A moeda estável, como enlace entre o mundo da encriptação e o TradFi, já formou um mercado de aproximadamente 250 bilhões de dólares (99% atrelado ao dólar). O quadro regulatório global está acelerando sua implementação, e Hong Kong, com a entrada em vigor da Lei das Moedas Estáveis em 1º de agosto, tornou-se o "campo de testes offshore" da China na exploração de finanças digitais. O Morgan Stanley divulgou recentemente um relatório que analisa em profundidade os pontos principais da Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong, seu impacto nas moedas estáveis de renminbi e as mudanças progressivas nos setores financeiro e de e-commerce, revelando como Hong Kong está se posicionando para liderar na corrida das moedas estáveis.
Um. Corrida legislativa global das moedas estáveis, Hong Kong ocupa a dianteira
A onda de legislação global: a "Lei GENIUS" dos Estados Unidos (em vigor a partir de 18 de julho), a "Lei MiCA" da União Europeia (em vigor em dezembro de 2024), Cingapura (agosto de 2023), Japão (junho de 2023) estabeleceram estruturas regulatórias focadas na gestão de reservas, conformidade com a lavagem de dinheiro e outros requisitos essenciais.
A posição estratégica de Hong Kong: como um centro financeiro offshore da China, a legislação de Hong Kong abre um caminho legal para a moeda estável do renminbi (CNH), ao mesmo tempo em que equilibra inovação e risco através de regulamentações rigorosas (como a exigência de 100% de reserva e um limite de capital de 25 milhões de dólares de Hong Kong), fortalecendo sua posição como centro financeiro global.
Dois, os principais pontos da Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong: segurança e inovação em equilíbrio
As novas regras de Hong Kong concentram-se na "estabilidade das reservas" e na "integridade financeira", estabelecendo normas abrangentes para a emissão, negociação e custódia de moeda estável, ao mesmo tempo que orientam a sua aplicação na economia real.
Requisitos principais:
O emissor deve deter um capital não inferior a 25 milhões de HKD ou 1% do valor nominal dos tokens emitidos, e as reservas devem ser ativos de alta liquidez (como títulos governamentais de curto prazo), custodiados em contas separadas e revelados em tempo real.
Processo de KYC/AML (anti-lavagem de dinheiro) obrigatório, auditorias regulares, garantindo que possa ser resgatado a qualquer momento (dentro de um intervalo de custos razoável).
Prioridade para apoiar pagamentos transfronteiriços, financiamento de cadeia de suprimentos, transações de varejo e outros cenários práticos, em vez de transações especulativas.
Comparação com a legislação dos EUA: Hong Kong possui requisitos mais flexíveis para a qualificação dos emissores (permitindo instituições estrangeiras), enquanto os EUA limitam a bancos subsidiários ou instituições certificadas pelo governo federal; ambos exigem reservas de 100%, mas Hong Kong não proíbe a reutilização de ativos de reserva, enquanto os EUA proíbem claramente.
Três, moeda estável de renminbi (CNH): potencial e gargalos coexistem
Hong Kong oferece um cenário de teste para a moeda estável em yuan, mas devido à liquidez offshore e às restrições políticas, seu desenvolvimento pode ficar atrás da moeda estável em dólar e em dólar de Hong Kong.
Fatores limitantes:
O pool de renminbi offshore é de apenas cerca de 1 trilhão de yuan, muito abaixo dos 300 trilhões de yuan no mercado doméstico, e a oferta de ativos de reserva de alta qualidade (como notas de banco central offshore) é instável.
A liquidez é escassa e o efeito de rede é fraco, dificultando a substituição da moeda estável do dólar na posição de liderança nos pagamentos transnacionais.
O renminbi digital (e-CNY) já recebeu apoio prioritário das políticas, enquanto a moeda estável CNH é mais utilizada como uma ferramenta complementar.
Caminho de ruptura: Se integrar com o CIPS (Sistema de Pagamento Transfronteiriço em Renminbi) e expandir a emissão de títulos em renminbi offshore, isso pode acelerar a aplicação da moeda estável CNH.
Quatro, primeiros beneficiários: encriptação, tecnologia financeira e intercâmbios
A nova política de moeda estável de Hong Kong beneficiará inicialmente três tipos de instituições: emissores com tecnologia de blockchain madura, plataformas de encriptação e infraestruturas financeiras que se baseiam na melhoria da liquidez.
Futu Holdings (FUTU. US): Conecta uma vasta base de usuários de varejo através da sua plataforma de encriptação (corretora + bolsa). Se a moeda estável for integrada ao comércio de encriptação, a receita potencial em 2027 pode atingir 240 milhões de dólares de Hong Kong (com base numa estimativa de retorno sobre investimentos de 2,5% das reservas).
ZhongAn Online (6060.HK): A participação indireta na moeda estável do sandbox é de 8,7% da RD InnoTech, e o ZA Bank, de sua propriedade, oferece serviços de custódia de reservas para emissores de moeda estável, sendo o primeiro banco digital em Hong Kong a suportar transações de encriptação para o varejo.
Bolsa de Valores de Hong Kong (0388.HK): Beneficiando-se do aumento da liquidez trazido pelas moedas estáveis, espera-se que o financiamento por IPO atinja 107 bilhões de dólares de Hong Kong em 2025 (aumento anual de + 700%), e as moedas estáveis podem ainda melhorar a eficiência das transações (como a liquidação T+0).
Cinco, o impacto nas finanças e no comércio eletrônico: mudança gradual em vez de ruptura
A moeda estável tem um impacto limitado no modelo de TradFi, mas a longo prazo pode reestruturar a eficiência das transações transnacionais; a aplicação no campo do comércio eletrônico precisa superar os hábitos dos usuários e as barreiras regulatórias.
TradFi: moeda estável é posicionada como "equivalente ao dinheiro em blockchain", não gera juros e não pode substituir os serviços de depósito bancário; mas pode reduzir os custos de liquidação transfronteiriça (80% mais baixo que o SWIFT) e encurtar o tempo (de 3 dias para minutos).
Comércio eletrônico transnacional: plataformas como Alibaba, JD.com, entre outras, podem reduzir os custos de transação através de moeda estável (o fundador da JD.com afirmou que isso pode reduzir em até 90%), mas países desenvolvidos já possuem sistemas de pagamento maduros, e a motivação dos usuários para a conversão é fraca; mercados emergentes podem se tornar um ponto de ruptura.
Seis, alerta de risco: incerteza regulatória e volatilidade do mercado
moeda estável ainda está em desenvolvimento inicial, é necessário estar atento a três grandes riscos:
Arbitragem regulamentar: a inconsistência dos quadros globais pode levar o fluxo de capitais para regiões com políticas mais flexíveis, e a coordenação das políticas entre Hong Kong e a China continental precisa ser monitorada continuamente.
Choque de liquidez: a moeda estável pode ser rapidamente convertida em dinheiro, e em tempos de turbulência no mercado, isso pode agravar as vendas (como a venda de títulos do Tesouro pelos emissores de moeda estável ou o aumento dos rendimentos em 6-8 pontos base).
Viabilidade de negócios: a exigência de 100% de reservas comprime o espaço de lucro, o que pode limitar a participação de emissores de pequeno e médio porte.
Conclusão:
A nova política de moeda estável de Hong Kong é um passo crucial para a participação da China na competição global de finanças digitais, beneficiando a curto prazo o ecossistema de encriptação e as empresas de tecnologia financeira, e a longo prazo pode fortalecer sua posição como "conector financeiro entre China e EUA". No entanto, o avanço da moeda estável em renminbi ainda depende da melhoria da liquidez offshore e da coordenação de políticas, e os investidores devem olhar racionalmente para as oportunidades e riscos.
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Morgan Stanley revela a legislação de Hong Kong: será que a moeda estável em renminbi pode desafiar a hegemonia do dólar?
A moeda estável, como enlace entre o mundo da encriptação e o TradFi, já formou um mercado de aproximadamente 250 bilhões de dólares (99% atrelado ao dólar). O quadro regulatório global está acelerando sua implementação, e Hong Kong, com a entrada em vigor da Lei das Moedas Estáveis em 1º de agosto, tornou-se o "campo de testes offshore" da China na exploração de finanças digitais. O Morgan Stanley divulgou recentemente um relatório que analisa em profundidade os pontos principais da Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong, seu impacto nas moedas estáveis de renminbi e as mudanças progressivas nos setores financeiro e de e-commerce, revelando como Hong Kong está se posicionando para liderar na corrida das moedas estáveis.
Um. Corrida legislativa global das moedas estáveis, Hong Kong ocupa a dianteira
A onda de legislação global: a "Lei GENIUS" dos Estados Unidos (em vigor a partir de 18 de julho), a "Lei MiCA" da União Europeia (em vigor em dezembro de 2024), Cingapura (agosto de 2023), Japão (junho de 2023) estabeleceram estruturas regulatórias focadas na gestão de reservas, conformidade com a lavagem de dinheiro e outros requisitos essenciais.
A posição estratégica de Hong Kong: como um centro financeiro offshore da China, a legislação de Hong Kong abre um caminho legal para a moeda estável do renminbi (CNH), ao mesmo tempo em que equilibra inovação e risco através de regulamentações rigorosas (como a exigência de 100% de reserva e um limite de capital de 25 milhões de dólares de Hong Kong), fortalecendo sua posição como centro financeiro global.
Dois, os principais pontos da Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong: segurança e inovação em equilíbrio
As novas regras de Hong Kong concentram-se na "estabilidade das reservas" e na "integridade financeira", estabelecendo normas abrangentes para a emissão, negociação e custódia de moeda estável, ao mesmo tempo que orientam a sua aplicação na economia real.
Requisitos principais:
O emissor deve deter um capital não inferior a 25 milhões de HKD ou 1% do valor nominal dos tokens emitidos, e as reservas devem ser ativos de alta liquidez (como títulos governamentais de curto prazo), custodiados em contas separadas e revelados em tempo real.
Processo de KYC/AML (anti-lavagem de dinheiro) obrigatório, auditorias regulares, garantindo que possa ser resgatado a qualquer momento (dentro de um intervalo de custos razoável).
Prioridade para apoiar pagamentos transfronteiriços, financiamento de cadeia de suprimentos, transações de varejo e outros cenários práticos, em vez de transações especulativas.
Comparação com a legislação dos EUA: Hong Kong possui requisitos mais flexíveis para a qualificação dos emissores (permitindo instituições estrangeiras), enquanto os EUA limitam a bancos subsidiários ou instituições certificadas pelo governo federal; ambos exigem reservas de 100%, mas Hong Kong não proíbe a reutilização de ativos de reserva, enquanto os EUA proíbem claramente.
Três, moeda estável de renminbi (CNH): potencial e gargalos coexistem
Hong Kong oferece um cenário de teste para a moeda estável em yuan, mas devido à liquidez offshore e às restrições políticas, seu desenvolvimento pode ficar atrás da moeda estável em dólar e em dólar de Hong Kong.
Fatores limitantes:
O pool de renminbi offshore é de apenas cerca de 1 trilhão de yuan, muito abaixo dos 300 trilhões de yuan no mercado doméstico, e a oferta de ativos de reserva de alta qualidade (como notas de banco central offshore) é instável.
A liquidez é escassa e o efeito de rede é fraco, dificultando a substituição da moeda estável do dólar na posição de liderança nos pagamentos transnacionais.
O renminbi digital (e-CNY) já recebeu apoio prioritário das políticas, enquanto a moeda estável CNH é mais utilizada como uma ferramenta complementar.
Caminho de ruptura: Se integrar com o CIPS (Sistema de Pagamento Transfronteiriço em Renminbi) e expandir a emissão de títulos em renminbi offshore, isso pode acelerar a aplicação da moeda estável CNH.
Quatro, primeiros beneficiários: encriptação, tecnologia financeira e intercâmbios
A nova política de moeda estável de Hong Kong beneficiará inicialmente três tipos de instituições: emissores com tecnologia de blockchain madura, plataformas de encriptação e infraestruturas financeiras que se baseiam na melhoria da liquidez.
Futu Holdings (FUTU. US): Conecta uma vasta base de usuários de varejo através da sua plataforma de encriptação (corretora + bolsa). Se a moeda estável for integrada ao comércio de encriptação, a receita potencial em 2027 pode atingir 240 milhões de dólares de Hong Kong (com base numa estimativa de retorno sobre investimentos de 2,5% das reservas).
ZhongAn Online (6060.HK): A participação indireta na moeda estável do sandbox é de 8,7% da RD InnoTech, e o ZA Bank, de sua propriedade, oferece serviços de custódia de reservas para emissores de moeda estável, sendo o primeiro banco digital em Hong Kong a suportar transações de encriptação para o varejo.
Bolsa de Valores de Hong Kong (0388.HK): Beneficiando-se do aumento da liquidez trazido pelas moedas estáveis, espera-se que o financiamento por IPO atinja 107 bilhões de dólares de Hong Kong em 2025 (aumento anual de + 700%), e as moedas estáveis podem ainda melhorar a eficiência das transações (como a liquidação T+0).
Cinco, o impacto nas finanças e no comércio eletrônico: mudança gradual em vez de ruptura
A moeda estável tem um impacto limitado no modelo de TradFi, mas a longo prazo pode reestruturar a eficiência das transações transnacionais; a aplicação no campo do comércio eletrônico precisa superar os hábitos dos usuários e as barreiras regulatórias.
TradFi: moeda estável é posicionada como "equivalente ao dinheiro em blockchain", não gera juros e não pode substituir os serviços de depósito bancário; mas pode reduzir os custos de liquidação transfronteiriça (80% mais baixo que o SWIFT) e encurtar o tempo (de 3 dias para minutos).
Comércio eletrônico transnacional: plataformas como Alibaba, JD.com, entre outras, podem reduzir os custos de transação através de moeda estável (o fundador da JD.com afirmou que isso pode reduzir em até 90%), mas países desenvolvidos já possuem sistemas de pagamento maduros, e a motivação dos usuários para a conversão é fraca; mercados emergentes podem se tornar um ponto de ruptura.
Seis, alerta de risco: incerteza regulatória e volatilidade do mercado
moeda estável ainda está em desenvolvimento inicial, é necessário estar atento a três grandes riscos:
Arbitragem regulamentar: a inconsistência dos quadros globais pode levar o fluxo de capitais para regiões com políticas mais flexíveis, e a coordenação das políticas entre Hong Kong e a China continental precisa ser monitorada continuamente.
Choque de liquidez: a moeda estável pode ser rapidamente convertida em dinheiro, e em tempos de turbulência no mercado, isso pode agravar as vendas (como a venda de títulos do Tesouro pelos emissores de moeda estável ou o aumento dos rendimentos em 6-8 pontos base).
Viabilidade de negócios: a exigência de 100% de reservas comprime o espaço de lucro, o que pode limitar a participação de emissores de pequeno e médio porte.
Conclusão:
A nova política de moeda estável de Hong Kong é um passo crucial para a participação da China na competição global de finanças digitais, beneficiando a curto prazo o ecossistema de encriptação e as empresas de tecnologia financeira, e a longo prazo pode fortalecer sua posição como "conector financeiro entre China e EUA". No entanto, o avanço da moeda estável em renminbi ainda depende da melhoria da liquidez offshore e da coordenação de políticas, e os investidores devem olhar racionalmente para as oportunidades e riscos.