No dia 21 de junho, no Fórum de Macroeconomia da Universidade Renmin da China (CMF) para o período de 2025 (69ª edição), Li Yang, membro da Academia Chinesa de Ciências Sociais e presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, fez uma palestra intitulada "Caixa de Ferramentas de Política Monetária da China em Constante Enriquecimento".
Li Yang afirmou que, sob três aspectos, o ambiente atual para a elaboração e implementação da política monetária está a tornar-se cada vez mais complexo.
Primeiro, a demanda efetiva interna é insuficiente, os preços estão em baixa e as expectativas são fracas. O crescimento econômico, o avanço tecnológico e a melhoria da distribuição de renda ainda enfrentam pressão em várias áreas.
Em segundo lugar, a "grande mudança nunca vista em um século" está a evoluir rapidamente a nível internacional, o processo de globalização já estagnou, a tensão geopolítica aumentou e a configuração mundial entrou numa fase de fragmentação, multipolaridade e bilateralismo, abrangendo a economia internacional, o comércio internacional e as finanças internacionais.
Além disso, as stablecoins foram aprovadas por processos legislativos na Europa, EUA e Hong Kong, tornando evidentes os desafios que as tecnologias digitais apresentam às moedas existentes, finanças, política monetária e até mesmo à teoria monetária.
Dados públicos mostram que o regulamento da União Europeia sobre o Mercado de Ativos Criptográficos (MiCA) entrará em vigor oficialmente em 30 de dezembro de 2024, regulando diretamente os tokens de moeda eletrônica (como os stablecoins em euros), tokens referenciados a ativos (anexados a uma cesta de ativos, incluindo mercadorias, ativos criptográficos, etc.), e outros ativos criptográficos. Recentemente, o Senado dos EUA aprovou a Lei de Inovação Nacional de Stablecoins (Lei GENIUS), estabelecendo a primeira estrutura de regulação federal para stablecoins, com o governo Trump pressionando para que fosse implementada antes de agosto. Além disso, em 21 de maio, a Assembleia Legislativa da Região Administrativa Especial de Hong Kong também aprovou o projeto de lei de regulamentação de stablecoins, que fornecerá a primeira estrutura de regulação clara e completa para a emissão de stablecoins; a regulamentação entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto.
Li Yang destacou especialmente que, embora existam muitos tipos de moedas virtuais, apenas a moeda estável entrou no processo legislativo, o que deve ser levado em alta consideração. A moeda estável tem uma base teórica e características de funcionamento claramente diferentes das moedas tradicionais, e irá apresentar novos desafios ao sistema financeiro das moedas tradicionais.
A atual política monetária tende a ser mais flexível, com um aumento na oferta monetária, mas a taxa de crescimento do M2 ainda é superior à do M1, o que indica que o mecanismo de transmissão da política monetária continua a ser obstado pela falta de confiança de residentes e empresas. Li Yang analisou que a queda das taxas de juros pode se tornar a norma para o funcionamento financeiro da China no futuro próximo, e enfrentar o desafio das taxas de juros baixas também se tornará uma das principais tarefas do setor financeiro do país.
Falando sobre as formas de lidar com a situação, Li Yang deu algumas sugestões.
Primeiro, instituições intermediárias como bancos devem se transformar, os bancos comerciais devem desenvolver fortemente serviços financeiros, desenvolver negócios de gestão de ativos, fortalecer negócios de transação de ativos e implementar operações integradas, as instituições financeiras não bancárias também devem se transformar, o desenvolvimento do mercado de capitais é crucial.
Em segundo lugar, os objetivos de ajuste da política devem estar mais focados na estabilidade financeira, e a política monetária deve gradualmente se voltar para o controle da liquidez. Na prática, o papel do banco central também deve mudar de "último credor" para ter as funções de "último credor" e "último formador de mercado".
Terceiro, a taxa de reserva de depósito ainda tem espaço para redução. Desde a década de 90, a taxa de reserva de depósito tem sido vista como uma forma de regulação administrativa e foi gradualmente abandonada pelos países de economia de mercado. Muitos países começaram a implementar a "taxa de reserva zero". O espaço para a redução da taxa de reserva de depósito na China também é onde reside a flexibilidade da política monetária chinesa.
Quarto, incluir a estabilidade dos preços dos ativos na visão da política monetária. A tendência atual da política monetária global é não apenas focar na estabilidade de preços, mas também na estabilidade dos preços dos ativos. A política monetária da China também deve acompanhar o tempo, explorando arranjos institucionais normalizados para manter a estabilidade do mercado de capitais.
Quinto, participar ativamente na reforma dos mecanismos de governança financeira internacional. O atual sistema monetário internacional pode continuar a evoluir para um padrão de várias moedas soberanas coexistindo, competindo e equilibrando-se mutuamente. A China deve promover ativamente o desenvolvimento diversificado dos sistemas de pagamento transfronteiriços, insistir no caminho da reforma e da abertura, na via do multilateralismo, e desempenhar um papel construtivo, contribuindo para a construção de um sistema de governança financeira global mais justo, equitativo, inclusivo e resiliente.
Sexto, responder positivamente ao desenvolvimento de moedas digitais e stablecoins. O nosso país já confirmou que tecnologias emergentes, como blockchain e livros-razão distribuídos, estão a impulsionar o desenvolvimento vibrante de moedas digitais de banco central e stablecoins, alcançando "pagamento imediato", reestruturando o sistema de pagamento tradicional desde a base, encurtando significativamente a cadeia de pagamentos transfronteiriços, ao mesmo tempo que apresenta enormes desafios à supervisão financeira. Tecnologias como contratos inteligentes e finanças descentralizadas também continuarão a impulsionar a evolução e o desenvolvimento do sistema de pagamentos transfronteiriços.
“Antes de assumir o cargo pela segunda vez, Trump já havia declarado que queria transformar as moedas digitais em riqueza nacional, e também deixou claro que não iria implementar uma moeda digital do banco central. A atitude do nosso país é completamente oposta, estamos promovendo a moeda digital do banco central, mas não estamos a implementar moedas digitais.” Li Yang afirmou que a tendência global atual é que o bitcoin e as stablecoins estão em ascensão, e devemos imediatamente responder à pergunta "o que fazer".
Para o mercado de ativos criptográficos em rápida expansão e o quadro regulatório relacionado ao risco climático, a coordenação regulatória global é insuficiente, a orientação da regulamentação oscila amplamente e é excessivamente influenciada pela política; a aplicação da inteligência artificial no setor financeiro carece de padrões regulatórios unificados, é necessário reforçar a supervisão colaborativa global e preencher as lacunas regulatórias.
Recentemente, a China decidiu estabelecer um centro de operações internacionais para o yuan digital em Xangai, promovendo a internacionalização do yuan digital e o desenvolvimento de negócios no mercado financeiro, servindo à inovação financeira digital. Li Yang apontou que, sobre como responder aos problemas trazidos por moedas digitais como as stablecoins, as autoridades regulatórias da China já têm planos, a China não ficará para trás, e nossa caixa de ferramentas de políticas continuará a se enriquecer, garantindo que a economia macroeconômica da China se mantenha estável e avance.
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Li Yang fala novamente sobre moeda estável
No dia 21 de junho, no Fórum de Macroeconomia da Universidade Renmin da China (CMF) para o período de 2025 (69ª edição), Li Yang, membro da Academia Chinesa de Ciências Sociais e presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, fez uma palestra intitulada "Caixa de Ferramentas de Política Monetária da China em Constante Enriquecimento".
Li Yang afirmou que, sob três aspectos, o ambiente atual para a elaboração e implementação da política monetária está a tornar-se cada vez mais complexo.
Primeiro, a demanda efetiva interna é insuficiente, os preços estão em baixa e as expectativas são fracas. O crescimento econômico, o avanço tecnológico e a melhoria da distribuição de renda ainda enfrentam pressão em várias áreas.
Em segundo lugar, a "grande mudança nunca vista em um século" está a evoluir rapidamente a nível internacional, o processo de globalização já estagnou, a tensão geopolítica aumentou e a configuração mundial entrou numa fase de fragmentação, multipolaridade e bilateralismo, abrangendo a economia internacional, o comércio internacional e as finanças internacionais.
Além disso, as stablecoins foram aprovadas por processos legislativos na Europa, EUA e Hong Kong, tornando evidentes os desafios que as tecnologias digitais apresentam às moedas existentes, finanças, política monetária e até mesmo à teoria monetária.
Dados públicos mostram que o regulamento da União Europeia sobre o Mercado de Ativos Criptográficos (MiCA) entrará em vigor oficialmente em 30 de dezembro de 2024, regulando diretamente os tokens de moeda eletrônica (como os stablecoins em euros), tokens referenciados a ativos (anexados a uma cesta de ativos, incluindo mercadorias, ativos criptográficos, etc.), e outros ativos criptográficos. Recentemente, o Senado dos EUA aprovou a Lei de Inovação Nacional de Stablecoins (Lei GENIUS), estabelecendo a primeira estrutura de regulação federal para stablecoins, com o governo Trump pressionando para que fosse implementada antes de agosto. Além disso, em 21 de maio, a Assembleia Legislativa da Região Administrativa Especial de Hong Kong também aprovou o projeto de lei de regulamentação de stablecoins, que fornecerá a primeira estrutura de regulação clara e completa para a emissão de stablecoins; a regulamentação entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto.
Li Yang destacou especialmente que, embora existam muitos tipos de moedas virtuais, apenas a moeda estável entrou no processo legislativo, o que deve ser levado em alta consideração. A moeda estável tem uma base teórica e características de funcionamento claramente diferentes das moedas tradicionais, e irá apresentar novos desafios ao sistema financeiro das moedas tradicionais.
A atual política monetária tende a ser mais flexível, com um aumento na oferta monetária, mas a taxa de crescimento do M2 ainda é superior à do M1, o que indica que o mecanismo de transmissão da política monetária continua a ser obstado pela falta de confiança de residentes e empresas. Li Yang analisou que a queda das taxas de juros pode se tornar a norma para o funcionamento financeiro da China no futuro próximo, e enfrentar o desafio das taxas de juros baixas também se tornará uma das principais tarefas do setor financeiro do país.
Falando sobre as formas de lidar com a situação, Li Yang deu algumas sugestões.
Primeiro, instituições intermediárias como bancos devem se transformar, os bancos comerciais devem desenvolver fortemente serviços financeiros, desenvolver negócios de gestão de ativos, fortalecer negócios de transação de ativos e implementar operações integradas, as instituições financeiras não bancárias também devem se transformar, o desenvolvimento do mercado de capitais é crucial.
Em segundo lugar, os objetivos de ajuste da política devem estar mais focados na estabilidade financeira, e a política monetária deve gradualmente se voltar para o controle da liquidez. Na prática, o papel do banco central também deve mudar de "último credor" para ter as funções de "último credor" e "último formador de mercado".
Terceiro, a taxa de reserva de depósito ainda tem espaço para redução. Desde a década de 90, a taxa de reserva de depósito tem sido vista como uma forma de regulação administrativa e foi gradualmente abandonada pelos países de economia de mercado. Muitos países começaram a implementar a "taxa de reserva zero". O espaço para a redução da taxa de reserva de depósito na China também é onde reside a flexibilidade da política monetária chinesa.
Quarto, incluir a estabilidade dos preços dos ativos na visão da política monetária. A tendência atual da política monetária global é não apenas focar na estabilidade de preços, mas também na estabilidade dos preços dos ativos. A política monetária da China também deve acompanhar o tempo, explorando arranjos institucionais normalizados para manter a estabilidade do mercado de capitais.
Quinto, participar ativamente na reforma dos mecanismos de governança financeira internacional. O atual sistema monetário internacional pode continuar a evoluir para um padrão de várias moedas soberanas coexistindo, competindo e equilibrando-se mutuamente. A China deve promover ativamente o desenvolvimento diversificado dos sistemas de pagamento transfronteiriços, insistir no caminho da reforma e da abertura, na via do multilateralismo, e desempenhar um papel construtivo, contribuindo para a construção de um sistema de governança financeira global mais justo, equitativo, inclusivo e resiliente.
Sexto, responder positivamente ao desenvolvimento de moedas digitais e stablecoins. O nosso país já confirmou que tecnologias emergentes, como blockchain e livros-razão distribuídos, estão a impulsionar o desenvolvimento vibrante de moedas digitais de banco central e stablecoins, alcançando "pagamento imediato", reestruturando o sistema de pagamento tradicional desde a base, encurtando significativamente a cadeia de pagamentos transfronteiriços, ao mesmo tempo que apresenta enormes desafios à supervisão financeira. Tecnologias como contratos inteligentes e finanças descentralizadas também continuarão a impulsionar a evolução e o desenvolvimento do sistema de pagamentos transfronteiriços.
“Antes de assumir o cargo pela segunda vez, Trump já havia declarado que queria transformar as moedas digitais em riqueza nacional, e também deixou claro que não iria implementar uma moeda digital do banco central. A atitude do nosso país é completamente oposta, estamos promovendo a moeda digital do banco central, mas não estamos a implementar moedas digitais.” Li Yang afirmou que a tendência global atual é que o bitcoin e as stablecoins estão em ascensão, e devemos imediatamente responder à pergunta "o que fazer".
Para o mercado de ativos criptográficos em rápida expansão e o quadro regulatório relacionado ao risco climático, a coordenação regulatória global é insuficiente, a orientação da regulamentação oscila amplamente e é excessivamente influenciada pela política; a aplicação da inteligência artificial no setor financeiro carece de padrões regulatórios unificados, é necessário reforçar a supervisão colaborativa global e preencher as lacunas regulatórias.
Recentemente, a China decidiu estabelecer um centro de operações internacionais para o yuan digital em Xangai, promovendo a internacionalização do yuan digital e o desenvolvimento de negócios no mercado financeiro, servindo à inovação financeira digital. Li Yang apontou que, sobre como responder aos problemas trazidos por moedas digitais como as stablecoins, as autoridades regulatórias da China já têm planos, a China não ficará para trás, e nossa caixa de ferramentas de políticas continuará a se enriquecer, garantindo que a economia macroeconômica da China se mantenha estável e avance.