مع تراجع السوق تدريجياً، أعلنت بينانس اليوم عن استثمار MGX في بينانس. بالاستناد إلى الحقائق الموضوعية المتعلقة ببيع بينانس الكبير للأصول المشفرة في شهر يناير، سأقوم بتحليل المنطق المحتمل لاستثمار MGX، ودوافع بينانس لتقليص حصتها، وتأثير ذلك على السوق، آملاً في تقديم تفسير منطقي لسلسلة من الأحداث.
**أولاً،**تقييم استثمارات الأسهم الأقلية
خلال فترة عملي في بنك استثماري أجنبي، شاركت في صفقة استثمار في حقوق الملكية الأقلية MinorityStakelnvestmentDeal). في تلك الصفقة، كان المشتري مؤسسة لإدارة أموال التقاعد الأوروبية، وكان البائع شركة صينية، بينما كانت بنكتنا تعمل كمستشار للمشتري (BuysideAdvisory).
في هذا النوع من عمليات الاستثمار، يحتاج المشتري إلى تحديد تقييم الشركة المستهدفة، لذا غالبًا ما يقوم ببناء نماذج تقييم معقدة.
لقد استخدمنا نموذج Excel يحتوي على عشرات الأوراق (Tab) لإجراء تقييمات لضمان أن سعر الصفقة معقول.
نظرًا لأن المشتري يرغب في الشراء بسعر منخفض، والبائع يرغب في البيع بسعر مرتفع، فإن الطرفين عادةً ما يحتاجان إلى إجراء عدة جولات من المفاوضات للتوصل إلى سعر متفق عليه.
من المنطق الاستثماري، من المحتمل أن تكون عملية استثمار MGX في حصة أقلية من بينانس مشابهة. خلال الصفقة، يحتاج MGX إلى نموذج تقييم لبينانس، والتفاوض مع بينانس بشأن التقييم وشروط الاستثمار.
سعر/تقييم زوج التداول سيكون هو القضية الأساسية في الصفقة بأكملها. إذا تمكن المشتري من خفض السعر، فسوف يتمكن من زيادة عائد الاستثمار (IRR/MOIC)؛ وإذا تمكن البائع من رفع السعر، فسوف يتمكن من زيادة عائداته، الصراع في المصالح بين الطرفين، وهذا هو السبب الذي أعتقد أنه أدى إلى بيع باينانس في يناير.
ثانياً، خلفية MGX وطرق الاستثمار
MGX هو منصة استثمارية تم تأسيسها بشكل مشترك من قبل صندوق الثروة السيادية في أبوظبي مبادلة(Mubadala) ومجموعة التكنولوجيا G42، ويتميز بخصائص صندوق سيادي نصف. تشتهر مبادلة برواتبها العالية، حيث يأتي موظفوها في الغالب من بنوك الاستثمار الأجنبية في أوروبا / هونغ كونغ / الولايات المتحدة، كما أن هناك موظفين انتقلوا من صناديق التحوط(Mega Fund)، لذا فإن مستوى احترافية الفريق مرتفع جداً.
وفقًا للإجراءات المعتادة لاستثمار الأسهم الخاصة (PE)، ستقوم MGX أيضًا بإجراء تقييم مفصل قبل الاستثمار في بينانس.
لم يتم الكشف عن سعر الصفقة النهائي للجمهور، ولا يمكن رؤية البيانات المحددة إلا من قبل المؤسسات المهنية المعنية بالتداول مثل المصارف الاستثمارية والمحامين والمراجعين. تشمل طرق الحساب الشائعة P/E، EV/EBITDA، EV/AUM، وغيرها. يمكن هنا الرجوع إلى كيفية تقدير المحللين من البائعين في الولايات المتحدة لقيمة Coinbase، حيث تكون المنطق مشابهة.
ثالثاً، تكوين أصول بينانس وكمية التخفيض
في تقييم الشركات التقليدية، تشير الأصول أساسًا إلى الأصول الثابتة، وسيتم تقييمها من قبل مؤسسات متخصصة مثل JLL وCushman&Wakefield(. كأكبر منصة لتداول العملات الرقمية في العالم، فإن أصول بينانس لا تشمل فقط الأصول الثابتة، بل تشمل أيضًا كميات كبيرة من حيازة العملات الرقمية.
وفقًا لإثبات الاحتياطي الذي نشرته بينانس )Proofof Reserves(، يمكن حساب أصولها الذاتية عن طريق "رصيد محفظة آمن" مطروحًا منه "الرصيد الصافي للعملاء". في عام 2025
1 يناير: تمتلك بينانس حوالي 50,000 BTC، 3 مليار USDT، 220,000 ETH، 6 مليون BNB، 450,000 SOL، 70 مليون FDUSD، 100 مليون XRP، 700 مليون USDC.
1 فبراير: تمتلك Binance حوالي 2700 BTC، 270 مليون USDT، 150 ETH، 5 مليون BNB، 4000 SOL، 30 مليون FDUSD، 90 مليون XRP، 1.3 مليار USDC وغيرها.
من البيانات، يبدو أن بينانس قد خفضت حيازتها بشكل كبير في يناير.
5万 BTC) حوالي 50 مليار دولار أمريكي (
220,000 ETH) حوالي 700 مليون دولار(
1,000,000 BNB) حوالي 600 مليون دولار أمريكي
450,000 SOL( حوالي 100 مليون دولار أمريكي(
انخفض USDT بمقدار 2.7 مليار، وزاد USDC بمقدار 1.3 مليار، ليكون الإجمالي صافي تخفيض في العملات المستقرة بمقدار 1.4 مليار دولار
إجمالي التخفيض حوالي 80 مليار دولار من الأصول المشفرة.
رابعًا: الأسباب المحتملة للتخفيض الكبير الذي قامت به بينانس
باينانس قامت بتخفيض حوالي 8 مليارات دولار من الأصول المشفرة في يناير، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من الأصول التي تمتلكها. أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك.
1، يسهل تأكيد التقييم، يقلل من تأثير تقلبات الأسعار
تتقلب أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، حيث يمكن أن تصل تقلبات الأسعار اليومية إلى 5%-10%، بينما تكون مشكلة خصم السيولة واضحة. إن تنظيف الأصول المشفرة قبل التداول يساعد في تقليل عدم اليقين في التقييم، مما يسهل على الطرفين المتداولين التوصل إلى توافق.
2، مطابقة تفضيلات الاستثمار MGX
باعتبارها صندوقاً شبه سيادي، قد تسعى استثمارات MGX ليس فقط لتحقيق عوائد مالية، بل ترتبط أيضاً بجذب الاستثمارات / الاستراتيجية الوطنية لحكومة أبوظبي. لذلك، من المرجح أن تركز MGX أكثر على الأنشطة التجارية الأساسية لبينانس، وأن تكون أقل اهتماماً بشراء الأصول المشفرة التي تحتفظ بها. قد تقوم بينانس بإزالة الأصول المشفرة بشكل استباقي قبل الصفقة لتتناسب مع تفضيلات استثمار MGX.
3، توزيعات الأرباح للمساهمين القدامى
من المحتمل أن تقوم بينانس بتخفيض حيازتها من الأصول المشفرة، واستخدام جزء من الأموال المحققة لتوزيع أرباح على المساهمين القدامى، مما يتيح لهم الحصول على نقد قبل التداول. بينما يمكن لـ MGX الاستثمار في الأعمال الأساسية لبينانس بسعر أقل، مما يحقق الفوز للطرفين.
خمسة، تحليل تأثير السوق
أثرت تصرفات تقليص حصص بينانس على سوق العملات المشفرة في يناير بشكل ما.
BTC: إجمالي صافي التدفقات الداخلة لصندوق ETF في يناير هو 52.5 مليار دولار، وتخفيض Binance لحيازات BTC تبلغ قيمتها 50 مليار دولار، مما يعوض كلاهما تقريباً.
ETH: إجمالي التدفق الصافي لصندوق ETF في يناير هو 6.6 مليار دولار، وانخفضت حصة بينانس بمقدار 7 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريباً ضعف كمية التدفق الصافي لصندوق ETF.
إذا لم تقم بينانس بهذه الجولة من التخفيضات، فقد تكون أسعار إغلاق BTC و ETH في يناير أعلى من 102,500 و 3,300. من المحتمل أيضًا أن يسجل BTC أعلى سعر تاريخي يتجاوز 109,000 في يناير.
ومع ذلك، نظرًا لانخفاض معظم العملات البديلة في أواخر ديسمبر، بما في ذلك ETH)، حتى مع عدم وجود ضغط بيع كبير، فإن ما إذا كان السوق سيحقق ارتفاعًا جديدًا في يناير لا يزال أمرًا غير مؤكد.
تقديري هو أنه إذا لم يكن هناك ضغط بيع من بينانس، فإن ETH في يناير يميل إلى أن يكون بالإجمال أخضر ( فوق 3300 )، لكن سعر الإغلاق قد يكون أقل من سعر افتتاح ديسمبر 3700. من المحتمل أن يكون هناك ارتفاع طفيف في القيمة الإجمالية مقارنة بـ 31 ديسمبر، لكنه لا يزال أقل من ذروة 7 ديسمبر.
انخفاض فبراير يرجع أساسًا إلى عدم اليقين الناتج عن الرسوم الجمركية/الركود التي جلبتها إدارة ترامب، وهذا ليس له علاقة كبيرة بضغط البيع من بينانس
ستة، آفاق المستقبل
بعد استثمار MGX، أعتقد أن الوضع العام لسوق العملات الرقمية محايد أو إيجابي.
يستخدم MGX الاستثمار في العملات المستقرة في بينانس، مما يعني أن جانب الأصول في بينانس قد أضيفت له عملات مستقرة، وهذه العملات المستقرة قد تستخدم في الاقتراض أو إعادة شراء العملات المشفرة، مما يعزز سيولة سوق العملات الرقمية.
إذا لم تعد MGX تحتفظ بالعملات المشفرة وفقًا لمتطلبات بينانس، بل تعمل فقط كمنصة تداول بحتة، نظرًا لأن الأصول الحالية لديها تقريبًا لا تحتوي على أي عملات مشفرة، فلن يكون لذلك تأثير سلبي على السوق في المستقبل.
إذا كانت بينانس قد قامت بالبيع فقط لتسهيل التقييم واحتياجات توزيع الأرباح على المساهمين، وما زالت تنوي الدخول في سوق العملات المشفرة لاحقًا، مع تراجع السوق تدريجيًا في مارس/وصوله إلى القاع، فمن المحتمل أن تعود كقوة محتملة للشراء في القاع، مما يشكل فائدة محتملة لانتعاش السوق في المستقبل.
كونها شركة خاصة، فإن أنكر ليس لديها أي التزام بإبلاغنا مسبقًا بعمليات بيع العملات في شهر يناير. إن المعلومات غير المتكافئة التي يتلقاها المستثمرون الأفراد في هذا السوق ليست حالة فريدة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تحليل منطقي لتقليل حصة بينانس واستثمار MGX: التقييم والدوافع وتأثير السوق
المؤلف: Biupa-TZC، تويتر丨@biupa
!
مع تراجع السوق تدريجياً، أعلنت بينانس اليوم عن استثمار MGX في بينانس. بالاستناد إلى الحقائق الموضوعية المتعلقة ببيع بينانس الكبير للأصول المشفرة في شهر يناير، سأقوم بتحليل المنطق المحتمل لاستثمار MGX، ودوافع بينانس لتقليص حصتها، وتأثير ذلك على السوق، آملاً في تقديم تفسير منطقي لسلسلة من الأحداث.
**أولاً،**تقييم استثمارات الأسهم الأقلية
خلال فترة عملي في بنك استثماري أجنبي، شاركت في صفقة استثمار في حقوق الملكية الأقلية MinorityStakelnvestmentDeal). في تلك الصفقة، كان المشتري مؤسسة لإدارة أموال التقاعد الأوروبية، وكان البائع شركة صينية، بينما كانت بنكتنا تعمل كمستشار للمشتري (BuysideAdvisory).
في هذا النوع من عمليات الاستثمار، يحتاج المشتري إلى تحديد تقييم الشركة المستهدفة، لذا غالبًا ما يقوم ببناء نماذج تقييم معقدة.
لقد استخدمنا نموذج Excel يحتوي على عشرات الأوراق (Tab) لإجراء تقييمات لضمان أن سعر الصفقة معقول.
نظرًا لأن المشتري يرغب في الشراء بسعر منخفض، والبائع يرغب في البيع بسعر مرتفع، فإن الطرفين عادةً ما يحتاجان إلى إجراء عدة جولات من المفاوضات للتوصل إلى سعر متفق عليه.
من المنطق الاستثماري، من المحتمل أن تكون عملية استثمار MGX في حصة أقلية من بينانس مشابهة. خلال الصفقة، يحتاج MGX إلى نموذج تقييم لبينانس، والتفاوض مع بينانس بشأن التقييم وشروط الاستثمار.
سعر/تقييم زوج التداول سيكون هو القضية الأساسية في الصفقة بأكملها. إذا تمكن المشتري من خفض السعر، فسوف يتمكن من زيادة عائد الاستثمار (IRR/MOIC)؛ وإذا تمكن البائع من رفع السعر، فسوف يتمكن من زيادة عائداته، الصراع في المصالح بين الطرفين، وهذا هو السبب الذي أعتقد أنه أدى إلى بيع باينانس في يناير.
ثانياً، خلفية MGX وطرق الاستثمار
MGX هو منصة استثمارية تم تأسيسها بشكل مشترك من قبل صندوق الثروة السيادية في أبوظبي مبادلة(Mubadala) ومجموعة التكنولوجيا G42، ويتميز بخصائص صندوق سيادي نصف. تشتهر مبادلة برواتبها العالية، حيث يأتي موظفوها في الغالب من بنوك الاستثمار الأجنبية في أوروبا / هونغ كونغ / الولايات المتحدة، كما أن هناك موظفين انتقلوا من صناديق التحوط(Mega Fund)، لذا فإن مستوى احترافية الفريق مرتفع جداً.
وفقًا للإجراءات المعتادة لاستثمار الأسهم الخاصة (PE)، ستقوم MGX أيضًا بإجراء تقييم مفصل قبل الاستثمار في بينانس.
لم يتم الكشف عن سعر الصفقة النهائي للجمهور، ولا يمكن رؤية البيانات المحددة إلا من قبل المؤسسات المهنية المعنية بالتداول مثل المصارف الاستثمارية والمحامين والمراجعين. تشمل طرق الحساب الشائعة P/E، EV/EBITDA، EV/AUM، وغيرها. يمكن هنا الرجوع إلى كيفية تقدير المحللين من البائعين في الولايات المتحدة لقيمة Coinbase، حيث تكون المنطق مشابهة.
ثالثاً، تكوين أصول بينانس وكمية التخفيض
في تقييم الشركات التقليدية، تشير الأصول أساسًا إلى الأصول الثابتة، وسيتم تقييمها من قبل مؤسسات متخصصة مثل JLL وCushman&Wakefield(. كأكبر منصة لتداول العملات الرقمية في العالم، فإن أصول بينانس لا تشمل فقط الأصول الثابتة، بل تشمل أيضًا كميات كبيرة من حيازة العملات الرقمية.
وفقًا لإثبات الاحتياطي الذي نشرته بينانس )Proofof Reserves(، يمكن حساب أصولها الذاتية عن طريق "رصيد محفظة آمن" مطروحًا منه "الرصيد الصافي للعملاء". في عام 2025
من البيانات، يبدو أن بينانس قد خفضت حيازتها بشكل كبير في يناير.
إجمالي التخفيض حوالي 80 مليار دولار من الأصول المشفرة.
رابعًا: الأسباب المحتملة للتخفيض الكبير الذي قامت به بينانس
باينانس قامت بتخفيض حوالي 8 مليارات دولار من الأصول المشفرة في يناير، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من الأصول التي تمتلكها. أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك.
1، يسهل تأكيد التقييم، يقلل من تأثير تقلبات الأسعار
تتقلب أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، حيث يمكن أن تصل تقلبات الأسعار اليومية إلى 5%-10%، بينما تكون مشكلة خصم السيولة واضحة. إن تنظيف الأصول المشفرة قبل التداول يساعد في تقليل عدم اليقين في التقييم، مما يسهل على الطرفين المتداولين التوصل إلى توافق.
2، مطابقة تفضيلات الاستثمار MGX
باعتبارها صندوقاً شبه سيادي، قد تسعى استثمارات MGX ليس فقط لتحقيق عوائد مالية، بل ترتبط أيضاً بجذب الاستثمارات / الاستراتيجية الوطنية لحكومة أبوظبي. لذلك، من المرجح أن تركز MGX أكثر على الأنشطة التجارية الأساسية لبينانس، وأن تكون أقل اهتماماً بشراء الأصول المشفرة التي تحتفظ بها. قد تقوم بينانس بإزالة الأصول المشفرة بشكل استباقي قبل الصفقة لتتناسب مع تفضيلات استثمار MGX.
3، توزيعات الأرباح للمساهمين القدامى
من المحتمل أن تقوم بينانس بتخفيض حيازتها من الأصول المشفرة، واستخدام جزء من الأموال المحققة لتوزيع أرباح على المساهمين القدامى، مما يتيح لهم الحصول على نقد قبل التداول. بينما يمكن لـ MGX الاستثمار في الأعمال الأساسية لبينانس بسعر أقل، مما يحقق الفوز للطرفين.
خمسة، تحليل تأثير السوق
أثرت تصرفات تقليص حصص بينانس على سوق العملات المشفرة في يناير بشكل ما.
إذا لم تقم بينانس بهذه الجولة من التخفيضات، فقد تكون أسعار إغلاق BTC و ETH في يناير أعلى من 102,500 و 3,300. من المحتمل أيضًا أن يسجل BTC أعلى سعر تاريخي يتجاوز 109,000 في يناير.
ومع ذلك، نظرًا لانخفاض معظم العملات البديلة في أواخر ديسمبر، بما في ذلك ETH)، حتى مع عدم وجود ضغط بيع كبير، فإن ما إذا كان السوق سيحقق ارتفاعًا جديدًا في يناير لا يزال أمرًا غير مؤكد.
تقديري هو أنه إذا لم يكن هناك ضغط بيع من بينانس، فإن ETH في يناير يميل إلى أن يكون بالإجمال أخضر ( فوق 3300 )، لكن سعر الإغلاق قد يكون أقل من سعر افتتاح ديسمبر 3700. من المحتمل أن يكون هناك ارتفاع طفيف في القيمة الإجمالية مقارنة بـ 31 ديسمبر، لكنه لا يزال أقل من ذروة 7 ديسمبر.
انخفاض فبراير يرجع أساسًا إلى عدم اليقين الناتج عن الرسوم الجمركية/الركود التي جلبتها إدارة ترامب، وهذا ليس له علاقة كبيرة بضغط البيع من بينانس
ستة، آفاق المستقبل
بعد استثمار MGX، أعتقد أن الوضع العام لسوق العملات الرقمية محايد أو إيجابي.
كونها شركة خاصة، فإن أنكر ليس لديها أي التزام بإبلاغنا مسبقًا بعمليات بيع العملات في شهر يناير. إن المعلومات غير المتكافئة التي يتلقاها المستثمرون الأفراد في هذا السوق ليست حالة فريدة.