Encaminhando o título original "Interpretação Aprofundada dos Advogados de Web3: Uma Explicação Detalhada dos Marcos Regulatórios de Stablecoins na UE, AE e Singapura"

Em artigos anteriores, a equipe do Crypto Salad forneceu uma introdução detalhada aos frameworks regulatórios de stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong de múltiplas perspectivas. Além dos Estados Unidos e de Hong Kong, muitos outros países ou regiões ao redor do mundo também estabeleceram frameworks regulatórios de stablecoins relativamente completos.

Neste artigo, a equipe do Crypto Salad selecionou três dos países ou regiões mais representativos e influentes internacionalmente — a União Europeia, os Emirados Árabes Unidos e Cingapura. Usando a mesma estrutura analítica e lógica de pensamento, combinada com a experiência da equipe do Crypto Salad em projetos de blockchain, vamos delinear os marcos regulatórios para stablecoins em cada um desses três.

Este artigo analisa a estrutura regulatória para stablecoins a partir das seguintes perspectivas: processo regulatório, documentos normativos, agências reguladoras e o conteúdo central da estrutura regulatória. A estrutura de conteúdo específica é a seguinte:

Catálogo

(1) União Europeia

1. Processos regulatórios e documentos normativos

2. Autoridades regulatórias correspondentes

3. Conteúdos-chave do marco regulatório

a. Definição de stablecoin

b. O limite de acesso para o emissor

c. Mecanismo de estabilidade do valor da moeda e manutenção de ativos de reserva

d. Requisitos de conformidade na ligação de circulação

e. Regras regulatórias especiais para ART importante

(2) Emirados Árabes Unidos

1. Processos regulatórios e documentos normativos

2. Autoridades regulatórias correspondentes

3. Conteúdo principal da estrutura regulatória

a. Definição de stablecoin

b. O limite de acesso para emissores

c. O mecanismo para manter a estabilidade do valor da moeda e dos ativos de reserva

d. Requisitos de conformidade na fase de circulação

(3) Singapura

1. Processos regulatórios e documentos normativos

2. Autoridades regulatórias correspondentes

3. Conteúdo principal da estrutura regulatória

a. Definição de moeda estável

b. Limite de acesso do emissor

c. O mecanismo para estabilizar o valor da moeda e a manutenção de ativos de reserva.

d. Requisitos de conformidade na ligação de circulação

(A imagem acima é um diagrama comparativo das estruturas regulatórias de stablecoin da UE, AE e Singapura, apenas para referência)

1. União Europeia

1. Processos regulatórios e documentos normativos

A União Europeia lançou oficialmente o documento regulatório central "Regulamentação de Mercados em Cripto-Ativos" (doravante denominado "Regulamentação MiCA") em junho de 2023. A "Regulamentação MiCA" tem como objetivo estabelecer um quadro regulatório unificado para cripto ativos, abordando questões como a fragmentação regulatória entre os Estados membros.

As regras relevantes sobre a emissão de stablecoins na Lei MiCA entraram oficialmente em vigor em 30 de junho de 2024, e todas as empresas sujeitas a essas regras devem agora cumprir integralmente as regulamentações pertinentes.

2. Autoridades regulatórias correspondentes

A Autoridade Bancária Europeia (EBA) e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) são responsáveis por estabelecer o quadro regulatório e supervisionar emissores significativos de stablecoins e prestadores de serviços relacionados.

A autoridade reguladora do estado membro onde o emissor da stablecoin está localizado também tem algum poder regulatório sobre o emissor da stablecoin.

3. Estrutura Regulatória e Conteúdo Principal

a. Definição de stablecoin

O Artigo 18 do Regulamento MiCA classifica as stablecoins em duas categorias, a saber,

I. Tokens de Dinheiro Eletrônico (EMT)

EMT refere-se a um tipo de ativo cripto que estabiliza seu valor referenciando apenas uma moeda oficial. O Regulamento MiCA afirma explicitamente que as funções do EMT são muito semelhantes às definidas para o dinheiro eletrônico na Diretiva 2009/110/CE. Assim como o dinheiro eletrônico, o EMT é essencialmente um substituto eletrônico para a moeda fiduciária tradicional, que pode ser usado para pagamentos e outras situações do dia a dia.

II. Tokens Referenciados por Ativos (ART)

ART refere-se a um tipo de moeda digital que estabiliza seu valor referenciando uma combinação de uma ou mais moedas oficiais.

A diferença entre EMT e ART não reside apenas nos tipos e quantidades das moedas oficiais referenciadas. O Artigo 19 do Regulamento MiCA fornece uma explicação detalhada das diferenças entre os dois.

De acordo com as definições relevantes na Diretiva 2009/110/CE, os detentores de tokens de moeda eletrônica, ou EMTs, têm sempre um direito de crédito contra o emissor da moeda eletrônica e possuem o direito contratual de resgatar o valor monetário da moeda eletrônica mantida pelo valor nominal a qualquer momento. Isso significa que a capacidade de resgate dos EMTs é absolutamente garantida por reivindicações legais.

Em comparação, o ART não concede necessariamente aos seus detentores um direito contra os emissores desses ativos cripto e, portanto, pode não estar sob a jurisdição da Diretiva 2009/110/CE. Alguns ARTs não concedem aos seus detentores um direito ao valor nominal da moeda de referência ou impõem restrições ao período de resgate. Se os detentores de ART não tiverem um direito contra seu emissor, ou se seu direito não corresponder ao valor nominal da moeda de referência, a confiança dos detentores na estabilidade pode ser abalada.

As análises a seguir sobre os aspectos regulatórios serão conduzidas a partir das perspectivas de ART e EMT.

Em relação às stablecoins algorítmicas, a legislação MiCA não inclui stablecoins algorítmicas no quadro regulatório para stablecoins. Como as stablecoins algorítmicas não têm uma reserva clara vinculada a nenhum ativo real, elas não se enquadram nas categorias de EMT ou ART conforme definido na legislação MiCA.

Do ponto de vista regulatório, isso significa que as stablecoins algorítmicas estão proibidas sob a legislação MiCA. A posição da legislação MiCA em relação às stablecoins algorítmicas é muito semelhante às direções políticas nos Estados Unidos, Hong Kong e outras regiões. Isso também indica que as autoridades regulatórias em vários países mantêm uma atitude cautelosa em relação às stablecoins algorítmicas que carecem de reservas de ativos reais.

Análise das regulamentações relevantes sobre ART na Lei MiCA

b. O limiar de acesso para o emissor

De acordo com as disposições relevantes do Artigo 16 do Regulamento MiCA, existem dois tipos de emissores de ART:

• O primeiro tipo é uma pessoa jurídica ou outra empresa estabelecida na União Europeia que obteve autorização das autoridades competentes de seus estados membros de acordo com o Artigo 21 da Lei MiCA. Se uma empresa deseja solicitar autorização das autoridades relevantes com antecedência, o pedido deve incluir: endereço do emissor, identificador da entidade jurídica, estatutos sociais, modelo de negócios, pareceres jurídicos e outras informações e documentos relevantes.
• O segundo tipo é uma instituição de crédito que atende ao Artigo 17 do Regulamento MiCA. O Artigo 17 do Regulamento MiCA afirma claramente que a instituição de crédito precisa fornecer vários documentos relevantes às autoridades dentro de 90 dias: planos operacionais, opiniões jurídicas, arranjos de governança de tokens, etc.

No entanto, o MiCA também complementa as disposições sobre isenções para qualificações de emissor. Quando o emissor atende a qualquer uma das seguintes circunstâncias, ele pode ser isento dos requisitos de qualificação mencionados anteriormente para emissores de ART.

I. O valor médio de circulação do ART emitido nunca excedeu 5.000.000 euros ou outras moedas oficiais equivalentes dentro de um ano;

II. O ART é emitido apenas para investidores qualificados e circula apenas entre investidores qualificados;

Embora o regulamento MiCA isente os requisitos de qualificação para os dois tipos acima de emissores de ART, isso não significa que não haja regulamentação nenhuma. Na verdade, o emissor de ART ainda precisa elaborar um white paper de ativos cripto de acordo com as disposições relevantes do Artigo 19 do MiCA e notificar as autoridades competentes de seu estado membro de origem para concluir o registro.

(A imagem acima é o texto original do Artigo 16.2 do Regulamento MiCA)

Além disso, o MiCA impõe regulamentos mais rigorosos sobre ART com um valor de circulação médio superior a 100.000.000 euros, e seus emissores terão obrigações adicionais de relatórios, exigindo que eles relatem as seguintes informações às autoridades competentes trimestralmente:

O número de detentores, o valor do ART emitido, a escala das reservas de ativos, o volume médio diário de negociação de ART e o valor médio das transações naquele trimestre, e outras informações.

Finalmente, o "Regulamento MiCA" também esclarece os requisitos de fundos próprios para todos os emissores de ART. Os fundos próprios que os emissores de ART devem ter sempre devem ser maiores ou iguais ao maior valor dos seguintes três padrões:

I.350.000 euros;

II. 2% do valor médio dos ativos de reserva mencionados no Artigo 36;

III. Um quarto das despesas fixas de gestão do ano anterior.

Em resumo, o regulamento MiCA adota um modelo regulatório "em camadas" relativamente flexível para emissores de tokens ART.

Emissores de ART que têm um valor circulante médio não superior a 5.000.000 euros, ou que são emitidos e circulados apenas para investidores qualificados, podem ser isentos dos requisitos para qualificações de emissor, mas ainda devem elaborar um white paper para o ativo cripto e notificar a autoridade competente.

Os emissores de ART com um valor médio em circulação entre 5.000.000 euros e 100.000.000 euros devem atender aos requisitos de qualificação para emissores de ART sob o Regulamento MiCA, completar o pedido de autorização correspondente e apresentar os materiais relevantes.

Para emissores de ART cujo valor médio de circulação excede 100.000.000 euros, eles são obrigados a cumprir obrigações de reporte adicionais enquanto atendem aos requisitos de qualificação do emissor.

Todos os emissoras de ART, independentemente do valor médio de circulação de seus tokens e do grupo emissor, precisam ter pelo menos fundos próprios suficientes.

(Os requisitos de qualificação do emissor correspondentes a diferentes ART na figura acima)

c. Mecanismo de estabilização do valor da stablecoin e manutenção de ativos de reserva

Primeiramente, o Artigo 36 do Regulamento MiCA afirma claramente que os emissores de ART devem sempre manter ativos de reserva, e as reservas e a gestão desses ativos devem atender às seguintes condições essenciais:

I. Capaz de cobrir os riscos associados a ativos vinculados à ART.

II. E pode lidar com os riscos de liquidez associados aos direitos de resgate permanente dos detentores.

Em outras palavras, os ativos de reserva do emissor do ART precisam evitar e cobrir os riscos endógenos causados pelos próprios ativos de reserva, enquanto também devem ser capazes de lidar com os riscos de resgate externos causados pelos detentores de tokens.

No entanto, o Regulamento MiCA não fornece padrões regulatórios claros sobre a quantidade e os tipos de ativos de reserva para emissores de ART, mas designa a Autoridade Bancária Europeia para supervisionar o desenvolvimento de rascunhos de padrões técnicos relevantes, esclarecendo ainda mais os requisitos de ativos de reserva e liquidez.

(A imagem acima é o texto original do Artigo 36 do Regulamento MiCA)

Em segundo lugar, o emissor de ART deve garantir que os ativos de reserva estejam completamente separados dos ativos próprios do emissor e que os ativos de reserva sejam custodiados de forma independente por um terceiro.

Finalmente, o emissor de ART pode usar parte dos ativos de reserva para investimento, mas o investimento deve atender às seguintes condições:

I. O alvo de investimento são instrumentos financeiros de alta liquidez com risco de mercado, risco de crédito e risco de concentração mínimos;

II. O investimento deve ser facilmente liquidado e ter um impacto adverso mínimo no preço no momento da saída.

Em resumo, os ativos de reserva só podem ser usados para investir em instrumentos financeiros compatíveis que tenham risco extremamente baixo e liquidez extremamente alta, minimizando assim os riscos enfrentados pelos ativos de reserva tanto quanto possível.

d. Conformidade no segmento de circulação

Primeiramente, o Artigo 39 do Regulamento MiCA estipula claramente que os detentores de ART têm o direito de solicitar a recompra do emissor de ART a qualquer momento. Além disso, o ART deve ser resgatado ao preço de mercado do ativo de referência a pedido do detentor. Ao mesmo tempo, o emissor de ART deve formular regras de política correspondentes em relação ao direito permanente de resgate do detentor, especificando as condições específicas para o exercício do direito de resgate e o mecanismo subjacente para a recompra do token.

Em segundo lugar, o Regulamento MiCA também impõe restrições sobre a circulação máxima de ART. Se o volume de negociação trimestral e o valor total médio diário de negociação de um determinado ART excederem 1 milhão de transações e 200.000.000 euros, respectivamente, o emissor deve imediatamente cessar a emissão adicional daquele token ART e apresentar um plano à autoridade competente dentro de 40 dias úteis para garantir que o volume de negociação e o valor de negociação do token estejam abaixo dos padrões mencionados.

Isso também significa que a legislação MiCA estabelece um limite superior rígido para a circulação de tokens ART, estabelecendo um teto que o ART não pode exceder em circunstância alguma. Essa regra também é projetada para mitigar os potenciais riscos de liquidez interna que poderiam surgir de uma circulação excessiva de ART.

e. Regras regulamentares especiais para ARTs importantes

Tokens de Ativos Referenciados Significativos (ART) referem-se a ART que atende a critérios específicos, com um total de sete critérios para avaliação.

Os primeiros três padrões estão relacionados à circulação e ao valor de mercado do ART em si:

I. O número de detentores deste ART é superior a 10.000.000;

II. A capitalização de mercado ou a escala de ativos de reserva do ART é superior a 5.000.000.000 euros;

III. O volume médio diário de negociações e o valor médio diário de negociações deste ART estão ambos acima de 2,5 milhões de transações e 500.000.000 euros;

Os últimos quatro padrões estão relacionados a certas características dos emissores de ART:

IV. O emissor de ART é designado como um provedor de serviços da plataforma central que atua como um Guardião de acordo com o Regulamento (UE) 2022/1925 do Parlamento Europeu e do Conselho;

V. As atividades do emissor de ART têm importância internacional, incluindo o uso de tokens referenciados por ativos para pagamentos e remessas;

VI. A interconexão do emissor de ART e o sistema financeiro

VII. O emissor de ART também emitiu outros ARTs, EMTs, ou forneceu pelo menos um Serviço de Cripto-Ativo.

Quando um determinado ART atende a três dos sete critérios mencionados acima, a Autoridade Bancária Europeia deve classificar o ART como ART significativo. A responsabilidade regulatória do emissor do ART deve ser transferida da autoridade competente do estado membro onde o emissor está localizado para a Autoridade Bancária Europeia dentro de 20 dias úteis a partir da data de notificação da decisão, e a supervisão subsequente deve ser realizada pela Autoridade Bancária Europeia.

A razão para distinguir o conceito de ART importante é que o Artigo 45 do Regulamento MiCA afirma claramente que os emissores de ART importantes são obrigados a suportar obrigações adicionais, incluindo, mas não se limitando a:

I. Emissores de ART importantes devem adotar e implementar políticas de remuneração que promovam a gestão eficaz de riscos.

II. O emissor de ART significativos deve avaliar e monitorar a demanda de liquidez por tokens para atender aos requisitos de seus detentores para resgatar tokens de referência de ativos. Para isso, o emissor de tokens de referência de ativos significativos deve estabelecer, manter e implementar políticas e procedimentos de gestão de liquidez.

III. Emissores importantes de ART devem realizar regularmente testes de estresse de liquidez nos tokens. A autoridade reguladora, a Autoridade Bancária Europeia, também ajustará dinamicamente os requisitos de liquidez para o ART com base nos resultados dos testes de estresse de liquidez.

Análise das regulamentações relevantes sobre o EMT na Lei MiCA

EMT (Tokens de Dinheiro Eletrônico) possui limites de acesso e requisitos de qualificação para emissores mais rigorosos em comparação ao ART. Apenas Instituições de Dinheiro Eletrônico (EMI) ou instituições de crédito certificadas podem emitir legalmente EMT sob a regulamentação MiCA. Além disso, os emissores de EMT também são obrigados a elaborar um white paper de ativos de criptomoeda e notificar as autoridades competentes sobre este white paper.

Além disso, os requisitos regulatórios da Lei MiCA em relação à manutenção e gestão de ativos de reserva para emissores de EMT são bastante semelhantes às especificações relevantes para emissores de ART, com muitas sobreposições, que não serão analisadas aqui.

2. Emirados Árabes Unidos

1. Processo Regulatório
Em junho de 2024, o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos emitiu a Regulamentação de Serviços de Token de Pagamento, que esclareceu a definição e o quadro regulatório para "tokens de pagamento" (stablecoins).

2. Documento Regulatório
O documento regulatório principal é o “Regulamento de Serviços de Token de Pagamento” mencionado acima.

3. Autoridades regulatórias
Os Emirados Árabes Unidos são um estado federal composto por sete emirados autônomos. Emirados notáveis incluem Dubai, Abu Dhabi, e assim por diante. Portanto, a estrutura regulatória para stablecoins nos EAU também apresenta uma característica paralela de "federal - emirado" em dupla pista.

O Banco Central dos Emirados Árabes Unidos emitiu as "Regulamentações sobre Serviços de Token de Pagamento" e é diretamente responsável por supervisionar a emissão de atividades relacionadas a stablecoin em nível federal. No entanto, a jurisdição do Banco Central dos Emirados Árabes Unidos não inclui as duas zonas financeiras livres dos Emirados Árabes Unidos: DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai) e ADGM (Mercado Global de Abu Dhabi).

Ambos possuem sistemas regulatórios legais independentes e agências reguladoras correspondentes, portanto, não são diretamente governados pelo Banco Central dos Emirados Árabes Unidos.

Este sistema regulatório paralelo de duas trilhas "federal - UAE" garante a regulação unificada da emissão de stablecoins a nível federal, assegurando assim o desenvolvimento sólido da indústria de stablecoins, ao mesmo tempo em que deixa espaço para inovação institucional e exploração na zona franca financeira. Como um país federal, comparado ao sistema regulatório caótico e desordenado para ativos cripto nos Estados Unidos — com a SEC, CFTC e o Fed se revezando e criando confusão jurisdicional, o sistema regulatório de duas trilhas nos Emirados Árabes Unidos é claramente mais claro e eficiente.

4. Conteúdo central da estrutura regulatória

a. Definição de stablecoin

A "Regulamentação do Serviço de Token de Pagamento" (doravante referida como "esta regulamentação") não utiliza o conceito de "stablecoin", mas sim o termo "Token de Pagamento". Para manter a consistência ao longo deste documento, também será referido como "stablecoin".

O regulamento também define claramente o conceito de stablecoin no Artigo 1:

Um ativo virtual projetado para manter um valor estável referenciando o valor de uma moeda fiduciária ou outra stablecoin denominada na mesma moeda.

(A imagem acima é o Artigo 1.51 das "Regulamentações do Serviço de Token de Pagamento")

Pode-se ver que, em comparação com o Regulamento MiCA da UE e as regulamentações de stablecoin de Hong Kong, a definição de stablecoin neste regulamento é relativamente ampla.

Além disso, este regulamento também esclarece no Artigo 4 quais tokens não se enquadram na categoria de stablecoins regulamentadas por este regulamento.

1. Isenções de tipo de token: Tokens usados para programas de recompensa, ou tokens baseados em pontos que circulam apenas dentro de um ecossistema específico, como tokens emitidos em programas de incentivo de pontos de associação de supermercados, não estão sujeitos a essas regulamentações.

2. Isenção com base no uso de tokens: Stablecoins com ativos de reserva de menos de 500.000 dirhams e um número total de detentores de tokens não superior a 100 pessoas também não estão sujeitos a esta regulamentação.

Comparado ao modelo regulatório detalhado e em camadas da regulamentação MiCA da UE, a abordagem desta regulamentação para a supervisão de stablecoins é muito mais concisa.

Deve-se notar que essa regulamentação não apenas padroniza os emissores de stablecoins, mas também abrange atividades relacionadas, como a conversão, custódia e transferência de stablecoins. O texto a seguir se concentrará na análise das regulamentações relevantes para emissores de stablecoins.

b. O limite de acesso para o emissor

Os emissores de stablecoin precisam atender aos seguintes requisitos de aplicação ao solicitar uma licença.

Requisito de Forma Legal:

O requerente deve ser uma entidade legal registrada nos EAU e deve obter permissão ou registro do Banco Central dos EAU.

Requisitos de Capital Inicial;

Documentos e Informações Necessários.

c. Mecanismo de estabilização do valor de stablecoin e manutenção de ativos de reserva

Primeiro, os emissores de stablecoin devem estabelecer um sistema eficaz e robusto para proteger e gerenciar os ativos de reserva, e garantir:

• Ativos de reserva são utilizados apenas para fins especificados.
• Os ativos de reserva estão protegidos de riscos operacionais e outros riscos relacionados.
• Os ativos de reserva devem ser protegidos sob todas as circunstâncias de reivindicações de outros credores do emissor.

Em segundo lugar, os emissores de stablecoins devem armazenar ativos de reserva em dinheiro em contas de custódia independentes para garantir a independência e a segurança dos ativos de reserva. A conta de custódia deve ser designada para manter os ativos de reserva do emissor de stablecoin.

Finalmente, esta regulamentação também fornece requisitos claros para a manutenção e gestão de ativos de reserva:

O valor dos ativos de reserva do emissor de stablecoin deve ser pelo menos igual ao valor nominal total da moeda fiduciária das stablecoins em circulação, o que significa que reservas adequadas devem ser mantidas. Este requisito é o mesmo que as regulamentações na UE e em lugares como Hong Kong.

A emissão de stablecoins deve registrar e verificar com precisão a entrada e saída de ativos de reserva de stablecoin, e verificar regularmente os resultados dos registros do sistema em comparação com os ativos de reserva reais, garantindo assim a consistência entre o valor contábil e o valor real dos ativos de reserva.

Os emissores de stablecoins precisam contratar uma equipe de auditoria externa para auditorias mensais e garantir a independência dessa equipe de auditoria — a equipe de auditoria não tem afiliação direta com o emissor da stablecoin. A equipe de auditoria terceirizada confirmará que o valor dos ativos de reserva não é inferior ao valor fiduciário das stablecoins em circulação. Pode-se ver que essa regulamentação tem requisitos relativamente altos para a auditoria de ativos de reserva. Atualmente, o maior emissor de stablecoin, USDT, Tether, realiza apenas auditorias trimestrais e não atende aos requisitos de transparência para auditorias estabelecidos por essa regulamentação.

Os emissores de stablecoins devem estabelecer medidas e procedimentos internos de controle sólidos para proteger os ativos de reserva contra riscos como apropriação indevida, fraude e roubo.

d. Requisitos de conformidade na ligação de circulação

Este regulamento discute principalmente a conformidade da circulação de stablecoins a partir das seguintes várias perspectivas:

[Apenas stablecoins usadas como ferramentas de pagamento, não stablecoins que geram juros]
Em primeiro lugar, este regulamento esclarece que os stablecoins não podem pagar aos clientes qualquer juros ou outros benefícios relacionados ao período de posse. Em outras palavras, os stablecoins podem ser usados apenas como ferramentas de pagamento puro e não podem possuir quaisquer atributos financeiros. Portanto, sob a estrutura deste regulamento, os stablecoins que rendem juros (como o token USDY emitido pela Ondo) são completamente não reconhecidos. Este regulamento também é consistente com as posições regulatórias predominantes em várias regiões.

[Resgatar stablecoin sem restrições]
Em segundo lugar, os detentores de stablecoins podem resgatar suas stablecoins pela moeda fiduciária correspondente a qualquer momento, sem restrições. O emissor da stablecoin deve declarar claramente as condições de resgate e as taxas relacionadas no contrato com o cliente. Além disso, o emissor da stablecoin não deverá cobrar taxas de resgate exorbitantes além dos custos razoáveis.

[Requisitos de financiamento ao terrorismo e de combate à lavagem de dinheiro]
O emissor de stablecoins, como parte obrigada à legislação de combate à lavagem de dinheiro, deve cumprir as leis e regulamentos aplicáveis de combate à lavagem de dinheiro/financiamento ao terrorismo nos Emirados Árabes Unidos e estabelecer uma estratégia interna abrangente e eficaz de combate à lavagem de dinheiro e medidas de controle interno.

De modo geral, as responsabilidades de combate à lavagem de dinheiro / financiamento do terrorismo para emissores de stablecoins se aplicarão diretamente às regulamentações relevantes atualmente em vigor naquele país. Por exemplo, os emissores de stablecoins em Hong Kong também são obrigados a cumprir as disposições relevantes da Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro de Hong Kong. Isso essencialmente incorpora os emissores de stablecoins na estrutura regulatória geral de combate à lavagem de dinheiro do país ou região para regulação conjunta.

[Proteção de Pagamento e Informações Pessoais]
Os emissores de stablecoin devem estabelecer políticas relevantes para proteger e manter os dados pessoais dos usuários que coletam; no entanto, a emissão de stablecoin pode divulgar os dados pessoais mencionados anteriormente às seguintes instituições sob circunstâncias específicas:

• Banco Central dos Emirados Árabes Unidos;
• Outros órgãos reguladores aprovados pelo banco central;
• Tribunal;
• ou outras agências governamentais com direitos de acesso.

3. Singapura

1. Processo Regulatório

Em dezembro de 2019, as autoridades de Singapura introduziram a Lei de Serviços de Pagamento, que esclareceu a definição de Prestadores de Serviços de Pagamento, requisitos de entrada, licenças correspondentes e regulamentos relacionados.

A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) emitiu um documento de consulta ao público em dezembro de 2022 sobre o proposto Quadro Regulatório de Stablecoins, buscando feedback público. Menos de um ano depois, em 15 de agosto de 2023, a MAS lançou oficialmente o Quadro Regulatório de Stablecoins, que se aplica a stablecoins de moeda única (SCS) emitidas em Cingapura que estão atreladas ao Dólar de Cingapura ou a moedas do G10.

2. Documentos padrão

• Lei dos Serviços de Pagamento
• Estrutura Regulatória de Stablecoins

Entre eles, o "quadro regulatório das stablecoins" serve como um complemento à "Lei de Serviços de Pagamento", esclarecendo ainda mais os requisitos de conformidade para emissores de stablecoins.

3. Autoridades regulatórias

Regulado pela Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), responsável pela emissão de licenças de emissão de stablecoin e supervisão de conformidade.

4. Núcleo do quadro regulatório

a. Definição de moeda estável

O Artigo 2 da "Lei de Serviços de Pagamento" define Token de Pagamento da seguinte forma:

(1) Expresso em unidades;

(2) Não é precificado em nenhuma moeda, e seu emissor não o vincula a nenhuma moeda;

(3) é ou pretende se tornar um meio de troca aceito pelo público ou por parte do público, utilizado para o pagamento de bens ou serviços ou para a quitação de dívidas;

(4) Pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente.

(A imagem acima é o texto original do Artigo 2 da "Lei de Serviços de Pagamento" definindo tokens de pagamento digital)

Da mesma forma, para garantir a fluência e a consistência do texto, o termo “stablecoin” será usado no lugar de “payment token” no texto a seguir.

O subsequente lançamento do "Framework Regulatório de Stablecoins" fornece uma definição mais rigorosa de stablecoins, regulando especificamente stablecoins de moeda única emitidas em Cingapura que são atreladas ao dólar de Cingapura ou a moedas do G10.

b. O limiar de acesso para emissores

Se um emissor de stablecoin quiser solicitar uma licença do MAS, deve atender às seguintes três condições:

• Requisito de Capital Base: O capital dos emissores de stablecoin deve ser igual ou superior a 50% das despesas operacionais anuais ou 1 milhão de SGD.
• Requisito de Restrição de Negócios: Os emissores de stablecoin não devem se envolver em negociação, gestão de ativos, staking, empréstimos ou outros negócios, nem podem manter diretamente ações de outras entidades legais.
• Requisitos de solvência: Ativos líquidos devem atender à escala necessária para retiradas normais de ativos ou estar acima de 50% das despesas operacionais anuais.

c. Mecanismo de estabilização de valor de stablecoin e manutenção de ativos de reserva

Para a gestão e manutenção dos ativos de reserva de stablecoin, a MAS estabeleceu as seguintes regulamentações:

Primeiro, os ativos de reserva do emissor da stablecoin podem consistir apenas nos seguintes ativos de baixo risco e alta liquidez: dinheiro, equivalentes de dinheiro e títulos com um prazo restante de no máximo três meses.

O emissor dos ativos acima deve ser: um governo soberano, um banco central ou uma instituição internacional com uma classificação de AA- ou superior.

Pode-se ver que a MAS tem restrições muito rigorosas e detalhadas sobre os ativos de reserva dos emissores de stablecoin. Isso contrasta fortemente com o quadro regulatório dos EAU, que não impõe restrições claras sobre os ativos de reserva dos emissores de stablecoin.

Em segundo lugar, os emissores de stablecoin devem estabelecer um fundo e criar contas segregadas para separar rigorosamente seus próprios fundos dos ativos de reserva.

Finalmente, o valor de mercado diário dos ativos de reserva do emissor de stablecoin deve ser maior do que a escala de circulação da stablecoin para garantir reservas adequadas.

d. Requisitos de conformidade na fase de circulação

Os emissores de stablecoins são obrigados a cumprir as obrigações legais de resgate. Os detentores de stablecoins podem resgatar suas stablecoins livremente, e o emissor de stablecoins deve resgatar as stablecoins dos detentores pelo valor nominal dentro de cinco dias úteis.

Isso representa apenas as opiniões pessoais do autor e não constitui aconselhamento jurídico ou opiniões sobre assuntos específicos.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [TechFlow] O título original é “Análise Profunda por Advogados de Web3: Uma Explicação Detalhada dos Marcos Regulatórios de Stablecoins na UE, AE e Cingapura,” os direitos autorais pertencem ao autor original [Salada Cripto], se houver objeções à reimpressão, por favor contateEquipe Gate LearnA equipe irá processá-lo o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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