تأثير السيف ذو الحدين للحوت غريسك: من محرك السوق الصاعدة إلى مصدر ضغط سوق الدببة

منذ تأسيسها، كانت غراي سكال لاعبًا مهمًا في مجال التشفير، حيث قدمت للمستثمرين قنوات استثمار متوافقة مع التشفير. ومع ذلك، بعد أن نجح GBTC في التحول إلى ETF بيتكوين الفوري في 11 يناير، حدث تحول دراماتيكي في الوضع.

حتى الآن، تم سحب 34.5 مليار دولار من GBTC، مما يجعلها ETF البيتكوين الوحيد الذي في حالة تدفق صافي. تبرز هذه الظاهرة حقيقة أن GBTC من Grayscale أصبحت المصدر الأكبر لضغط البيع في سوق البيتكوين على المدى القصير.

تاريخياً، كانت غراي سكيل ركيزة أساسية في سوق التشفير. تأسست كفرع لمجموعة العملات الرقمية DCG في عام 2013، وفتحت غراي سكيل قنوات استثمار متوافقة للمستثمرين من خلال صناديق الثقة قبل ظهور ETFs البيتكوين الفورية. وتأتي أموالها بشكل رئيسي من المستثمرين المؤسسيين وصناديق التقاعد، مما يعكس مكانتها المهمة في مجال استثمارات المؤسسات.

تغطي صناديق الاستئمان التابعة لـ Grayscale مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة الرئيسية مثل ETH و BCH و LTC، مما يعكس فلسفتها الاستثمارية القوية. هذه الصناديق الاستئمانية هي في جوهرها أدوات استثمار أحادية الاتجاه، حيث يتم الاستثمار فيها فقط دون الخروج منها على المدى القصير، مما ساهم إلى حد ما في ارتفاع أسعار العملات المشفرة.

في عام 2020، مع دخول الأموال المؤسسية بكثافة، لعبت غراي سكيل دور محرك السوق الصاعدة. في ظل عدم الموافقة على ETF بيتكوين لفترة طويلة، أصبحت غراي سكيل القناة الرئيسية لدخول المستثمرين المؤسسيين إلى سوق التشفير، مما جلب الكثير من الأموال الجديدة إلى السوق.

ومع ذلك، مع الموافقة على صندوق ETF لبتكوين الفوري، بدأت مشكلة الخصم السلبي لـ GBTC تُحل تدريجياً. بدأت هذه العملية في يونيو 2023، عندما بدأت الأخبار حول صندوق ETF لبتكوين الفوري بالانتشار. تقلص الخصم السلبي لـ GBTC من 30% ليقترب من الصفر، مما أتاح فرصة للخروج بالربح للمستثمرين الأوائل.

حتى الآن، يواجه GBTC، بعد تحوله إلى ETF، ضغطاً مستمراً من تدفقات الأموال الخارجة. حتى 23 يناير، شكل حجم تداول GBTC أكثر من نصف جميع ETFs البيتكوين الفورية، مما يعني أن الأموال الإضافية الناتجة عن ETFs الأخرى لا تزال تكافح لمواجهة التدفقات الخارجة المستمرة من GBTC.

أحد الأسباب المهمة لتدفق الأموال من GBTC هو رسوم الإدارة المرتفعة نسبيًا. تعتبر رسوم الإدارة بنسبة 1.5% لـ GBTC أعلى بكثير من مستوى الرسوم الذي يتراوح بين 0.2% و 0.9% لمنتجات ETF الأخرى، مما يؤثر إلى حد ما على قدرتها التنافسية.

في المستقبل القريب، قد تستمر حوالي 500,000 بيتكوين (بقيمة حوالي 20 مليار دولار) التي تمتلكها GBTC في الضغط على السوق. قد ينتظر المستثمرون المؤسسون ورؤوس الأموال الجديدة التوقيت المناسب لامتصاص هذه الحصة تدريجياً.

تذكرنا هذه السلسلة من الأحداث أن العوامل التي كانت تُعتبر "محرك السوق الصاعدة" قد تتحول إلى مخاطر محتملة عندما تتغير بيئة السوق. بالنسبة لصناعة التشفير سريعة التطور، قد يكون التخلص من الاعتماد على تخطيط المؤسسات الكبيرة وإعادة تقييم ديناميكيات السوق واحدة من أكثر التجارب قيمة في هذه الدورة الخاصة.