Di Twitter, diskusi tentang rencana @pumpdotfun untuk melakukan ICO dipenuhi dengan berbagai emosi yang kompleks, tetapi hampir tidak ada bukti yang kuat untuk mendukung pandangan ini. Oleh karena itu, penting untuk menggali lebih dalam fundamentalnya untuk menilai dua pertanyaan berikut: 1) Apakah valuasi ICO sebesar 4 miliar dolar itu wajar? 2) Seberapa besar potensi keuntungan atau risiko dari investasi ini?
Artikel ini bukanlah analisis yang komprehensif, melainkan serangkaian pengamatan kunci yang saya anggap diperlukan untuk membentuk penilaian yang lengkap. Saya juga perlu menyatakan bahwa saya tidak memiliki hubungan kepentingan dengan @pumpdotfun, dan analisis ini juga akan membantu saya memutuskan bagaimana berdagang dalam ICO ini.
Untuk menjawab kedua pertanyaan yang saya ajukan, saya rasa perlu membahas poin-poin berikut lebih lanjut:
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Bagaimana kinerja @pumpdotfun di seluruh ekosistem?
Apakah daya tarik dan momentum perkembangan pengguna @pumpdotfun sedang meningkat atau menurun?
Mari kita analisis satu per satu.
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Sumber data
Dari grafik di atas, jelas terlihat bahwa meskipun pesaing terus muncul dan berpindah-pindah menguasai pangsa pasar, mereka akhirnya dengan cepat menghilang. Gelombang kompetisi terbaru berasal dari @bonk_fun, LaunchLab @RaydiumProtocol, dan @believeapp, ini adalah putaran kedua kompetisi sejak keberadaan Pump. Namun, dari gelombang kompetisi pertama (pump[.]sun Justin), dapat dilihat bahwa pesaing-pesaing ini tidak bertahan lama, pengguna biasanya akan kembali ke @pumpdotfun dalam beberapa minggu.
Bagaimana kinerja @pumpdotfun di seluruh ekosistem?
Jelas, Pump menunjukkan kinerja yang luar biasa di bidang memecoin, tetapi saya juga ingin memahami pentingnya itu dan memecoin dalam ekosistem yang lebih luas.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa dominasi pasar memecoin sedang menurun, dengan proporsi volume perdagangan dalam ekosistem secara keseluruhan turun dari 45% di akhir tahun menjadi sekitar 25% saat ini. Sementara itu, dari grafik di bawah, dapat dilihat bahwa pump.swap mengalami pertumbuhan yang signifikan dibandingkan dengan DEX @solana lainnya.
Perlu dicatat bahwa penurunan proporsi perdagangan memecoin telah kembali ke tingkat sebelum puncak bull market Q4 2024 di @virtuals_io dan $TRUMP, sehingga penurunan ini adalah sesuatu yang alami dan dapat diprediksi. Saya senang melihat bahwa proporsi perdagangan memecoin terhadap keseluruhan aktivitas perdagangan mungkin telah menemukan tingkat yang berkelanjutan dan normal.
Apakah daya tarik pengguna dan momentum pengembangan @pumpdotfun sedang naik atau turun?
Sebuah gambar yang baik lebih bernilai daripada seribu kata, oleh karena itu berikut adalah tiga grafik yang menunjukkan volume perdagangan, basis pengguna, dan tingkat penerbitan/kelulusan token dari @pumpdotfun.
Secara keseluruhan, jika dilihat dari latar belakang, indikator-indikator ini positif bagi saya. Jika kita mengecualikan periode bull market "gila" dari bulan November hingga Januari, semua indikator telah mengalami pertumbuhan 2 kali lipat, dan tingkat pengguna kembali cukup tinggi (rata-rata 56% dari pengguna bulanan adalah pengguna kembali), meskipun tingkat kelulusan relatif stabil tetapi sedikit menurun.
analisis valuasi
Menurut saya, @pumpdotfun masih mempertahankan kecepatan pertumbuhan yang sehat, hampir tidak memiliki pesaing yang berkelanjutan, dan kondisi pasar yang lebih luas menunjukkan bahwa memecoin belum ada tanda-tanda akan berakhir. Oleh karena itu, anggapan bahwa ICO @pumpdotfun adalah "penyulingan terakhir" tidaklah valid.
Karena nilai Pump jelas tidak nol (sepertinya tidak akan hilang dalam waktu dekat), kita dapat mengeksplorasi penilaian yang wajar.
Daripada bergantung pada serangkaian data input subyektif untuk analisis diskonto arus kas (DCF), saya memilih metode analisis perbandingan. Saya pertama-tama mengumpulkan dua set data:
Grup A
Grup B
Untuk @pumpdotfun, saya menggunakan data berikut dalam analisis:
pump.fun data
Saat menggunakan metrik yang berbeda dari dataset A untuk estimasi, kita dapat melihat bahwa valuasi dilusi penuh (FDV) dari @pumpdotfun berada di antara 183 juta dolar hingga 5,7 miliar dolar. Jelas, rentang seperti itu tidak memberikan jawaban yang jelas. Namun, sebagai investor yang memfokuskan pada dasar-dasar, mengingat bahwa model bisnis Pump.fun berbeda secara signifikan dari model bursa terdesentralisasi (DEX) tradisional atau platform peluncuran, saya cenderung melihat pendapatan sebagai indikator yang tepat untuk mengevaluasi perusahaan tersebut.
Volume perdagangan DEX tidak dapat dengan baik mencerminkan kemampuan likuidasinya, dan biaya transaksi juga tidak dapat dengan akurat mencerminkan kemampuan untuk membeli kembali token. Saya percaya bahwa kemampuan untuk membeli kembali token akan menjadi faktor pendorong utama dalam menganalisis token mana pun di masa depan. Oleh karena itu, dalam menilai @pumpdotfun, pendapatan jelas merupakan indikator yang paling tepat.
Satu poin lain yang perlu ditambahkan adalah, indikator tahunan mana yang lebih cocok untuk dipilih?
Menurut saya, indikator 3 bulan adalah pilihan terbaik dalam situasi ini. Volatilitas data 1 bulan terlalu besar (misalnya, pendapatan tahunan @HyperliquidX berfluktuasi antara 300 juta dolar hingga 1 miliar dolar), sementara pendapatan 12 bulan tidak dapat mencerminkan penyesuaian terbaru @pumpdotfun pada model bisnisnya, yang mencakup pengenalan bagi hasil pendapatan kreator, yang mungkin akan melebih-lebihkan tingkat pendapatan saat ini dari @pumpdotfun.
Berdasarkan estimasi kelipatan DEX, nilai dilusi penuh (FDV) dari Pump adalah sekitar 5,3 miliar dolar.
Namun, apakah kita bisa melakukan yang lebih baik? Metode penilaian saat ini tidak mencerminkan keputusan pembelian kembali tim Pump dengan baik, karena mengasumsikan rasio pembelian kembali 100%, yang jelas tidak realistis. Selain itu, penilaian saat ini juga tidak mempertimbangkan fakta bahwa Pump sebenarnya lebih mirip dengan sebuah perusahaan daripada sebuah protokol, sehingga menggunakan kelipatan DeFi untuk menilai sebuah perusahaan tidak sepenuhnya tepat.
Oleh karena itu, kita dapat beralih untuk menggunakan rasio harga terhadap laba (P/E) dari pemain kunci di bidang keuangan terpusat (CeFi) — Coinbase, Binance, dan Robinhood sebagai dataset representatif untuk penilaian.
Penilaian berdasarkan dataset B
Menariknya, jika menerapkan rencana pembelian kembali sebesar 25%, FDV sekitar 5 miliar dolar, yang sangat mendekati hasil berdasarkan metode multiplikator DEX.
Tapi ada satu masalah! Dalam skenario ini, saya mengasumsikan rencana pembelian kembali tertentu dan daya tarik pengguna yang berkelanjutan. Lalu, bagaimana jika kita melakukan analisis sensitivitas terhadap asumsi-asumsi ini?
Analisis sensitivitas berdasarkan "valuasi dataset B" menunjukkan hasil sebagai berikut:
Asumsi dasar saya adalah Pump.fun dapat mempertahankan 75%-100% dari pendapatan saat ini (pendapatan harian 1,5 juta USD), dan menggunakan 25%-50% dari pendapatan untuk pembelian kembali. Ini akan membuat valuasinya berada di antara 3,7 miliar USD hingga 9,8 miliar USD. Jika pendapatan terus tumbuh, valuasi akan memiliki ruang kenaikan yang besar, sehingga valuasi 4 miliar USD terasa wajar bahkan dianggap undervalued.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Estimasi ICO 4 miliar dolar, apakah Pump.fun seharga ini?
Penulis: tomas
Kompilasi: Shenchao TechFlow
Di Twitter, diskusi tentang rencana @pumpdotfun untuk melakukan ICO dipenuhi dengan berbagai emosi yang kompleks, tetapi hampir tidak ada bukti yang kuat untuk mendukung pandangan ini. Oleh karena itu, penting untuk menggali lebih dalam fundamentalnya untuk menilai dua pertanyaan berikut: 1) Apakah valuasi ICO sebesar 4 miliar dolar itu wajar? 2) Seberapa besar potensi keuntungan atau risiko dari investasi ini?
Artikel ini bukanlah analisis yang komprehensif, melainkan serangkaian pengamatan kunci yang saya anggap diperlukan untuk membentuk penilaian yang lengkap. Saya juga perlu menyatakan bahwa saya tidak memiliki hubungan kepentingan dengan @pumpdotfun, dan analisis ini juga akan membantu saya memutuskan bagaimana berdagang dalam ICO ini.
Untuk menjawab kedua pertanyaan yang saya ajukan, saya rasa perlu membahas poin-poin berikut lebih lanjut:
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Bagaimana kinerja @pumpdotfun di seluruh ekosistem?
Apakah daya tarik dan momentum perkembangan pengguna @pumpdotfun sedang meningkat atau menurun?
Mari kita analisis satu per satu.
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Sumber data
Dari grafik di atas, jelas terlihat bahwa meskipun pesaing terus muncul dan berpindah-pindah menguasai pangsa pasar, mereka akhirnya dengan cepat menghilang. Gelombang kompetisi terbaru berasal dari @bonk_fun, LaunchLab @RaydiumProtocol, dan @believeapp, ini adalah putaran kedua kompetisi sejak keberadaan Pump. Namun, dari gelombang kompetisi pertama (pump[.]sun Justin), dapat dilihat bahwa pesaing-pesaing ini tidak bertahan lama, pengguna biasanya akan kembali ke @pumpdotfun dalam beberapa minggu.
Bagaimana kinerja @pumpdotfun di seluruh ekosistem?
Jelas, Pump menunjukkan kinerja yang luar biasa di bidang memecoin, tetapi saya juga ingin memahami pentingnya itu dan memecoin dalam ekosistem yang lebih luas.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa dominasi pasar memecoin sedang menurun, dengan proporsi volume perdagangan dalam ekosistem secara keseluruhan turun dari 45% di akhir tahun menjadi sekitar 25% saat ini. Sementara itu, dari grafik di bawah, dapat dilihat bahwa pump.swap mengalami pertumbuhan yang signifikan dibandingkan dengan DEX @solana lainnya.
Perlu dicatat bahwa penurunan proporsi perdagangan memecoin telah kembali ke tingkat sebelum puncak bull market Q4 2024 di @virtuals_io dan $TRUMP, sehingga penurunan ini adalah sesuatu yang alami dan dapat diprediksi. Saya senang melihat bahwa proporsi perdagangan memecoin terhadap keseluruhan aktivitas perdagangan mungkin telah menemukan tingkat yang berkelanjutan dan normal.
Apakah daya tarik pengguna dan momentum pengembangan @pumpdotfun sedang naik atau turun?
Sebuah gambar yang baik lebih bernilai daripada seribu kata, oleh karena itu berikut adalah tiga grafik yang menunjukkan volume perdagangan, basis pengguna, dan tingkat penerbitan/kelulusan token dari @pumpdotfun.
Secara keseluruhan, jika dilihat dari latar belakang, indikator-indikator ini positif bagi saya. Jika kita mengecualikan periode bull market "gila" dari bulan November hingga Januari, semua indikator telah mengalami pertumbuhan 2 kali lipat, dan tingkat pengguna kembali cukup tinggi (rata-rata 56% dari pengguna bulanan adalah pengguna kembali), meskipun tingkat kelulusan relatif stabil tetapi sedikit menurun.
analisis valuasi
Menurut saya, @pumpdotfun masih mempertahankan kecepatan pertumbuhan yang sehat, hampir tidak memiliki pesaing yang berkelanjutan, dan kondisi pasar yang lebih luas menunjukkan bahwa memecoin belum ada tanda-tanda akan berakhir. Oleh karena itu, anggapan bahwa ICO @pumpdotfun adalah "penyulingan terakhir" tidaklah valid.
Karena nilai Pump jelas tidak nol (sepertinya tidak akan hilang dalam waktu dekat), kita dapat mengeksplorasi penilaian yang wajar.
Daripada bergantung pada serangkaian data input subyektif untuk analisis diskonto arus kas (DCF), saya memilih metode analisis perbandingan. Saya pertama-tama mengumpulkan dua set data:
Grup A
Grup B
Untuk @pumpdotfun, saya menggunakan data berikut dalam analisis:
pump.fun data
Saat menggunakan metrik yang berbeda dari dataset A untuk estimasi, kita dapat melihat bahwa valuasi dilusi penuh (FDV) dari @pumpdotfun berada di antara 183 juta dolar hingga 5,7 miliar dolar. Jelas, rentang seperti itu tidak memberikan jawaban yang jelas. Namun, sebagai investor yang memfokuskan pada dasar-dasar, mengingat bahwa model bisnis Pump.fun berbeda secara signifikan dari model bursa terdesentralisasi (DEX) tradisional atau platform peluncuran, saya cenderung melihat pendapatan sebagai indikator yang tepat untuk mengevaluasi perusahaan tersebut.
Volume perdagangan DEX tidak dapat dengan baik mencerminkan kemampuan likuidasinya, dan biaya transaksi juga tidak dapat dengan akurat mencerminkan kemampuan untuk membeli kembali token. Saya percaya bahwa kemampuan untuk membeli kembali token akan menjadi faktor pendorong utama dalam menganalisis token mana pun di masa depan. Oleh karena itu, dalam menilai @pumpdotfun, pendapatan jelas merupakan indikator yang paling tepat.
Satu poin lain yang perlu ditambahkan adalah, indikator tahunan mana yang lebih cocok untuk dipilih?
Menurut saya, indikator 3 bulan adalah pilihan terbaik dalam situasi ini. Volatilitas data 1 bulan terlalu besar (misalnya, pendapatan tahunan @HyperliquidX berfluktuasi antara 300 juta dolar hingga 1 miliar dolar), sementara pendapatan 12 bulan tidak dapat mencerminkan penyesuaian terbaru @pumpdotfun pada model bisnisnya, yang mencakup pengenalan bagi hasil pendapatan kreator, yang mungkin akan melebih-lebihkan tingkat pendapatan saat ini dari @pumpdotfun.
Berdasarkan estimasi kelipatan DEX, nilai dilusi penuh (FDV) dari Pump adalah sekitar 5,3 miliar dolar.
Namun, apakah kita bisa melakukan yang lebih baik? Metode penilaian saat ini tidak mencerminkan keputusan pembelian kembali tim Pump dengan baik, karena mengasumsikan rasio pembelian kembali 100%, yang jelas tidak realistis. Selain itu, penilaian saat ini juga tidak mempertimbangkan fakta bahwa Pump sebenarnya lebih mirip dengan sebuah perusahaan daripada sebuah protokol, sehingga menggunakan kelipatan DeFi untuk menilai sebuah perusahaan tidak sepenuhnya tepat.
Oleh karena itu, kita dapat beralih untuk menggunakan rasio harga terhadap laba (P/E) dari pemain kunci di bidang keuangan terpusat (CeFi) — Coinbase, Binance, dan Robinhood sebagai dataset representatif untuk penilaian.
Penilaian berdasarkan dataset B
Menariknya, jika menerapkan rencana pembelian kembali sebesar 25%, FDV sekitar 5 miliar dolar, yang sangat mendekati hasil berdasarkan metode multiplikator DEX.
Tapi ada satu masalah! Dalam skenario ini, saya mengasumsikan rencana pembelian kembali tertentu dan daya tarik pengguna yang berkelanjutan. Lalu, bagaimana jika kita melakukan analisis sensitivitas terhadap asumsi-asumsi ini?
Analisis sensitivitas berdasarkan "valuasi dataset B" menunjukkan hasil sebagai berikut:
Asumsi dasar saya adalah Pump.fun dapat mempertahankan 75%-100% dari pendapatan saat ini (pendapatan harian 1,5 juta USD), dan menggunakan 25%-50% dari pendapatan untuk pembelian kembali. Ini akan membuat valuasinya berada di antara 3,7 miliar USD hingga 9,8 miliar USD. Jika pendapatan terus tumbuh, valuasi akan memiliki ruang kenaikan yang besar, sehingga valuasi 4 miliar USD terasa wajar bahkan dianggap undervalued.