Income Real Asset Tokenization Report: U.S. Treasuries Drive Growth, Crypto User Demand Surges (収入実物資産のトークン化レポート: 米国債が成長を牽引し、暗号ユーザーの需要が急増)

ブロックチェーン上には、さまざまなタイプの実物資産トークン(RWA)が存在し、それぞれの特徴があり、異なるシーンに対応しています。ステーブルコインやトークン化された金などのいくつかのRWAは何年も前から存在していますが、米国債などの新しいRWAは最近、金利上昇の背景の中で登場しました。本記事では、以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に概説します:

*不動産

• プライベートクレジット *公債

注:以下分析は、これらのトークン化された資産とその時価総額に焦点を当てています。基盤プロトコルや補助サービスに関する情報は含まれていません。小規模な時価総額のRWAの上昇やRWAの推進力を過小評価しないために、グラフやTVLの計算にはステーブルコインは含まれていません。

現実とデジタル世界の統合

RWAは発行者によって以下の一つまたは複数の活動を通じて作成されます:

• 現実世界のアセットへのアクセス
• 資産をトークン化してチェーンに載せる
• チェーン上のユーザーにRWAトークンを配布する

発行者がいなければ、RWAはチェーン上に存在することはできません。

いくつかの主要なRWA発行者には、

• センティフュージ(は、RWAの価値が2.38億ドル)の活発な発行を行っています: 最大のオンチェーンプライベートクレジット発行者です。
• フランクリン・テンプルトン(がアクティブにRWAを発行し、価値は3.1億ドル): トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。
• Wisdom Tree(アクティブ発行RWA価値1100万米ドル): 国債トラッキングファンドを発行する機関資本市場会社。

これらの発行者は、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAをどのようにサポートするかを強調しています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、主に暗号化とは無関係な業務を行っている2つの伝統的金融会社です。彼らはRWAを試み始め、伝統的な金融ツールをトークン化することで機関顧客のニーズに応えています。まだ初期段階にありますが、これらの試みは多くの新しいユーザーを暗号化分野に引き込む可能性を秘めています。

収益ベースのRWA成長率

9月30日時点で、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強力な成長を見せていますが、プライベートクレジット発行者の活発な貸付が大幅に減少し、時価総額は歴史的な高点を下回っています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

1月31日から9月30日まで、非安定通貨RWAの価値は10.5億ドル上昇しました。過去3四半期で、国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから新たに85.57億ドルが追加されました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

プライベートクレジット

プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する貸付形式です。2008年の金融危機後、銀行の規制が強化され、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利環境はこの傾向をさらに後押ししています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手には金利の保護を提供します。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット貸付市場の評価額は1.5兆ドルです。

1月1日から9月30日まで、オンチェーンプライベートクレジットローンのアクティブバリューは2.105億ドル(84%の上昇)を記録しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、未払いローン残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolは過去3四半期で最大の相対的変化を経験し、ローン残高は966%増加して2396万ドルに達しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

2023年に上昇があったにもかかわらず、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルの歴史的高値に対して70%低いままです。連邦準備制度が大幅に利上げする一方で、アクティブローンは大幅に減少しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

オンチェーンのプライベートクレジットローンの利回りは、DeFiレンディングプロトコルのステーブルコイン供給率を明らかに上回っています。1月1日から9月30日までの間、両者の平均日利差は7.7%でした。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

####不動産

不動産は有形資産であり、住宅、商業ビル、土地などが含まれます。それは家賃などの受動的な収入源を通じて投資家を引き付けます。2023年、不動産は世界最大の資産クラスであり、約613兆ドルの価値があります。

1月1日から9月30日までの間、チェーン上の不動産総価値は1.78億ドルです。RealTは最大の発行者で、市場シェアの49%を占めています。Tangibleは今年最も強力な成長を遂げ、総ロックアップ価値は10万ドルから6400万ドルに増加しました。

! インカムRWAレポート:米国債が利回りの伸びを牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

####国債およびその他の債券

アメリカ国債は最も安全で信頼できる収益資産と広く見なされています。それに対して、社債はリスクが高いですが、収益もより高くなる可能性があります。2022年、世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。

トークン化された国債およびその他の債券の価値は、1月1日から9月30日までに5億5,705万ドル増加しました。 Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockが上位3社の発行体で、合計5億7,205万ドルの資産( )の85%を占めています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

Frigg.ecoは持続可能なインフラ開発者に関連する債券を発行しており、企業債券のようなものです。stUSDTは約180億ドルの時価総額を持つ別のトークン化された国庫資産ですが、透明性の不足から批判を受けています。

近18ヶ月間、短期アメリカ国債の利回りはステーブルコインの預金利回りを上回っていました。2023年、両者の平均日利差は約3%です。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

###プロスペクト

暗号化ネイティブユーザーの収益に対する需要が、オンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年新たに追加されたRWAの価値の約82%は収益型資産から来ています。収益型RWAは、総時価総額における割合が1月1日の31%からほぼ倍増し、53%に達しました。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

2021年から2023年にかけて、米連邦準備制度は大幅な利上げを行い、高い収益を求めるDeFiユーザーに新たな需要を生み出しました。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

大多数RWA需要は少数の暗号ネイティブユーザーから来ており、新しい暗号採用者や従来の投資家からではありません。RWAトークンと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成時間は、資産の作成時間よりも早く、平均保有者がすでにチェーン上で取引を行っていることを強調しています。

2023年8月31日現在、3232のユニークアドレスが主要なRWA資産を保有しています。平均アドレスの年齢は882日(2.42年)であり、RWA資産の平均年齢は375日です。20%のアドレスは2023年以前からオンチェーン取引を開始しています。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges

ただし、一部の新しいユーザーは伝統的な金融会社が発行したRWA製品から来ていますが、大多数は依然として暗号化ネイティブユーザーです。

RWAのリスクと制限

ほとんどのRWAはユーザーにKYC/AMLなどの検証を完了することを要求し、最低残高要件を満たす必要がある場合があります。これはRWAが金融ツールのアクセス可能性を拡大していないことを意味します。

RWAには独自のリスクも存在します。例えば、プライベートクレジットのRWAは無担保である可能性があり、オフチェーンの借り手がデフォルトした場合、オンチェーンの預金者が資金を失う可能性があります。発行者はリスク価格設定と透明なガバナンスを通じてリスクを管理する必要があります。

FRBの政策の重要性

米連邦準備制度の利上げは、今年のRWAの普及を大きく促進しました。金利の上昇に伴い、オンチェーンユーザーにとってオフチェーン収益がより魅力的になり、最も価値のあるRWAのタイプも変化しました。米連邦準備制度の政策は、RWA DeFi領域の拡大と配置に影響を与える主要な推進力です。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

まとめ

RWAの上昇は主に原生暗号化ユーザーの需要によって推進されており、新しいユーザーによるものではありません。しかし、伝統的な金融会社の採用は新しいユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年のRWAは勢いが強く、多くの資産の時価総額が新高値に向かっています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に引き続き影響を与えるでしょう。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Bonds Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges