Nas duas margens do Pacífico, uma narrativa sobre o futuro das stablecoins está a desenrolar-se de formas completamente diferentes.
Por outro lado, há o layout prudente dos gigantes industriais. Recentemente, o boom das stablecoins no continente também continuou a aumentar, e o governador Pan Gongsheng do Banco Popular da China participou do Fórum Lujiazui de 2025 para mencionar as stablecoins pela primeira vez, dizendo que tecnologias emergentes como blockchain e livro-razão distribuído promoveram o desenvolvimento vigoroso de moedas digitais e stablecoins do banco central, realizando pagamentos e liquidações, remodelando o sistema de pagamentos tradicional a partir da base, encurtando muito a cadeia de pagamentos transfronteiriça e colocando enormes desafios à supervisão financeira. Em Hong Kong, na China, a "Lei Stablecoin" foi confirmada para entrar oficialmente em vigor em 1º de agosto e, na véspera do licenciamento de Hong Kong, muitas instituições bancárias, gigantes da tecnologia e empresas fintech também estão acelerando seus esforços para conquistar o mercado cripto, e expressaram repetidamente seus planos de solicitar licenças de stablecoin:
No dia 12 de junho, a Ant Group, através de suas duas empresas Ant International e Ant Digital Technology, anunciou o início do processo de solicitação de licença para stablecoin. Subsequentemente, fontes relacionadas afirmaram que a LianLian Digital também está ativamente explorando a possibilidade de solicitar licenças relevantes nas regiões mencionadas. Atualmente, a LianLian Digital já formou uma equipe dedicada, responsável por avançar projetos relacionados a stablecoins e realizar pesquisas de casos de uso.
Em 16 de junho, a Yuta Logistics anunciou que está estudando ativamente os detalhes regulatórios relevantes e planeja solicitar uma licença de emissão de stablecoin depois que a Portaria de Stablecoin de Hong Kong entrar em vigor. A empresa planeja lançar sua própria stablecoin "RHKD", e a empresa também planeja emitir um token digital "RBTC", que será atrelado ao Bitcoin como o ativo subjacente. Os clientes podem trocar "RBTC" em dólares de Hong Kong ou dólares americanos. A empresa espera que o token seja apoiado por 100% Bitcoin como reserva (permitindo uma troca de Bitcoin 1:1).
No dia 17 de junho, o presidente do conselho da JD Group, Liu Qiangdong, afirmou que a JD espera solicitar licenças de stablecoin em todos os principais países com moedas do mundo, e então realizar a conversão entre empresas globais através da licença de stablecoin, reduzindo os custos de pagamento transfronteiriço em 90% e aumentando a eficiência para menos de 10 segundos. Ao mesmo tempo, a JD espera receber a licença no início do quarto trimestre deste ano e lançar a stablecoin JD.
No dia 18 de junho, a empresa listada na A-share, Xiaogoods City, afirmou: "A empresa opera o maior mercado de comércio de pequenos produtos do mundo, possuindo naturalmente cenas de liquidação de comércio transfronteiriço em grande volume e alta frequência. Ferramentas de pagamento inovadoras como stablecoins têm o potencial de fornecer soluções de pagamento transfronteiriço mais eficientes e de baixo custo para clientes globais, especialmente para pequenas e médias empresas, alinhando-se ao nosso objetivo de servir o comércio real. Apoiamos e incentivamos o progresso ativo de Hong Kong na estrutura de regulamentação de stablecoins, e a plataforma de pagamento transfronteiriço da empresa, 'Yiwu Pay', continuará a acompanhar o processo regulatório relevante, e após a clareza das regulamentações e a fluidez dos caminhos, irá avaliar ativamente e enviar rapidamente as solicitações pertinentes."
De acordo com o relatório da Delphi Digital, a oferta de stablecoins ultrapassou pela primeira vez 250 mil milhões de dólares. As stablecoins de rendimento estão a crescer rapidamente, com a Ethena a alcançar quase 6 mil milhões de dólares desde o seu lançamento; a Tether e a Circle continuam a dominar o mercado, com um total de 86% da oferta em circulação; a diversidade de emissores aumentou, com mais de 10 stablecoins a apresentarem uma circulação superior a 100 milhões de dólares; mais de 120 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA estão bloqueados em stablecoins, formando um pool de liquidez fora dos mercados tradicionais.
Os casos mencionados não são apenas diferenças nas escolhas estratégicas entre duas regiões, mas refletem de forma mais profunda dois modos de desenvolvimento paralelo na pista global das stablecoins. Uma questão central surge: será que a narrativa grandiosa impulsionada pela legislação, ou a penetração de cenários impulsionada pela indústria, dominará no final esta transformação estrutural que diz respeito à futura infraestrutura financeira digital?
Duas abordagens: conformidade convencional de cima para baixo e penetração industrial de baixo para cima
As trajetórias distintas de desenvolvimento das stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong estão enraizadas em seus ambientes de mercado e nas estratégias iniciais diferentes dos participantes. Tomando como exemplo a Circle e a JD Coin, ambas representam, respectivamente, uma abordagem de cima para baixo, que busca conformidade mainstream em uma batalha prolongada, e uma abordagem de baixo para cima, impulsionada por cenários industriais, para romper no lado B.
O caminho representado pelo primeiro é uma conspiração mainstream destinada a obter poder de fala na blockchain. A Circle, como "Crypto Native" (nativo do cripto), tem um objetivo estratégico de longo prazo sempre claro: livrar-se do rótulo marginal do mundo cripto e entrar no núcleo do sistema financeiro tradicional. No entanto, esse processo não é fácil. A Circle esteve focada em listar no mercado financeiro tradicional, mas em 2022, devido à enorme incerteza do mercado e da regulamentação, seu plano de fusão SPAC falhou. Esse grande revés confirma que, nos Estados Unidos, na ausência de um quadro político claro, as stablecoins têm dificuldade em serem aceitas pela mainstream. O ponto de virada fundamental reside na clarificação do ambiente de políticas macroeconômicas dos EUA, especialmente sob a orientação de políticas amigáveis ao cripto e o avanço de regulamentações como a "lei GENIUS", que proporcionaram à Circle o momento e a oportunidade certos, pavimentando o caminho para sua eventual entrada no mercado de capitais.
Em flagrante contraste com isso, o caminho de Hong Kong representado por este último, ou seja, um novo tipo de avanço baseado no lado B. A JD Coin Technology (Hong Kong) foi incorporada em Hong Kong em março de 2024. Em julho, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) anunciou uma lista de participantes do "sandbox" dos emissores de stablecoin, incluindo a JD Chain. De acordo com seu site oficial, JD.com emitirá uma stablecoin de criptomoeda em Hong Kong que está atrelada 1:1 ao dólar de Hong Kong. JD Stablecoin é uma stablecoin pública baseada em cadeia indexada 1:1 ao Hong Kong Dollar (HKD), que será emitida no blockchain público, e suas reservas são compostas por ativos altamente líquidos e confiáveis que são mantidos com segurança em contas segregadas de instituições financeiras licenciadas, e a integridade das reservas é rigorosamente verificada através de divulgações regulares e relatórios de auditoria. JD.com não é um recém-chegado no campo de pagamentos, mas na última rodada de guerras de pagamento móvel em torno do C-end, não conseguiu estabelecer um ecossistema de pagamento independente comparável ao Alibaba e Tencent. Portanto, a entrada da JD.com na stablecoin não é uma recuperação do antigo campo de batalha, mas uma extensão natural baseada nas vantagens da JD.com no campo da tecnologia e da cadeia de suprimentos. Opta por evitar o pagamento de retalho C-end, que se tornou um oceano vermelho, e corta diretamente na área onde tem vantagens estruturais: comércio transfronteiriço B-end e financiamento da cadeia de abastecimento. O ponto de partida lógico deste caminho não é procurar a liberalização total da legislação de alto nível, mas utilizar o espaço institucional específico proporcionado por Hong Kong como centro financeiro internacional e sandbox regulamentar para resolver problemas empresariais específicos.
Duas abordagens: Novo campo de batalha B vs. Rota de moeda na blockchain
Diferentes pontos de partida determinam duas abordagens de mercado completamente diferentes.
Em uma entrevista recente, Liu Peng, CEO da JD Chain Technology, disse que, a partir do início de junho de 2025, a empresa testou principalmente stablecoins de dólar de Hong Kong e, mais tarde, testará outras stablecoins de moeda fiduciária. Com base na demanda do mercado, espera-se que duas stablecoins sejam emitidas ao mesmo tempo. Diferente da primeira fase, que testou principalmente as funções do produto e os detalhes técnicos, a segunda fase se concentrou em testar o uso de stablecoins em três cenários práticos: pagamento transfronteiriço, transação de investimento e pagamento de varejo.
No cenário de pagamentos transfronteiriços, o plano da moeda blockchain da JD está a expandir usuários tanto através da aquisição direta de clientes quanto de formas não diretas (por exemplo, colaborando com grossistas em conformidade). No cenário de investimento e negociação, atualmente estão em negociações com bolsas de negociação globais em conformidade, com o objetivo de lançar a moeda estável da JD em diferentes regiões. Na área de retalho, o primeiro local a implementar será a estação de vendas da JD Global em Hong Kong e Macau, onde os usuários poderão utilizar a moeda estável para fazer compras na plataforma de e-commerce da JD.
A estratégia da JD pode ser vista como uma tática de bisturi, cujo núcleo é aprofundar-se no lado B, com o cenário como rei. Liu Peng deixou claro que o público-alvo da stablecoin da JD não são investidores em criptomoedas, mas sim um grande número de empresas reais e participantes do comércio internacional. Sua proposta de valor central não é a especulação, mas sim resolver, através da tecnologia blockchain, as dores de longa data nos pagamentos transfronteiriços tradicionais, que são custos elevados, baixa eficiência e processos não transparentes. Isso é feito ao criar soluções de pagamento sob medida para o ecossistema inerente da JD, como vendas globais e logística internacional.
Em comparação, a estratégia da Circle é dominar a alta do protocolo, com a norma como rei. Seu objetivo final, conforme apontado pelo analista Bernstein, é evoluir para uma trilha monetária da internet. Isso significa que o que a Circle busca não é resolver o problema de um cenário específico, mas sim tornar-se um protocolo de dinheiro digital genérico e subjacente. Ao estabelecer sua posição legal por meio da legislação, a Circle espera que o USDC possa ser integrado sem interrupções por todos os bancos, empresas de pagamento, plataformas de tecnologia financeira e aplicações comerciais. Esta é uma lógica típica de plataforma horizontal e orientada por protocolos, destinada a maximizar os efeitos de rede por meio do estabelecimento de padrões básicos, ocupando assim uma posição central indispensável no sistema financeiro digital global.
Duas abordagens, que apontam para dois finais comerciais diferentes.
O futuro da JD.com passa, em primeiro lugar, pela construção de um império comercial em cadeia altamente fechado. Ao integrar os pagamentos em stablecoin com seus dados de logística internacional, armazéns no exterior e sistemas de pedidos, teoricamente pode-se realizar uma ecologia financeira global da cadeia de suprimentos que é sem precedentes, eficiente e transparente. No entanto, sua visão de maior valor estratégico aponta para a stablecoin de RMB offshore. Aproveitando a vantagem institucional de Hong Kong como o maior centro de RMB offshore do mundo, uma vez obtida a licença política, a emissão de stablecoin CNH não apenas traria um enorme espaço de imaginação comercial para a JD.com, mas também daria a ela a oportunidade de desempenhar um papel fundamental na infraestrutura financeira na internacionalização do RMB.
O desfecho do Circle está intimamente ligado à consolidação da posição de hegemonia do dólar na economia digital global. Seu objetivo é se tornar a versão de dólar digital do setor privado, tornando-se uma parte central da nova infraestrutura financeira. No entanto, vale ressaltar que, em meio a um entusiasmo geral no mercado, Cathie Wood, conhecida como "tio do dinheiro", da Ark Invest, já começou a escolher a hora de realizar lucros quando o preço das ações da CRCL atinge novas máximas. De acordo com a divulgação das transações, a ARK vendeu um total de 642.766 ações do Circle em dois dias através de três dos seus principais fundos, totalizando aproximadamente 96,5 milhões de dólares, o que representa 14% da sua posição inicial. Atualmente, outro grande acionista institucional, a BlackRock, ainda não relatou qualquer redução de participação, enquanto a venda de ações por parte da equipe executiva interna do Circle faz parte de um plano regular conforme o prospecto após a IPO.
Isso não nega totalmente o valor de longo prazo da Circle, mas pelo menos sugere que, na visão dos investidores mais otimistas, o preço das ações pode já ter refletido plenamente ou até mesmo excessivamente os benefícios das políticas a curto prazo, necessitando de uma redução tática para gerenciar a exposição ao risco. Após a aprovação da legislação, a verdadeira implementação comercial e os desafios da concorrência no mercado podem estar apenas começando.
Caminhos diferentes, mesmo destino? Uma guerra monetária que define o futuro
De um modo geral, a JD e a Circle representam dois paradigmas diferentes no desenvolvimento das stablecoins. O modelo da JD é pragmático, começando pela resolução de problemas comerciais específicos, com a vantagem de ter uma base de negócios sólida e cenários de aplicação claros. O modelo da Circle, por outro lado, é idealista, partindo da construção de uma grande visão financeira, com a vantagem de ter obtido apoio legislativo de ponta e um forte respaldo de capital.
Claro que existem muitos problemas que ainda precisam ser resolvidos: o modelo da JD, que constrói barreiras B-end com foco na indústria, pode efetivamente resistir a ataques de desagregação de protocolos gerais como o Circle? E a grande narrativa do Circle, ao realmente se aprofundar na economia real, também deve, assim como a JD, conquistar gradualmente cenários de aplicação específicos do setor?
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Caminho dos stablecoins entre a China e os EUA: a ruptura do lado B em Hong Kong e a conspiração mainstream nos Estados Unidos
Escrito por: ChandlerZ, Foresight News
Nas duas margens do Pacífico, uma narrativa sobre o futuro das stablecoins está a desenrolar-se de formas completamente diferentes.
Por outro lado, há o layout prudente dos gigantes industriais. Recentemente, o boom das stablecoins no continente também continuou a aumentar, e o governador Pan Gongsheng do Banco Popular da China participou do Fórum Lujiazui de 2025 para mencionar as stablecoins pela primeira vez, dizendo que tecnologias emergentes como blockchain e livro-razão distribuído promoveram o desenvolvimento vigoroso de moedas digitais e stablecoins do banco central, realizando pagamentos e liquidações, remodelando o sistema de pagamentos tradicional a partir da base, encurtando muito a cadeia de pagamentos transfronteiriça e colocando enormes desafios à supervisão financeira. Em Hong Kong, na China, a "Lei Stablecoin" foi confirmada para entrar oficialmente em vigor em 1º de agosto e, na véspera do licenciamento de Hong Kong, muitas instituições bancárias, gigantes da tecnologia e empresas fintech também estão acelerando seus esforços para conquistar o mercado cripto, e expressaram repetidamente seus planos de solicitar licenças de stablecoin:
De acordo com o relatório da Delphi Digital, a oferta de stablecoins ultrapassou pela primeira vez 250 mil milhões de dólares. As stablecoins de rendimento estão a crescer rapidamente, com a Ethena a alcançar quase 6 mil milhões de dólares desde o seu lançamento; a Tether e a Circle continuam a dominar o mercado, com um total de 86% da oferta em circulação; a diversidade de emissores aumentou, com mais de 10 stablecoins a apresentarem uma circulação superior a 100 milhões de dólares; mais de 120 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA estão bloqueados em stablecoins, formando um pool de liquidez fora dos mercados tradicionais.
Os casos mencionados não são apenas diferenças nas escolhas estratégicas entre duas regiões, mas refletem de forma mais profunda dois modos de desenvolvimento paralelo na pista global das stablecoins. Uma questão central surge: será que a narrativa grandiosa impulsionada pela legislação, ou a penetração de cenários impulsionada pela indústria, dominará no final esta transformação estrutural que diz respeito à futura infraestrutura financeira digital?
Duas abordagens: conformidade convencional de cima para baixo e penetração industrial de baixo para cima
As trajetórias distintas de desenvolvimento das stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong estão enraizadas em seus ambientes de mercado e nas estratégias iniciais diferentes dos participantes. Tomando como exemplo a Circle e a JD Coin, ambas representam, respectivamente, uma abordagem de cima para baixo, que busca conformidade mainstream em uma batalha prolongada, e uma abordagem de baixo para cima, impulsionada por cenários industriais, para romper no lado B.
O caminho representado pelo primeiro é uma conspiração mainstream destinada a obter poder de fala na blockchain. A Circle, como "Crypto Native" (nativo do cripto), tem um objetivo estratégico de longo prazo sempre claro: livrar-se do rótulo marginal do mundo cripto e entrar no núcleo do sistema financeiro tradicional. No entanto, esse processo não é fácil. A Circle esteve focada em listar no mercado financeiro tradicional, mas em 2022, devido à enorme incerteza do mercado e da regulamentação, seu plano de fusão SPAC falhou. Esse grande revés confirma que, nos Estados Unidos, na ausência de um quadro político claro, as stablecoins têm dificuldade em serem aceitas pela mainstream. O ponto de virada fundamental reside na clarificação do ambiente de políticas macroeconômicas dos EUA, especialmente sob a orientação de políticas amigáveis ao cripto e o avanço de regulamentações como a "lei GENIUS", que proporcionaram à Circle o momento e a oportunidade certos, pavimentando o caminho para sua eventual entrada no mercado de capitais.
Em flagrante contraste com isso, o caminho de Hong Kong representado por este último, ou seja, um novo tipo de avanço baseado no lado B. A JD Coin Technology (Hong Kong) foi incorporada em Hong Kong em março de 2024. Em julho, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) anunciou uma lista de participantes do "sandbox" dos emissores de stablecoin, incluindo a JD Chain. De acordo com seu site oficial, JD.com emitirá uma stablecoin de criptomoeda em Hong Kong que está atrelada 1:1 ao dólar de Hong Kong. JD Stablecoin é uma stablecoin pública baseada em cadeia indexada 1:1 ao Hong Kong Dollar (HKD), que será emitida no blockchain público, e suas reservas são compostas por ativos altamente líquidos e confiáveis que são mantidos com segurança em contas segregadas de instituições financeiras licenciadas, e a integridade das reservas é rigorosamente verificada através de divulgações regulares e relatórios de auditoria. JD.com não é um recém-chegado no campo de pagamentos, mas na última rodada de guerras de pagamento móvel em torno do C-end, não conseguiu estabelecer um ecossistema de pagamento independente comparável ao Alibaba e Tencent. Portanto, a entrada da JD.com na stablecoin não é uma recuperação do antigo campo de batalha, mas uma extensão natural baseada nas vantagens da JD.com no campo da tecnologia e da cadeia de suprimentos. Opta por evitar o pagamento de retalho C-end, que se tornou um oceano vermelho, e corta diretamente na área onde tem vantagens estruturais: comércio transfronteiriço B-end e financiamento da cadeia de abastecimento. O ponto de partida lógico deste caminho não é procurar a liberalização total da legislação de alto nível, mas utilizar o espaço institucional específico proporcionado por Hong Kong como centro financeiro internacional e sandbox regulamentar para resolver problemas empresariais específicos.
Duas abordagens: Novo campo de batalha B vs. Rota de moeda na blockchain
Diferentes pontos de partida determinam duas abordagens de mercado completamente diferentes.
Em uma entrevista recente, Liu Peng, CEO da JD Chain Technology, disse que, a partir do início de junho de 2025, a empresa testou principalmente stablecoins de dólar de Hong Kong e, mais tarde, testará outras stablecoins de moeda fiduciária. Com base na demanda do mercado, espera-se que duas stablecoins sejam emitidas ao mesmo tempo. Diferente da primeira fase, que testou principalmente as funções do produto e os detalhes técnicos, a segunda fase se concentrou em testar o uso de stablecoins em três cenários práticos: pagamento transfronteiriço, transação de investimento e pagamento de varejo.
No cenário de pagamentos transfronteiriços, o plano da moeda blockchain da JD está a expandir usuários tanto através da aquisição direta de clientes quanto de formas não diretas (por exemplo, colaborando com grossistas em conformidade). No cenário de investimento e negociação, atualmente estão em negociações com bolsas de negociação globais em conformidade, com o objetivo de lançar a moeda estável da JD em diferentes regiões. Na área de retalho, o primeiro local a implementar será a estação de vendas da JD Global em Hong Kong e Macau, onde os usuários poderão utilizar a moeda estável para fazer compras na plataforma de e-commerce da JD.
A estratégia da JD pode ser vista como uma tática de bisturi, cujo núcleo é aprofundar-se no lado B, com o cenário como rei. Liu Peng deixou claro que o público-alvo da stablecoin da JD não são investidores em criptomoedas, mas sim um grande número de empresas reais e participantes do comércio internacional. Sua proposta de valor central não é a especulação, mas sim resolver, através da tecnologia blockchain, as dores de longa data nos pagamentos transfronteiriços tradicionais, que são custos elevados, baixa eficiência e processos não transparentes. Isso é feito ao criar soluções de pagamento sob medida para o ecossistema inerente da JD, como vendas globais e logística internacional.
Em comparação, a estratégia da Circle é dominar a alta do protocolo, com a norma como rei. Seu objetivo final, conforme apontado pelo analista Bernstein, é evoluir para uma trilha monetária da internet. Isso significa que o que a Circle busca não é resolver o problema de um cenário específico, mas sim tornar-se um protocolo de dinheiro digital genérico e subjacente. Ao estabelecer sua posição legal por meio da legislação, a Circle espera que o USDC possa ser integrado sem interrupções por todos os bancos, empresas de pagamento, plataformas de tecnologia financeira e aplicações comerciais. Esta é uma lógica típica de plataforma horizontal e orientada por protocolos, destinada a maximizar os efeitos de rede por meio do estabelecimento de padrões básicos, ocupando assim uma posição central indispensável no sistema financeiro digital global.
Duas abordagens, que apontam para dois finais comerciais diferentes.
O futuro da JD.com passa, em primeiro lugar, pela construção de um império comercial em cadeia altamente fechado. Ao integrar os pagamentos em stablecoin com seus dados de logística internacional, armazéns no exterior e sistemas de pedidos, teoricamente pode-se realizar uma ecologia financeira global da cadeia de suprimentos que é sem precedentes, eficiente e transparente. No entanto, sua visão de maior valor estratégico aponta para a stablecoin de RMB offshore. Aproveitando a vantagem institucional de Hong Kong como o maior centro de RMB offshore do mundo, uma vez obtida a licença política, a emissão de stablecoin CNH não apenas traria um enorme espaço de imaginação comercial para a JD.com, mas também daria a ela a oportunidade de desempenhar um papel fundamental na infraestrutura financeira na internacionalização do RMB.
O desfecho do Circle está intimamente ligado à consolidação da posição de hegemonia do dólar na economia digital global. Seu objetivo é se tornar a versão de dólar digital do setor privado, tornando-se uma parte central da nova infraestrutura financeira. No entanto, vale ressaltar que, em meio a um entusiasmo geral no mercado, Cathie Wood, conhecida como "tio do dinheiro", da Ark Invest, já começou a escolher a hora de realizar lucros quando o preço das ações da CRCL atinge novas máximas. De acordo com a divulgação das transações, a ARK vendeu um total de 642.766 ações do Circle em dois dias através de três dos seus principais fundos, totalizando aproximadamente 96,5 milhões de dólares, o que representa 14% da sua posição inicial. Atualmente, outro grande acionista institucional, a BlackRock, ainda não relatou qualquer redução de participação, enquanto a venda de ações por parte da equipe executiva interna do Circle faz parte de um plano regular conforme o prospecto após a IPO.
Isso não nega totalmente o valor de longo prazo da Circle, mas pelo menos sugere que, na visão dos investidores mais otimistas, o preço das ações pode já ter refletido plenamente ou até mesmo excessivamente os benefícios das políticas a curto prazo, necessitando de uma redução tática para gerenciar a exposição ao risco. Após a aprovação da legislação, a verdadeira implementação comercial e os desafios da concorrência no mercado podem estar apenas começando.
Caminhos diferentes, mesmo destino? Uma guerra monetária que define o futuro
De um modo geral, a JD e a Circle representam dois paradigmas diferentes no desenvolvimento das stablecoins. O modelo da JD é pragmático, começando pela resolução de problemas comerciais específicos, com a vantagem de ter uma base de negócios sólida e cenários de aplicação claros. O modelo da Circle, por outro lado, é idealista, partindo da construção de uma grande visão financeira, com a vantagem de ter obtido apoio legislativo de ponta e um forte respaldo de capital.
Claro que existem muitos problemas que ainda precisam ser resolvidos: o modelo da JD, que constrói barreiras B-end com foco na indústria, pode efetivamente resistir a ataques de desagregação de protocolos gerais como o Circle? E a grande narrativa do Circle, ao realmente se aprofundar na economia real, também deve, assim como a JD, conquistar gradualmente cenários de aplicação específicos do setor?