我们是如何从比特币白皮书走向“纸”比特币的

抵押贷款支持证券对 2008 年金融危机做出了巨大贡献。根据一些观察家的说法，为应对这场危机而创建的比特币开始类似于 MBS，因为比特币市场的很大一部分现在由“纸质”比特币或复杂的比特币衍生品代表。这有多准确？我们应该为另一场根本性的洗牌做好准备吗？

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• 2008年危机
• 从比特币白皮书到“纸”比特币

2008年危机

2008 年金融危机是几场同时发生的不幸和不成比例的产物。使之成为可能的因素之一是极其复杂的交易工具的发展。证券化是一个术语，描述了与这些债务相关的基于合同债务的资金池，(mortgage、汽车贷款etc)以证券的形式出售给第三方。

抵押贷款支持证券的吸引力很大，但事实证明它们没有得到适当的抵押。抵押贷款发放给几乎没有财务偿付能力证明的人。在 2007-2009 年房地产泡沫热潮期间，与次级抵押贷款相关的 MBS 成为世界经济的炸药。银行、对冲基金和抵押贷款机构出现了破产、清算、银行挤兑等

2008 年金融危机的结果包括高失业率、市场崩溃、通货膨胀飙升、家庭财富下降和救助数量。政府拯救了银行系统，而大多数应对危机负责的人没有受到惩罚。一位不知名的创新者想出了一种不受银行和政府控制的替代电子现金系统，称为比特币。

从比特币白皮书到“纸”比特币

虽然比特币在技术上独立于任何实体，因为它的网络是去中心化的，但政府和企业最终还是找到了在一定程度上影响比特币的方法，因为他们有能力将数百万美元注入比特币。

随着公众对比特币的认识不断提高，它的价格也随之走高。来自机构和政府的投资大多被看作是积极的，因为它们旨在提高比特币的现货价格并使其更接近大规模采用。很快，比特币开始采用传统的金融工具，让您从不持有的比特币中获利。2017 年，比特币期货问世。那时比特币保证金交易已经到位。2024 年见证了比特币 ETF 的批准

比特币衍生品的引入和日益增长的采用创造了让一些人想起2008年金融危机爆发前MBS走势的模式。

如今，美国、英国和澳大利亚的某些养老基金通过 ETF 投资比特币，就像 17 年前他们投资 MBS 一样。就像 17 年前一样，比特币衍生品非常复杂，以至于风险管理受到限制。MBS 也是如此，当时没有人确切知道谁拥有什么，因为证券与其他工具捆绑在一起，有点混合。今天，对错过的恐惧像 2008 年一样激励着机构投资者。

学术研究人员 Rahool Kapoor 和 Natalya Vinokurova 在今年 3 月发表了一篇文章，他们在文章中警告读者不要使用不准确的类比。他们写道，将比特币与黄金进行比较与将 MBS 与债券进行比较的风险相同。比特币在许多方面都与黄金相似，无论是稀缺性还是高回报率，但作者表示，比特币可能会像 MBS 在对这种资产的不接地气的信任与 FOMO 混合后那样失败

这些研究人员并没有试图解释为什么许多人认为比特币不仅与黄金相似，而且在许多情况下更优越。尽管如此，他们对当今比特币周围过程的批评与一些(罕见)的观点相似，这在Crypto Twitter上发出信号，表明市场上过多的纸面比特币可能会导致不良后果。

纸质比特币意味着当两个人使用交易所以便一个人将他们的比特币借给另一个人时，两者之间的真正交易可能不会发生。相反，交易所会将两个人都显示为拥有这些比特币。它扭曲了数据并让人们参与无抵押资产的交易。

一些人认为，纸面比特币交易是导致BTC价格仍然远未达到一百万甚至一半的原因，尽管比特币国库进行了数百万的购买。然而，值得一提的是，比特币国库使用场外交易平台以避免对市场的即时影响。

一些加密社区的人反对比特币财富，原因包括中心化、纸质资产交易、缺乏可用性、不安全等。

关于比特币的叙述已经从华尔街的否认转变为其交易的另一种不安全资产的基础。时间将证明，在其衍生品崩溃的情况下，比特币的可持续性如何。到2025年6月，仅有少数专家对纸面比特币交易表示担忧。

一些人认为，强制性的储备证明将降低与纸质比特币相关的风险。然而，这需要改变交易所的操作方式。另一些人坚持比特币自我保管，不信任将资金交给比特币财政公司和其他中心化实体。