Em 5 de junho, a Circle, emissora da segunda maior stablecoin do mundo, a USDC, tornou-se pública na Bolsa de Valores de Nova York, com o preço de suas ações subindo 168% no mesmo dia, tornando-se a nova queridinha dos mercados de capitais.

No final de maio, os Estados Unidos e Hong Kong aprovaram sucessivamente legislações sobre stablecoins, propondo políticas regulatórias claras para stablecoins, dando às stablecoins fiduciárias que sempre estiveram em uma área cinza a oportunidade de obter status legal e se integrar com as finanças tradicionais.

As moedas estáveis marginalizadas finalmente ganharam aceitação na sociedade mainstream e, com razão, pisaram no palco econômico global. A era das moedas estáveis realmente chegou!

O seguinte artigo discutirá: o atual status de desenvolvimento das stablecoins globais e as razões para sua rápida ascensão? Quais são as diferenças entre os dois projetos de lei sobre stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong, e que ideias de desenvolvimento eles refletem? Como eles irão competir?

Um indicador importante para medir stablecoins é o volume de negociação, mas os dados relatados por diferentes instituições variam.

O relatório "Big Ideas 2025" divulgado pela ARK Invest em fevereiro deste ano mostra que o volume total de negociação de stablecoins em 2024 atingirá $15,6 trilhões, o que representa 119% e 200% dos volumes de transação da Visa e Mastercard, respectivamente.

No entanto, o chefe da Visa apresentou em um discurso público que o volume de transações da Visa para 2024 é de $16 trilhões, e pode-se dizer que o volume de transações das stablecoins já está em par com a Visa.

Um relatório conjunto divulgado pelas empresas de análise Dune e Artemis mostra que, de fevereiro de 2024 a fevereiro de 2025, o volume total de transações de stablecoins ultrapassará $35 trilhões. No entanto, se o wash trading e a atividade de bots forem excluídos, o volume de transações de stablecoins é de $5,6 trilhões, próximo de 40% do volume de transações da Visa.

Qualquer conjunto de dados é suficiente para provar o rápido desenvolvimento das stablecoins. Afinal, já se passaram apenas dez anos desde que a Tether inventou a primeira stablecoin em dólar do mundo, USDT. Em contraste, a Visa, como uma rede de pagamento global, foi estabelecida há quase 70 anos e tem cooperação com mais de 20.000 bancos em todo o mundo.

USDT é atualmente a maior moeda estável do mundo e a terceira maior criptomoeda, atrás do Bitcoin e do Ethereum. Em 4 de junho, às 11 horas, a circulação global de USDT é de 153,3 bilhões de USD, com um volume de negociação de 67,2 bilhões de USD nas últimas 24 horas, ocupando o primeiro lugar entre as criptomoedas.

USDT pode ser chamado de uma máquina de impressão de dinheiro, com menos de 200 funcionários e um lucro de até $13,7 bilhões em 2024. No entanto, tem sido controverso devido à opacidade de seus ativos de reserva e à falta de auditorias.

A segunda maior moeda estável é a recém-lançada USDC emitida pela Circle, com uma circulação global de $61,5 bilhões e um volume de negociações de $10,5 bilhões nas últimas 24 horas, ocupando a 7ª posição em criptomoedas.

O USDC sempre adotou uma abordagem em conformidade, utilizando USD e títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, e cumprindo com regulamentos como KYC, combate à lavagem de dinheiro e auditorias, mas sua rentabilidade é muito inferior à do USDT. Em 2024, a receita da Circle foi de $1,676 bilhão, com um lucro líquido de $156 milhões. No entanto, ainda estava operando com prejuízo em 2021-2022.

As contas USDT\USDC representam 95% do mercado de stablecoins, enquanto outras stablecoins fiat ficam muito atrás delas, incluindo:

O USD1 emitido pela família Trump em abril deste ano tem uma circulação de 2,18 bilhões, com um volume de negociação de 219 milhões nas últimas 24 horas.

A First Digital em Hong Kong emitiu FDUSD em julho de 2023, com uma circulação de 1,59 bilhão de USD e um volume de negociações de 4,59 bilhões de USD nas últimas 24 horas.

A circulação do PYUSD do PayPal no final de 2023 é de $979 milhões, com um volume de negociação de $8 milhões nas últimas 24 horas.

O Investing.com relatou em 2025 que o número de endereços ativos on-chain para stablecoins excedeu 300 milhões, indicando que as stablecoins se integraram profundamente ao sistema financeiro global.

Por que as stablecoins cresceram tão rapidamente? Deixe-me contar uma história verdadeira para ajudá-lo a entender o valor das stablecoins para as pessoas comuns: Há alguns anos, houve tumulto no Líbano, e o governo implementou controles financeiros, regulando que as pessoas só podiam retirar $200 do banco a cada dia. Alguns tiveram que recorrer a segurar uma arma para forçar o banco a lhes dar seu dinheiro porque um membro da família estava gravemente doente e precisava urgentemente de uma grande quantia de dinheiro.

Seu dinheiro no banco é apenas um número, e você precisa da aprovação do banco para usá-lo, o que é uma desvantagem do financiamento tradicional. Em contraste, as criptomoedas existem na blockchain e podem ser controladas livremente a qualquer momento, desde que você tenha acesso à internet. Esta é uma das atrações das stablecoins.

Quais outros benefícios os stablecoins têm? Em países como Argentina e Nigéria, a inflação pode chegar a dezenas ou até centenas de porcento, e a moeda pode se transformar em papel sem valor da noite para o dia. Para os locais, manter stablecoins em USD é uma das escolhas para combater a inflação e a desvalorização.

Na verdade, na América Latina, as stablecoins se tornaram a moeda principal para pagamentos e economias do dia a dia para as pessoas comuns. Em 2024, entre os 30 trilhões em volume de negociação de stablecoins, a América Latina representa cerca de 10%, alcançando 3 trilhões.

Outra razão importante para a ascensão das moedas estáveis é os pagamentos transfronteiriços. As remessas tradicionais transfronteiriças passam pelo SWIFT, que leva muito tempo e incorrendo em altas taxas. As moedas estáveis permitem transações ponto a ponto sem intermediários, reduzindo significativamente os custos. Por exemplo, os pagamentos transfronteiriços através do Visa normalmente demoram de 1 a 3 dias e têm uma taxa média de 6,35% do valor da transação. Em contraste, as transferências de USDC são liquidadas em segundos, com taxas tão baixas quanto 0,1%-0,3%.

A África Subsaariana e a América Latina tornaram-se regiões principais para a aceitação de remessas em stablecoin.

Uma pesquisa da Chainalysis descobriu que na Etiópia, onde controles rígidos de capital são implementados, a demanda por USDC e USDT disparou após a desvalorização da moeda local em 2023, com a taxa de crescimento anual das transferências de stablecoins de varejo atingindo 180%.

De julho de 2023 a junho de 2024, os países da América Latina receberam um total de $415 bilhões em criptomoedas, um aumento de aproximadamente 42,5% em relação ao ano anterior. No México, mais de $60 bilhões são recebidos anualmente em remessas dos Estados Unidos, com a escala das remessas em stablecoins crescendo cada vez mais. Algumas instituições preveem que, nos próximos 3 a 5 anos, cerca de 30% das remessas entre os EUA e o México serão concluídas por meio de stablecoins.

Uma tendência muito importante é que, para reduzir os custos dos pagamentos transfronteiriços, as empresas na América Latina e na África estão cada vez mais usando stablecoins. No Brasil, a proporção de empresas que utilizam stablecoins para pagamentos transfronteiriços aumentou significativamente, com grandes transações acima de $1 milhão crescendo aproximadamente 29% até o final de 2023.

Instituições preveem que até o final de 2026, o volume de negociação de stablecoin para casos de uso como financiamento comercial e processamento de pagamentos atingirá 1 trilhão de USD, representando mais de 1% da participação de mercado global de pagamentos B2B transfronteiriços.

Além disso, com o rápido desenvolvimento da IA, as stablecoins, como moedas programáveis, irão reconfigurar ainda mais os pagamentos e as finanças com o apoio da IA. Nas futuras atividades econômicas globais, as stablecoins desempenharão um papel cada vez mais importante. É também por essa razão que as stablecoins se tornaram o foco da inovação, regulação e competição geopolítica entre vários países.

Em 2024, a União Europeia começará a implementar o Regulamento sobre Mercados em Cripto-Ativos (MiCA), que proíbe a emissão ou a provisão de stablecoins na UE sem autorização. Enquanto isso, os projetos de lei sobre stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong propõem medidas regulatórias mais específicas para stablecoins.

As semelhanças são que ambos os lugares exigem que a emissão de stablecoin seja atrelada à moeda fiduciária em uma proporção de 1:1, com divulgações públicas mensais da composição dos ativos de reserva e aceitação de auditorias; ambos exigem conformidade rigorosa com os requisitos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC).

A diferença está em: 1. Os Estados Unidos são mais rigorosos: Para stablecoins em dólares americanos que não mantêm títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva ou que não passaram pelas regulamentações de AML/KYC dos EUA, o governo dos EUA estabelecerá uma lista de não conformidade e restringirá a negociação no mercado dos EUA.

Em 2024, o mercado norte-americano representará 40% do volume de negociações de stablecoins, e essa restrição terá um grande impacto. O maior impacto será no USDT; 2024 pode ser o ano mais lucrativo da Tether, já que a conformidade iminente aumentará significativamente seus custos.

O foco em Hong Kong está na regulamentação da stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong. Seja em Hong Kong ou no exterior, qualquer stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong estará sujeita à regulamentação. No entanto, as stablecoins que não estão atreladas ao dólar de Hong Kong enfrentam regulamentações mais brandas: elas podem ser oferecidas a investidores de varejo no mercado de Hong Kong ao solicitar uma licença da Autoridade de Gestão Financeira, enquanto aquelas sem licença só podem ser oferecidas a investidores institucionais.

2. Hong Kong exige que os emissores de stablecoins tenham um capital registrado de não menos de 25 milhões de dólares de Hong Kong, enquanto os Estados Unidos não têm requisitos de capital explícitos, mas devem atender a padrões regulatórios de nível bancário. No entanto, considerando os custos de conformidade, isso também é extremamente desfavorável para emissores de pequeno e médio porte.

3. Hong Kong protege melhor os interesses dos investidores ao implementar regulamentos de resgate obrigatórios.

O projeto de lei sobre stablecoins revela as diferentes visões estratégicas da China e dos Estados Unidos: os EUA veem as stablecoins como uma extensão da hegemonia do dólar no mundo virtual, vinculando as stablecoins ao dólar americano para reforçar o status do dólar como moeda de reserva global, garantindo que as stablecoins se tornem uma ferramenta financeira global “centrada nos EUA.”

Os requisitos de ativos de reserva para stablecoins aumentaram a demanda por Títulos do Tesouro dos EUA. Em 23 de maio, a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, afirmou em uma entrevista à mídia: “Stablecoins poderiam aumentar a demanda por Títulos do Tesouro dos EUA e títulos de tesouro de curto prazo em $2 trilhões no curto prazo; como referência, o valor atual é de cerca de $300 bilhões.”

Embora a China proíba estritamente a criptomoeda no continente, ela explora ativamente e desenvolve inovações em stablecoins usando Hong Kong como campo de testes. A stablecoin do dólar de Hong Kong serve a dois propósitos: primeiro, fornecer infraestrutura para o desenvolvimento do ecossistema Web3 em Hong Kong, e segundo, contornar o sistema financeiro tradicional dominado pelo Ocidente e estabelecer novos canais de pagamento.

Ao mesmo tempo que a legislação sobre moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou um programa de sandbox para moedas estáveis em março de 2024, com seis empresas, incluindo JD Technology, Yuan Coin e Standard Chartered Bank participando. Atualmente, esses projetos ainda estão na fase de teste do sandbox, e o volume de negociação da moeda estável de Hong Kong é muito limitado. Atualmente, as moedas estáveis dominantes em Hong Kong ainda são USDT\USDC.

Além disso, as stablecoins são apenas uma parte do ecossistema web3 de Hong Kong. Em 31 de outubro de 2022, o Secretário Financeiro de Hong Kong lançou a “Declaração de Políticas sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong”, indicando o objetivo e a determinação de Hong Kong em se tornar a capital global do web3. Nos últimos anos, o governo de Hong Kong tem se concentrado silenciosamente na construção.

2023:

Hong Kong emite o primeiro título verde tokenizado do mundo;

O plano de alocação financeira de Hong Kong alocou 50 milhões de HKD (aproximadamente 6,4 milhões de USD) para o desenvolvimento do ecossistema Web3, apoiando certas empresas, pesquisa e desenvolvimento tecnológico e atividades comunitárias.

A Comissão de Valores Mobiliários implementa oficialmente um marco regulatório para plataformas de negociação de ativos virtuais, com plataformas como a HashKey recebendo aprovação para licenças, aumentando o número de corretoras em conformidade.

2024:

A Bolsa de Valores de Hong Kong listou seis ETFs de ativos virtuais à vista na Ásia, incluindo ETFs de Bitcoin e Ethereum, tornando-se a maior da Ásia.

A Comissão de Valores Mobiliários aprovou 7 plataformas de negociação de ativos virtuais (incluindo OSL, HashKey, HKVAX, etc.) e expandiu a regulamentação para negociação de ativos virtuais over-the-counter (OTC), serviços de custódia e staking.

A Autoridade de Gestão Financeira lançou o projeto de sandbox de ativos tokenizados "Ensemble", apoiando experimentos de tokenização de ativos do mundo real (RWA) e atraindo a participação de instituições como o Ant Group e o Standard Chartered Bank.

Promover a colaboração entre plataformas de cadeia pública como Zetrix e Web3Labs, Summer Capital, para avançar na construção de infraestrutura de blockchain e apoiar aplicações em nível governamental e empresarial.

2025:

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China lançou o roteiro "ASPIRe", focando no acesso ao mercado, medidas de proteção, produtos, infraestrutura e relacionamentos, com o objetivo de promover a transparência no mercado Web3 por meio da divulgação de informações e processos de emissão de valores mobiliários simplificados.

Hong Kong sediou a conferência "Consensus Hong Kong 2025", focando na integração de IA e Web3, discutindo campos emergentes como redes de IA descentralizadas e plataformas de agentes de IA, atraindo praticantes de Web3 de todo o mundo.

O Cyberport de Hong Kong atraiu mais de 270 empresas de demanda Web3, envolvendo jogos de blockchain, DeFi, infraestrutura e ciência descentralizada (DeSci).

A Autoridade Monetária aprofunda a política do e-HKD, explorando aplicações de pagamento cross-chain e comércio transfronteiriço de moedas digitais de bancos centrais e Web3.

Embora Hong Kong ainda não tenha alcançado resultados notáveis na construção de um capital web3, ela geralmente completou seu planejamento e possui um roteiro claro.

No geral, os Estados Unidos buscam hegemonia financeira no mundo virtual, o foco estratégico de Hong Kong está na indústria web3, e a stablecoin HKD ainda está em seus estágios iniciais. A competição entre grandes potências ainda não se concretizou.

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