De Wall Street a Lujiazui, dos gigantes tecnológicos do Vale do Silício à sede do comércio eletrônico em Hangzhou, todos estão a seguir a primeira distribuição de licenças para moedas estáveis do Banco Central de Hong Kong – este "certificado de nascimento para finanças digitais" pode dar origem ao próximo império comercial de trilhões de dólares. Com o "Regulamento das Moedas Estáveis" entrando em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, Hong Kong está acelerando sua marcha para uma nova era de finanças digitais. Isso não apenas marca o nascimento da primeira estrutura de regulamentação abrangente para moedas estáveis em moeda fiat global, mas também abre as portas para a inovação em finanças digitais para instituições em conformidade.
I. Implementação da Lei: 1 de agosto marca o início de uma nova era financeira digital
No dia 6 de junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong anunciou oficialmente que o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor em 1 de agosto, marcando o nascimento da primeira estrutura regulatória abrangente para moedas estáveis lastreadas em fiat no mundo. De acordo com o regulamento, qualquer emissão de moeda estável lastreada em fiat ou uma moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong em Hong Kong deve solicitar uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong, e os ativos de reserva devem ser 100% equivalentes, isolados e redimíveis em tempo real. Este sistema foi projetado não apenas para prevenir riscos semelhantes ao colapso do TerraUSD, mas também para abrir as portas para inovações financeiras digitais para instituições em conformidade.
Dois, a festa do capital: o mito da criação de riqueza da Circle e a volatilidade do mercado
No dia 5 de junho, a emissora de USDC, Circle, foi listada na Nasdaq, com o preço das ações a disparar de 31 dólares para 298,99 dólares, alcançando um valor de mercado que ultrapassou os 100 bilhões de dólares em certo momento. No entanto, por trás da euforia, há perigos ocultos: apenas duas semanas depois, o preço das ações da Circle recuou quase 40%, com investidores iniciais como o fundo ARK a realizarem lucros e a saírem.
Esta volatilidade acentuada reflete a dualidade da indústria de moeda estável: por um lado, é uma ponte que liga as finanças tradicionais aos ativos digitais, com o volume médio diário de transações do USDC já ultrapassando 15 bilhões de dólares, tornando-se uma ferramenta importante para pagamentos transnacionais; por outro lado, seu valor depende completamente de ativos de reserva, e, caso ocorram eventos similares ao colapso do UST em 2023, todo o ecossistema enfrentará riscos sistêmicos.
É ainda mais preocupante que a Autoridade Monetária de Hong Kong tenha declarado claramente que o número de licenças a ser emitido na primeira leva será controlado em um dígito. Isso significa que, mesmo que os gigantes consigam entrar no mercado, enfrentarão uma competição intensa pela quota existente. O caso da Circle prova que os ventos favoráveis à riqueza muitas vezes vêm acompanhados da incerteza das políticas regulatórias e das oscilações drásticas do sentimento de mercado. No entanto, a ascensão da Circle não é acidental. 88% de seus ativos de reserva são títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra overnight, sendo auditados mensalmente pela Deloitte, essa operação transparente a torna a escolha preferida das instituições. Mais importante ainda, a Circle está solicitando uma licença de banco fiduciário federal e, uma vez aprovada, conectará diretamente ao sistema de pagamentos da Reserva Federal, mudando completamente a lógica de liquidação das moedas estáveis.
Três, Conflito entre Gigantes: A Luta por Licenças entre E-commerce e Instituições Financeiras
A intensidade da disputa por licenças superou amplamente as expectativas. De acordo com a divulgação do Banco da China em Hong Kong, pelo menos 9 instituições já apresentaram intenções de solicitação, incluindo a JD Coin Chain Technology e a Yuan Coin Innovation Technology, que participam do "Programa Sandbox", bem como a joint venture entre o Standard Chartered Bank e a Hong Kong Telecom. Entre essas instituições, há tanto gigantes financeiros tradicionais quanto novos talentos em blockchain, sem mencionar a presença de grandes empresas de comércio eletrônico multinacionais.
A ambição da JD é especialmente evidente: a sua plataforma de pagamentos transfronteiriços "Yi Zhifu" já iniciou comunicações profundas com a Autoridade Monetária de Hong Kong, planejando integrar a moeda estável no sistema financeiro da cadeia de suprimentos global. A Ant Group afirmou claramente que apresentará a documentação dentro de 24 horas após a abertura do canal de solicitação de licença. Mais digno de nota é que as equipes jurídicas do Walmart e da Amazon já estão em Hong Kong, estudando como entrar no mercado através da aquisição de instituições licenciadas locais.
O núcleo desta competição reside no direito de ancoragem da moeda subjacente das moedas estáveis. Embora a Autoridade Monetária de Hong Kong ainda não tenha esclarecido se permitirá a emissão de moedas estáveis em yuan, o diretor Cheung Shing-yu já revelou que, se envolver moedas de outras jurisdições, serão iniciadas discussões com as agências relevantes. Isso significa que, uma vez que a política seja relaxada, as moedas estáveis em yuan podem se tornar uma arma chave para quebrar o monopólio dos pagamentos em dólares.
O limiar para a solicitação de licenças é considerado rigoroso: instituições não bancárias precisam de um capital social de 25 milhões de dólares de Hong Kong, os principais gerentes devem residir em Hong Kong, e os ativos de reserva devem ser mantidos em bancos licenciados e sujeitos a auditoria anual. Este alto custo de conformidade afastará os pequenos e médios jogadores, mas também construirá uma barreira para as instituições líderes.
Quatro, Revolução dos Pagamentos Transfronteiriços: de "formigas se mudando" a "creditação em segundos"
Na cidade financeira de Central, em Hong Kong, os cenários de aplicação da moeda estável estão se concretizando rapidamente. O CEO de um e-commerce transfronteiriço revelou que sua equipe está testando a solução de pagamento "moeda estável em HKD + contrato inteligente": após a confirmação do envio pelo fornecedor estrangeiro, o sistema libera automaticamente a moeda estável para concluir a liquidação, e todo o processo leva menos de 10 segundos, com taxas que são apenas 1/20 das transferências tradicionais.
A lógica subjacente a essa transformação reside na reestruturação dos pagamentos transfronteiriços pela tecnologia blockchain. O sistema SWIFT tradicional requer a passagem por 7 a 10 bancos intermediários, levando de 2 a 3 dias, enquanto as moedas estáveis, através da tecnologia de livro-razão descentralizado, permitem a liquidação instantânea "ponto a ponto". A Autoridade Monetária de Hong Kong calcula que, se as moedas estáveis se tornarem amplamente adotadas, poderão economizar mais de 20 bilhões de dólares em taxas de transação anualmente para o comércio transfronteiriço na Ásia.
Mais imaginativo é que a moeda estável está a ultrapassar as fronteiras das finanças tradicionais. A Huaxia Funds (Hong Kong) planeia lançar produtos de fundos que suportam a subscrição de moeda estável, permitindo que os investidores comprem diretamente quotas do fundo através de USDC ou moeda estável em HKD, o que mudará radicalmente as regras do jogo para a gestão de património transfronteiriço.
Cinco, Balança Reguladora: A Arte do Equilíbrio entre Inovação e Risco
A sabedoria regulatória da Autoridade Monetária de Hong Kong é refletida em sua estrutura regulatória baseada em riscos. O "Regulamento sobre Moedas Estáveis" exige que os emissores mantenham os ativos de reserva rigorosamente separados de seus próprios ativos e sejam auditados por terceiros regularmente. Ao mesmo tempo, apenas instituições licenciadas podem vender moedas estáveis a investidores de varejo, o que efetivamente impede a repetição de eventos semelhantes ao FTX.
Mas o grau de rigor da regulamentação continua a ser o foco de atenção do mercado. Por exemplo, no que diz respeito à proporção de troca entre moeda estável e fiat, a autoridade monetária apenas exige que seja "resgatada ao valor nominal em condições razoáveis", o que reserva espaço de manobra para os emissores. Este modelo de "regulamentação principial" evita a intervenção excessiva e deixa espaço de flexibilidade para a inovação tecnológica.
Seis, Estratégia de Jogo: Competição entre China e EUA pela Palavra no Finanças Digitais
A lógica profunda do ato de Hong Kong é uma disputa pela supremacia das regras financeiras globais:
A extensão digital da hegemonia do dólar: os EUA estão promovendo a expansão de moedas estáveis conformes como a USDC através da Lei GENIUS, essencialmente migrando a rede de pagamentos em dólar para a blockchain, aliviando a pressão de liquidez das dívidas do governo enquanto suga capital global. A Circle está solicitando uma licença de confiança federal, visando se tornar o "agente soberano do dólar na blockchain."
O caminho para a internacionalização do renminbi: Hong Kong, através da legislação sobre moeda estável, constrói um canal on-chain para o renminbi offshore. 1,2 trilhões de renminbi offshore, se convertidos em moeda estável, podem aumentar a eficiência do uso de capital através de contratos inteligentes, em conjunto com o projeto piloto do renminbi digital, formando um "sistema de dois trilhos", finalmente alcançando uma quebra no poder de precificação de commodities.
Competição de regras no quadro regulatório: A startup de Hong Kong "Geografia + Ancoragem Monetária" sob dupla jurisdição, independentemente de onde o emissor esteja, desde que ancore em dólares de Hong Kong ou se dirija a usuários de Hong Kong, está sujeita a regulamentação. Este design corta o espaço de arbitragem para instituições no exterior, fornecendo um modelo para outras jurisdições.
Sete, Oportunidade de Riqueza: Um Novo Campo de Batalha com Oportunidades e Riscos
Perante esta mudança, as pessoas comuns não precisam apenas ser espectadores. As seguintes três vias merecem ser seguidas:
1、investir em conformidade com o alvo:
A "ETFs de ativos virtuais" que a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong está prestes a lançar permitirá que investidores de varejo invistam em fundos de moeda estável de Conformidade através de contas de ações de Hong Kong.
2、participação na construção de cenários:
O comércio eletrónico transfronteiriço, empresas de logística, entre outros, podem explorar a incorporação de moeda estável nos processos de negócios para reduzir o risco de volatilidade da taxa de câmbio.
3、capacidade técnica de reserva：
Habilidades como desenvolvimento de blockchain e design de contratos inteligentes se tornarão a principal competitividade da era financeira digital.
Conclusão: Estando na encruzilhada da história
A entrada em vigor da lei sobre moedas estáveis em Hong Kong marca a transição da sociedade humana para a era da "moeda programável". Quando a moeda estável do dólar de Hong Kong substituir o dinheiro em dólares americanos nos mercados do Sudeste Asiático, e quando a moeda estável do yuan se tornar a moeda de liquidação para o comércio eletrônico transfronteiriço, estamos a testemunhar não apenas uma inovação nos instrumentos financeiros, mas também a reconstrução do sistema monetário internacional. Esta transformação está destinada a ser repleta de controvérsias e riscos, mas como disse o presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue: "Uma estrutura regulatória sólida é a pedra angular do desenvolvimento sustentável das finanças digitais". Para o cidadão comum, dominar racionalmente os canais de Conformidade e seguir cenários tecnológicos pode, talvez, trazer boas oportunidades nesta transformação - o verdadeiro ponto de viragem da riqueza pertence muitas vezes àqueles que entendem as tendências e dominam as regras.
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A batalha pelo mercado de trilhões de moeda estável em Hong Kong começou, como podem as pessoas comuns aproveitar a oportunidade?
De Wall Street a Lujiazui, dos gigantes tecnológicos do Vale do Silício à sede do comércio eletrônico em Hangzhou, todos estão a seguir a primeira distribuição de licenças para moedas estáveis do Banco Central de Hong Kong – este "certificado de nascimento para finanças digitais" pode dar origem ao próximo império comercial de trilhões de dólares. Com o "Regulamento das Moedas Estáveis" entrando em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, Hong Kong está acelerando sua marcha para uma nova era de finanças digitais. Isso não apenas marca o nascimento da primeira estrutura de regulamentação abrangente para moedas estáveis em moeda fiat global, mas também abre as portas para a inovação em finanças digitais para instituições em conformidade.
I. Implementação da Lei: 1 de agosto marca o início de uma nova era financeira digital
No dia 6 de junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong anunciou oficialmente que o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor em 1 de agosto, marcando o nascimento da primeira estrutura regulatória abrangente para moedas estáveis lastreadas em fiat no mundo. De acordo com o regulamento, qualquer emissão de moeda estável lastreada em fiat ou uma moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong em Hong Kong deve solicitar uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong, e os ativos de reserva devem ser 100% equivalentes, isolados e redimíveis em tempo real. Este sistema foi projetado não apenas para prevenir riscos semelhantes ao colapso do TerraUSD, mas também para abrir as portas para inovações financeiras digitais para instituições em conformidade.
Dois, a festa do capital: o mito da criação de riqueza da Circle e a volatilidade do mercado
No dia 5 de junho, a emissora de USDC, Circle, foi listada na Nasdaq, com o preço das ações a disparar de 31 dólares para 298,99 dólares, alcançando um valor de mercado que ultrapassou os 100 bilhões de dólares em certo momento. No entanto, por trás da euforia, há perigos ocultos: apenas duas semanas depois, o preço das ações da Circle recuou quase 40%, com investidores iniciais como o fundo ARK a realizarem lucros e a saírem.
Esta volatilidade acentuada reflete a dualidade da indústria de moeda estável: por um lado, é uma ponte que liga as finanças tradicionais aos ativos digitais, com o volume médio diário de transações do USDC já ultrapassando 15 bilhões de dólares, tornando-se uma ferramenta importante para pagamentos transnacionais; por outro lado, seu valor depende completamente de ativos de reserva, e, caso ocorram eventos similares ao colapso do UST em 2023, todo o ecossistema enfrentará riscos sistêmicos.
É ainda mais preocupante que a Autoridade Monetária de Hong Kong tenha declarado claramente que o número de licenças a ser emitido na primeira leva será controlado em um dígito. Isso significa que, mesmo que os gigantes consigam entrar no mercado, enfrentarão uma competição intensa pela quota existente. O caso da Circle prova que os ventos favoráveis à riqueza muitas vezes vêm acompanhados da incerteza das políticas regulatórias e das oscilações drásticas do sentimento de mercado. No entanto, a ascensão da Circle não é acidental. 88% de seus ativos de reserva são títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra overnight, sendo auditados mensalmente pela Deloitte, essa operação transparente a torna a escolha preferida das instituições. Mais importante ainda, a Circle está solicitando uma licença de banco fiduciário federal e, uma vez aprovada, conectará diretamente ao sistema de pagamentos da Reserva Federal, mudando completamente a lógica de liquidação das moedas estáveis.
Três, Conflito entre Gigantes: A Luta por Licenças entre E-commerce e Instituições Financeiras
A intensidade da disputa por licenças superou amplamente as expectativas. De acordo com a divulgação do Banco da China em Hong Kong, pelo menos 9 instituições já apresentaram intenções de solicitação, incluindo a JD Coin Chain Technology e a Yuan Coin Innovation Technology, que participam do "Programa Sandbox", bem como a joint venture entre o Standard Chartered Bank e a Hong Kong Telecom. Entre essas instituições, há tanto gigantes financeiros tradicionais quanto novos talentos em blockchain, sem mencionar a presença de grandes empresas de comércio eletrônico multinacionais.
A ambição da JD é especialmente evidente: a sua plataforma de pagamentos transfronteiriços "Yi Zhifu" já iniciou comunicações profundas com a Autoridade Monetária de Hong Kong, planejando integrar a moeda estável no sistema financeiro da cadeia de suprimentos global. A Ant Group afirmou claramente que apresentará a documentação dentro de 24 horas após a abertura do canal de solicitação de licença. Mais digno de nota é que as equipes jurídicas do Walmart e da Amazon já estão em Hong Kong, estudando como entrar no mercado através da aquisição de instituições licenciadas locais.
O núcleo desta competição reside no direito de ancoragem da moeda subjacente das moedas estáveis. Embora a Autoridade Monetária de Hong Kong ainda não tenha esclarecido se permitirá a emissão de moedas estáveis em yuan, o diretor Cheung Shing-yu já revelou que, se envolver moedas de outras jurisdições, serão iniciadas discussões com as agências relevantes. Isso significa que, uma vez que a política seja relaxada, as moedas estáveis em yuan podem se tornar uma arma chave para quebrar o monopólio dos pagamentos em dólares.
O limiar para a solicitação de licenças é considerado rigoroso: instituições não bancárias precisam de um capital social de 25 milhões de dólares de Hong Kong, os principais gerentes devem residir em Hong Kong, e os ativos de reserva devem ser mantidos em bancos licenciados e sujeitos a auditoria anual. Este alto custo de conformidade afastará os pequenos e médios jogadores, mas também construirá uma barreira para as instituições líderes.
Quatro, Revolução dos Pagamentos Transfronteiriços: de "formigas se mudando" a "creditação em segundos"
Na cidade financeira de Central, em Hong Kong, os cenários de aplicação da moeda estável estão se concretizando rapidamente. O CEO de um e-commerce transfronteiriço revelou que sua equipe está testando a solução de pagamento "moeda estável em HKD + contrato inteligente": após a confirmação do envio pelo fornecedor estrangeiro, o sistema libera automaticamente a moeda estável para concluir a liquidação, e todo o processo leva menos de 10 segundos, com taxas que são apenas 1/20 das transferências tradicionais.
A lógica subjacente a essa transformação reside na reestruturação dos pagamentos transfronteiriços pela tecnologia blockchain. O sistema SWIFT tradicional requer a passagem por 7 a 10 bancos intermediários, levando de 2 a 3 dias, enquanto as moedas estáveis, através da tecnologia de livro-razão descentralizado, permitem a liquidação instantânea "ponto a ponto". A Autoridade Monetária de Hong Kong calcula que, se as moedas estáveis se tornarem amplamente adotadas, poderão economizar mais de 20 bilhões de dólares em taxas de transação anualmente para o comércio transfronteiriço na Ásia.
Mais imaginativo é que a moeda estável está a ultrapassar as fronteiras das finanças tradicionais. A Huaxia Funds (Hong Kong) planeia lançar produtos de fundos que suportam a subscrição de moeda estável, permitindo que os investidores comprem diretamente quotas do fundo através de USDC ou moeda estável em HKD, o que mudará radicalmente as regras do jogo para a gestão de património transfronteiriço.
Cinco, Balança Reguladora: A Arte do Equilíbrio entre Inovação e Risco
A sabedoria regulatória da Autoridade Monetária de Hong Kong é refletida em sua estrutura regulatória baseada em riscos. O "Regulamento sobre Moedas Estáveis" exige que os emissores mantenham os ativos de reserva rigorosamente separados de seus próprios ativos e sejam auditados por terceiros regularmente. Ao mesmo tempo, apenas instituições licenciadas podem vender moedas estáveis a investidores de varejo, o que efetivamente impede a repetição de eventos semelhantes ao FTX.
Mas o grau de rigor da regulamentação continua a ser o foco de atenção do mercado. Por exemplo, no que diz respeito à proporção de troca entre moeda estável e fiat, a autoridade monetária apenas exige que seja "resgatada ao valor nominal em condições razoáveis", o que reserva espaço de manobra para os emissores. Este modelo de "regulamentação principial" evita a intervenção excessiva e deixa espaço de flexibilidade para a inovação tecnológica.
Seis, Estratégia de Jogo: Competição entre China e EUA pela Palavra no Finanças Digitais
A lógica profunda do ato de Hong Kong é uma disputa pela supremacia das regras financeiras globais:
A extensão digital da hegemonia do dólar: os EUA estão promovendo a expansão de moedas estáveis conformes como a USDC através da Lei GENIUS, essencialmente migrando a rede de pagamentos em dólar para a blockchain, aliviando a pressão de liquidez das dívidas do governo enquanto suga capital global. A Circle está solicitando uma licença de confiança federal, visando se tornar o "agente soberano do dólar na blockchain."
O caminho para a internacionalização do renminbi: Hong Kong, através da legislação sobre moeda estável, constrói um canal on-chain para o renminbi offshore. 1,2 trilhões de renminbi offshore, se convertidos em moeda estável, podem aumentar a eficiência do uso de capital através de contratos inteligentes, em conjunto com o projeto piloto do renminbi digital, formando um "sistema de dois trilhos", finalmente alcançando uma quebra no poder de precificação de commodities.
Competição de regras no quadro regulatório: A startup de Hong Kong "Geografia + Ancoragem Monetária" sob dupla jurisdição, independentemente de onde o emissor esteja, desde que ancore em dólares de Hong Kong ou se dirija a usuários de Hong Kong, está sujeita a regulamentação. Este design corta o espaço de arbitragem para instituições no exterior, fornecendo um modelo para outras jurisdições.
Sete, Oportunidade de Riqueza: Um Novo Campo de Batalha com Oportunidades e Riscos
Perante esta mudança, as pessoas comuns não precisam apenas ser espectadores. As seguintes três vias merecem ser seguidas:
1、investir em conformidade com o alvo:
A "ETFs de ativos virtuais" que a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong está prestes a lançar permitirá que investidores de varejo invistam em fundos de moeda estável de Conformidade através de contas de ações de Hong Kong.
2、participação na construção de cenários:
O comércio eletrónico transfronteiriço, empresas de logística, entre outros, podem explorar a incorporação de moeda estável nos processos de negócios para reduzir o risco de volatilidade da taxa de câmbio.
3、capacidade técnica de reserva：
Habilidades como desenvolvimento de blockchain e design de contratos inteligentes se tornarão a principal competitividade da era financeira digital.
Conclusão: Estando na encruzilhada da história
A entrada em vigor da lei sobre moedas estáveis em Hong Kong marca a transição da sociedade humana para a era da "moeda programável". Quando a moeda estável do dólar de Hong Kong substituir o dinheiro em dólares americanos nos mercados do Sudeste Asiático, e quando a moeda estável do yuan se tornar a moeda de liquidação para o comércio eletrônico transfronteiriço, estamos a testemunhar não apenas uma inovação nos instrumentos financeiros, mas também a reconstrução do sistema monetário internacional. Esta transformação está destinada a ser repleta de controvérsias e riscos, mas como disse o presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue: "Uma estrutura regulatória sólida é a pedra angular do desenvolvimento sustentável das finanças digitais". Para o cidadão comum, dominar racionalmente os canais de Conformidade e seguir cenários tecnológicos pode, talvez, trazer boas oportunidades nesta transformação - o verdadeiro ponto de viragem da riqueza pertence muitas vezes àqueles que entendem as tendências e dominam as regras.