Com a notícia da Pump.fun emitindo moedas mais uma vez circulando, a já frágil linha de liquidez na cadeia Solana foi rompida, dilacerando a confiança do mercado que ainda estava em fase de recuperação, e o sentimento de aversão ao risco on-chain se intensificou rapidamente.

Máquinas caça-níqueis on-chain, apenas 3,6% dos usuários lucram mais de 500 dólares.

Recentemente, rumores sobre a iminente emissão de moeda da Pump.fun agitaram o mercado mais uma vez. De acordo com a Blockworks, citando várias fontes informadas, a Pump.fun planeja arrecadar $1 bilhão por meio de uma venda de TOKEN, com uma avaliação de $4 bilhões. Os TOKENs serão vendidos tanto para o público quanto para investidores privados. Embora a data oficial de lançamento não tenha sido confirmada, as contas de mídia social da plataforma sugerem que pode ser lançada dentro de duas semanas.

Na verdade, esta não é a primeira vez que um plano de emissão de moedas é relatado. Em fevereiro deste ano, segundo relatórios da Wu Shuo Blockchain, a Pump.fun planejou emitir tokens por meio de um leilão holandês dentro de CEX e forneceu documentos detalhados de preparação de emissão de moedas para CEX. No entanto, naquela época, a liquidez do mercado foi significativamente drenada pela moeda MEME pessoal emitida por Trump e sua esposa Melania, e o plano acabou não se concretizando. Agora, com o ambiente do mercado se recuperando levemente, o plano de emissão de moedas da Pump.fun parece estar de volta à pauta.

No entanto, esta "máquina de impressão" on-chain está enfrentando um declínio significativo no entusiasmo do mercado.

De acordo com os dados da Dune, até 4 de junho, a receita cumulativa da plataforma ultrapassou $730 milhões, com um pico de receita em um único dia se aproximando de $15 milhões. No entanto, desde fevereiro de 2025, o crescimento da receita da plataforma desacelerou significativamente, e atualmente, a maior parte das receitas diárias permanece estável na faixa de vários milhões de dólares.

Em termos de volume de negociação, Pump.fun estabeleceu um recorde histórico de $3,3 bilhões em uma única semana no final de 2024. Embora tenha havido várias recuperações ao nível de $1 bilhão depois, foi difícil retornar ao seu pico. A tendência de enfraquecimento da liquidez diminuiu, até certo ponto, a popularidade da plataforma e a disposição dos usuários para participar.

Do ponto de vista do volume de criação de tokens, a Pump.fun criou cumulativamente mais de 11,02 milhões de tokens até agora, com um pico de criação de tokens em um único dia de 70.000 (em janeiro de 2025). No entanto, esses dados agora caíram para cerca de 30.000 por dia, indicando um esfriamento do entusiasmo da participação dos usuários.

Vale a pena notar que por trás do grande número de moedas MEME, existem muito poucos projetos com uma certa capitalização de mercado. De acordo com as estatísticas da Dune, atualmente, existem apenas 14 tokens com um valor de mercado superior a 50 milhões de USD, e apenas 259 tokens têm um valor de mercado entre 1 milhão e 50 milhões de USD, enquanto os aproximadamente 14.000 tokens restantes estão na fase de micro-cap. Isso também indica que a grande maioria dos tokens está presa na fase interna de hype, sem a capacidade de atrair financiamento externo.

No nível do usuário, o Pump.fun também está enfrentando um novo abismo de tráfego, com os usuários antigos lutando para se manter. Os dados da Dune mostram que o Pump.fun experimentou um momento de pico no final de janeiro de 2025, com o número de carteiras ativas em um único dia ultrapassando 400.000. O influxo de novos usuários naquela época foi fundamental para o crescimento explosivo no número de usuários. No entanto, à medida que o sentimento do mercado esfriou, o número de carteiras ativas caiu de acordo, e a atividade da plataforma passou a depender principalmente da reutilização de usuários antigos, enquanto as contribuições de novos usuários diminuíram significativamente. Essa tendência também corrobora que um grande número de usuários do Pump.fun frequentemente tenta criar e especular sobre moedas MEME, mas muito poucos projetos conseguem estabelecer um valor sustentado, levando a ciclos de usuários curtos e baixa retenção.

Não só isso, por trás da narrativa de enriquecimento rápido do Pump.fun está um caso flagrante de viés de sobrevivência. Dados da Dune mostram que este mês, o número de carteiras participando de negociações é de cerca de 594.000, das quais apenas 3,6% dos usuários alcançaram lucros substanciais superiores a $500. Ainda mais surpreendente é que apenas 27 carteiras obtiveram lucros superiores a $100.000, representando apenas 0,0045% do total de negociantes; enquanto o número de carteiras que alcançaram lucros acima de $10.000 é de 577, o que representa apenas 0,1%. Em contraste, a taxa de perda é ainda maior, atingindo 52,5%, com casos extremos de perdas na faixa de milhões de dólares. Esses dados indicam claramente que um número muito pequeno de baleias capturou a vasta maioria dos lucros, enquanto a grande maioria dos investidores de varejo simplesmente serve como combustível de liquidez.

Com o crescimento dos usuários atingindo o pico, preocupações sobre a qualidade do TOKEN e a liquidez sendo excessivamente solicitada, é bastante incerto se a Pump.fun pode emitir moedas para agitar o sentimento do mercado e apoiar uma avaliação de até $4 bilhões.

A aversão ao risco da Solana está aumentando, e a questão da alta avaliação da moeda está causando polêmica.

A notícia da emissão de moedas com alta valorização do Pump.fun deixou muitos investidores preocupados se haverá uma repetição da última onda de frenesi durante o lançamento da moeda APE.

“O último projeto de alto nível com uma avaliação de 4 bilhões foi a Yuga Labs, que emitiu APE, afirmando ser a última onda de brilho no mercado em alta daquele ano, após o qual todas as altcoins do mercado foram reduzidas pela metade. Agora, a Pump.fun também tem uma avaliação de 4 bilhões, mas seu montante de captação é mais que o dobro do APE em seu ano. Nos últimos dias, várias plataformas aumentaram a frequência de listagem de moedas, provavelmente com a intenção de evitar a grande sangria de PUMP duas semanas depois.” Crypto KOL@ABemitir moeda.

Do ponto de vista dos fluxos de fundos na cadeia Solana, a aversão ao risco está aumentando e as moedas MEME estão em declínio coletivo. De acordo com dados do CoinGecko, moedas MEME populares dentro do ecossistema Solana geralmente experimentaram graus variados de recuo nas últimas 24 horas. Enquanto isso, dados da Artemis mostram que Solana se tornou a terceira maior rede de blockchain em termos de saída líquida de fundos nas últimas 24 horas.

pesquisador independente@HaotianApontando francamente que o nível atual de avaliação da Pump.fun é "extremamente parecido com uma bolha", a avaliação de uma plataforma de lançamento de MEME na verdade superou a de muitos protocolos de DeFi blue-chip, e quatro críticas principais são levantadas: (1) A avaliação de mercado excessivamente inflacionada é bastante irreal: o negócio de economia de atenção da Pump.fun depende do produto irracional do Fomo alto de curto prazo das moedas MEME do mercado. Em outras palavras, depende da monetização de tráfego impulsionada por "jogos de azar". Isso significa que a capacidade de monetização do modelo de negócio da Pump.fun é inteiramente um produto dos efeitos de holofote do mercado de curto prazo, em vez de uma lógica de lucro normalizada e sustentável; (2) Um fosso de negócios frágil é facilmente superado: a Pump.fun aproveitou o dividendo tecnológico do alto desempenho e baixo custo da Solana, bem como o dividendo da era da cultura MEME passando de nicho para mainstream. Este modelo de negócio, construído sobre a infraestrutura de outros, é essencialmente um "negócio parasitário." Uma vez que mudanças significativas ocorram no ecossistema da Solana, a fragilidade de seu modelo de negócio será completamente exposta; (3) As propriedades semelhantes a ferramentas do Launchpad dificultam a formação de um ecossistema: Atualmente, mesmo que esteja "ganhando dinheiro", é meramente uma "ferramenta de emissão de moedas." O paradoxo de querer se transformar de um Launchpad puro em um complexo ecossistema econômico de MEME é inerente: O núcleo da cultura MEME é precisamente a simplicidade, a objetividade e a disseminação viral; adições funcionais excessivas apenas farão com que a plataforma perca sua "selvageria" original; (4) A sobreavaliação subverterá o sistema original de inovação de valor: A avaliação excessiva da Pump.fun envia um sinal perigoso para toda a indústria: No atual ecossistema Crypto, "agregação de tráfego + monetização especulativa" pode superar "inovação tecnológica + infraestrutura." Ele acredita que a chave é se a Pump.fun pode realmente construir um fosso de negócios sustentável após obter um capital massivo; caso contrário, tal avaliação distorcida trará imensos desastres inovadores para toda a indústria, prenunciando um futuro mais utilitário e de curto prazo que está mais longe da essência técnica geek do Crypto.

KOL@xingptDo ponto de vista de avaliação, a renda anualizada do Pump.fun nos últimos 30 dias é de $77,98 milhões, correspondendo a um FDV de 5B, o que dá uma proporção FDV/renda anualizada de 64; isso é considerado relativamente alto. A longo prazo, o Pump definitivamente não vale essa avaliação, pois a certeza da renda não é tão forte quanto a dos líderes de DeFi como Ray/Cake; no entanto, se o mercado estiver bom, a equipe pode criar FOMO, e isso pode potencialmente dobrar. Dada a avaliação atual e o sentimento no X, acredito que não há necessidade de ser excessivamente pessimista ou até mesmo fazer short na abertura. Manter dinheiro e observar as mudanças é suficiente.

No entanto, KOL de cripto @Crypto VedaIsso indica que discutir méritos e falhas sem considerar os processos históricos é simplesmente ser irracional. A razão direta pela qual Solana alcançou sua posição atual como um campo de batalha on-chain líder é devido ao Pump.fun, que forneceu uma solução de liquidez abrangente desde a liquidez zero até AMM e, em seguida, CEX, padronizando a segurança on-chain (pools de retirada, riscos de contrato ocultos), construindo uma cultura PVP on-chain e formando uma quantidade significativa de SOL bloqueado. O surgimento do Pump.fun é equivalente ao momento do iPhone on-chain; é também o primeiro a reconhecer que a capacidade de atenção da geração mais jovem é extremamente curta, e eles desprezam valores tradicionais, preferindo PVP. Sob uma perspectiva de investimento em valor, o Pump é o maior aplicativo consumidor em toda a rede, no entanto, sua relação preço-lucro é de apenas 5, tornando-o um verdadeiro alvo de investimento em valor. Ele acredita que atualmente existem apenas dois fossos no espaço cripto: liquidez e tempo de tela.

“Não fantasie que a Pump.fun emitirá um airdrop novamente.” Em resposta às fantasias do mercado sobre o airdrop da Pump.fun, o fundador do Weirdo Ghost GangsonolentoÉ apontado que a Pump.fun completou seu início a frio com seu produto e não tem motivação para emitir airdrops. Na verdade, os airdrops se tornaram cada vez mais uma ferramenta para captura de atenção de curto prazo. Embora pareçam "incentivar os usuários", raramente conseguem reter verdadeiramente usuários leais. Airdrop ≠ lealdade do usuário. Airdrops são meramente um mecanismo de liberação de tráfego utilizado para amplificar a influência de um projeto em um curto período de tempo. No entanto, a Pump.fun já possui uma base de usuários estável e grande, e não precisa usar airdrops para complementar a atenção ou criar tópicos.

No geral, a notícia da emissão de moedas pela Pump.fun reacendeu discussões acaloradas no mercado, mas por trás desse entusiasmo está a fragilidade da liquidez estrutural do mercado, a retração do sentimento de participação dos usuários e a enorme bolha da narrativa de MEME.

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