No dia 19 de junho de 2025, quando a figura central do Ethereum, Vitalik Buterin, trocou o ícone do barril de petróleo que representava "petróleo digital" por uma imagem de um "boi" em cartoon nas redes sociais, isso não foi um simples rabisco. Este ato aparentemente pequeno parece mais uma declaração de valor cuidadosamente planejada, uma profunda reconfiguração da lógica do mercado em alta do Ethereum. Sugere que, hoje, com os ETFs à vista já estendendo um tapete vermelho para Wall Street, a história do Ethereum está ultrapassando a metáfora um tanto ultrapassada de "combustível do mundo digital", evoluindo para um paradigma de valor mais grandioso, mais sólido e também mais complexo.
O que Buterin compartilhou e "editou" foi uma discussão sobre os três principais valores centrais do Ethereum - "petróleo digital", "armazenamento de valor" e "ativo de reserva global". Esses três conceitos já são melodias familiares na comunidade, mas quando são colocados juntos por este fundador em uma nova linguagem visual, a tensão interna e a sinergia surgem com uma clareza sem precedentes. Este "touro" não é mais um símbolo de uma narrativa única, mas sim uma besta econômica forjada pela força dos três pilares. Este artigo visa descontruir profundamente este novo paradigma em formação e explorar como as bases de seu valor mudaram de maneira profunda e sutil à medida que o Ethereum avança em direção a ativos mainstream.
De "petróleo digital" a "coração da economia": a reavaliação de valor na era L2
A narrativa do Ethereum como "petróleo digital" é sua posição de valor mais antiga e bem-sucedida. Essa metáfora explica de forma intuitiva a função fundamental do ETH: como o combustível (Gas) que alimenta a operação da maior plataforma de contratos inteligentes do mundo. Cada transferência, cada interação DeFi, cada cunhagem de NFT requer o consumo de ETH. Essa utilidade indispensável construiu uma base sólida de demanda para o ETH. No passado, a congestão da rede e as altas taxas de Gas foram até vistas como uma manifestação da prosperidade da rede, diretamente ligadas à captura de valor do ETH.
No entanto, ao entrar em 2025, essa narrativa clássica está enfrentando um profundo desafio provocado pelo próprio sucesso do Ethereum. A atualização Dencun de março de 2024, especialmente a implementação do EIP-4844 (Proto-Danksharding), mudou completamente as regras do jogo. Ao fornecer um canal de publicação de dados exclusivo e barato para redes Layer 2 (L2) (Blobs), o Ethereum conseguiu "terceirizar" uma grande quantidade de atividade de transação para soluções de escalabilidade como Arbitrum e Optimism. Isso é, sem dúvida, uma grande vitória técnica, realizando o grandioso plano de permitir que usuários comuns participem da economia digital a um custo extremamente baixo. Mas também trouxe um paradoxo econômico agudo: quando a grande maioria das atividades econômicas se desloca para L2 baratos, o congestionamento na mainnet (L1) cai drasticamente, levando diretamente a uma queda acentuada nas taxas de Gas e a uma redução significativa na quantidade de ETH queimado.
De acordo com os dados da Dune Analytics, desde a atualização Dencun, o preço médio do Gas na camada 1 do Ethereum tem permanecido em números de Gwei de um único dígito, o que era inimaginável nos últimos anos. A redução das taxas significa que a quantidade de ETH destruída através do mecanismo EIP-1559 também encolheu. Isso impacta diretamente a lógica central da narrativa do "petróleo digital" — ou seja, a relação positiva entre a utilização da rede e a captura de valor (deflação). Se o consumo de "petróleo" está estruturalmente a diminuir, como devemos avaliar o seu valor?
Este é o cerne da mudança de paradigma de valor. A nova estrutura cognitiva considera que o valor do ETH não se resume mais a ser o "combustível" "consumido" como L1, mas sim a se elevar como o "coração econômico" que garante a segurança de todo o ecossistema modular. O Ethereum L1 está se transformando de um "computador mundial" congestionado em uma "camada de liquidação e segurança global" altamente segura. Sua missão central é fornecer a centenas e milhares de L2 a finalização (Finality) das transações e a garantia de disponibilidade de dados (Data Availability). Os L2 lidam com um volume imenso de transações e, em seguida, submetem a "prova" comprimida de volta ao L1 para confirmação final.
Neste novo modelo, o mecanismo de captura de valor do ETH torna-se mais indireto, mas pode ser também mais sólido. Seu valor não vem mais principalmente da fricção de transações, mas sim do "aluguel" que proporciona como fornecedor de segurança. Embora as taxas pagas por um único L2 ao L1 tenham diminuído, com a emergência de milhares de L2 no futuro, o total desse "aluguel" ainda é considerável. Mais importante, a segurança de todo o ecossistema depende totalmente do valor total em ETH apostado no L1. Um ecossistema modular com trilhões de dólares em atividade econômica deve ser protegido por uma camada de segurança de tamanho igual, ou até maior. Assim, a demanda por ETH muda de "demanda de transação" para "demanda de segurança". Ele não é mais gasolina, mas sim o concreto que sustenta toda a rede de rodovias intercontinentais (todos os L2), cujo valor está correlacionado ao fluxo econômico total da rede de rodovias (TVL e atividades de todos os L2). Essa mudança liberta o valor do ETH das flutuações de taxas de curto prazo, ancorando-o em um crescimento macro de longo prazo de todo o ecossistema.
A ascensão dos "títulos da Internet": quando os "ultrassons" caem em silêncio
Se a narrativa do "petróleo digital" está passando por uma profunda auto-evolução, a história do "armazenamento de valor" foi praticamente reescrita. Não muito tempo atrás, o "dinheiro ultrassônico" (Ultrasound Money) era o slogan do qual a comunidade mais se orgulhava. Com o impacto duplo da "fusão" (The Merge), que reduziu drasticamente a nova emissão, e do EIP-1559, que continua a queimar taxas, o ETH entrou em um estado de deflação líquida, sendo considerado um ativo mais "sólido" do que o "dinheiro saudável" do Bitcoin. A taxa de inflação negativa em constante movimento no site ultrasound.money é a crença central de inúmeros investidores de que o ETH pode superar o BTC.
No entanto, o paradoxo L2 mencionado anteriormente também lançou uma sombra sobre esse belo mito da deflação. A redução das taxas L1 diminuiu significativamente o poder do mecanismo de queima. Os dados mostram que, desde a atualização Dencun, o ETH já voltou a um estado ligeiramente inflacionário em vários períodos. Isso tornou o lema "moeda de ultrassom" um pouco constrangedor e forçou o mercado a buscar um suporte de valor mais resiliente.
Assim, a narrativa dos "títulos da internet" (The Internet Bond) surgiu e rapidamente se tornou uma história mais atraente aos olhos dos investidores institucionais. O cerne desse conceito é que, através do mecanismo de prova de participação (PoS), qualquer pessoa que possua ETH pode participar da validação da rede por meio de staking e, assim, obter um rendimento estável em ETH. Até meados de 2025, a taxa de rendimento anualizada (APR) do staking no Ethereum estabiliza-se em torno de 3% a 4%. Esse rendimento não surge do nada; ele provém das taxas de transação (parte das gorjetas) pagas pelos usuários e das recompensas em ETH emitidas pelo protocolo, sendo uma remuneração justa pelos serviços prestados pelos validadores na manutenção da segurança da rede.
Esses rendimentos endógenos, denominados em ativos nativos do protocolo, fazem do ETH um ativo de capital produtivo. Ele não é mais apenas uma mercadoria estática à espera de valorização, mas um ativo que pode gerar continuamente "fluxo de caixa" (embora em termos de ETH). Para investidores tradicionais acostumados a dividendos e juros de títulos, esse é um modelo de fácil compreensão e extremamente atraente. Os analistas da VanEck já apontaram que os rendimentos do staking de ETH podem ser vistos como a "taxa de juros livre de risco" no mundo digital, e todas as taxas de retorno dos protocolos DeFi construídos sobre o Ethereum podem ser precificadas com base nisso.
A narrativa dos "títulos da Internet" tornou-se ainda mais poderosa devido à prosperidade dos tokens de garantia de liquidez (LSTs). LSTs como o stETH da Lido e o rETH da Rocket Pool permitem que usuários comuns tenham acesso a rendimentos de staking enquanto mantêm a liquidez de seus ativos. Esses LSTs foram profundamente integrados em todos os cantos do DeFi, como garantias e pares de negociação, criando o chamado ecossistema "LSTfi". Isso formou uma poderosa roda de valor: o ETH é amplamente apostado devido à sua capacidade de gerar rendimento, aumentando assim a segurança e o grau de descentralização da rede; os LSTs gerados, por sua vez, tornam-se a base do mundo DeFi, aumentando ainda mais a demanda pelo ETH como ativo subjacente.
Esta mudança narrativa é crucial. Ela transforma a proposta de valor do ETH de uma história especulativa que depende da congestão da rede e das expectativas de escassez, para uma história de investimento baseada em atividades econômicas reais e rendimentos previsíveis. Mesmo que o halo deflacionário da "moeda ultrassônica" desvança, enquanto o ecossistema Ethereum continuar a prosperar, sua característica de rendimento como "títulos da internet" ainda estará presente. Isso fornece uma base sólida de valor para o ETH e deixa um enorme espaço de imaginação para futuros produtos de ETF - um ETF à vista que possa distribuir diretamente os rendimentos de staking aos investidores, sem dúvida se tornará a arma nuclear para desencadear a próxima onda de demanda institucional.
"Âncora de Confiança": a camada final de liquidação da economia digital
Independentemente de como a metáfora do "petróleo" evolua, ou quão atraente sejam os rendimentos dos "títulos", o terceiro e mais sólido pilar de valor do Ethereum reside na sua posição como "âncora de confiança" da economia digital global. Este papel, ou seja, "ativo de reserva global", é construído sobre descentralização, segurança e uma rede de efeitos incomparáveis, tornando-o a camada de liquidação mais confiável no mundo digital.
Primeiro, no mundo DeFi, que já alcançou centenas de bilhões de dólares, o ETH é indiscutivelmente o rei das garantias. Em protocolos de empréstimo essenciais como Aave e MakerDAO, o ETH e seus derivados LST dominam absolutamente a quantidade total de garantias. Um relatório da Galaxy Research aponta que a confiança do mercado no ETH se deve à sua liquidez profunda, volatilidade relativamente baixa (em comparação com outros ativos criptográficos) e segurança testada pelo tempo. Os usuários se sentem à vontade para emprestar dezenas de bilhões de dólares em stablecoins porque acreditam que as garantias de ETH por trás delas são sólidas. Essa posição como "reservas de banco central DeFi" criou uma demanda enorme, contínua e resistente ao ETH.
Em segundo lugar, o Ethereum é o centro do ecossistema global de stablecoins. Embora cadeias como Tron tenham uma quota significativa na emissão de USDT, a grande maioria das inovações e stablecoins essenciais, como USDC e DAI, têm sua liquidação de valor final ocorrendo no Ethereum. O Ethereum abriga mais de cem bilhões de dólares em valor de stablecoins, que constituem o sangue da economia digital, enquanto o ETH é o sistema vascular que garante o fluxo seguro desse sangue.
Mais abrangentes, os gigantes financeiros tradicionais estão votando com os pés. Quando a BlackRock escolheu lançar seu primeiro fundo de mercado monetário tokenizado, BUIDL, no Ethereum, não estava interessada na velocidade ou no custo das transações do Ethereum. Em vez disso, optou pela confiança e segurança "tipo diamante" do Ethereum. Joseph Lubin, CEO da Consensys, disse que o Ethereum fornece confiança "forte o suficiente para resistir a adversários de nível de estado-nação". Este tipo de "efeito Lindy" que foi precipitado após mais de dez anos de desenvolvimento - quanto mais tempo existir, maior é a probabilidade de continuar a existir - é um fosso que nenhuma cadeia pública emergente pode replicar a curto prazo. Com o aumento da tokenização de ativos do mundo real (RWA), a posição do Ethereum como a camada de liquidação final para o valor global se tornará cada vez mais inabalável, e seu valor como ativo de reserva continuará a ser consolidado.
Conclusão: Juntos formamos um "boi", e não agimos sozinhos.
Agora, vamos olhar para trás para o "touro" que Vitalik lançou. Ele não representa mais apenas a expectativa de um mercado em alta, mas sim uma síntese engenhosa da fonte de valor do Ethereum. Este touro é impulsionado por três forças que atuam em conjunto:
Tem um forte impulso do "coração econômico": como a base de segurança de todo o ecossistema modular, seu valor cresce em sincronia com a escala total de uma economia digital em constante expansão. Possui a robustez dos "títulos da Internet": os rendimentos de staking endógenos fornecem uma base de valor sólida e um modelo de avaliação claro, atraindo capital de longo prazo em busca de retornos estáveis. Carrega o peso do "âncora da confiança": como a garantia definitiva do DeFi e camada de liquidação do valor global, ela sedimenta o consenso e a confiança mais valiosos do mercado.
Os três grandes pilares não existem isoladamente, mas são interdependentes e se reforçam mutuamente. A forte posição de "âncora de confiança" atraiu a prosperidade do DeFi e do RWA, impulsionando o crescimento do "coração econômico"; enquanto a capacidade de geração de rendimento dos "títulos da internet" incentiva uma quantidade massiva de capital a ser empenhada, fornecendo uma segurança inquebrantável para todo o sistema.
O argumento do mercado em alta do Ethereum já se despediu da era que poderia ser resumida em uma única palavra (como "deflação"). Ele se tornou mais maduro, mais diversificado e também mais resiliente. Não depende mais de uma única narrativa, mas construiu uma matriz de valor que possui uma lógica interna coerente e pode resistir a choques externos. Para os investidores institucionais acostumados a analisar sistemas complexos, essa grande narrativa, cheia de tensão interna e sinergias, pode estar apenas começando a mostrar seu verdadeiro charme. O touro que o V God montou simboliza a chegada de uma era como essa.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Vitalik aponta para o bull run: desconstruindo as três forças motrizes da roda de valor do Ethereum
Escrito por: Oliver, Mars Finance
No dia 19 de junho de 2025, quando a figura central do Ethereum, Vitalik Buterin, trocou o ícone do barril de petróleo que representava "petróleo digital" por uma imagem de um "boi" em cartoon nas redes sociais, isso não foi um simples rabisco. Este ato aparentemente pequeno parece mais uma declaração de valor cuidadosamente planejada, uma profunda reconfiguração da lógica do mercado em alta do Ethereum. Sugere que, hoje, com os ETFs à vista já estendendo um tapete vermelho para Wall Street, a história do Ethereum está ultrapassando a metáfora um tanto ultrapassada de "combustível do mundo digital", evoluindo para um paradigma de valor mais grandioso, mais sólido e também mais complexo.
O que Buterin compartilhou e "editou" foi uma discussão sobre os três principais valores centrais do Ethereum - "petróleo digital", "armazenamento de valor" e "ativo de reserva global". Esses três conceitos já são melodias familiares na comunidade, mas quando são colocados juntos por este fundador em uma nova linguagem visual, a tensão interna e a sinergia surgem com uma clareza sem precedentes. Este "touro" não é mais um símbolo de uma narrativa única, mas sim uma besta econômica forjada pela força dos três pilares. Este artigo visa descontruir profundamente este novo paradigma em formação e explorar como as bases de seu valor mudaram de maneira profunda e sutil à medida que o Ethereum avança em direção a ativos mainstream.
De "petróleo digital" a "coração da economia": a reavaliação de valor na era L2
A narrativa do Ethereum como "petróleo digital" é sua posição de valor mais antiga e bem-sucedida. Essa metáfora explica de forma intuitiva a função fundamental do ETH: como o combustível (Gas) que alimenta a operação da maior plataforma de contratos inteligentes do mundo. Cada transferência, cada interação DeFi, cada cunhagem de NFT requer o consumo de ETH. Essa utilidade indispensável construiu uma base sólida de demanda para o ETH. No passado, a congestão da rede e as altas taxas de Gas foram até vistas como uma manifestação da prosperidade da rede, diretamente ligadas à captura de valor do ETH.
No entanto, ao entrar em 2025, essa narrativa clássica está enfrentando um profundo desafio provocado pelo próprio sucesso do Ethereum. A atualização Dencun de março de 2024, especialmente a implementação do EIP-4844 (Proto-Danksharding), mudou completamente as regras do jogo. Ao fornecer um canal de publicação de dados exclusivo e barato para redes Layer 2 (L2) (Blobs), o Ethereum conseguiu "terceirizar" uma grande quantidade de atividade de transação para soluções de escalabilidade como Arbitrum e Optimism. Isso é, sem dúvida, uma grande vitória técnica, realizando o grandioso plano de permitir que usuários comuns participem da economia digital a um custo extremamente baixo. Mas também trouxe um paradoxo econômico agudo: quando a grande maioria das atividades econômicas se desloca para L2 baratos, o congestionamento na mainnet (L1) cai drasticamente, levando diretamente a uma queda acentuada nas taxas de Gas e a uma redução significativa na quantidade de ETH queimado.
De acordo com os dados da Dune Analytics, desde a atualização Dencun, o preço médio do Gas na camada 1 do Ethereum tem permanecido em números de Gwei de um único dígito, o que era inimaginável nos últimos anos. A redução das taxas significa que a quantidade de ETH destruída através do mecanismo EIP-1559 também encolheu. Isso impacta diretamente a lógica central da narrativa do "petróleo digital" — ou seja, a relação positiva entre a utilização da rede e a captura de valor (deflação). Se o consumo de "petróleo" está estruturalmente a diminuir, como devemos avaliar o seu valor?
Este é o cerne da mudança de paradigma de valor. A nova estrutura cognitiva considera que o valor do ETH não se resume mais a ser o "combustível" "consumido" como L1, mas sim a se elevar como o "coração econômico" que garante a segurança de todo o ecossistema modular. O Ethereum L1 está se transformando de um "computador mundial" congestionado em uma "camada de liquidação e segurança global" altamente segura. Sua missão central é fornecer a centenas e milhares de L2 a finalização (Finality) das transações e a garantia de disponibilidade de dados (Data Availability). Os L2 lidam com um volume imenso de transações e, em seguida, submetem a "prova" comprimida de volta ao L1 para confirmação final.
Neste novo modelo, o mecanismo de captura de valor do ETH torna-se mais indireto, mas pode ser também mais sólido. Seu valor não vem mais principalmente da fricção de transações, mas sim do "aluguel" que proporciona como fornecedor de segurança. Embora as taxas pagas por um único L2 ao L1 tenham diminuído, com a emergência de milhares de L2 no futuro, o total desse "aluguel" ainda é considerável. Mais importante, a segurança de todo o ecossistema depende totalmente do valor total em ETH apostado no L1. Um ecossistema modular com trilhões de dólares em atividade econômica deve ser protegido por uma camada de segurança de tamanho igual, ou até maior. Assim, a demanda por ETH muda de "demanda de transação" para "demanda de segurança". Ele não é mais gasolina, mas sim o concreto que sustenta toda a rede de rodovias intercontinentais (todos os L2), cujo valor está correlacionado ao fluxo econômico total da rede de rodovias (TVL e atividades de todos os L2). Essa mudança liberta o valor do ETH das flutuações de taxas de curto prazo, ancorando-o em um crescimento macro de longo prazo de todo o ecossistema.
A ascensão dos "títulos da Internet": quando os "ultrassons" caem em silêncio
Se a narrativa do "petróleo digital" está passando por uma profunda auto-evolução, a história do "armazenamento de valor" foi praticamente reescrita. Não muito tempo atrás, o "dinheiro ultrassônico" (Ultrasound Money) era o slogan do qual a comunidade mais se orgulhava. Com o impacto duplo da "fusão" (The Merge), que reduziu drasticamente a nova emissão, e do EIP-1559, que continua a queimar taxas, o ETH entrou em um estado de deflação líquida, sendo considerado um ativo mais "sólido" do que o "dinheiro saudável" do Bitcoin. A taxa de inflação negativa em constante movimento no site ultrasound.money é a crença central de inúmeros investidores de que o ETH pode superar o BTC.
No entanto, o paradoxo L2 mencionado anteriormente também lançou uma sombra sobre esse belo mito da deflação. A redução das taxas L1 diminuiu significativamente o poder do mecanismo de queima. Os dados mostram que, desde a atualização Dencun, o ETH já voltou a um estado ligeiramente inflacionário em vários períodos. Isso tornou o lema "moeda de ultrassom" um pouco constrangedor e forçou o mercado a buscar um suporte de valor mais resiliente.
Assim, a narrativa dos "títulos da internet" (The Internet Bond) surgiu e rapidamente se tornou uma história mais atraente aos olhos dos investidores institucionais. O cerne desse conceito é que, através do mecanismo de prova de participação (PoS), qualquer pessoa que possua ETH pode participar da validação da rede por meio de staking e, assim, obter um rendimento estável em ETH. Até meados de 2025, a taxa de rendimento anualizada (APR) do staking no Ethereum estabiliza-se em torno de 3% a 4%. Esse rendimento não surge do nada; ele provém das taxas de transação (parte das gorjetas) pagas pelos usuários e das recompensas em ETH emitidas pelo protocolo, sendo uma remuneração justa pelos serviços prestados pelos validadores na manutenção da segurança da rede.
Esses rendimentos endógenos, denominados em ativos nativos do protocolo, fazem do ETH um ativo de capital produtivo. Ele não é mais apenas uma mercadoria estática à espera de valorização, mas um ativo que pode gerar continuamente "fluxo de caixa" (embora em termos de ETH). Para investidores tradicionais acostumados a dividendos e juros de títulos, esse é um modelo de fácil compreensão e extremamente atraente. Os analistas da VanEck já apontaram que os rendimentos do staking de ETH podem ser vistos como a "taxa de juros livre de risco" no mundo digital, e todas as taxas de retorno dos protocolos DeFi construídos sobre o Ethereum podem ser precificadas com base nisso.
A narrativa dos "títulos da Internet" tornou-se ainda mais poderosa devido à prosperidade dos tokens de garantia de liquidez (LSTs). LSTs como o stETH da Lido e o rETH da Rocket Pool permitem que usuários comuns tenham acesso a rendimentos de staking enquanto mantêm a liquidez de seus ativos. Esses LSTs foram profundamente integrados em todos os cantos do DeFi, como garantias e pares de negociação, criando o chamado ecossistema "LSTfi". Isso formou uma poderosa roda de valor: o ETH é amplamente apostado devido à sua capacidade de gerar rendimento, aumentando assim a segurança e o grau de descentralização da rede; os LSTs gerados, por sua vez, tornam-se a base do mundo DeFi, aumentando ainda mais a demanda pelo ETH como ativo subjacente.
Esta mudança narrativa é crucial. Ela transforma a proposta de valor do ETH de uma história especulativa que depende da congestão da rede e das expectativas de escassez, para uma história de investimento baseada em atividades econômicas reais e rendimentos previsíveis. Mesmo que o halo deflacionário da "moeda ultrassônica" desvança, enquanto o ecossistema Ethereum continuar a prosperar, sua característica de rendimento como "títulos da internet" ainda estará presente. Isso fornece uma base sólida de valor para o ETH e deixa um enorme espaço de imaginação para futuros produtos de ETF - um ETF à vista que possa distribuir diretamente os rendimentos de staking aos investidores, sem dúvida se tornará a arma nuclear para desencadear a próxima onda de demanda institucional.
"Âncora de Confiança": a camada final de liquidação da economia digital
Independentemente de como a metáfora do "petróleo" evolua, ou quão atraente sejam os rendimentos dos "títulos", o terceiro e mais sólido pilar de valor do Ethereum reside na sua posição como "âncora de confiança" da economia digital global. Este papel, ou seja, "ativo de reserva global", é construído sobre descentralização, segurança e uma rede de efeitos incomparáveis, tornando-o a camada de liquidação mais confiável no mundo digital.
Primeiro, no mundo DeFi, que já alcançou centenas de bilhões de dólares, o ETH é indiscutivelmente o rei das garantias. Em protocolos de empréstimo essenciais como Aave e MakerDAO, o ETH e seus derivados LST dominam absolutamente a quantidade total de garantias. Um relatório da Galaxy Research aponta que a confiança do mercado no ETH se deve à sua liquidez profunda, volatilidade relativamente baixa (em comparação com outros ativos criptográficos) e segurança testada pelo tempo. Os usuários se sentem à vontade para emprestar dezenas de bilhões de dólares em stablecoins porque acreditam que as garantias de ETH por trás delas são sólidas. Essa posição como "reservas de banco central DeFi" criou uma demanda enorme, contínua e resistente ao ETH.
Em segundo lugar, o Ethereum é o centro do ecossistema global de stablecoins. Embora cadeias como Tron tenham uma quota significativa na emissão de USDT, a grande maioria das inovações e stablecoins essenciais, como USDC e DAI, têm sua liquidação de valor final ocorrendo no Ethereum. O Ethereum abriga mais de cem bilhões de dólares em valor de stablecoins, que constituem o sangue da economia digital, enquanto o ETH é o sistema vascular que garante o fluxo seguro desse sangue.
Mais abrangentes, os gigantes financeiros tradicionais estão votando com os pés. Quando a BlackRock escolheu lançar seu primeiro fundo de mercado monetário tokenizado, BUIDL, no Ethereum, não estava interessada na velocidade ou no custo das transações do Ethereum. Em vez disso, optou pela confiança e segurança "tipo diamante" do Ethereum. Joseph Lubin, CEO da Consensys, disse que o Ethereum fornece confiança "forte o suficiente para resistir a adversários de nível de estado-nação". Este tipo de "efeito Lindy" que foi precipitado após mais de dez anos de desenvolvimento - quanto mais tempo existir, maior é a probabilidade de continuar a existir - é um fosso que nenhuma cadeia pública emergente pode replicar a curto prazo. Com o aumento da tokenização de ativos do mundo real (RWA), a posição do Ethereum como a camada de liquidação final para o valor global se tornará cada vez mais inabalável, e seu valor como ativo de reserva continuará a ser consolidado.
Conclusão: Juntos formamos um "boi", e não agimos sozinhos.
Agora, vamos olhar para trás para o "touro" que Vitalik lançou. Ele não representa mais apenas a expectativa de um mercado em alta, mas sim uma síntese engenhosa da fonte de valor do Ethereum. Este touro é impulsionado por três forças que atuam em conjunto:
Tem um forte impulso do "coração econômico": como a base de segurança de todo o ecossistema modular, seu valor cresce em sincronia com a escala total de uma economia digital em constante expansão. Possui a robustez dos "títulos da Internet": os rendimentos de staking endógenos fornecem uma base de valor sólida e um modelo de avaliação claro, atraindo capital de longo prazo em busca de retornos estáveis. Carrega o peso do "âncora da confiança": como a garantia definitiva do DeFi e camada de liquidação do valor global, ela sedimenta o consenso e a confiança mais valiosos do mercado.
Os três grandes pilares não existem isoladamente, mas são interdependentes e se reforçam mutuamente. A forte posição de "âncora de confiança" atraiu a prosperidade do DeFi e do RWA, impulsionando o crescimento do "coração econômico"; enquanto a capacidade de geração de rendimento dos "títulos da internet" incentiva uma quantidade massiva de capital a ser empenhada, fornecendo uma segurança inquebrantável para todo o sistema.
O argumento do mercado em alta do Ethereum já se despediu da era que poderia ser resumida em uma única palavra (como "deflação"). Ele se tornou mais maduro, mais diversificado e também mais resiliente. Não depende mais de uma única narrativa, mas construiu uma matriz de valor que possui uma lógica interna coerente e pode resistir a choques externos. Para os investidores institucionais acostumados a analisar sistemas complexos, essa grande narrativa, cheia de tensão interna e sinergias, pode estar apenas começando a mostrar seu verdadeiro charme. O touro que o V God montou simboliza a chegada de uma era como essa.