Mặc dù luật pháp vẫn cần nhiều vòng thảo luận, mục tiêu là thúc đẩy ngành công nghiệp rời bỏ sự không chắc chắn trong quản lý, tiến tới thịnh vượng hợp lý, đồng thời tái định hình vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu.
Tác giả: Luke, Mars Finance
Ở ngã tư của công nghệ và tài chính, ngành công nghiệp tiền điện tử giống như một con tàu khổng lồ đi qua sương mù và trong nhiều năm, nó đã điều hướng "Tam giác quỷ Bermuda" của quy định của Hoa Kỳ giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Bộ Tài chính. Mọi dự án mới được sinh ra, mọi mã thông báo đều được phát hành, và cùng với đó là một thanh kiếm của Damocles câu hỏi: Tôi là ai? Nó là một chứng khoán, hay nó là một hàng hóa?
Bây giờ, một tia sáng nhằm xuyên qua sương mù đang chiếu từ hướng Đồi Capitol.
Gần đây, Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính Thế kỷ 21 nổi tiếng và luật chị em của nó, Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, đã được Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Nông nghiệp thông qua với sự hỗ trợ hiếm hoi của lưỡng đảng. Tuy nhiên, trước khi cổ vũ bình minh này qua sương mù, chúng ta phải rõ ràng rằng "vượt qua" trong tiêu đề chỉ là chặng đầu tiên của cuộc chạy marathon lập pháp này.
Trong hệ thống lập pháp phức tạp của Hoa Kỳ, cái gật đầu của ủy ban, giống như một tấm vé vào chung kết, là một điều quan trọng nhưng còn lâu mới kết thúc. Tiếp theo, dự luật phải đáp ứng những thách thức thậm chí còn nghiêm trọng hơn: thứ nhất, nó phải được đệ trình lên toàn thể Hạ viện, giành được đa số phiếu bầu của tất cả 435 thành viên; Sau đó, nó cần phải vượt qua Đồi Capitol và được gửi đến Thượng viện, nơi nó sẽ phải chịu sự nghiêm ngặt tương tự của ủy ban thảo luận và bỏ phiếu nhất trí. Chỉ khi cả Hạ viện và Thượng viện đã thông qua cùng một phiên bản cuối cùng thì nó mới có thể được trình bày trước bàn làm việc của tổng thống, chờ được ký thành luật.
Do đó, những gì chúng ta đang giải thích ngay lúc này không chỉ là một văn bản dự thảo luật, mà còn là một bản đồ cuộc thám hiểm đầy chính trị và những biến số trong tương lai. Đây là một khoảnh khắc «Dunkerque» của thế giới tiền mã hóa tại Mỹ — không hứa hẹn chiến thắng cuối cùng, nhưng nó hứa hẹn một con đường rõ ràng dẫn đến tương lai. Văn bản gần một trăm trang này không phải là một cuốn hướng dẫn quản lý đơn giản, mà là một tác phẩm đầy tham vọng cố gắng viết lại «từ điển pháp luật» cho tài sản kỹ thuật số.
Nỗi cô đơn trăm năm của "Hao Wei Test": Bản đồ cũ không thể dẫn đường cho vùng đất mới
Để hiểu được tính cách mạng của đạo luật CLARITY, chúng ta phải trở lại điểm khởi đầu của mọi sự hỗn loạn - một bản án ra đời vào năm 1946, "SEC kiện Công ty W. J. Howey" (SEC v. W. J. Howey Co.). Vào thời điểm đó, các chủ trang trại cam ở Florida đã bán đất cho công chúng kèm theo một hợp đồng dịch vụ, hứa hẹn sẽ quản lý, thu hoạch và bán cam, chia sẻ lợi nhuận với các chủ đất. Tòa án Tối cao cuối cùng đã phán quyết rằng hợp đồng "đầu tư vườn cam" này là một loại chứng khoán.
Kết quả là "Bài kiểm tra Howey", với bốn tiêu chí đơn giản (đầu tư vốn, nguyên nhân chung, kỳ vọng lợi nhuận và phụ thuộc vào người khác), đã trở thành tiêu chuẩn vàng để xác định liệu một giao dịch có cấu thành "hợp đồng đầu tư" (tức là bảo mật) trong gần 80 năm hay không. Nó đơn giản, thanh lịch và hoạt động tốt trong thế giới tài chính truyền thống. Tuy nhiên, khi nó chạm trán với thế giới tiền điện tử phi tập trung, mã hóa theo luật, hướng đến cộng đồng, nó trông lạc lõng, giống như khám phá sao Hỏa với bản đồ giấy da thời trung cổ.
Dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, SEC đã áp dụng lập trường cứng rắn "thực thi như quy định". Ông đã công khai tuyên bố trong nhiều dịp rằng "tất cả" tài sản tiền điện tử khác ngoài Bitcoin có thể là chứng khoán. Chuỗi hợp lý của quan điểm này là hầu hết tất cả các dự án đều đã huy động vốn thông qua một số hình thức bán token, phù hợp với các đặc điểm của "thử nghiệm OmniVision", vì vậy bản thân token là chứng khoán và các nền tảng mà chúng được giao dịch là các sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký.
Logic một kích thước phù hợp với tất cả này đã dẫn trực tiếp đến một loạt các cuộc đối đầu pháp lý hoành tráng giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và SEC. Nổi tiếng nhất là vụ kiện kéo dài nhiều năm giữa SEC và Ripple. Phán quyết chia rẽ cuối cùng của tòa án rằng việc Ripple bán token XRP cho các nhà đầu tư tổ chức cấu thành một đợt chào bán chứng khoán, nhưng việc bán có chương trình cho các nhà đầu tư bán lẻ trên các sàn giao dịch thì không, đã phơi bày những mâu thuẫn cố hữu của khuôn khổ pháp lý hiện có. Đối với các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và những sàn giao dịch khác, sự mơ hồ này là chết người. Họ buộc phải đi trên dây giữa "niêm yết một mã thông báo có thể bị SEC coi là bất hợp pháp" và "bỏ lỡ sự đổi mới và thị trường tiềm năng".
Sự không chắc chắn về quy định này, giống như suy thoái tràn ngập Thung lũng Silicon và New York, kìm hãm sự đổi mới. Các nhà phát triển lo lắng rằng mã nguồn mở mà họ viết sẽ khiến họ phải chịu tội "phát hành chứng khoán bất hợp pháp"; Đội ngũ dự án sợ chạm vào lằn ranh đỏ, và đầu tư nhiều nguồn lực vào việc tuân thủ pháp luật hơn là nghiên cứu và phát triển công nghệ. Vốn cũng đang trở nên do dự và ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ đang nhường vị trí dẫn đầu toàn cầu cho các khu vực có khung pháp lý rõ ràng hơn, chẳng hạn như Châu Âu, đã ban hành Đạo luật MiCA. Chính trong bối cảnh lịch sử này, Đạo luật CLARITY đã ra đời.
Tạo ra "Hàng hóa số": Một từ điển mới được thiết kế riêng cho thế giới tiền mã hóa
Đóng góp cốt lõi nhất của dự luật CLARITY là nó không cố gắng điều chỉnh cho phù hợp, nhồi nhét các tài sản kỹ thuật số mới nổi vào "chứng khoán" hoặc "hàng hóa" cũ, mà thay vào đó đã tạo ra một loại hình pháp lý hoàn toàn mới và một con đường vòng đời rõ ràng.
Dự luật giới thiệu một khái niệm quan trọng: "hàng hóa kỹ thuật số". Thay vì tập trung vào thực tế là một mã thông báo phải duy trì các thuộc tính giống nhau "từ khi sinh ra đến khi chết", nó thừa nhận khả năng tiến hóa năng động của nó. Các nhà thiết kế dự luật đã khéo léo chia vòng đời của một dự án tiền điện tử thành hai giai đoạn:
Giai đoạn 1: Tài trợ như một "hợp đồng đầu tư". Khi một bên dự án huy động vốn từ công chúng thông qua đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) hoặc các phương tiện tương tự, hành động "mua token để có lợi nhuận trong tương lai" tự nó được coi là một "hợp đồng đầu tư" và chắc chắn thuộc thẩm quyền của SEC. Ở giai đoạn này, nhóm dự án cần tuân thủ các quy định liên quan của luật chứng khoán, công bố thông tin, bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư giai đoạn đầu.
Giai đoạn thứ hai: Đồng token tự phát triển thành "hàng hóa kỹ thuật số". Đây là phần sáng tạo nhất của dự luật. Dự luật đề xuất rằng, khi mạng lưới hoặc dự án hỗ trợ đồng token đạt được "phi tập trung hóa đầy đủ", đồng token này có thể tách khỏi thuộc tính hợp đồng đầu tư ban đầu của nó và chuyển đổi thành một loại "hàng hóa kỹ thuật số". Giống như vườn cam ban đầu, hợp đồng đầu tư là chứng khoán, nhưng những quả cam mọc ra chỉ là sản phẩm nông nghiệp.
Vì vậy, làm thế nào để bạn xác định "đủ phi tập trung"? Đạo luật cung cấp một con đường có thể định lượng được để được chứng nhận. Ví dụ: trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc tổ chức nào có quyền đơn phương đối với blockchain hoặc token của nó để thay đổi các quy tắc hoạt động của nó hoặc ngăn chặn người khác tham gia, thông qua kiểm soát chung. Ngoài ra, tỷ lệ token do nhóm dự án và các chi nhánh nắm giữ, và quyền kiểm soát nguồn cung token, sẽ trở thành tiêu chí đánh giá. Sau khi được chứng nhận, token chính thức "tốt nghiệp" như một mặt hàng kỹ thuật số và sự giám sát thị trường giao ngay của nó sẽ được chuyển từ SEC sang CFTC.
Thiết kế này, giống như một "băng chuyền quy định" tinh tế, vạch ra một con đường rõ ràng cho tài sản tiền điện tử từ khi sinh ra đến khi đáo hạn. Nó không chỉ nhận ra bản chất bảo mật của hành vi tài chính ban đầu của dự án, từ đó bảo vệ các nhà đầu tư mà còn để lại chỗ cho bản chất hàng hóa của token sau khi dự án đáo hạn, từ đó giải phóng tiềm năng của nó như một phương tiện giá trị hoặc công cụ chức năng. Đối với các sàn giao dịch như Coinbase, điều này có nghĩa là cuối cùng họ có thể thiết lập một quy trình xem xét niêm yết rõ ràng: Đây có phải là "hàng hóa kỹ thuật số" không? Nếu vậy, bạn có thể tự tin giao dịch dưới sự giám sát của CFTC.
Điều đáng khen ngợi hơn nữa là dự luật tạo ra một "bến cảng an toàn hợp pháp" cho các nhà phát triển blockchain và các nhà khai thác nút không kiểm soát. Nó nói rõ rằng chỉ đơn giản là phát triển, xuất bản hoặc duy trì phần mềm blockchain sẽ không được coi là đối tượng chịu trách nhiệm của nhà phát hành theo luật chứng khoán. Đây chắc chắn là sự chứng thực pháp lý mạnh mẽ nhất của tinh thần mã nguồn mở và ý tưởng phi tập trung, và nó giải phóng các nhà phát triển sợ hành động vì sợ rủi ro pháp lý khỏi vũng lầy của kiện tụng tiềm ẩn.
Hiệu ứng gợn sóng: Tái cấu trúc quyền lực và vốn từ Phố Wall đến Silicon Valley
Khi đạo luật CLARITY trở thành luật, tác động của nó sẽ giống như một viên đá ném vào hồ, những gợn sóng sẽ lan tỏa đến mọi ngóc ngách trong toàn ngành.
Đối với các cuộc trao đổi, đó là một Xuất hành. Họ sẽ nói lời tạm biệt với cơn ác mộng lơ lửng trước SEC và có một con đường rõ ràng đến một "sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số" đã đăng ký với CFTC. Điều này có nghĩa là mở ra một thị trường tiền điện tử lớn hơn, tuân thủ hơn ở Hoa Kỳ. Các nền tảng giao dịch sẽ có thể cung cấp các sản phẩm đa dạng hơn với sự tự tin cao hơn và các tổ chức tài chính truyền thống cũng sẽ có thể tham gia vào không gian tài sản tiền điện tử một cách an toàn hơn thông qua các kênh tuân thủ này. Có thể thấy trước rằng một hệ thống thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành do CFTC thống trị và tương tự như thị trường hàng hóa tương lai truyền thống sẽ dần được thiết lập ở Hoa Kỳ.
Đối với chủ dự án và đầu tư mạo hiểm (VC), luật chơi đã được định hình lại. Một mặt, một con đường rõ ràng sẽ hạ thấp ngưỡng tuân thủ đối với tinh thần kinh doanh và có thể truyền cảm hứng cho một làn sóng đổi mới mới. Tuy nhiên, mặt khác, dự luật cũng đặt ra một "lời nguyền thắt chặt". Nó hạn chế nghiêm ngặt đội ngũ sáng lập của dự án và những người trong cuộc bán token nắm giữ của họ trước khi mạng dự án trở nên phi tập trung. Quy định này chống lại chính xác vấn đề cứng đầu là "bơm và xả" phổ biến trong ngành trong quá khứ, buộc các bên dự án phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng mạng lưới và tạo ra giá trị trong một thời gian dài, thay vì rút tiền ngắn hạn. Điều này đặt ra những yêu cầu mới đối với chiến lược đầu tư và cơ chế rút lui của các tổ chức đầu tư mạo hiểm, điều này sẽ hướng thêm vốn cho những dự án thực sự có giá trị dài hạn và tầm nhìn công nghệ.
Đây là một cuộc phản công chiến lược đối với bối cảnh kinh tế kỹ thuật số của Hoa Kỳ và thế giới. Trong vài năm qua, vị trí dẫn đầu của Hoa Kỳ trong đổi mới trong không gian Web3 đã bị thách thức mạnh mẽ bởi Châu Âu, Hồng Kông, Singapore, v.v. do độ trễ về quy định. Quy định MiCA của Châu Âu, với các quy tắc toàn diện và chi tiết, cung cấp cách tiếp cận "một kích thước phù hợp với tất cả" để đảm bảo quy định cho ngành. Đạo luật CLARITY thể hiện một triết lý lập pháp khác ở Hoa Kỳ: nó không tìm cách đầy đủ, nhưng đi thẳng vào vấn đề, trước tiên giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng phân "an ninh-hàng hóa" cốt lõi và cố gắng xây dựng một khung pháp lý theo cách linh hoạt và thích ứng hơn với sự lặp lại công nghệ. Đây được coi là một bước quan trọng trong nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm giành lại quyền phát biểu trong đổi mới tài chính kỹ thuật số, và nhằm mục đích nói với các doanh nhân và vốn trên toàn thế giới rằng "Hoa Kỳ vẫn là lựa chọn tốt nhất của bạn".
Kết luận: Tạm biệt hoang dã, chào đón thịnh vượng lý trí
Tất nhiên, Đạo luật CLARITY không phải là kết thúc, nó giống như một khởi đầu mới. Như đã đề cập ở trên, dự luật vẫn cần trải qua một trò chơi lâu dài tại Hạ viện và Thượng viện, và hình thức cuối cùng của nó vẫn chưa chắc chắn. Ngay cả khi nó được thông qua, làm thế nào để thực hiện "xác thực phi tập trung" và làm thế nào để chuyển giao quyền lực giữa SEC và CFTC một cách suôn sẻ sẽ là những vấn đề thực tế đầy thách thức.
Tuy nhiên, bất kể kết quả cuối cùng ra sao, việc ban hành luật này đã đánh dấu một bước ngoặt của một kỷ nguyên. Nó tượng trưng cho ngành công nghiệp tiền mã hóa đang nói lời tạm biệt với "kỷ nguyên hoang dã" của sự phát triển không kiểm soát, và các nhà quản lý cũng đang bước ra khỏi "kỷ nguyên sợ hãi" khi nhìn nhận công nghệ mới như một mối đe dọa. Cả hai bên đang cố gắng đối thoại và cùng tồn tại theo cách trưởng thành và xây dựng hơn.
Những gì Đạo luật CLARITY tìm cách mở ra là một con đường dẫn đến sự thịnh vượng hợp lý. Trên con đường này, đổi mới không còn cần phải là mẫu mực và quy định không còn là đối lập của sự phát triển, mà là một phần của hệ sinh thái lành mạnh. Đây có thể không phải là kịch bản hoàn hảo cho thế giới tiền điện tử, nhưng nó chắc chắn là bản đồ rõ ràng cần thiết nhất để hướng con tàu đến một tương lai rộng lớn hơn và dễ đoán hơn. Sương mù đang tan lên và một lục địa tài sản kỹ thuật số mới có thể nhìn thấy mờ nhạt.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
mã hóa「准生证」正式 phân phối？CLARITY 法案划下红线，你的 Token 是黄金还是废纸，即将有答案
Tác giả: Luke, Mars Finance
Ở ngã tư của công nghệ và tài chính, ngành công nghiệp tiền điện tử giống như một con tàu khổng lồ đi qua sương mù và trong nhiều năm, nó đã điều hướng "Tam giác quỷ Bermuda" của quy định của Hoa Kỳ giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Bộ Tài chính. Mọi dự án mới được sinh ra, mọi mã thông báo đều được phát hành, và cùng với đó là một thanh kiếm của Damocles câu hỏi: Tôi là ai? Nó là một chứng khoán, hay nó là một hàng hóa?
Bây giờ, một tia sáng nhằm xuyên qua sương mù đang chiếu từ hướng Đồi Capitol.
Gần đây, Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính Thế kỷ 21 nổi tiếng và luật chị em của nó, Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, đã được Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Nông nghiệp thông qua với sự hỗ trợ hiếm hoi của lưỡng đảng. Tuy nhiên, trước khi cổ vũ bình minh này qua sương mù, chúng ta phải rõ ràng rằng "vượt qua" trong tiêu đề chỉ là chặng đầu tiên của cuộc chạy marathon lập pháp này.
Trong hệ thống lập pháp phức tạp của Hoa Kỳ, cái gật đầu của ủy ban, giống như một tấm vé vào chung kết, là một điều quan trọng nhưng còn lâu mới kết thúc. Tiếp theo, dự luật phải đáp ứng những thách thức thậm chí còn nghiêm trọng hơn: thứ nhất, nó phải được đệ trình lên toàn thể Hạ viện, giành được đa số phiếu bầu của tất cả 435 thành viên; Sau đó, nó cần phải vượt qua Đồi Capitol và được gửi đến Thượng viện, nơi nó sẽ phải chịu sự nghiêm ngặt tương tự của ủy ban thảo luận và bỏ phiếu nhất trí. Chỉ khi cả Hạ viện và Thượng viện đã thông qua cùng một phiên bản cuối cùng thì nó mới có thể được trình bày trước bàn làm việc của tổng thống, chờ được ký thành luật.
Do đó, những gì chúng ta đang giải thích ngay lúc này không chỉ là một văn bản dự thảo luật, mà còn là một bản đồ cuộc thám hiểm đầy chính trị và những biến số trong tương lai. Đây là một khoảnh khắc «Dunkerque» của thế giới tiền mã hóa tại Mỹ — không hứa hẹn chiến thắng cuối cùng, nhưng nó hứa hẹn một con đường rõ ràng dẫn đến tương lai. Văn bản gần một trăm trang này không phải là một cuốn hướng dẫn quản lý đơn giản, mà là một tác phẩm đầy tham vọng cố gắng viết lại «từ điển pháp luật» cho tài sản kỹ thuật số.
Nỗi cô đơn trăm năm của "Hao Wei Test": Bản đồ cũ không thể dẫn đường cho vùng đất mới
Để hiểu được tính cách mạng của đạo luật CLARITY, chúng ta phải trở lại điểm khởi đầu của mọi sự hỗn loạn - một bản án ra đời vào năm 1946, "SEC kiện Công ty W. J. Howey" (SEC v. W. J. Howey Co.). Vào thời điểm đó, các chủ trang trại cam ở Florida đã bán đất cho công chúng kèm theo một hợp đồng dịch vụ, hứa hẹn sẽ quản lý, thu hoạch và bán cam, chia sẻ lợi nhuận với các chủ đất. Tòa án Tối cao cuối cùng đã phán quyết rằng hợp đồng "đầu tư vườn cam" này là một loại chứng khoán.
Kết quả là "Bài kiểm tra Howey", với bốn tiêu chí đơn giản (đầu tư vốn, nguyên nhân chung, kỳ vọng lợi nhuận và phụ thuộc vào người khác), đã trở thành tiêu chuẩn vàng để xác định liệu một giao dịch có cấu thành "hợp đồng đầu tư" (tức là bảo mật) trong gần 80 năm hay không. Nó đơn giản, thanh lịch và hoạt động tốt trong thế giới tài chính truyền thống. Tuy nhiên, khi nó chạm trán với thế giới tiền điện tử phi tập trung, mã hóa theo luật, hướng đến cộng đồng, nó trông lạc lõng, giống như khám phá sao Hỏa với bản đồ giấy da thời trung cổ.
Dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, SEC đã áp dụng lập trường cứng rắn "thực thi như quy định". Ông đã công khai tuyên bố trong nhiều dịp rằng "tất cả" tài sản tiền điện tử khác ngoài Bitcoin có thể là chứng khoán. Chuỗi hợp lý của quan điểm này là hầu hết tất cả các dự án đều đã huy động vốn thông qua một số hình thức bán token, phù hợp với các đặc điểm của "thử nghiệm OmniVision", vì vậy bản thân token là chứng khoán và các nền tảng mà chúng được giao dịch là các sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký.
Logic một kích thước phù hợp với tất cả này đã dẫn trực tiếp đến một loạt các cuộc đối đầu pháp lý hoành tráng giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và SEC. Nổi tiếng nhất là vụ kiện kéo dài nhiều năm giữa SEC và Ripple. Phán quyết chia rẽ cuối cùng của tòa án rằng việc Ripple bán token XRP cho các nhà đầu tư tổ chức cấu thành một đợt chào bán chứng khoán, nhưng việc bán có chương trình cho các nhà đầu tư bán lẻ trên các sàn giao dịch thì không, đã phơi bày những mâu thuẫn cố hữu của khuôn khổ pháp lý hiện có. Đối với các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và những sàn giao dịch khác, sự mơ hồ này là chết người. Họ buộc phải đi trên dây giữa "niêm yết một mã thông báo có thể bị SEC coi là bất hợp pháp" và "bỏ lỡ sự đổi mới và thị trường tiềm năng".
Sự không chắc chắn về quy định này, giống như suy thoái tràn ngập Thung lũng Silicon và New York, kìm hãm sự đổi mới. Các nhà phát triển lo lắng rằng mã nguồn mở mà họ viết sẽ khiến họ phải chịu tội "phát hành chứng khoán bất hợp pháp"; Đội ngũ dự án sợ chạm vào lằn ranh đỏ, và đầu tư nhiều nguồn lực vào việc tuân thủ pháp luật hơn là nghiên cứu và phát triển công nghệ. Vốn cũng đang trở nên do dự và ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ đang nhường vị trí dẫn đầu toàn cầu cho các khu vực có khung pháp lý rõ ràng hơn, chẳng hạn như Châu Âu, đã ban hành Đạo luật MiCA. Chính trong bối cảnh lịch sử này, Đạo luật CLARITY đã ra đời.
Tạo ra "Hàng hóa số": Một từ điển mới được thiết kế riêng cho thế giới tiền mã hóa
Đóng góp cốt lõi nhất của dự luật CLARITY là nó không cố gắng điều chỉnh cho phù hợp, nhồi nhét các tài sản kỹ thuật số mới nổi vào "chứng khoán" hoặc "hàng hóa" cũ, mà thay vào đó đã tạo ra một loại hình pháp lý hoàn toàn mới và một con đường vòng đời rõ ràng.
Dự luật giới thiệu một khái niệm quan trọng: "hàng hóa kỹ thuật số". Thay vì tập trung vào thực tế là một mã thông báo phải duy trì các thuộc tính giống nhau "từ khi sinh ra đến khi chết", nó thừa nhận khả năng tiến hóa năng động của nó. Các nhà thiết kế dự luật đã khéo léo chia vòng đời của một dự án tiền điện tử thành hai giai đoạn:
Giai đoạn 1: Tài trợ như một "hợp đồng đầu tư". Khi một bên dự án huy động vốn từ công chúng thông qua đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) hoặc các phương tiện tương tự, hành động "mua token để có lợi nhuận trong tương lai" tự nó được coi là một "hợp đồng đầu tư" và chắc chắn thuộc thẩm quyền của SEC. Ở giai đoạn này, nhóm dự án cần tuân thủ các quy định liên quan của luật chứng khoán, công bố thông tin, bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư giai đoạn đầu.
Giai đoạn thứ hai: Đồng token tự phát triển thành "hàng hóa kỹ thuật số". Đây là phần sáng tạo nhất của dự luật. Dự luật đề xuất rằng, khi mạng lưới hoặc dự án hỗ trợ đồng token đạt được "phi tập trung hóa đầy đủ", đồng token này có thể tách khỏi thuộc tính hợp đồng đầu tư ban đầu của nó và chuyển đổi thành một loại "hàng hóa kỹ thuật số". Giống như vườn cam ban đầu, hợp đồng đầu tư là chứng khoán, nhưng những quả cam mọc ra chỉ là sản phẩm nông nghiệp.
Vì vậy, làm thế nào để bạn xác định "đủ phi tập trung"? Đạo luật cung cấp một con đường có thể định lượng được để được chứng nhận. Ví dụ: trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc tổ chức nào có quyền đơn phương đối với blockchain hoặc token của nó để thay đổi các quy tắc hoạt động của nó hoặc ngăn chặn người khác tham gia, thông qua kiểm soát chung. Ngoài ra, tỷ lệ token do nhóm dự án và các chi nhánh nắm giữ, và quyền kiểm soát nguồn cung token, sẽ trở thành tiêu chí đánh giá. Sau khi được chứng nhận, token chính thức "tốt nghiệp" như một mặt hàng kỹ thuật số và sự giám sát thị trường giao ngay của nó sẽ được chuyển từ SEC sang CFTC.
Thiết kế này, giống như một "băng chuyền quy định" tinh tế, vạch ra một con đường rõ ràng cho tài sản tiền điện tử từ khi sinh ra đến khi đáo hạn. Nó không chỉ nhận ra bản chất bảo mật của hành vi tài chính ban đầu của dự án, từ đó bảo vệ các nhà đầu tư mà còn để lại chỗ cho bản chất hàng hóa của token sau khi dự án đáo hạn, từ đó giải phóng tiềm năng của nó như một phương tiện giá trị hoặc công cụ chức năng. Đối với các sàn giao dịch như Coinbase, điều này có nghĩa là cuối cùng họ có thể thiết lập một quy trình xem xét niêm yết rõ ràng: Đây có phải là "hàng hóa kỹ thuật số" không? Nếu vậy, bạn có thể tự tin giao dịch dưới sự giám sát của CFTC.
Điều đáng khen ngợi hơn nữa là dự luật tạo ra một "bến cảng an toàn hợp pháp" cho các nhà phát triển blockchain và các nhà khai thác nút không kiểm soát. Nó nói rõ rằng chỉ đơn giản là phát triển, xuất bản hoặc duy trì phần mềm blockchain sẽ không được coi là đối tượng chịu trách nhiệm của nhà phát hành theo luật chứng khoán. Đây chắc chắn là sự chứng thực pháp lý mạnh mẽ nhất của tinh thần mã nguồn mở và ý tưởng phi tập trung, và nó giải phóng các nhà phát triển sợ hành động vì sợ rủi ro pháp lý khỏi vũng lầy của kiện tụng tiềm ẩn.
Hiệu ứng gợn sóng: Tái cấu trúc quyền lực và vốn từ Phố Wall đến Silicon Valley
Khi đạo luật CLARITY trở thành luật, tác động của nó sẽ giống như một viên đá ném vào hồ, những gợn sóng sẽ lan tỏa đến mọi ngóc ngách trong toàn ngành.
Đối với các cuộc trao đổi, đó là một Xuất hành. Họ sẽ nói lời tạm biệt với cơn ác mộng lơ lửng trước SEC và có một con đường rõ ràng đến một "sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số" đã đăng ký với CFTC. Điều này có nghĩa là mở ra một thị trường tiền điện tử lớn hơn, tuân thủ hơn ở Hoa Kỳ. Các nền tảng giao dịch sẽ có thể cung cấp các sản phẩm đa dạng hơn với sự tự tin cao hơn và các tổ chức tài chính truyền thống cũng sẽ có thể tham gia vào không gian tài sản tiền điện tử một cách an toàn hơn thông qua các kênh tuân thủ này. Có thể thấy trước rằng một hệ thống thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành do CFTC thống trị và tương tự như thị trường hàng hóa tương lai truyền thống sẽ dần được thiết lập ở Hoa Kỳ.
Đối với chủ dự án và đầu tư mạo hiểm (VC), luật chơi đã được định hình lại. Một mặt, một con đường rõ ràng sẽ hạ thấp ngưỡng tuân thủ đối với tinh thần kinh doanh và có thể truyền cảm hứng cho một làn sóng đổi mới mới. Tuy nhiên, mặt khác, dự luật cũng đặt ra một "lời nguyền thắt chặt". Nó hạn chế nghiêm ngặt đội ngũ sáng lập của dự án và những người trong cuộc bán token nắm giữ của họ trước khi mạng dự án trở nên phi tập trung. Quy định này chống lại chính xác vấn đề cứng đầu là "bơm và xả" phổ biến trong ngành trong quá khứ, buộc các bên dự án phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng mạng lưới và tạo ra giá trị trong một thời gian dài, thay vì rút tiền ngắn hạn. Điều này đặt ra những yêu cầu mới đối với chiến lược đầu tư và cơ chế rút lui của các tổ chức đầu tư mạo hiểm, điều này sẽ hướng thêm vốn cho những dự án thực sự có giá trị dài hạn và tầm nhìn công nghệ.
Đây là một cuộc phản công chiến lược đối với bối cảnh kinh tế kỹ thuật số của Hoa Kỳ và thế giới. Trong vài năm qua, vị trí dẫn đầu của Hoa Kỳ trong đổi mới trong không gian Web3 đã bị thách thức mạnh mẽ bởi Châu Âu, Hồng Kông, Singapore, v.v. do độ trễ về quy định. Quy định MiCA của Châu Âu, với các quy tắc toàn diện và chi tiết, cung cấp cách tiếp cận "một kích thước phù hợp với tất cả" để đảm bảo quy định cho ngành. Đạo luật CLARITY thể hiện một triết lý lập pháp khác ở Hoa Kỳ: nó không tìm cách đầy đủ, nhưng đi thẳng vào vấn đề, trước tiên giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng phân "an ninh-hàng hóa" cốt lõi và cố gắng xây dựng một khung pháp lý theo cách linh hoạt và thích ứng hơn với sự lặp lại công nghệ. Đây được coi là một bước quan trọng trong nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm giành lại quyền phát biểu trong đổi mới tài chính kỹ thuật số, và nhằm mục đích nói với các doanh nhân và vốn trên toàn thế giới rằng "Hoa Kỳ vẫn là lựa chọn tốt nhất của bạn".
Kết luận: Tạm biệt hoang dã, chào đón thịnh vượng lý trí
Tất nhiên, Đạo luật CLARITY không phải là kết thúc, nó giống như một khởi đầu mới. Như đã đề cập ở trên, dự luật vẫn cần trải qua một trò chơi lâu dài tại Hạ viện và Thượng viện, và hình thức cuối cùng của nó vẫn chưa chắc chắn. Ngay cả khi nó được thông qua, làm thế nào để thực hiện "xác thực phi tập trung" và làm thế nào để chuyển giao quyền lực giữa SEC và CFTC một cách suôn sẻ sẽ là những vấn đề thực tế đầy thách thức.
Tuy nhiên, bất kể kết quả cuối cùng ra sao, việc ban hành luật này đã đánh dấu một bước ngoặt của một kỷ nguyên. Nó tượng trưng cho ngành công nghiệp tiền mã hóa đang nói lời tạm biệt với "kỷ nguyên hoang dã" của sự phát triển không kiểm soát, và các nhà quản lý cũng đang bước ra khỏi "kỷ nguyên sợ hãi" khi nhìn nhận công nghệ mới như một mối đe dọa. Cả hai bên đang cố gắng đối thoại và cùng tồn tại theo cách trưởng thành và xây dựng hơn.
Những gì Đạo luật CLARITY tìm cách mở ra là một con đường dẫn đến sự thịnh vượng hợp lý. Trên con đường này, đổi mới không còn cần phải là mẫu mực và quy định không còn là đối lập của sự phát triển, mà là một phần của hệ sinh thái lành mạnh. Đây có thể không phải là kịch bản hoàn hảo cho thế giới tiền điện tử, nhưng nó chắc chắn là bản đồ rõ ràng cần thiết nhất để hướng con tàu đến một tương lai rộng lớn hơn và dễ đoán hơn. Sương mù đang tan lên và một lục địa tài sản kỹ thuật số mới có thể nhìn thấy mờ nhạt.