Encaminhando o título original "As Luzes do Cassino Apagam: Pump.fun está sendo 'Duplamente Estrangulado', É o Fim da Moeda Meme Aqui?"

A queda repentina do Pump.fun não é um caso isolado; ela se assemelha a um prisma, refratando as profundas contradições internas por trás da frenesi das moedas Meme. Esta é uma colisão frontal entre um experimento financeiro gamificado e irrestrito e as frias realidades da legislação de valores mobiliários, o controle das plataformas centralizadas sobre a vida e a morte, e as duras leis da economia de mercado. Este carnaval digital é apenas uma bolha passageira, ou anuncia a ascensão de uma nova força indomável de especulação de mercado? Sua ascensão e queda nos fornecem uma excelente amostra para dissecção.

1. Anatomia da Fábrica de Memes: Ascensão e Decadência

A ascensão do Pump.fun está enraizada em sua extrema "democratização" do limiar de especulação financeira, enquanto sua queda está enraizada nas falhas sistêmicas inerentes a esse modelo.

“Inovação”: Abrindo as portas do cassino para todos

O mecanismo central do Pump.fun reside em sua extrema simplificação do processo de criação de tokens na blockchain Solana, criando uma plataforma única que integra a criação e negociação de moedas Meme. Sua essência é um modelo matemático conhecido como “Curva de Vinculação.” Sob este modelo, o preço do token aumenta automaticamente com a crescente demanda de compra, o que não apenas cria incentivos significativos para os primeiros participantes, mas também fornece um combustível contínuo para a frenesi especulativa. Este mecanismo é apresentado como uma “emissão justa,” rapidamente fazendo com que o Pump.fun fosse conhecido na comunidade como o “cassino de moedas Meme.”

O negócio de cassino está excepcionalmente em alta. A plataforma construiu um modelo de negócios lucrativo cobrando uma taxa de 1% por transação e uma taxa de 1,5 SOL para tokens que "graduam" com sucesso (ou seja, após atingir uma certa capitalização de mercado e serem listados em exchanges descentralizadas). No início de 2025, as taxas acumuladas coletadas pela plataforma se aproximaram de $500 milhões, e sua receita diária máxima superou até mesmo $15 milhões, tornando-se uma máquina de impressão de dinheiro altamente eficiente.

Decaimento Inerente: Um Sistema Construído sobre Engano

No entanto, por trás da fachada próspera, há uma realidade chocante. Um relatório devastador divulgado pela empresa de análise de riscos Solidus Labs revela que até 98,6% dos tokens emitidos no Pump.fun exibem características típicas do esquema "Pump-and-Dump", que acabam despencando para zero e se tornando sem valor. Esses dados desnudam completamente a fachada de "inovação" e "justiça" da plataforma, expondo sua essência como um terreno fértil para fraudes em escala industrial.

A relação entre o modelo de negócios da plataforma e atividades fraudulentas não é simplesmente de aprovação tácita, mas sim uma profunda simbiose. A receita do Pump.fun está diretamente ligada à emissão e ao volume de negociação de tokens em sua plataforma. Como a vasta maioria das transações decorre de esquemas fraudulentos de pump-and-dump, a enorme receita da plataforma, de quase $500 milhões, é essencialmente derivada da facilitação dessas fraudes. Isso cria um mecanismo de incentivo distorcido: na busca por maximizar a receita, a plataforma inevitavelmente prioriza a redução de barreiras e o aumento do volume de negociação, em vez de aprimorar as verificações de segurança e proteger os investidores. Isso torna seu chamado compromisso de "emissão justa" particularmente vazio.

As vulnerabilidades da plataforma foram expostas há muito tempo. Em maio de 2024, um ex-funcionário explorou seu acesso privilegiado para roubar ativos no valor de aproximadamente $1,9 milhão através de um ataque de empréstimo relâmpago, revelando falhas significativas em seus controles internos. Em fevereiro de 2025, sua conta oficial no X foi hackeada para promover moedas fraudulentas, destacando ainda mais sua capacidade inadequada de se defender contra riscos externos. Documentos legais também acusam a plataforma de lucrar imensamente em um ambiente repleto de conteúdo ilegal e antissocial, acrescentando uma camada de mancha moral e reputacional.

II. Liquidação Legal: Quando a moeda Meme encontra o Teste Howey

Quando experimentos financeiros selvagens tocam a linha vermelha da lei, um acerto de contas é inevitável. Em janeiro de 2025, duas ações coletivas importantes foram apresentadas no tribunal federal do Distrito Sul de Nova York, colocando a Pump.fun e suas entidades subjacentes e fundadores no banco dos réus.

Ação legal

A ação judicial foi iniciada por escritórios de advocacia como Wolf Popper LLP e Burwick Law, com réus incluindo a entidade operante do Reino Unido da Pump.fun, Baton Corporation Ltd., bem como seus fundadores Alon Cohen, Dylan Kerler e Noah Bernhard Hugo Tweedale. A alegação central é que a Pump.fun promoveu e vendeu um grande número de valores mobiliários não registrados através de sua plataforma, em clara violação da Lei de Valores Mobiliários de 1933 nos Estados Unidos. Os autores da ação estão exigindo que a plataforma reembolse todos os valores de compra aos investidores e compense as perdas econômicas incorridas, envolvendo montantes de até quase $500 milhões.

A principal arma legal desta ação é o "Teste Howey", que nasceu em 1946. É o padrão ouro para determinar se um investimento constitui uma "segurança". O argumento dos autores é altamente disruptivo: eles acreditam que a Pump.fun está longe de ser um provedor de ferramentas tecnológicas neutras, mas sim um "vendedor estatutário" e "co-emissor" ativamente envolvido na emissão e venda de moedas.

Este argumento é apoiado pelo fato de que a Pump.fun controla profundamente todo o processo de criação de tokens até a negociação: fornece ferramentas de criação de tokens padronizadas, controla a liquidez e a precificação por meio de um mecanismo de curva conjunta, e promove ativamente esses tokens através de sua plataforma e parcerias com figuras influentes. Os documentos do processo judicial descrevem esse modelo como uma "nova evolução de esquemas Ponzi e pump-and-dump." Esta estratégia legal marca uma evolução significativa na litígios de criptomoedas. No passado, os reguladores normalmente visavam emissores individuais de tokens (como a ação do SEC contra a Ripple), mas enfrentando milhares de criadores anônimos na Pump.fun, essa abordagem é ineficiente. Hoje, os demandantes escolhem atacar o cerne da questão—mantendo a própria plataforma responsável. Se essa lógica se sustentar no tribunal, então qualquer plataforma que forneça ferramentas padronizadas, controle mecanismos de precificação e participe da promoção poderia ser considerada como vendedora de valores mobiliários não registrados. Isso destruiria fundamentalmente o modelo de negócios de tais "plataformas de emissão como serviço."

Pegos entre duas eras regulatórias

Este processo judicial ocorre durante um período de transformação drástica nas políticas regulatórias de criptomoedas nos EUA. Ele se originou no final da era "centrada na aplicação" liderada pelo ex-presidente da SEC Gary Gensler, que foi marcada por processos contra gigantes como Coinbase e Binance, vendo a maioria dos ativos cripto como possíveis valores mobiliários. No entanto, o caso será ouvido sob a liderança do novo governo e do novo presidente da SEC, Paul Atkins, que deixou claro que adotará uma postura mais favorável em relação às criptomoedas e planeja estabelecer uma estrutura regulatória mais clara. Portanto, o resultado deste processo não está apenas relacionado ao destino do Pump.fun, mas também servirá como um termômetro para como o sistema judiciário dos EUA equilibra duas filosofias regulatórias distintamente diferentes.

3. Interrupção de Sinal: Perdendo-se Após Ser Banido pela Plataforma

Se a litígios legais é um desafio fundamental ao seu modelo de negócios, então a proibição de mídias sociais é um corte direto de sua linha de vida.

Guilhotina Digital

As contas oficiais da Pump.fun e do seu fundador Alon Cohen foram suspensas, o que não é um incidente isolado, mas parte de uma ampla ação de limpeza da plataforma X visando uma série de contas relacionadas a moedas Meme (incluindo GMGN, BullX, etc.). Há várias teorias sobre a razão das suspensões. A explicação mais credível é que plataformas como a Pump.fun podem ter violado os termos de serviço ao usar APIs compartilhadas ou de "mercado negro" para impulsionar seu rastreamento de negociações e bots de "sniping", o que contraria diretamente os termos de serviço da X. Outra possibilidade é que, diante do aumento dos riscos legais e alegações de fraude contra a Pump.fun, a plataforma X optou por romper proativamente os laços para reduzir sua própria responsabilidade.

Este evento revela profundamente o paradoxo da centralização da chamada "finança descentralizada". Embora Pump.fun seja construído na blockchain descentralizada Solana, suas linhas de vida, como aquisição de usuários, interação da comunidade e marketing viral, dependem completamente do X, uma plataforma social centralizada. Como um CEO compartilhou no Reddit, perder uma conta no X é como ser "silenciado da noite para o dia". Isso expõe uma fraqueza fatal em todo o ecossistema Web3: suas camadas sociais e de distribuição ainda são firmemente controladas por alguns gigantes da tecnologia.

A ruptura e a mudança narrativa da comunidade

O colapso da plataforma provocou reações muito diferentes dentro da comunidade. Algumas pessoas se alegram com sua queda, acreditando que o Pump.fun é como um parasita que drenou liquidez e atenção de outros projetos valiosos, e sua morte é "uma coisa boa" [User Query]. Outros especuladores (os chamados "Degen") lamentam que perderam seu amado cassino, dizendo "não há nada para jogar." Enquanto isso, vozes mais visionárias estão começando a pedir um retorno à racionalidade no mercado, reorientando o foco para a criação de valor, e até mesmo instando diretamente para que o capital retorne ao ecossistema Ethereum, dizendo: "Volte, minha orgulhosa temporada de Meme Ethereum!"

4. Buracos Negros de Liquidez e a Batalha das Chains Públicas

A ascensão do Pump.fun não apenas criou inúmeras fraudes, mas também teve um impacto profundo na macroecologia de todo o mercado de criptomoedas, especialmente intensificando a competição entre as duas principais blockchains, Solana e Ethereum.

O consumo massivo de liquidez

Pump.fun já ocupou mais de 50% da participação na emissão de novos tokens no mercado, seu modelo se assemelhando a um enorme “buraco negro de liquidez.” Ele atraiu um capital massivo e a atenção do mercado para jogos especulativos de alto risco e curta duração, levando à marginalização de projetos que realmente têm valor prático e potencial a longo prazo, com os fundos sendo continuamente drenados. Esse fenômeno distorce a alocação efetiva de capital, recompensando o marketing exagerado em vez da inovação tecnológica, representando um enorme custo de oportunidade para o desenvolvimento saudável de toda a indústria. Quando a notícia se espalhou de que o Pump.fun planejara arrecadar $1 bilhão em financiamento de tokens, soaram alarmes no mercado, levantando preocupações de que isso drenaria ainda mais a liquidez já escassa do ecossistema.

A Corrida Entre Solana e Ethereum

O sucesso do Pump.fun é um reflexo direto das características técnicas da Solana. Sua capacidade de processamento de transações de até 65.000 transações por segundo (TPS) e taxas de transação quase negligenciáveis fornecem o solo perfeito para este modelo especulativo de alta frequência e baixo custo. Em contraste, as altas taxas de Gas do Ethereum e sua velocidade mais lenta tornam difícil replicar um "cassino" igualmente insano.

No entanto, com o colapso do Pump.fun, um antigo "killer app" no ecossistema Solana, um vácuo de poder surgiu. O chamado da comunidade para a "Época dos Memes do Ethereum" não é apenas uma explosão emocional, mas também pode anunciar uma verdadeira migração de capital. Os especuladores estão sempre à procura da próxima oportunidade, e o Ethereum, com seu valor total bloqueado (TVL) de até $64 bilhões, seu "moat de liquidez", um ecossistema mais maduro e uma grande base de usuários, torna-se naturalmente o destino mais proeminente.

Conclusão: Depois do carnaval, está uma bagunça em toda parte.

A história do Pump.fun é um microcosmo de todo o setor de moedas Meme. Enfrenta processos legais que desafiam a base de seu modelo de negócios e sofre bloqueios sociais que cortam sua linha de marketing, caindo em um duplo predicamento.

Sua ascensão e queda epitomiza a contradição central do mundo cripto: por um lado, o ideal utópico de buscar a criação sem permissão e a liberdade absoluta; por outro lado, a demanda rígida da sociedade real por proteção ao investidor e ordem de mercado. O colapso do Pump.fun se tornará uma limpeza necessária no mercado, empurrando o capital de volta para a trilha do "investimento em valor"? Ou esse espírito puro e gamificado de especulação já fincou raízes e se tornou incontrolável?

As luzes do cassino se apagaram, mas os jogadores não deixaram a cena. Eles estão apenas olhando ao redor, procurando o próximo lugar onde as luzes de néon brilharão. Acima dos vestígios da Pump.fun, paira um enorme ponto de interrogação, questionando a direção futura de toda a indústria.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [ MarsBit] O título original é “As Luzes do Cassino Apagam: Pump.fun está sendo ‘Duplamente Estrangulado’, é o fim das moedas Meme?”, os direitos autorais pertencem ao autor original [Luke, Mars Finance] se houver objeções à reimpressão, entre em contatoEquipe Gate LearnA equipe irá processá-lo o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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