Em 21 de maio de 2025, a aprovação da Portaria das Stablecoin de Hong Kong no Conselho Legislativo de Hong Kong marcou um ponto crítico de viragem para a regulamentação, que foi publicada em 30 de maio de 2025 e está prevista para entrar em vigor em 1 de agosto de 2025. As stablecoins indexadas à Fiat (FRS) não estão mais na área cinzenta do financiamento de criptomoedas, mas fazem parte de um quadro legal formal e institucionalmente regulamentado. A portaria representa uma recalibragem deliberada: visa posicionar Hong Kong como um centro de ativos virtuais compatível e voltado para o futuro, capaz de hospedar a próxima geração de finanças programáveis sob o Estado de direito. Este artigo analisa as principais disposições, o posicionamento estratégico e o impacto prático da regulamentação e esclarece suas diferenças em relação às tecnologias relacionadas, como a tokenização de ativos físicos (RWA).
Infraestrutura jurídica
A legislação construiu um complexo sistema semântico sobre o valor digital. As moedas estáveis não são apenas definidas como uma ferramenta funcional, mas também são delimitadas a partir das dimensões técnica, econômica e legal: devem ter encriptação como garantia, ser usadas como meio de armazenamento de valor ou troca, e operar sobre tecnologia de contabilidade distribuída (DLT). As "moedas estáveis específicas" restringem ainda mais o escopo a tokens ancorados em moeda oficial ou em outras unidades aprovadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong ("AMH").
As atividades reguladas abrangem uma ampla gama de ações, incluindo não apenas a emissão e o resgate, mas também a promoção de mercado, a participação operacional e até mesmo a indução indireta que envolve residentes de Hong Kong. Esta definição abrangente garante a capacidade de cobertura da regulamentação, ao mesmo tempo que minimiza o espaço para arbitragens regulatórias com base na localização ou tipo de atividade.
O princípio do lastro em moeda fiduciária está no centro. O regulamento afirma claramente que qualquer "stablecoin especificada" deve ser totalmente resgatável em sua moeda fiduciária vinculada, especialmente o dólar de Hong Kong. Não se trata apenas de um requisito mecânico, mas também de um mecanismo de salvaguarda fundamental. O suporte Fiat garante que as stablecoins possam operar como instrumentos monetários confiáveis em vez de criptoativos especulativos. O HKMA exige que os ativos de reserva sejam ativos líquidos de alta qualidade (por exemplo, dinheiro, obrigações do tesouro de curto prazo) denominados na mesma moeda fiduciária à qual a stablecoin está indexada. Isso elimina o risco de descompasso de moeda, ou seja, o descompasso entre a moeda do ativo de reserva e a moeda da stablecoin, o que poderia levar à depreciação do valor. Além disso, isola os usuários do risco de contágio por volatilidade – o impacto da venda em pânico no mercado de stablecoin causado pelo colapso de criptoativos não indexados.
Os regulamentos proíbem claramente o uso de ativos com alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Se um token não puder ser claramente resgatado por fiat e não houver suporte claro de fiat, não será considerado uma moeda estável e não poderá usufruir de proteção legal. Esta prática previne eficazmente a arbitragem regulatória, impedindo que a engenharia financeira confunda a linha entre valores mobiliários lastreados em ativos e instrumentos monetários, refletindo assim a posição de Hong Kong sobre a estabilidade financeira em detrimento da especulação ou inovação sintética.
Quadro de Conformidade
O regulamento introduz um sistema de licenciamento abrangente e prudente, enfatizando a importância sistémica dos emissores de moeda estável. Os principais requisitos incluem:
Limite de capital: o capital mínimo realizado deve ser de 25 milhões de dólares de Hong Kong. Estrutura de reservas: o emissor deve manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez que correspondam 1:1 com a moeda estável em circulação (como dinheiro, títulos do governo de curto prazo). Isolamento e proteção legal: os ativos de reserva devem ser colocados em um truste ou mecanismo fechado similar, não podendo ser utilizados por outros credores em caso de falência. Mecanismo de resgate: deve haver um mecanismo para garantir o cumprimento em tempo real dos pedidos de resgate ao valor nominal, atrasos ou taxas adicionais constituem infração legal. Revisão de governança: a nomeação de acionistas controladores, diretores e gerentes de moeda estável deve ser aprovada pela autoridade reguladora financeira e deve continuar a atender aos padrões de “candidato apropriado” e obrigações de divulgação.
Os titulares de licença também devem cumprir continuamente as obrigações relevantes, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório anual de conformidade.
Além disso, no dia 6 de junho, o Secretário das Finanças publicou um anúncio permitindo que emissores não licenciados ofereçam propostas de moeda estável não regulamentadas a investidores profissionais definidos sob o Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros, mantendo um certo espaço operacional sem violar as linhas vermelhas regulatórias.
Autoridade regulatória e ferramentas de execução
O poder regulatório da Autoridade Monetária é equipado com ferramentas poderosas:
Direitos de investigação: os investigadores autorizados podem solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento. Mecanismo de sanção: o regulamento confere à Autoridade Monetária a capacidade de aplicar sanções em múltiplos níveis, incluindo multas, revogação ou cancelamento de licenças, avisos públicos, ordens de confisco e nomeação de administradores legais; a Autoridade Monetária também já realizou consultas públicas sobre os requisitos regulatórios detalhados previstos no regulamento, com foco nas disposições essenciais de conformidade, como a prevenção da lavagem de dinheiro e o combate ao financiamento do terrorismo, estabelecendo diretrizes operacionais para futuras ações de fiscalização. Intervenção administrativa: a Autoridade Monetária pode nomear um administrador legal para assumir o controle de licenciatários em dificuldades operacionais — esta era uma medida originalmente destinada a bancos sistêmicos.
Mecanismo de arbitragem: um "tribunal de arbitragem de moeda estável" independente é responsável pela revisão judicial das decisões de sanção, aprovação de licenças e investigações.
Condutas proibidas e responsabilidade criminal: delimitar as fronteiras legais
O regulamento especifica as atividades que os agentes do mercado de ativos virtuais não podem realizar, aumentando a certeza legal e reforçando a disciplina do mercado. As principais proibições incluem:
Exercício sem licença (Artigo 9): Realizar atividades reguladas de moeda estável (incluindo emissão, resgate, gestão) ou afirmar que realiza atividades relacionadas constitui crime, independentemente de estar estabelecido em Hong Kong, desde que suas atividades se dirigem ao mercado de Hong Kong, é considerado ilegal; Emissão ilegal de moeda estável específica (Artigo 9): Oferecer ao público uma moeda estável específica, se não obtiver a licença adequada, é um crime independente.
Limitações de publicidade (Artigo 10): Se a parte não estiver licenciada ou isenta, a publicação ou preparação de publicidade que indique a sua participação em atividades de moeda estável ou na emissão de moeda estável é considerada crime;
Fraude e engano (Artigo 11): Qualquer tentativa de fraude, engano, publicidade enganosa ou outras condutas relacionadas à negociação de moeda estável é crime, incluindo declarações falsas sobre o suporte de reservas, direitos de resgate ou a relação com entidades licenciadas;
Crime de indução (artigo 12): Através de declarações falsas ou de desprezo pela verdade, induzir outras pessoas a comprar, dispor, subscrever ou underwrite uma moeda estável específica constitui crime.
cláusula de transição
O regulamento está previsto para entrar em vigor em 1 de agosto de 2025 e estabelece um período de transição limitado: os emissores de moeda estável que já operam substancialmente em Hong Kong antes da implementação oficial do regulamento, se solicitarem uma licença nos primeiros três meses, poderão continuar a operar por mais seis meses. No entanto, isso não é uma isenção ilimitada ou incondicional; aqueles que não obtiverem licença devem sair do mercado ou concluir o processo de autorização de acordo com a lei.
Comparação internacional e a diferenciação do posicionamento de Hong Kong
Em comparação com o Regulamento de Mercados de Criptoativos da UE (MiCA), a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura de 2019 e o sistema de licenciamento de remessas a nível estadual nos EUA, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas:
Obrigação de resgate forçado ao valor de face: A maioria das jurisdições (incluindo o MiCA e o sistema MTL dos EUA) permite atrasos no resgate ou a decisão do emissor, por exemplo, o MiCA permite o resgate dentro de cinco dias úteis, enquanto Hong Kong exige a execução imediata ao valor de face. Introdução de um mecanismo de gestão legal: O "direito de intervenção pré-falência", raro na legislação de ativos criptográficos, é explicitamente introduzido nas regulamentações de Hong Kong, originalmente uma ferramenta exclusiva para bancos.
Interseção com a regulação bancária: requisitos de capital, isolamento de reservas, critérios de "candidatos apropriados" e outros requisitos regulatórios são semelhantes aos das instituições de depósito tradicionais, borrando a linha entre emissores de Token e intermediários financeiros tradicionais.
Esta diferença estratégica reflete a prioridade de Hong Kong na estabilidade e na ancoragem à moeda fiat, em vez de simplesmente buscar o crescimento do mercado ou a flexibilidade do emissor.
tokenização de ativos físicos: distinção chave
Um mal-entendido comum é que a conformidade das moedas estáveis significa que os RWA também são indiretamente reconhecidos. A verdade não é essa. O regulamento não fornece um caminho direto ou reconhecimento legal para projetos RWA.
A moeda estável opera dentro de um quadro de fiat, enquanto RWA envolve a tokenização de ativos locais (como imóveis, ações, obrigações). A regulamentação destaca que ainda existem lacunas na supervisão de RWA, com os principais desafios incluindo:
Transferência de ativos transfronteiriços: se os ativos localizados na China continental forem tokenizados, isso envolve controle de câmbio, regulamentação de valores mobiliários e supervisão de contas de capital. Restrições QFII: exceto se obtiver licença QFII/RQFII por meio de canais tradicionais, não é permitido usar ativos domésticos para tokenização no exterior.
Licença de moeda estável ≠ Legalidade de RWA: obter licença FRS não equivale a poder operar legalmente no negócio de RWA, especialmente no que diz respeito a ativos que não são líquidos, não verificados ou que estão em estado de "firewall".
Os projetos RWA precisam enfrentar seus desafios legais independentes. As moedas estáveis podem ser utilizadas como ferramentas de pagamento ou colateral no ecossistema RWA, mas não resolvem os problemas legais centrais da circulação transfronteiriça de ativos.
Impacto real e ajustes na indústria
As novas regras irão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong. Tanto os emissores quanto os investidores devem reavaliar suas estratégias, parceiros e riscos legais:
Emissor: Já não estamos na era dos produtos de lançamento rápido. A emissão de moeda estável deve possuir uma governança financeira robusta, um suporte monetário real e uma responsabilidade legal clara. A exigência de capital a partir de 2,5 milhões de HKD, custos de auditoria, verificações de reservas e um sistema de resgate em tempo real elevam significativamente a barreira de entrada. A emissão não licenciada já não é um "risco", mas sim um crime. Bancos e instituições fiduciárias: Podem naturalmente tornar-se custodiante de reservas, validadores de conformidade e gestores de risco, podendo desenvolver no futuro serviços de gestão de tesouraria de moeda estável, suporte KYC, entre outros, mas também precisam atualizar sistemas para suportar transações de tokenização e avaliar a responsabilidade legal.
Investidores: Garantias aumentadas, escolha temporariamente reduzida. O direito de resgate forçado e a separação de reservas aumentaram a confiança dos investidores, embora a escolha inicial de moedas estáveis possa ser reduzida, a longo prazo, será mais fácil identificar as verdadeiras moedas estáveis em conformidade e apoiadas por fiat.
Plataforma global: Não é mais possível fornecer moeda estável a Hong Kong "de forma acessória". Sob as novas regras, deve ser estabelecida uma estratégia de conformidade exclusiva. Ao contrário do sistema de passaporte da MiCA da UE, Hong Kong não reconhece licenças externas. Se a promoção ou a oferta de um cesto de ativos ancorado em tokens for feita para usuários de Hong Kong, é muito provável que isso viole a lei de publicidade.
Desenvolvedores e construtores de DeFi: a tecnologia não pode ultrapassar a lei. Qualquer desenvolvimento de protocolo que interaja com moeda estável fiat deve priorizar a conformidade desde o início, incorporando um sistema de verificação do estado do emissor da moeda estável.
Conclusão
A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma escolha estratégica intencional: integrar as finanças encriptadas em um sistema de responsabilidade institucional. Ao integrar licenciamento, supervisão e aplicação da lei em um quadro unificado, Hong Kong envia uma mensagem clara ao mercado global: as finanças digitais devem operar sob o estado de direito. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e diálogos de supervisão contínuos. Aqueles que se adaptam não apenas sobreviverão, mas também moldarão o futuro das finanças digitais em conformidade na Ásia.
Mas a questão mais profunda ainda persiste: será que as moedas programáveis podem prosperar em uma economia regida pela lei? A tecnologia descentralizada pode coexistir com a regulação centralizada? A inovação em encriptação pode ganhar a confiança pública sem direitos de resgate executáveis e prestação de contas institucional? Esses desafios são amplificados pelas seguintes fissuras não resolvidas: como equilibrar a regulamentação AML/CFT mantendo as características de anonimato; e como o controle de capitais no continente interage com a circulação transfronteiriça de moedas estáveis em dólares de Hong Kong ou a tokenização de ativos continentais.
Estas tensões reforçam a proposição central de Hong Kong: a chave para a evolução financeira não está na velocidade, mas na soberania, estabilidade e integridade sistémica. Apenas a regulamentação pode estabelecer confiança em locais onde a tecnologia não consegue auto-comprovar a confiança. Sem confiança, a inovação acabará por falhar.
/ FIM.
Este artigo foi escrito por: Bai Zhen Jen, Huang Wenjing
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Estudo de Mankiw | Interpretação das novas regras para moeda estável em Hong Kong, como reconfigurar o panorama da indústria?
Em 21 de maio de 2025, a aprovação da Portaria das Stablecoin de Hong Kong no Conselho Legislativo de Hong Kong marcou um ponto crítico de viragem para a regulamentação, que foi publicada em 30 de maio de 2025 e está prevista para entrar em vigor em 1 de agosto de 2025. As stablecoins indexadas à Fiat (FRS) não estão mais na área cinzenta do financiamento de criptomoedas, mas fazem parte de um quadro legal formal e institucionalmente regulamentado. A portaria representa uma recalibragem deliberada: visa posicionar Hong Kong como um centro de ativos virtuais compatível e voltado para o futuro, capaz de hospedar a próxima geração de finanças programáveis sob o Estado de direito. Este artigo analisa as principais disposições, o posicionamento estratégico e o impacto prático da regulamentação e esclarece suas diferenças em relação às tecnologias relacionadas, como a tokenização de ativos físicos (RWA). Infraestrutura jurídica A legislação construiu um complexo sistema semântico sobre o valor digital. As moedas estáveis não são apenas definidas como uma ferramenta funcional, mas também são delimitadas a partir das dimensões técnica, econômica e legal: devem ter encriptação como garantia, ser usadas como meio de armazenamento de valor ou troca, e operar sobre tecnologia de contabilidade distribuída (DLT). As "moedas estáveis específicas" restringem ainda mais o escopo a tokens ancorados em moeda oficial ou em outras unidades aprovadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong ("AMH"). As atividades reguladas abrangem uma ampla gama de ações, incluindo não apenas a emissão e o resgate, mas também a promoção de mercado, a participação operacional e até mesmo a indução indireta que envolve residentes de Hong Kong. Esta definição abrangente garante a capacidade de cobertura da regulamentação, ao mesmo tempo que minimiza o espaço para arbitragens regulatórias com base na localização ou tipo de atividade. O princípio do lastro em moeda fiduciária está no centro. O regulamento afirma claramente que qualquer "stablecoin especificada" deve ser totalmente resgatável em sua moeda fiduciária vinculada, especialmente o dólar de Hong Kong. Não se trata apenas de um requisito mecânico, mas também de um mecanismo de salvaguarda fundamental. O suporte Fiat garante que as stablecoins possam operar como instrumentos monetários confiáveis em vez de criptoativos especulativos. O HKMA exige que os ativos de reserva sejam ativos líquidos de alta qualidade (por exemplo, dinheiro, obrigações do tesouro de curto prazo) denominados na mesma moeda fiduciária à qual a stablecoin está indexada. Isso elimina o risco de descompasso de moeda, ou seja, o descompasso entre a moeda do ativo de reserva e a moeda da stablecoin, o que poderia levar à depreciação do valor. Além disso, isola os usuários do risco de contágio por volatilidade – o impacto da venda em pânico no mercado de stablecoin causado pelo colapso de criptoativos não indexados. Os regulamentos proíbem claramente o uso de ativos com alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Se um token não puder ser claramente resgatado por fiat e não houver suporte claro de fiat, não será considerado uma moeda estável e não poderá usufruir de proteção legal. Esta prática previne eficazmente a arbitragem regulatória, impedindo que a engenharia financeira confunda a linha entre valores mobiliários lastreados em ativos e instrumentos monetários, refletindo assim a posição de Hong Kong sobre a estabilidade financeira em detrimento da especulação ou inovação sintética. Quadro de Conformidade O regulamento introduz um sistema de licenciamento abrangente e prudente, enfatizando a importância sistémica dos emissores de moeda estável. Os principais requisitos incluem: Limite de capital: o capital mínimo realizado deve ser de 25 milhões de dólares de Hong Kong. Estrutura de reservas: o emissor deve manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez que correspondam 1:1 com a moeda estável em circulação (como dinheiro, títulos do governo de curto prazo). Isolamento e proteção legal: os ativos de reserva devem ser colocados em um truste ou mecanismo fechado similar, não podendo ser utilizados por outros credores em caso de falência. Mecanismo de resgate: deve haver um mecanismo para garantir o cumprimento em tempo real dos pedidos de resgate ao valor nominal, atrasos ou taxas adicionais constituem infração legal. Revisão de governança: a nomeação de acionistas controladores, diretores e gerentes de moeda estável deve ser aprovada pela autoridade reguladora financeira e deve continuar a atender aos padrões de “candidato apropriado” e obrigações de divulgação. Os titulares de licença também devem cumprir continuamente as obrigações relevantes, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório anual de conformidade. Além disso, no dia 6 de junho, o Secretário das Finanças publicou um anúncio permitindo que emissores não licenciados ofereçam propostas de moeda estável não regulamentadas a investidores profissionais definidos sob o Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros, mantendo um certo espaço operacional sem violar as linhas vermelhas regulatórias. Autoridade regulatória e ferramentas de execução O poder regulatório da Autoridade Monetária é equipado com ferramentas poderosas: Direitos de investigação: os investigadores autorizados podem solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento. Mecanismo de sanção: o regulamento confere à Autoridade Monetária a capacidade de aplicar sanções em múltiplos níveis, incluindo multas, revogação ou cancelamento de licenças, avisos públicos, ordens de confisco e nomeação de administradores legais; a Autoridade Monetária também já realizou consultas públicas sobre os requisitos regulatórios detalhados previstos no regulamento, com foco nas disposições essenciais de conformidade, como a prevenção da lavagem de dinheiro e o combate ao financiamento do terrorismo, estabelecendo diretrizes operacionais para futuras ações de fiscalização. Intervenção administrativa: a Autoridade Monetária pode nomear um administrador legal para assumir o controle de licenciatários em dificuldades operacionais — esta era uma medida originalmente destinada a bancos sistêmicos.
Mecanismo de arbitragem: um "tribunal de arbitragem de moeda estável" independente é responsável pela revisão judicial das decisões de sanção, aprovação de licenças e investigações. Condutas proibidas e responsabilidade criminal: delimitar as fronteiras legais O regulamento especifica as atividades que os agentes do mercado de ativos virtuais não podem realizar, aumentando a certeza legal e reforçando a disciplina do mercado. As principais proibições incluem: Exercício sem licença (Artigo 9): Realizar atividades reguladas de moeda estável (incluindo emissão, resgate, gestão) ou afirmar que realiza atividades relacionadas constitui crime, independentemente de estar estabelecido em Hong Kong, desde que suas atividades se dirigem ao mercado de Hong Kong, é considerado ilegal; Emissão ilegal de moeda estável específica (Artigo 9): Oferecer ao público uma moeda estável específica, se não obtiver a licença adequada, é um crime independente. Limitações de publicidade (Artigo 10): Se a parte não estiver licenciada ou isenta, a publicação ou preparação de publicidade que indique a sua participação em atividades de moeda estável ou na emissão de moeda estável é considerada crime; Fraude e engano (Artigo 11): Qualquer tentativa de fraude, engano, publicidade enganosa ou outras condutas relacionadas à negociação de moeda estável é crime, incluindo declarações falsas sobre o suporte de reservas, direitos de resgate ou a relação com entidades licenciadas;
Crime de indução (artigo 12): Através de declarações falsas ou de desprezo pela verdade, induzir outras pessoas a comprar, dispor, subscrever ou underwrite uma moeda estável específica constitui crime. cláusula de transição O regulamento está previsto para entrar em vigor em 1 de agosto de 2025 e estabelece um período de transição limitado: os emissores de moeda estável que já operam substancialmente em Hong Kong antes da implementação oficial do regulamento, se solicitarem uma licença nos primeiros três meses, poderão continuar a operar por mais seis meses. No entanto, isso não é uma isenção ilimitada ou incondicional; aqueles que não obtiverem licença devem sair do mercado ou concluir o processo de autorização de acordo com a lei. Comparação internacional e a diferenciação do posicionamento de Hong Kong Em comparação com o Regulamento de Mercados de Criptoativos da UE (MiCA), a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura de 2019 e o sistema de licenciamento de remessas a nível estadual nos EUA, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas: Obrigação de resgate forçado ao valor de face: A maioria das jurisdições (incluindo o MiCA e o sistema MTL dos EUA) permite atrasos no resgate ou a decisão do emissor, por exemplo, o MiCA permite o resgate dentro de cinco dias úteis, enquanto Hong Kong exige a execução imediata ao valor de face. Introdução de um mecanismo de gestão legal: O "direito de intervenção pré-falência", raro na legislação de ativos criptográficos, é explicitamente introduzido nas regulamentações de Hong Kong, originalmente uma ferramenta exclusiva para bancos. Interseção com a regulação bancária: requisitos de capital, isolamento de reservas, critérios de "candidatos apropriados" e outros requisitos regulatórios são semelhantes aos das instituições de depósito tradicionais, borrando a linha entre emissores de Token e intermediários financeiros tradicionais. Esta diferença estratégica reflete a prioridade de Hong Kong na estabilidade e na ancoragem à moeda fiat, em vez de simplesmente buscar o crescimento do mercado ou a flexibilidade do emissor. tokenização de ativos físicos: distinção chave Um mal-entendido comum é que a conformidade das moedas estáveis significa que os RWA também são indiretamente reconhecidos. A verdade não é essa. O regulamento não fornece um caminho direto ou reconhecimento legal para projetos RWA. A moeda estável opera dentro de um quadro de fiat, enquanto RWA envolve a tokenização de ativos locais (como imóveis, ações, obrigações). A regulamentação destaca que ainda existem lacunas na supervisão de RWA, com os principais desafios incluindo: Transferência de ativos transfronteiriços: se os ativos localizados na China continental forem tokenizados, isso envolve controle de câmbio, regulamentação de valores mobiliários e supervisão de contas de capital. Restrições QFII: exceto se obtiver licença QFII/RQFII por meio de canais tradicionais, não é permitido usar ativos domésticos para tokenização no exterior. Licença de moeda estável ≠ Legalidade de RWA: obter licença FRS não equivale a poder operar legalmente no negócio de RWA, especialmente no que diz respeito a ativos que não são líquidos, não verificados ou que estão em estado de "firewall". Os projetos RWA precisam enfrentar seus desafios legais independentes. As moedas estáveis podem ser utilizadas como ferramentas de pagamento ou colateral no ecossistema RWA, mas não resolvem os problemas legais centrais da circulação transfronteiriça de ativos. Impacto real e ajustes na indústria As novas regras irão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong. Tanto os emissores quanto os investidores devem reavaliar suas estratégias, parceiros e riscos legais: Emissor: Já não estamos na era dos produtos de lançamento rápido. A emissão de moeda estável deve possuir uma governança financeira robusta, um suporte monetário real e uma responsabilidade legal clara. A exigência de capital a partir de 2,5 milhões de HKD, custos de auditoria, verificações de reservas e um sistema de resgate em tempo real elevam significativamente a barreira de entrada. A emissão não licenciada já não é um "risco", mas sim um crime. Bancos e instituições fiduciárias: Podem naturalmente tornar-se custodiante de reservas, validadores de conformidade e gestores de risco, podendo desenvolver no futuro serviços de gestão de tesouraria de moeda estável, suporte KYC, entre outros, mas também precisam atualizar sistemas para suportar transações de tokenização e avaliar a responsabilidade legal. Investidores: Garantias aumentadas, escolha temporariamente reduzida. O direito de resgate forçado e a separação de reservas aumentaram a confiança dos investidores, embora a escolha inicial de moedas estáveis possa ser reduzida, a longo prazo, será mais fácil identificar as verdadeiras moedas estáveis em conformidade e apoiadas por fiat. Plataforma global: Não é mais possível fornecer moeda estável a Hong Kong "de forma acessória". Sob as novas regras, deve ser estabelecida uma estratégia de conformidade exclusiva. Ao contrário do sistema de passaporte da MiCA da UE, Hong Kong não reconhece licenças externas. Se a promoção ou a oferta de um cesto de ativos ancorado em tokens for feita para usuários de Hong Kong, é muito provável que isso viole a lei de publicidade. Desenvolvedores e construtores de DeFi: a tecnologia não pode ultrapassar a lei. Qualquer desenvolvimento de protocolo que interaja com moeda estável fiat deve priorizar a conformidade desde o início, incorporando um sistema de verificação do estado do emissor da moeda estável. Conclusão A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma escolha estratégica intencional: integrar as finanças encriptadas em um sistema de responsabilidade institucional. Ao integrar licenciamento, supervisão e aplicação da lei em um quadro unificado, Hong Kong envia uma mensagem clara ao mercado global: as finanças digitais devem operar sob o estado de direito. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e diálogos de supervisão contínuos. Aqueles que se adaptam não apenas sobreviverão, mas também moldarão o futuro das finanças digitais em conformidade na Ásia. Mas a questão mais profunda ainda persiste: será que as moedas programáveis podem prosperar em uma economia regida pela lei? A tecnologia descentralizada pode coexistir com a regulação centralizada? A inovação em encriptação pode ganhar a confiança pública sem direitos de resgate executáveis e prestação de contas institucional? Esses desafios são amplificados pelas seguintes fissuras não resolvidas: como equilibrar a regulamentação AML/CFT mantendo as características de anonimato; e como o controle de capitais no continente interage com a circulação transfronteiriça de moedas estáveis em dólares de Hong Kong ou a tokenização de ativos continentais. Estas tensões reforçam a proposição central de Hong Kong: a chave para a evolução financeira não está na velocidade, mas na soberania, estabilidade e integridade sistémica. Apenas a regulamentação pode estabelecer confiança em locais onde a tecnologia não consegue auto-comprovar a confiança. Sem confiança, a inovação acabará por falhar.
/ FIM.
Este artigo foi escrito por: Bai Zhen Jen, Huang Wenjing