Funcionários chineses destacam a "moeda estável em renminbi offshore" como uma carta na manga, poderá isso ajudar Hong Kong a se tornar um centro global de moedas estáveis?

No contexto de um endurecimento crescente da regulamentação global dos Ativos de criptografia, Hong Kong está ativamente buscando se tornar um centro de ativos virtuais. Funcionários chineses afirmaram recentemente que a maior oportunidade para o desenvolvimento de moeda estável em Hong Kong reside na promoção da "moeda estável em renminbi offshore", e não na moeda estável em dólar de Hong Kong. Os oficiais sugeriram que o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong busque apoio central para desenvolver uma moeda estável em renminbi oficialmente certificada, a fim de aumentar a confiança do mercado e ajudar Hong Kong a se tornar um centro global de emissão de moeda estável. Esta proposta aponta direções para o futuro desenvolvimento de Hong Kong no campo das moedas estáveis, além de provocar uma profunda reflexão na indústria sobre o potencial do mercado de moedas estáveis e os desafios regulatórios.

Um. A competição pela licença de moeda estável em Hong Kong é intensa, e as expectativas do mercado estão aquecendo

A lei de "moeda estável" de Hong Kong foi publicada no Diário Oficial em 30 de maio de 2025 e está prevista para entrar em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025. Isso marca a inclusão de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias (FRS) nas atividades dentro de Hong Kong, emitidas ou relacionadas ao dólar de Hong Kong a partir do exterior, em um quadro legal formal e regulamentado por instituições. O Secretário para Assuntos Financeiros e do Tesouro, Xu Zhengyu, afirmou que a Autoridade Monetária de Hong Kong está atualmente consultando o mercado sobre a implementação das diretrizes da lei, que serão anunciadas ainda este mês, e o conteúdo específico envolverá requisitos de combate à lavagem de dinheiro e outros requisitos relacionados. Ele espera que o número de licenças para moedas estáveis que podem ser concedidas este ano seja "de um único dígito".

De acordo com relatos da mídia interna, atualmente, além das empresas já anunciadas como JD.com, Standard Chartered e Yuan Coin, mais de 40 empresas estão se preparando para apresentar solicitações, e há várias dezenas de empresas com intenção de se inscrever, tornando a competição bastante acirrada. As instituições que estão se inscrevendo são basicamente as maiores instituições financeiras e empresas de internet da China, enquanto algumas pequenas empresas interessadas em se inscrever têm esperanças muito limitadas. Isso demonstra o alto entusiasmo do mercado pela licença de moeda estável de Hong Kong e a expectativa otimista sobre o futuro desenvolvimento das moedas estáveis.

Dois, a essência das moedas estáveis e o quadro regulatório

Apesar de o mercado atual estar fervilhando e várias instituições estarem entrando na corrida, até mesmo surgindo a opinião de que as moedas estáveis irão reestruturar e subverter o sistema monetário internacional. No entanto, para os profissionais da área, isso é, sem dúvida, uma exageração do impacto das moedas estáveis. O vice-presidente e secretário da Fundação de Pesquisa e Desenvolvimento de Xangai, Qiao Yide, afirmou que a eficiência do pagamento transfronteiriço que as moedas estáveis podem melhorar pode não ser tão alta quanto se imaginava. Pesquisas indicam que o custo real pode se aproximar de 1%, em vez do nível extremamente baixo divulgado. Ao mesmo tempo, as moedas estáveis têm como base de âncora as moedas soberanas, sendo, na verdade, uma extensão e disseminação da funcionalidade das moedas fiduciárias, não podendo subverter o sistema do qual dependem.

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong construiu um complexo sistema semântico sobre o valor digital. As moedas estáveis não são apenas definidas como uma ferramenta funcional, mas também são delimitadas a partir das dimensões técnica, econômica e legal: devem possuir encriptação, ser usadas como meio de armazenamento de valor ou troca, e operar sobre tecnologia de livro-razão descentralizado (DLT). As "moedas estáveis específicas" restringem ainda mais o escopo a tokens ancorados em moeda oficial ou unidades aprovadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong ("HKMA").

O princípio do suporte à moeda fiduciária é o núcleo. O regulamento estipula claramente que qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável integralmente pela moeda fiduciária à qual está atrelada, especialmente o dólar de Hong Kong. Isso não é apenas um requisito mecânico, mas sim um mecanismo fundamental de garantia. O suporte à moeda fiduciária assegura que a moeda estável possa operar como uma ferramenta monetária confiável, e não como um ativo de criptografia especulativo. A Autoridade Monetária exige que os ativos de reserva sejam de alta qualidade e liquidez (como dinheiro e títulos do governo de curto prazo), e sejam avaliados na mesma moeda fiduciária à qual a moeda estável está atrelada. Esta ação elimina o risco de desajuste monetário, ou seja, a incompatibilidade entre a moeda dos ativos de reserva e a moeda da moeda estável, que pode resultar em depreciação de valor.

Três, Estrutura de Autorização e Poderes de Supervisão

O regulamento introduz um sistema de licenciamento abrangente e prudente, enfatizando a importância sistemática dos emissores de moeda estável. As principais exigências incluem:

Linha de fundo de capital: O capital social mínimo é de 25 milhões de dólares de Hong Kong.

Estrutura de reserva: O emissor deve manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez correspondentes à moeda estável em uma proporção de 1:1.

Isolamento e proteção legal: Os ativos de reserva devem ser colocados em um trust ou mecanismo fechado semelhante, não podendo ser utilizados por outros credores em caso de falência.

Mecanismo de resgate: deve haver um mecanismo para garantir o cumprimento imediato dos pedidos de resgate ao valor de face.

Auditoria de governança: A nomeação do acionista controlador, dos diretores e dos gerentes de moeda estável deve ser aprovada pela Autoridade Monetária.

O poder de supervisão da autoridade monetária é equipado com ferramentas poderosas, incluindo autoridade de investigação, mecanismos de sanção, intervenções administrativas e mecanismos de arbitragem. O regulamento especifica claramente as atividades que os agentes no mercado de ativos virtuais não podem realizar, incluindo operações sem licença, emissão ilegal de determinadas moedas estáveis, restrições publicitárias, fraudes e enganos, bem como crimes de indução, e estabelece claramente a responsabilidade criminal.

Quatro, Comparação Internacional e Posicionamento Diferenciado de Hong Kong

Em comparação com o Regulamento da União Europeia sobre os Mercados de Ativos de Criptografia (MiCA), a Lei de Serviços de Pagamento de Singapura de 2019 e o sistema de licenciamento de remessas a nível estadual dos Estados Unidos, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas:

Obrigação de resgate a valor de face obrigatório: Hong Kong exige que o resgate seja realizado imediatamente ao valor de face, enquanto a maioria das jurisdições permite o atraso no resgate.

Introdução de mecanismos de gestão legal: O "direito de intervenção pré-falência", raro na legislação de ativos de criptografia, foi claramente introduzido na legislação de Hong Kong.

Interseção com a supervisão bancária: requisitos de capital, isolamento de reservas, critérios de "candidatos adequados" e outros requisitos de supervisão são semelhantes aos das instituições tradicionais de depósitos.

Esta diferença na estratégia reflete a prioridade da estabilidade de Hong Kong ancorada em moedas fiduciárias, em vez de simplesmente buscar crescimento de mercado ou flexibilidade do emissor.

Cinco, a distinção e o impacto real da tokenização de ativos reais (RWA)

Um equívoco comum é que: a regulamentação das moedas estáveis significa que os RWA também são indiretamente reconhecidos. Isso não é verdade. O regulamento não fornece um caminho direto ou reconhecimento legal para os planos de RWA. As moedas estáveis operam dentro de um quadro de moeda fiduciária, enquanto os RWA envolvem a tokenização de ativos domésticos (como imóveis, ações e títulos). O regulamento enfatiza que os RWA ainda têm lacunas regulatórias, com os principais desafios incluindo a transferência de ativos transfronteiriços e as restrições do QFII. Obter a licença FRS não é equivalente a poder operar legalmente no negócio de RWA.

As novas regras irão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong. Tanto os emissores quanto os investidores devem reavaliar suas estratégias, parceiros e riscos legais. A emissão sem licença não é mais um "risco", mas sim um crime. As plataformas globais não podem mais oferecer moeda estável em Hong Kong "casualmente", devendo estabelecer estratégias de conformidade exclusivas.

Conclusão:

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma escolha estratégica intencional: integrar as finanças emcriptação em um sistema de responsabilização institucional. Ao integrar licenciamento, supervisão e fiscalização em uma estrutura unificada, Hong Kong envia uma mensagem clara ao mercado global: as finanças digitais devem operar sob o Estado de Direito. Apesar das lacunas não resolvidas sobre como equilibrar a regulamentação AML/CFT enquanto se preservam características de anonimato, e como os controles de capital do continente interagem com a circulação transfronteiriça de moedas estáveis em HK ou a tokenização de ativos continentais, a proposição central de Hong Kong é: a chave para a evolução financeira não está na velocidade, mas na soberania, estabilidade e integridade sistêmica. Somente a regulamentação pode estabelecer confiança onde a tecnologia não consegue se auto-comprovar. Sem confiança, a inovação acabará falhando.