A corrida global de regulamentação das moedas estáveis acelera

Com o contínuo amadurecimento da tecnologia Blockchain e o rápido desenvolvimento do mercado de ativo digital, a tokenização de ativos físicos (Real World Assets, RWA) está se tornando uma importante ponte entre o TradFi e a economia digital.

No entanto, o desenvolvimento de RWA não é um mar de rosas. Os governos e as autoridades reguladoras enfrentam o desafio de encontrar um equilíbrio entre promover a inovação e proteger os investidores.

Diferentes países adotaram atitudes políticas completamente diferentes em relação aos RWA, com base em seus próprios sistemas financeiros, estruturas legais e conceitos de regulamentação — alguns abraçando ativamente, outros observando com cautela, e alguns impondo restrições rigorosas.

Hong Kong: O mais rigoroso quadro regulatório do mundo está prestes a ser implementado

Com a entrada em vigor da "Regulamentação das Stablecoins" de Hong Kong em 1 de agosto de 2025, este centro financeiro internacional está se tornando um pioneiro no processo de conformidade global.

As novas regras não apenas exigem que as instituições emissores solicitem licenças escassas (as primeiras apenas um único dígito distribuído), mas também exigem a reserva isolada de 100% e a custódia de terceiros, garantindo a segurança dos ativos dos usuários. Gigantes da tecnologia como Ant Group e JD.com já entraram em testes de sandbox, enquanto instituições financeiras tradicionais como o Standard Chartered Bank também formaram um consórcio para disputar licenças.

No entanto, as rigorosas condições de acesso (como o capital social mínimo de 25 milhões de HKD) podem deixar as pequenas e médias instituições de fora, a tendência de concentração do mercado tornou-se inevitável.

O presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue, recentemente alertou que o setor precisa de "refrescar e acalmar", insinuando que, enquanto a regulamentação promove a inovação, a linha de base para a prevenção de riscos não foi relaxada.

Estados Unidos: a ambição hegemônica do dólar por trás da regulação em dois níveis

Enquanto Hong Kong avança rapidamente com a implementação da regulamentação, o "Projeto de Lei GENIUS" aprovado pelo Senado dos EUA revela intenções estratégicas mais profundas.

A lei estabelece um sistema de regulação em duas camadas, federal e estadual: a regulação federal aplica-se a "moedas estáveis de importância sistêmica" com capitalização de mercado superior a 10 bilhões de dólares, enquanto a gestão estadual abrange emissores de menor porte, obrigando a ancoragem ao dólar e proibindo moedas estáveis algorítmicas.

O Ministro das Finanças, Bessent, afirmou claramente que esta medida visa "consolidar a posição global do dólar" - exigindo que as reservas de stablecoins invistam em títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 93 dias, o setor privado irá, passivamente, aumentar a sua posse de títulos do Tesouro, reduzindo assim os custos de empréstimos do Estado.

Globalização diferenciada: UE sob controle rigoroso vs "dolarização passiva" nos mercados emergentes

Nesta corrida regulatória, as estratégias de diferentes economias mostram uma polarização.

A UE aprovou o quadro MiCA para erguer uma "muralha de proteção", proibindo stablecoins que não sejam em euros para pagamentos diários, e removendo moedas como USDT, para defender a soberania do euro.

Em contraste, mercados emergentes como a Turquia e a Nigéria, devido à desvalorização de suas moedas locais, têm visto as stablecoins se tornarem um verdadeiro "dólar digital" (43% das transações em cadeia na Nigéria envolvem stablecoins). No México, 10% das remessas transfronteiriças são realizadas através do USDC, forçando a população a lutar entre a inovação financeira e a perda de soberania monetária.

A Rússia optou por um caminho alternativo, adiando a implementação do rublo digital do banco central para 2026, e em vez disso, obrigando os comerciantes a aceitarem pagamentos em moeda digital do estado de forma faseada, tentando usar o poder administrativo para combater a infiltração de stablecoins privadas.

Conclusão: A corrida pela sobrevivência entre conformidade e soberania

A afirmação do diretor do Tesouro de Hong Kong, Xu Zhengyu, destaca o cerne: "O objetivo inicial das stablecoins é servir a economia real, e não criar mitos de riqueza."

Por trás desta corrida regulatória, existe uma guerra oculta pela soberania monetária: os EUA expandem a hegemonia do dólar através das stablecoins, a UE defende a integridade do euro, enquanto Hong Kong abre um campo de batalha indireto para a internacionalização do renminbi.

Quando a inovação tecnológica se encontra com a geopolítica, o futuro das stablecoins não é apenas a evolução das ferramentas financeiras, mas também se torna a chave para reconfigurar o mapa de poder financeiro global.