabricantes de máquinas de mineração a montante e os clientes individuais e institucionais a jusante. O campo de mineração de computação em nuvem não possui ou vende criptomoedas, mas empacota a capacidade de computação de 30 dias, 60 dias e 90 dias para vender aos clientes, que escolherão acumular ou vender criptomoedas com base em seu próprio julgamento. Assim, o campo de mineração de computação em nuvem ganha principalmente com as taxas de serviço pagas pelos clientes, sem assumir diretamente os lucros ou perdas decorrentes das flutuações do preço do Bitcoin.
A principal vantagem competitiva dos mineiros de poder computacional em nuvem reside na otimização da localização para reduzir custos de aluguel, eletricidade e mão de obra, ao mesmo tempo em que mantém uma alta flexibilidade na implantação de poder computacional para enfrentar as flutuações do mercado — em um mercado em alta, é necessário expandir rapidamente as máquinas de mineração e o espaço para atender à demanda dos clientes, enquanto em um mercado em baixa, é necessário simplificar as operações e converter o poder computacional excedente em mineração própria; essa capacidade de equilíbrio dinâmico determina diretamente a competitividade da empresa no mercado.
A receita das empresas de poder de computação em nuvem é impulsionada principalmente pelo poder de computação de toda a rede, e quando o poder de computação de toda a rede aumenta, isso prova que a maioria dos mineradores ainda está otimista sobre o preço do Bitcoin no futuro, ou mais clientes optam por comprar poder de computação em nuvem; Quando o poder de computação de toda a rede diminui, isso significa que os mineradores não estão otimistas sobre a tendência do preço do Bitcoin, e a parte do poder de computação em nuvem no poder de computação de toda a rede também diminuirá. Os dados na figura abaixo mostram que, depois que Trump anunciou a política tarifária em 2 de abril, o poder de computação médio diário do Bitcoin chegou a atingir um recorde em 5 de abril, excedendo 1 ZH/s pela primeira vez. 【12】
Figura 2: Variação da potência de cálculo da rede Bitcoin (de janeiro a abril de 2025)
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Do lado dos custos, embora haja uma pressão ascendente sobre o preço das máquinas de mineração devido à transmissão de políticas tarifárias, o modelo de negócios de leasing de fazendas de mineração de poder de computação em nuvem naturalmente tem um mecanismo de buffer de risco - sua essência é repassar o custo de compra de máquinas de mineração para os clientes por meio de taxas de serviço de energia de computação, e alguns clientes compartilham diretamente o investimento em hardware por meio do contrato de hospedagem de máquinas de mineração, o que torna a erosão dos lucros da plataforma pelo prêmio da máquina de mineração significativamente mais fraca do que a dos modelos de mineração tradicionais. Esse recurso de repasse de custos e amortização torna as fazendas de mineração de energia de computação em nuvem uma área menos impactada sob a política tarifária do governo Trump.
) 3. O impacto da reestruturação do setor de mineração de Bitcoin no preço do Bitcoin
Os Estados Unidos recentemente impuseram tarifas sobre equipamentos de mineração de Bitcoin importados da China e de outros países, resultando em um aumento significativo nos custos operacionais para os mineradores americanos. Isso oferece uma maior oportunidade potencial para empresas não americanas entrarem na indústria de mineração de Bitcoin, uma vez que podem adquirir máquinas de mineração fabricadas na China de outros países a um custo mais baixo, obtendo assim uma vantagem de custo. Embora os mineradores americanos possam contornar parte do impacto das tarifas estabelecendo bases operacionais no exterior, é inegável que essas políticas tarifárias aumentaram os custos operacionais e o risco regulatório para as minas locais nos Estados Unidos.
De acordo com a dedução acima, a produção diária de bitcoins é de 450 moedas, e os mineradores que mineram bitcoins estarão mais dispersos, e a voz de empresas de mineração americanas como Marathon, Riot e Cleanspark pode diminuir. Uma vez que grandes empresas de mineração como a Marathon usaram estratégias de acumulação de moedas no passado, e empresas em outros países que são potenciais entrantes na indústria de mineração ainda não estão claras sobre suas atitudes em relação ao Bitcoin, elas podem escolher a estratégia de "mineração e venda" (retirar moedas imediatamente após minerar Bitcoin e vendê-lo em exchanges). Deste ponto de vista, a política de alta tarifa é baixista para a tendência de preço do Bitcoin como um todo. A saída de algumas das minas dos EUA também vai contra a intenção original de Trump de garantir que todos os bitcoins restantes sejam "Made in America".
Mas a longo prazo, a lógica central do Bitcoin sofreu uma mudança fundamental em 2024. Os fundos ETF de Bitcoin à vista, representados pelo IBIT da BlackRock, e as empresas de acumulação de Bitcoin na bolsa americana, representadas pela MicroStrategy, continuam a deter o poder de precificação do Bitcoin. Até abril de 2025, o IBIT detinha 570,983 Bitcoins【13】, enquanto a MicroStrategy possuía 528,185 Bitcoins【14】. A participação de ambos nas reservas de Bitcoin continua a aumentar em relação ao total de Bitcoins em circulação【15】, e o poder de compra de ambos é suficiente para absorver a quantidade de Bitcoins recém-produzidos diariamente.
Tabela 5: A posse e a participação em Bitcoin da MicroStrategy e da IBIT
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) resumo
O governo Trump promoveu uma política de "tarifas recíprocas", que representa um duplo desafio para a mineração de Bitcoin, no que diz respeito aos custos upstream e à disposição geopolítica. Os fabricantes de equipamentos de mineração estão sob pressão intensa devido às limitações na cadeia de produção e à redução da demanda, enquanto as mineradoras autônomas enfrentam uma dupla pressão com o aumento dos custos e o crescimento dos gastos de capital. Por outro lado, as mineradoras em nuvem têm uma capacidade de amortecimento relativamente maior, apoiadas por um mecanismo de "transferência de risco". De forma geral, a expansão da mineração na América do Norte pode ser limitada, e a capacidade global pode se dispersar ainda mais para regiões de baixas tarifas, como o Sudeste Asiático e o Oriente Médio, resultando em uma possível diminuição da influência das empresas de mineração dos EUA no ecossistema do Bitcoin.
As empresas de mineração geralmente fazem grandes investimentos, têm ciclos longos e uma baixa capacidade de resistência a riscos; a própria rede Bitcoin não pode ajustar esses riscos ativamente, seu mecanismo é "público, justo e competitivo", e não "defensivo, adaptável e regulador". Isso cria uma contradição estrutural: o ativo mais descentralizado do mundo, sua cadeia industrial por trás, é uma das áreas mais suscetíveis à interferência de políticas centralizadas. Portanto, os participantes da mineração devem reavaliar a importância das políticas. O preço do Bitcoin não é mais o único indicador; as tendências políticas, a segurança geopolítica, a gestão de energia e a estabilidade da produção são as verdadeiras chaves para a sobrevivência na mineração.
A curto prazo, o aumento dos custos de mineração, juntamente com o comportamento de "minerar, retirar e vender" de alguns mineradores, pode constituir uma pressão marginal negativa sobre o preço do Bitcoin; mas a médio e longo prazo, a força institucional representada pela BlackRock IBIT e pela MicroStrategy tornou-se a força dominante no mercado, e sua capacidade de compra contínua deve ajudar a mitigar a pressão de oferta e estabilizar a estrutura do mercado. A mineração de Bitcoin está em um período crítico de reestruturação política e transferência estrutural, e os investidores globais devem acompanhar de perto a evolução das políticas e o reequilíbrio da cadeia de suprimentos resultante da migração de poder computacional.
Fonte de dados
2.Reuters,
4.Bitinfocharts,
5.CoinShares Research,
Bitmain,
Canaan,
Marathon Digital,
Riot Platform,
Cipher,
Hive Digital
Bitinforcharts,#3m
iShares,
Bitbo,
Finanças M Quadrado Core da Cadeia de Suprimento de Mineração de Bitcoin