Stablecoin memiliki keunggulan mata uang digital, pembayaran yang mudah, dan privasi transaksi; Ini juga memiliki keunggulan mata uang terpusat, dan nilai mata uangnya stabil. Dapat dikatakan bahwa stablecoin adalah mata uang "dua sisi". Atribut investasi Bitcoin sangat kuat, dan nilai mata uang tidak stabil. Dan ketika nilai suatu mata uang tidak stabil, sulit baginya untuk memasuki kancah perdagangan biasa. Sebaliknya, stablecoin mengejar stabilitas mata uang dan nilai investasi nol, yang mengorbankan nilai investasi dengan imbalan audiens perdagangan yang lebih luas. Era transaksi digital semakin dekat, dan kancah perdagangan biasa masyarakat umum semakin dekat, yang merupakan lautan bintang yang diperjuangkan oleh stablecoin.
Setelah delapan tahun pelebaran moneter besar-besaran, dan setelah pandemi fiskal besar, dua kali inflasi moneter, publik mulai meragukan sistem mata uang internasional yang berpusat pada dolar. Permainan geopolitik dan perang tarif membuat fondasi sistem mata uang tradisional yang didominasi dolar semakin goyah. Permintaan transaksi digital yang awalnya melarikan diri dari sistem mata uang kredit, kini dibalut lapisan stablecoin, kembali ke dalam sistem mata uang kredit, mungkin ini adalah tujuan mendasar yang diharapkan oleh pihak regulator dalam perkembangan stablecoin.
Sejak penciptaan Uang Digital, pasar telah membahas tentang mata uang perdagangan yang terbagi menjadi dua kategori besar: Uang Digital dan mata uang terpusat (fiat).
Berdasarkan karakteristik angka dan desentralisasi, stablecoin tidak diragukan lagi adalah Uang Digital; namun sebagian besar stablecoin terikat pada mata uang fiat (terutama dolar AS), sehingga memiliki karakteristik mata uang fiat tertentu.
Oleh karena itu, stablecoin dapat dianggap sebagai mata uang "dua sisi" yang berada di antara mata uang digital terdesentralisasi dan mata uang fiat.
Bagaimana cara memahami sifat "dua sisi" dari stablecoin, apa tantangan dalam pengembangan stablecoin, apa niat dasar dari regulasi kebijakan, dan apa tren jangka panjang pengembangan stablecoin di masa depan?
Kami akan membongkar keraguan pasar di atas satu per satu melalui enam tanya jawab.
Satu, pertama lihat sisi pertama stablecoin, karakteristik digital (berasal dari logika desentralisasi pencatatan blockchain).
Sisi pertama stablecoin—karakteristik digital, yaitu stablecoin adalah uang digital yang berdasarkan pencatatan blockchain, secara alami disertai dengan karakteristik desentralisasi.
Karena terdesentralisasi, stablecoin dan koin digital seperti Bitcoin dapat menunjukkan "kenyamanan" yang sangat kuat dalam berbagai skenario pembayaran.
Terutama dalam bidang pembayaran lintas negara, satu pembayaran lintas negara memerlukan pertukaran dua atau lebih mata uang pusat (mata uang fiat), setidaknya memerlukan dua jenis pemrosesan informasi, yaitu informasi transaksi yang disampaikan (swift pada dasarnya adalah "bahasa" yang menyelesaikan kenyamanan pengiriman informasi); kedua, sistem perbankan dari dua mata uang pusat melakukan penyelesaian dan likuiditas mata uang.
Karena desentralisasi, Uang Digital tidak melibatkan informasi transaksi dan pemrosesan penyelesaian dari dua mata uang besar. Juga tidak perlu bergantung pada mekanisme agen yang besar dan kompleks, dalam bidang pembayaran lintas negara, Uang Digital dapat menunjukkan kemudahan.
Karena desentralisasi, stablecoin dan Bitcoin serta Uang Digital lainnya dapat menunjukkan "ciri anonimitas" yang sangat kuat dalam skenario pembayaran.
Dalam sistem fiat, yang menjalankan transaksi pembayaran mata uang adalah bank. Pembukaan rekening bank memerlukan pendaftaran informasi sosial - nama asli dan bukti kredit yang relevan, selama proses transaksi mencatat informasi tentang hubungan bisnis kedua belah pihak, informasi transaksi terpapar secara penuh.
Namun, mata uang digital yang terikat pada transaksi blockchain, setiap transaksi menyisakan jejak informasi akun virtual, dan tidak melibatkan informasi sosial yang nyata. Ini menunjukkan daya tarik yang sangat kuat di bidang pembayaran yang lebih kecil, terutama dalam transaksi yang memerlukan tingkat privasi yang tinggi.
Uang Digital dapat bergerak dari pasar geek ke mata uang perdagangan yang cukup diakui publik, yang terkait erat dengan privasi dan kemudahan yang dibawa secara alami oleh blockchain. Stabilcoin dapat berkembang dengan cepat, juga berkat sifat "desentralisasi" yang dimiliki oleh Uang Digital.
Dua, mari kita lihat sisi kedua dari stablecoin, karakteristik stabil (dari sistem manajemen nilai mata uang fiat).
Stabilitas sisi kedua dari stablecoin - karakteristik stabilitas nilai yang dihasilkan dari pengikatan mata uang fiat.
Karakteristik stabilitas nilai koin, membuat stablecoin memiliki prospek yang tidak dapat dicapai oleh Uang Digital lainnya — ruang imajinasi untuk luasnya transaksi.
Meskipun ada kemudahan dan karakteristik privasi di tingkat transaksi, itu tidak berarti bahwa Uang Digital dapat mendominasi di bidang transaksi. Karena kurangnya mekanisme keseimbangan penawaran dan permintaan yang efektif, sebagian besar nilai koin Uang Digital tidak stabil. Stabilitas nilai adalah persyaratan paling dasar bagi sebuah mata uang sebagai perantara transaksi yang luas. Inilah sebabnya mengapa Uang Digital telah berkembang hingga saat ini, tetapi masih belum benar-benar masuk ke dalam transaksi sehari-hari masyarakat umum.
Di dunia nyata, untuk menjaga stabilitas nilai mata uang fiat, pemerintah suatu negara telah membangun sistem manajemen nilai mata uang yang kompleks. Kita tahu bahwa negara telah membentuk bank sentral untuk mengatur keseimbangan penawaran dan permintaan mata uang, dan pada saat yang sama menyiapkan kerangka peraturan keuangan untuk mencegah skenario fluktuasi mata uang yang ekstrem, dilengkapi dengan kontrol nilai tukar untuk menstabilkan nilai tukar. Bagaimanapun, stabilitas mata uang fiat memiliki dua arti, inflasi internal yang stabil dan nilai tukar eksternal yang stabil.
Stablecoin, terutama yang dipatok ke aset mata uang fiat, pada dasarnya memanfaatkan sistem manajemen nilai mata uang yang kuat dari mata uang fiat, dan akhirnya mengesankan publik dengan nilai mata uang yang stabil, yang benar-benar dapat memasuki kancah transaksi harian publik.
Tiga, jika sudah ada Bitcoin, mengapa masih perlu "stablecoin"?
"Jika ada Yuyu, mengapa ada Liang?" Keduanya adalah uang digital, Bitcoin memiliki keunggulan awal dan tingkat penerimaan yang jauh lebih tinggi dibandingkan stablecoin, mengapa tidak dapat mengembangkan karakteristik stablecoin berdasarkan Bitcoin?
Kita sebaiknya menganalisis perbedaan detail antara Bitcoin dan stablecoin.
Stablecoin memiliki keunggulan unik dalam stabilitas nilai koin, tetapi juga berarti ada kelemahan yang mengikutinya—bagi investor, kurangnya nilai investasi.
Stabelcoin yang memiliki cacat, nilainya mungkin cepat turun ke nol. Hanya ketika sebuah stabelcoin cukup unggul, ia dapat memenuhi "nilai" yang dijanjikan stabelcoin - stabilitas harga. Dengan kata lain, memegang stabelcoin berkualitas tinggi, keuntungan yang didapat adalah harga yang tidak bergerak; tetapi jika tidak hati-hati, memegang stabelcoin berkualitas rendah, maka ada risiko penurunan harga bahkan risiko nilai turun ke nol. Stabelcoin memiliki risiko penurunan harga (meskipun probabilitasnya sangat rendah), probabilitas kenaikan harga sangat rendah, jelas, memegang stabelcoin bukanlah investasi yang baik.
Karena harga tidak akan naik, mengapa mempertahankan stablecoin? Karena nilai koin yang stabil memiliki tingkat penerimaan dalam transaksi, dan transaksi yang cukup luas akan menghasilkan efek skala.
Karena nilai yang stabil, maka ada pengakuan perdagangan yang universal. Alasannya mudah dipahami, tidak ada yang ingin menukarkan Uang Digital yang diharapkan naik dengan barang biasa (misalnya, cola); tentu saja tidak ada yang ingin menerima Uang Digital yang nilainya akan turun drastis untuk menukarkan barang biasa mereka (misalnya, mobil).
Menciptakan stablecoin, tujuannya bukan untuk menjadikannya sebagai barang investasi, memberikan pengalaman kenaikan harga dan akumulasi kekayaan kepada pemegang koin (yaitu nilai investasi); tujuannya adalah untuk mempromosikan audiens perdagangan (yaitu nilai perdagangan).
Semakin stabil nilai koin, semakin besar kemampuannya untuk memberikan nilai transaksi, dan dimensi pertimbangan nilai transaksi adalah skala transaksi. Jika skala transaksi cukup besar, meskipun dengan margin kecil (mengalokasikan aset dengan tingkat tinggi dan likuiditas tinggi), tetap dapat memberikan keuntungan yang signifikan. Oleh karena itu, lembaga pencipta stablecoin (dapat berasal dari sektor swasta) dapat memperoleh keuntungan dari sini.
Bitcoin sangat berbeda, nilai transaksi bukanlah tujuan utama, tujuan utama adalah nilai investasi menunggu kenaikan.
Meskipun sifat alami Bitcoin adalah Uang Digital terdesentralisasi, kemudahan transaksi lintas negara dan privasinya jauh lebih kuat dibandingkan mata uang fiat, namun dihadapkan pada sifat finansial yang sangat kuat, ditambah dengan batasan pasokan, motivasi terbesar pemegang Bitcoin adalah untuk mendapatkan keuntungan dari kepemilikan koin, bukan untuk menggunakan Bitcoin sebagai mata uang biasa dalam transaksi.
Kami telah memberikan argumen terperinci dalam "Bitcoin dan Emas: "Generasi Mata Uang" dari Era Lama dan Baru. Sejak didirikan pada tahun 2009, Bitcoin telah naik harganya lebih dari sebagian besar aset. Dan dalam empat putaran naik turun, setiap putaran inisiasi pasar bullish Bitcoin mengarah pada kontraksi pasokan.
Keterbatasan pasokan dan sifat investasi Bitcoin membuatnya tidak dapat menjadi mata uang transaksi sehari-hari bagi masyarakat umum, sehingga tidak dapat menjadi mata uang transaksi dalam arti universal.
Kreativitas kekayaan masyarakat saat ini memiliki tren ekspansi jangka panjang serta karakteristik fluktuasi siklus, pasokan mata uang harus sesuai dengan kreativitas kekayaan masyarakat saat ini.
Begitu luasnya transaksi meningkat, pasokan bitcoin terbatas, dan begitu bitcoin diterima secara luas, maka atribut investasi pasti akan berasal dari atribut transaksi bitcoin. Begitu ada atribut investasi, pemegang Bitcoin enggan membayarnya, dan atribut transaksi terbatas. Di sisi lain, jika luasnya transaksi Bitcoin rata-rata, dan atribut investasi Bitcoin tidak dapat meningkat (atribut investasi yang lebih kuat harus memiliki kapasitas pasar dan pembeli yang cukup), maka pemegang Bitcoin hanya bersedia menggunakannya sebagai alat tukar, dan atribut perdagangannya kuat.
Sulit untuk menggabungkan properti perdagangan dan investasi Bitcoin. Ini menjelaskan dua karakteristik perkembangan Bitcoin sejauh ini: pertama, siklus fluktuasi nilai kuat, sesuai dengan volatilitas nilai investasi yang tinggi; Yang kedua adalah bahwa bitcoin memiliki ruang lingkup aplikasi yang terbatas sebagai mata uang transaksi.
Tidak dapat menjadi mata uang yang diterima secara universal, logika ini juga berlaku untuk emas. Pasokan emas stabil, namun model penciptaan kekayaan yang didominasi teknologi saat ini tidak memiliki permintaan yang stabil terhadap emas. Jadi dalam masyarakat modern, emas adalah mata uang (konsensus manusia selama ribuan tahun), tetapi juga tidak sepenuhnya merupakan mata uang (tidak dapat benar-benar digunakan dalam skenario pembayaran transaksi dalam skala besar).
stablecoin mengorbankan nilai investasi untuk mengatasi kekurangan ketidakstabilan nilai koin, sehingga mungkin memiliki dasar untuk perdagangan yang luas.
Empat, prospek stablecoin - mungkin menjadi mata uang dengan atribut transaksi paling tiga dimensi dalam sejarah.
Bagaimana cara menikmati privasi dan kenyamanan yang ditawarkan oleh desentralisasi Uang Digital, sambil didukung oleh karakteristik stabilitas koin yang lebih tinggi?
atau terikat pada aset fiat (misalnya dolar AS, obligasi AS), atau menggunakan algoritma (pengaturan cermat pasokan dan permintaan uang), berusaha menjaga stabilitas nilai koin digital. Dengan cara ini, sebuah koin digital yang memiliki nilai stabil dan juga fitur desentralisasi muncul - stablecoin.
Stablecoin dapat dianggap sebagai mata uang yang berada di antara Uang Digital (mata uang terdesentralisasi) dan mata uang fiat (mata uang terpusat), ini juga menjadi asal-usul "dualitas" stablecoin.
Baru saja ketika membandingkan stablecoin dan Bitcoin, belum terjawab satu pertanyaan: tujuan akhir pemegang Bitcoin adalah untuk mendapatkan nilai investasi. Pendiri stablecoin dapat memperoleh keuntungan melalui efek skala. Bagi pemegang stablecoin, apa keuntungan memiliki stablecoin yang tidak memiliki atribut investasi?
Privasi dan kenyamanan mata uang fiat sedikit lebih lemah, stabilitas nilai koin mata uang digital biasa sedikit kurang; hanya stablecoin yang dapat menggabungkan kedua keuntungan dari mata uang digital dan mata uang fiat.
Bagi pemegang stablecoin, mereka mendapatkan koin yang memiliki kemudahan dalam transaksi, privasi, dan nilai yang sangat stabil, ini adalah koin dengan atribut transaksi yang paling komprehensif dalam sejarah.
Sifat perdagangan berkualitas dari stablecoin mungkin menandakan bahwa pembayaran perdagangan di masa depan akan memasuki era baru. Ini mungkin karena pemerintah di AS, Hong Kong, dan lainnya mulai memperhatikan stablecoin dan mengatur serta mengarahkannya, untuk mempersiapkan era perkembangan stablecoin yang lebih stabil.
Lima, apa sebenarnya niat akhir dari regulasi stablecoin?
Stablecoin secara alami adalah Uang Digital, jadi kemudahan pembayaran dan karakter privasi yang dibawa oleh desentralisasi, secara alami menyertai stablecoin.
Untuk menjadi mata uang pembayaran yang sangat luas, tantangan nyata yang harus diatasi oleh stablecoin adalah bagaimana menjaga nilai koin tetap stabil.
Seperti yang disebutkan di atas, untuk menggabungkan penciptaan kekayaan sosial yang eksplosif yang dibawa oleh revolusi teknologi modern, serta pola fluktuasi siklus ekonomi, pengelolaan stabilitas nilai koin tidaklah mudah. Setelah dekonstruksi sistem Bretton Woods, mata uang fiat berpindah dari terikat pada emas ke terikat pada murni kredit pemerintah suatu negara, yaitu standar mata uang kredit.
Sebuah pemerintah negara perlu menciptakan bank sentral dan sistem pengawasan keuangan untuk mengelola stabilitas mata uang kredit. Bagaimana cara mengelola stabilitas nilai koin yang hanya dibuat oleh sektor swasta?
Sampai di sini, pembaca mungkin memiliki kebingungan: Bukankah pada awal penciptaan stablecoin ditekankan untuk menggunakan berbagai mekanisme untuk menjaga stabilitas nilai koin? Misalnya, mengaitkan dengan dolar AS, misalnya menggunakan algoritma untuk mengatur, apa kesulitan dalam mengelola nilai koin?
Tidak perlu jauh-jauh, sejak diciptakannya stablecoin, kasus penurunan nilai koin yang besar bahkan turun ke nol tidak jarang terjadi. Terutama, stablecoin berbasis algoritma lebih umum mengalami kejatuhan.
Misalnya pada Mei 2022, Terra Luna runtuh, dalam waktu singkat satu minggu, nilai pasar LUNA/UST anjlok dari puncaknya 50 miliar dolar AS menjadi mendekati nol. Alasannya tidak sulit dipahami, perhitungan dapat menyelesaikan kompleksitas pergerakan benda langit, tetapi sulit untuk menghitung kompleksitas ketahanan dasar dari transaksi. Emosi pasar yang muncul dari semangat hewan sering kali menantang akurasi model, inilah logika dasar dari kegagalan stablecoin berbasis algoritma.
Meskipun terikat pada fiat (seperti dolar AS), ada banyak stablecoin yang mengalami kegagalan, contohnya pada 13 Maret 2023, USDC dan dolar terlepas dari ikatannya, nilai USDC anjlok, dolar terhadap USDC sempat mencapai 1:0,88. Penyebab utamanya adalah Circle memiliki simpanan sebesar 3,3 miliar dolar AS (mengambil 8,25% dari total cadangan) yang ada di Silicon Valley Bank, peristiwa Silicon Valley Bank memicu kepanikan penukaran USDC. Ini adalah gelombang penarikan yang terjadi pada stablecoin.
Untuk stablecoin, ada banyak metode, tetapi pada dasarnya adalah membuat stablecoin juga memiliki lebih banyak "konsensus kepercayaan" seperti mata uang fiat yang didukung oleh kredit.
Mari kita periksa peraturan stabilcoin yang baru-baru ini diterapkan di Amerika Serikat dan Hong Kong. Terlepas dari rincian, pada dasarnya hanya bertujuan untuk mengendalikan risiko eksposur aset dasar, menjamin likuiditas aset dasar, mengungkapkan informasi secara penuh, meningkatkan peringkat kredit penerbit mata uang, dan mencegah risiko moral.
Tujuan langsung dari regulasi adalah untuk memastikan bahwa stablecoin benar-benar dan efektif mengaitkan dengan aset dasar, mengurangi asimetri informasi antara stablecoin dan publik. Tujuan akhirnya adalah untuk membuat perkembangan stablecoin semakin stabil. Hanya dengan nilai koin yang stabil, stablecoin dapat benar-benar menuju bintang dan lautan.
Enam, stablecoin sebagai lautan bintang: era baru pembayaran dan pembungkus digital untuk mata uang fiat.
Sebelum membahas tren perkembangan stablecoin, mari kita pahami perubahan apa yang terjadi dalam sistem mata uang kredit yang didominasi dolar dalam beberapa tahun terakhir?
Kami pertama-tama memperhatikan perubahan tren penting, gelombang pembayaran mata uang terdesentralisasi telah muncul.
Perubahan ini dapat ditelusuri kembali ke setelah krisis keuangan global tahun 2008, ketika negara-negara utama di dunia secara serentak memulai pelonggaran moneter.
Tentu ada alasan di baliknya bahwa di era kemakmuran perdagangan global, neraca aset dan kewajiban negara-negara saling terkait, dan efek riak dari krisis juga lebih bertahan lama. Namun, pelonggaran fiskal dan moneter global telah mendorong harga aset keuangan, sekaligus menanamkan benih ketidakpercayaan terhadap mata uang sovereign.
Bitcoin sebagai perwakilan dari mata uang terdesentralisasi muncul di era pasca krisis keuangan karena publik melawan penyebaran mata uang kedaulatan terpusat.
Teknologi blockchain semakin matang, yang merupakan sarana teknologi untuk mata uang terdesentralisasi, juga mendorong arus DeFi untuk maju.
Pelonggaran fiskal besar-besaran pasca pandemi dan konflik Rusia-Ukraina, mendorong lebih banyak permintaan pembayaran untuk meninggalkan sistem pembayaran internasional tradisional.
Model agen tradisional memang memiliki kekurangan seperti efisiensi pembayaran yang rendah, biaya transaksi yang tinggi, cakupan yang terbatas, dan transparansi yang rendah, sehingga sulit untuk memenuhi kebutuhan transaksi keuangan multinasional yang beragam saat ini, yang memberikan banyak ruang untuk pengembangan koin digital yang memudahkan pembayaran.
Setelah pandemi, negara-negara utama kembali membuka anggaran besar, inflasi tinggi semakin merusak kepercayaan publik terhadap mata uang kedaulatan dolar AS. Ditambah dengan konflik Rusia-Ukraina pada tahun 2022, permainan geopolitik memaksa beberapa negara dan wilayah untuk keluar dari sistem pembayaran lintas batas modern.
Baik secara aktif maupun pasif, semakin banyak permintaan pembayaran yang melarikan diri dari sistem pembayaran internasional, bergabung dengan barisan perdagangan uang digital. Setelah pandemi, uang digital kembali menyambut perkembangan cepat, yang merupakan respons terbaik terhadap tren ini.
Pada tahun 2025, Trump memulai perang dagang, dasar tatanan keuangan internasional yang didominasi dolar semakin melonggar.
Perbedaan terbesar dari putaran tarif ini dibandingkan sebelumnya adalah melibatkan berbagai negara dan wilayah, mencakup sebagian besar barang. Jadi ini adalah perang tarif yang merombak rantai pasokan manufaktur global, sekaligus juga merupakan sebuah pembentukan kembali aturan yang menggoyang dominasi dolar dalam sistem mata uang internasional.
Meskipun aturan tarif masih belum jelas, putaran rekonstruksi aturan perdagangan, rantai pasokan, dan pembentukan kembali tatanan keuangan sudah dalam perjalanan. Itulah mengapa dolar AS dan Treasury AS telah jatuh baru-baru ini, menetapkan harga bukan pada aset AS yang lebih lemah, tetapi pada kredit AS yang lebih lemah.
Dalam konteks ini, mari kita memahami logika dasar perkembangan stablecoin.
Karena memiliki dualitas antara Uang Digital dan mata uang terpusat, stabilcoin "mata uang dua sisi" dapat mengalihkan kembali permintaan Uang Digital yang menginginkan kenyamanan pembayaran dan privasi ke mata uang fiat. Ini setara dengan mata uang fiat (seperti dolar) yang dibalut dengan lapisan digital stabilcoin.
Karena stablecoin menekankan nilai transaksi, Bitcoin menekankan nilai investasi, stablecoin cocok sebagai alat pembayaran dan infrastruktur DeFi, digunakan untuk menghubungkan keuangan on-chain dan aset dunia nyata, menjadi inti penyelesaian pembayaran di dunia digital.
Memegang stablecoin dalam kenyataan adalah untuk mempersiapkan investasi di Bitcoin, ketika Bitcoin dikejar secara luas di bawah narasi kelangkaan dan rekonstruksi tatanan keuangan, sebagai komoditas investasi penting. Perkembangan stablecoin memungkinkan mata uang fiat (seperti dolar) untuk ikut serta dalam ekspansi kapitalisasi pasar Bitcoin.
Singkatnya, dengan munculnya era baru pembayaran, era pembayaran digital, perkembangan stablecoin dapat mencoba menjembatani kesenjangan antara mata uang digital dan mata uang kredit. Biarkan kebutuhan pembayaran yang awalnya mencoba melarikan diri dari sistem moneter dolar AS dan menghindari sistem mata uang digital kembali ke sistem moneter terpusat dengan lapisan mantel stablecoin.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
stablecoin: bintang dan lautan dari mata uang dua sisi
Stablecoin memiliki keunggulan mata uang digital, pembayaran yang mudah, dan privasi transaksi; Ini juga memiliki keunggulan mata uang terpusat, dan nilai mata uangnya stabil. Dapat dikatakan bahwa stablecoin adalah mata uang "dua sisi". Atribut investasi Bitcoin sangat kuat, dan nilai mata uang tidak stabil. Dan ketika nilai suatu mata uang tidak stabil, sulit baginya untuk memasuki kancah perdagangan biasa. Sebaliknya, stablecoin mengejar stabilitas mata uang dan nilai investasi nol, yang mengorbankan nilai investasi dengan imbalan audiens perdagangan yang lebih luas. Era transaksi digital semakin dekat, dan kancah perdagangan biasa masyarakat umum semakin dekat, yang merupakan lautan bintang yang diperjuangkan oleh stablecoin.
Setelah delapan tahun pelebaran moneter besar-besaran, dan setelah pandemi fiskal besar, dua kali inflasi moneter, publik mulai meragukan sistem mata uang internasional yang berpusat pada dolar. Permainan geopolitik dan perang tarif membuat fondasi sistem mata uang tradisional yang didominasi dolar semakin goyah. Permintaan transaksi digital yang awalnya melarikan diri dari sistem mata uang kredit, kini dibalut lapisan stablecoin, kembali ke dalam sistem mata uang kredit, mungkin ini adalah tujuan mendasar yang diharapkan oleh pihak regulator dalam perkembangan stablecoin.
Sejak penciptaan Uang Digital, pasar telah membahas tentang mata uang perdagangan yang terbagi menjadi dua kategori besar: Uang Digital dan mata uang terpusat (fiat).
Berdasarkan karakteristik angka dan desentralisasi, stablecoin tidak diragukan lagi adalah Uang Digital; namun sebagian besar stablecoin terikat pada mata uang fiat (terutama dolar AS), sehingga memiliki karakteristik mata uang fiat tertentu.
Oleh karena itu, stablecoin dapat dianggap sebagai mata uang "dua sisi" yang berada di antara mata uang digital terdesentralisasi dan mata uang fiat.
Bagaimana cara memahami sifat "dua sisi" dari stablecoin, apa tantangan dalam pengembangan stablecoin, apa niat dasar dari regulasi kebijakan, dan apa tren jangka panjang pengembangan stablecoin di masa depan?
Kami akan membongkar keraguan pasar di atas satu per satu melalui enam tanya jawab.
Satu, pertama lihat sisi pertama stablecoin, karakteristik digital (berasal dari logika desentralisasi pencatatan blockchain).
Sisi pertama stablecoin—karakteristik digital, yaitu stablecoin adalah uang digital yang berdasarkan pencatatan blockchain, secara alami disertai dengan karakteristik desentralisasi.
Karena terdesentralisasi, stablecoin dan koin digital seperti Bitcoin dapat menunjukkan "kenyamanan" yang sangat kuat dalam berbagai skenario pembayaran.
Terutama dalam bidang pembayaran lintas negara, satu pembayaran lintas negara memerlukan pertukaran dua atau lebih mata uang pusat (mata uang fiat), setidaknya memerlukan dua jenis pemrosesan informasi, yaitu informasi transaksi yang disampaikan (swift pada dasarnya adalah "bahasa" yang menyelesaikan kenyamanan pengiriman informasi); kedua, sistem perbankan dari dua mata uang pusat melakukan penyelesaian dan likuiditas mata uang.
Karena desentralisasi, Uang Digital tidak melibatkan informasi transaksi dan pemrosesan penyelesaian dari dua mata uang besar. Juga tidak perlu bergantung pada mekanisme agen yang besar dan kompleks, dalam bidang pembayaran lintas negara, Uang Digital dapat menunjukkan kemudahan.
Karena desentralisasi, stablecoin dan Bitcoin serta Uang Digital lainnya dapat menunjukkan "ciri anonimitas" yang sangat kuat dalam skenario pembayaran.
Dalam sistem fiat, yang menjalankan transaksi pembayaran mata uang adalah bank. Pembukaan rekening bank memerlukan pendaftaran informasi sosial - nama asli dan bukti kredit yang relevan, selama proses transaksi mencatat informasi tentang hubungan bisnis kedua belah pihak, informasi transaksi terpapar secara penuh.
Namun, mata uang digital yang terikat pada transaksi blockchain, setiap transaksi menyisakan jejak informasi akun virtual, dan tidak melibatkan informasi sosial yang nyata. Ini menunjukkan daya tarik yang sangat kuat di bidang pembayaran yang lebih kecil, terutama dalam transaksi yang memerlukan tingkat privasi yang tinggi.
Uang Digital dapat bergerak dari pasar geek ke mata uang perdagangan yang cukup diakui publik, yang terkait erat dengan privasi dan kemudahan yang dibawa secara alami oleh blockchain. Stabilcoin dapat berkembang dengan cepat, juga berkat sifat "desentralisasi" yang dimiliki oleh Uang Digital.
Dua, mari kita lihat sisi kedua dari stablecoin, karakteristik stabil (dari sistem manajemen nilai mata uang fiat).
Stabilitas sisi kedua dari stablecoin - karakteristik stabilitas nilai yang dihasilkan dari pengikatan mata uang fiat.
Karakteristik stabilitas nilai koin, membuat stablecoin memiliki prospek yang tidak dapat dicapai oleh Uang Digital lainnya — ruang imajinasi untuk luasnya transaksi.
Meskipun ada kemudahan dan karakteristik privasi di tingkat transaksi, itu tidak berarti bahwa Uang Digital dapat mendominasi di bidang transaksi. Karena kurangnya mekanisme keseimbangan penawaran dan permintaan yang efektif, sebagian besar nilai koin Uang Digital tidak stabil. Stabilitas nilai adalah persyaratan paling dasar bagi sebuah mata uang sebagai perantara transaksi yang luas. Inilah sebabnya mengapa Uang Digital telah berkembang hingga saat ini, tetapi masih belum benar-benar masuk ke dalam transaksi sehari-hari masyarakat umum.
Di dunia nyata, untuk menjaga stabilitas nilai mata uang fiat, pemerintah suatu negara telah membangun sistem manajemen nilai mata uang yang kompleks. Kita tahu bahwa negara telah membentuk bank sentral untuk mengatur keseimbangan penawaran dan permintaan mata uang, dan pada saat yang sama menyiapkan kerangka peraturan keuangan untuk mencegah skenario fluktuasi mata uang yang ekstrem, dilengkapi dengan kontrol nilai tukar untuk menstabilkan nilai tukar. Bagaimanapun, stabilitas mata uang fiat memiliki dua arti, inflasi internal yang stabil dan nilai tukar eksternal yang stabil.
Stablecoin, terutama yang dipatok ke aset mata uang fiat, pada dasarnya memanfaatkan sistem manajemen nilai mata uang yang kuat dari mata uang fiat, dan akhirnya mengesankan publik dengan nilai mata uang yang stabil, yang benar-benar dapat memasuki kancah transaksi harian publik.
Tiga, jika sudah ada Bitcoin, mengapa masih perlu "stablecoin"?
"Jika ada Yuyu, mengapa ada Liang?" Keduanya adalah uang digital, Bitcoin memiliki keunggulan awal dan tingkat penerimaan yang jauh lebih tinggi dibandingkan stablecoin, mengapa tidak dapat mengembangkan karakteristik stablecoin berdasarkan Bitcoin?
Kita sebaiknya menganalisis perbedaan detail antara Bitcoin dan stablecoin.
Stablecoin memiliki keunggulan unik dalam stabilitas nilai koin, tetapi juga berarti ada kelemahan yang mengikutinya—bagi investor, kurangnya nilai investasi.
Stabelcoin yang memiliki cacat, nilainya mungkin cepat turun ke nol. Hanya ketika sebuah stabelcoin cukup unggul, ia dapat memenuhi "nilai" yang dijanjikan stabelcoin - stabilitas harga. Dengan kata lain, memegang stabelcoin berkualitas tinggi, keuntungan yang didapat adalah harga yang tidak bergerak; tetapi jika tidak hati-hati, memegang stabelcoin berkualitas rendah, maka ada risiko penurunan harga bahkan risiko nilai turun ke nol. Stabelcoin memiliki risiko penurunan harga (meskipun probabilitasnya sangat rendah), probabilitas kenaikan harga sangat rendah, jelas, memegang stabelcoin bukanlah investasi yang baik.
Karena harga tidak akan naik, mengapa mempertahankan stablecoin? Karena nilai koin yang stabil memiliki tingkat penerimaan dalam transaksi, dan transaksi yang cukup luas akan menghasilkan efek skala.
Karena nilai yang stabil, maka ada pengakuan perdagangan yang universal. Alasannya mudah dipahami, tidak ada yang ingin menukarkan Uang Digital yang diharapkan naik dengan barang biasa (misalnya, cola); tentu saja tidak ada yang ingin menerima Uang Digital yang nilainya akan turun drastis untuk menukarkan barang biasa mereka (misalnya, mobil).
Menciptakan stablecoin, tujuannya bukan untuk menjadikannya sebagai barang investasi, memberikan pengalaman kenaikan harga dan akumulasi kekayaan kepada pemegang koin (yaitu nilai investasi); tujuannya adalah untuk mempromosikan audiens perdagangan (yaitu nilai perdagangan).
Semakin stabil nilai koin, semakin besar kemampuannya untuk memberikan nilai transaksi, dan dimensi pertimbangan nilai transaksi adalah skala transaksi. Jika skala transaksi cukup besar, meskipun dengan margin kecil (mengalokasikan aset dengan tingkat tinggi dan likuiditas tinggi), tetap dapat memberikan keuntungan yang signifikan. Oleh karena itu, lembaga pencipta stablecoin (dapat berasal dari sektor swasta) dapat memperoleh keuntungan dari sini.
Bitcoin sangat berbeda, nilai transaksi bukanlah tujuan utama, tujuan utama adalah nilai investasi menunggu kenaikan.
Meskipun sifat alami Bitcoin adalah Uang Digital terdesentralisasi, kemudahan transaksi lintas negara dan privasinya jauh lebih kuat dibandingkan mata uang fiat, namun dihadapkan pada sifat finansial yang sangat kuat, ditambah dengan batasan pasokan, motivasi terbesar pemegang Bitcoin adalah untuk mendapatkan keuntungan dari kepemilikan koin, bukan untuk menggunakan Bitcoin sebagai mata uang biasa dalam transaksi.
Kami telah memberikan argumen terperinci dalam "Bitcoin dan Emas: "Generasi Mata Uang" dari Era Lama dan Baru. Sejak didirikan pada tahun 2009, Bitcoin telah naik harganya lebih dari sebagian besar aset. Dan dalam empat putaran naik turun, setiap putaran inisiasi pasar bullish Bitcoin mengarah pada kontraksi pasokan.
Keterbatasan pasokan dan sifat investasi Bitcoin membuatnya tidak dapat menjadi mata uang transaksi sehari-hari bagi masyarakat umum, sehingga tidak dapat menjadi mata uang transaksi dalam arti universal.
Kreativitas kekayaan masyarakat saat ini memiliki tren ekspansi jangka panjang serta karakteristik fluktuasi siklus, pasokan mata uang harus sesuai dengan kreativitas kekayaan masyarakat saat ini.
Begitu luasnya transaksi meningkat, pasokan bitcoin terbatas, dan begitu bitcoin diterima secara luas, maka atribut investasi pasti akan berasal dari atribut transaksi bitcoin. Begitu ada atribut investasi, pemegang Bitcoin enggan membayarnya, dan atribut transaksi terbatas. Di sisi lain, jika luasnya transaksi Bitcoin rata-rata, dan atribut investasi Bitcoin tidak dapat meningkat (atribut investasi yang lebih kuat harus memiliki kapasitas pasar dan pembeli yang cukup), maka pemegang Bitcoin hanya bersedia menggunakannya sebagai alat tukar, dan atribut perdagangannya kuat.
Sulit untuk menggabungkan properti perdagangan dan investasi Bitcoin. Ini menjelaskan dua karakteristik perkembangan Bitcoin sejauh ini: pertama, siklus fluktuasi nilai kuat, sesuai dengan volatilitas nilai investasi yang tinggi; Yang kedua adalah bahwa bitcoin memiliki ruang lingkup aplikasi yang terbatas sebagai mata uang transaksi.
Tidak dapat menjadi mata uang yang diterima secara universal, logika ini juga berlaku untuk emas. Pasokan emas stabil, namun model penciptaan kekayaan yang didominasi teknologi saat ini tidak memiliki permintaan yang stabil terhadap emas. Jadi dalam masyarakat modern, emas adalah mata uang (konsensus manusia selama ribuan tahun), tetapi juga tidak sepenuhnya merupakan mata uang (tidak dapat benar-benar digunakan dalam skenario pembayaran transaksi dalam skala besar).
stablecoin mengorbankan nilai investasi untuk mengatasi kekurangan ketidakstabilan nilai koin, sehingga mungkin memiliki dasar untuk perdagangan yang luas.
Empat, prospek stablecoin - mungkin menjadi mata uang dengan atribut transaksi paling tiga dimensi dalam sejarah.
Bagaimana cara menikmati privasi dan kenyamanan yang ditawarkan oleh desentralisasi Uang Digital, sambil didukung oleh karakteristik stabilitas koin yang lebih tinggi?
atau terikat pada aset fiat (misalnya dolar AS, obligasi AS), atau menggunakan algoritma (pengaturan cermat pasokan dan permintaan uang), berusaha menjaga stabilitas nilai koin digital. Dengan cara ini, sebuah koin digital yang memiliki nilai stabil dan juga fitur desentralisasi muncul - stablecoin.
Stablecoin dapat dianggap sebagai mata uang yang berada di antara Uang Digital (mata uang terdesentralisasi) dan mata uang fiat (mata uang terpusat), ini juga menjadi asal-usul "dualitas" stablecoin.
Baru saja ketika membandingkan stablecoin dan Bitcoin, belum terjawab satu pertanyaan: tujuan akhir pemegang Bitcoin adalah untuk mendapatkan nilai investasi. Pendiri stablecoin dapat memperoleh keuntungan melalui efek skala. Bagi pemegang stablecoin, apa keuntungan memiliki stablecoin yang tidak memiliki atribut investasi?
Privasi dan kenyamanan mata uang fiat sedikit lebih lemah, stabilitas nilai koin mata uang digital biasa sedikit kurang; hanya stablecoin yang dapat menggabungkan kedua keuntungan dari mata uang digital dan mata uang fiat.
Bagi pemegang stablecoin, mereka mendapatkan koin yang memiliki kemudahan dalam transaksi, privasi, dan nilai yang sangat stabil, ini adalah koin dengan atribut transaksi yang paling komprehensif dalam sejarah.
Sifat perdagangan berkualitas dari stablecoin mungkin menandakan bahwa pembayaran perdagangan di masa depan akan memasuki era baru. Ini mungkin karena pemerintah di AS, Hong Kong, dan lainnya mulai memperhatikan stablecoin dan mengatur serta mengarahkannya, untuk mempersiapkan era perkembangan stablecoin yang lebih stabil.
Lima, apa sebenarnya niat akhir dari regulasi stablecoin?
Stablecoin secara alami adalah Uang Digital, jadi kemudahan pembayaran dan karakter privasi yang dibawa oleh desentralisasi, secara alami menyertai stablecoin.
Untuk menjadi mata uang pembayaran yang sangat luas, tantangan nyata yang harus diatasi oleh stablecoin adalah bagaimana menjaga nilai koin tetap stabil.
Seperti yang disebutkan di atas, untuk menggabungkan penciptaan kekayaan sosial yang eksplosif yang dibawa oleh revolusi teknologi modern, serta pola fluktuasi siklus ekonomi, pengelolaan stabilitas nilai koin tidaklah mudah. Setelah dekonstruksi sistem Bretton Woods, mata uang fiat berpindah dari terikat pada emas ke terikat pada murni kredit pemerintah suatu negara, yaitu standar mata uang kredit.
Sebuah pemerintah negara perlu menciptakan bank sentral dan sistem pengawasan keuangan untuk mengelola stabilitas mata uang kredit. Bagaimana cara mengelola stabilitas nilai koin yang hanya dibuat oleh sektor swasta?
Sampai di sini, pembaca mungkin memiliki kebingungan: Bukankah pada awal penciptaan stablecoin ditekankan untuk menggunakan berbagai mekanisme untuk menjaga stabilitas nilai koin? Misalnya, mengaitkan dengan dolar AS, misalnya menggunakan algoritma untuk mengatur, apa kesulitan dalam mengelola nilai koin?
Tidak perlu jauh-jauh, sejak diciptakannya stablecoin, kasus penurunan nilai koin yang besar bahkan turun ke nol tidak jarang terjadi. Terutama, stablecoin berbasis algoritma lebih umum mengalami kejatuhan.
Misalnya pada Mei 2022, Terra Luna runtuh, dalam waktu singkat satu minggu, nilai pasar LUNA/UST anjlok dari puncaknya 50 miliar dolar AS menjadi mendekati nol. Alasannya tidak sulit dipahami, perhitungan dapat menyelesaikan kompleksitas pergerakan benda langit, tetapi sulit untuk menghitung kompleksitas ketahanan dasar dari transaksi. Emosi pasar yang muncul dari semangat hewan sering kali menantang akurasi model, inilah logika dasar dari kegagalan stablecoin berbasis algoritma.
Meskipun terikat pada fiat (seperti dolar AS), ada banyak stablecoin yang mengalami kegagalan, contohnya pada 13 Maret 2023, USDC dan dolar terlepas dari ikatannya, nilai USDC anjlok, dolar terhadap USDC sempat mencapai 1:0,88. Penyebab utamanya adalah Circle memiliki simpanan sebesar 3,3 miliar dolar AS (mengambil 8,25% dari total cadangan) yang ada di Silicon Valley Bank, peristiwa Silicon Valley Bank memicu kepanikan penukaran USDC. Ini adalah gelombang penarikan yang terjadi pada stablecoin.
Untuk stablecoin, ada banyak metode, tetapi pada dasarnya adalah membuat stablecoin juga memiliki lebih banyak "konsensus kepercayaan" seperti mata uang fiat yang didukung oleh kredit.
Mari kita periksa peraturan stabilcoin yang baru-baru ini diterapkan di Amerika Serikat dan Hong Kong. Terlepas dari rincian, pada dasarnya hanya bertujuan untuk mengendalikan risiko eksposur aset dasar, menjamin likuiditas aset dasar, mengungkapkan informasi secara penuh, meningkatkan peringkat kredit penerbit mata uang, dan mencegah risiko moral.
Tujuan langsung dari regulasi adalah untuk memastikan bahwa stablecoin benar-benar dan efektif mengaitkan dengan aset dasar, mengurangi asimetri informasi antara stablecoin dan publik. Tujuan akhirnya adalah untuk membuat perkembangan stablecoin semakin stabil. Hanya dengan nilai koin yang stabil, stablecoin dapat benar-benar menuju bintang dan lautan.
Enam, stablecoin sebagai lautan bintang: era baru pembayaran dan pembungkus digital untuk mata uang fiat.
Sebelum membahas tren perkembangan stablecoin, mari kita pahami perubahan apa yang terjadi dalam sistem mata uang kredit yang didominasi dolar dalam beberapa tahun terakhir?
Kami pertama-tama memperhatikan perubahan tren penting, gelombang pembayaran mata uang terdesentralisasi telah muncul.
Perubahan ini dapat ditelusuri kembali ke setelah krisis keuangan global tahun 2008, ketika negara-negara utama di dunia secara serentak memulai pelonggaran moneter.
Tentu ada alasan di baliknya bahwa di era kemakmuran perdagangan global, neraca aset dan kewajiban negara-negara saling terkait, dan efek riak dari krisis juga lebih bertahan lama. Namun, pelonggaran fiskal dan moneter global telah mendorong harga aset keuangan, sekaligus menanamkan benih ketidakpercayaan terhadap mata uang sovereign.
Bitcoin sebagai perwakilan dari mata uang terdesentralisasi muncul di era pasca krisis keuangan karena publik melawan penyebaran mata uang kedaulatan terpusat.
Teknologi blockchain semakin matang, yang merupakan sarana teknologi untuk mata uang terdesentralisasi, juga mendorong arus DeFi untuk maju.
Pelonggaran fiskal besar-besaran pasca pandemi dan konflik Rusia-Ukraina, mendorong lebih banyak permintaan pembayaran untuk meninggalkan sistem pembayaran internasional tradisional.
Model agen tradisional memang memiliki kekurangan seperti efisiensi pembayaran yang rendah, biaya transaksi yang tinggi, cakupan yang terbatas, dan transparansi yang rendah, sehingga sulit untuk memenuhi kebutuhan transaksi keuangan multinasional yang beragam saat ini, yang memberikan banyak ruang untuk pengembangan koin digital yang memudahkan pembayaran.
Setelah pandemi, negara-negara utama kembali membuka anggaran besar, inflasi tinggi semakin merusak kepercayaan publik terhadap mata uang kedaulatan dolar AS. Ditambah dengan konflik Rusia-Ukraina pada tahun 2022, permainan geopolitik memaksa beberapa negara dan wilayah untuk keluar dari sistem pembayaran lintas batas modern.
Baik secara aktif maupun pasif, semakin banyak permintaan pembayaran yang melarikan diri dari sistem pembayaran internasional, bergabung dengan barisan perdagangan uang digital. Setelah pandemi, uang digital kembali menyambut perkembangan cepat, yang merupakan respons terbaik terhadap tren ini.
Pada tahun 2025, Trump memulai perang dagang, dasar tatanan keuangan internasional yang didominasi dolar semakin melonggar.
Perbedaan terbesar dari putaran tarif ini dibandingkan sebelumnya adalah melibatkan berbagai negara dan wilayah, mencakup sebagian besar barang. Jadi ini adalah perang tarif yang merombak rantai pasokan manufaktur global, sekaligus juga merupakan sebuah pembentukan kembali aturan yang menggoyang dominasi dolar dalam sistem mata uang internasional.
Meskipun aturan tarif masih belum jelas, putaran rekonstruksi aturan perdagangan, rantai pasokan, dan pembentukan kembali tatanan keuangan sudah dalam perjalanan. Itulah mengapa dolar AS dan Treasury AS telah jatuh baru-baru ini, menetapkan harga bukan pada aset AS yang lebih lemah, tetapi pada kredit AS yang lebih lemah.
Dalam konteks ini, mari kita memahami logika dasar perkembangan stablecoin.
Karena memiliki dualitas antara Uang Digital dan mata uang terpusat, stabilcoin "mata uang dua sisi" dapat mengalihkan kembali permintaan Uang Digital yang menginginkan kenyamanan pembayaran dan privasi ke mata uang fiat. Ini setara dengan mata uang fiat (seperti dolar) yang dibalut dengan lapisan digital stabilcoin.
Karena stablecoin menekankan nilai transaksi, Bitcoin menekankan nilai investasi, stablecoin cocok sebagai alat pembayaran dan infrastruktur DeFi, digunakan untuk menghubungkan keuangan on-chain dan aset dunia nyata, menjadi inti penyelesaian pembayaran di dunia digital.
Memegang stablecoin dalam kenyataan adalah untuk mempersiapkan investasi di Bitcoin, ketika Bitcoin dikejar secara luas di bawah narasi kelangkaan dan rekonstruksi tatanan keuangan, sebagai komoditas investasi penting. Perkembangan stablecoin memungkinkan mata uang fiat (seperti dolar) untuk ikut serta dalam ekspansi kapitalisasi pasar Bitcoin.
Singkatnya, dengan munculnya era baru pembayaran, era pembayaran digital, perkembangan stablecoin dapat mencoba menjembatani kesenjangan antara mata uang digital dan mata uang kredit. Biarkan kebutuhan pembayaran yang awalnya mencoba melarikan diri dari sistem moneter dolar AS dan menghindari sistem mata uang digital kembali ke sistem moneter terpusat dengan lapisan mantel stablecoin.