十余社の証券会社が48時間にわたって「ステーブルコイン」について激論し、香港の新規則が金融界の新たな戦場を引き起こす

撰文：アブ、区ブロックチェーンを視察する

ほぼ一夜のうちに、金融界のスポットライトが「ステーブルコイン」に急に向けられました。

5月29日から30日までのわずか48時間で、「ステーブルコイン」というキーワードに関連する証券会社の集中的なロードショー会議が開催されました。 金融プラットフォームでは、CITIC Securities、Guotai Junan、Haitong Securities、China Merchants Securities、Guojin Securities、Soochow Securities、Western Securities、Guosheng Securitiesなど、10を超える第一線の証券会社が発言を競い合い、合計13の関連会議が2日間で開催されました。 CICC、GF、その他の機関も議題を設定しており、今後数日間でこのテーマを増やし続けます。

資本市場は動き出した。A株および香港株市場では、ステーブルコイン関連株が全て上昇：連連数字は1日で約45%急騰し、雄帝科技は2日間で最大44%の上昇幅を記録し、海連金匯、朗新グループ、众安オンラインなどが次々と上昇した。長年静かだったステーブルコインの概念が、5月に突然資本が追い求める焦点となった。

香港での立法の突破口：世界初のステーブルコインの完全な規制フレームワークが実施される

この資本の動きの核心エンジンは、香港からの一つの法案に由来しています。

5月下旬、香港特別行政区(HKSAR)の立法会は、ステーブルコイン法案(Hong Kong's Stablecoin Ordinance Implemented: A New Paradigm of Global Finance and RMB Digitization Opportunities under Compliance)を正式に可決し、法定通貨ステーブルコインの包括的な規制の枠組みを確立する世界初の管轄区域となりました。 要件案によると、将来香港で不換紙幣ステーブルコインを発行する機関は、金融管理局にライセンスを申請する必要があり、ライセンスを受けた機関が発行したステーブルコインのみを個人投資家に販売することができます。 上海の香港特別行政区政府事務所は、この法案が今年中に発効する予定であることを確認しました。

「これは単なる地域政策ではなく、世界の暗号資産ルールを再構築するためのマイルストーンです。」と、複数のロードショーに参加した証券アナリストは記者に率直に語った。「香港は明確な規制フレームワークを用いてステーブルコインに『合法的な地位』を与え、市場のコンプライアンス発展への期待を直接的に活性化しました。」

越境決済の「隠れたチャンピオン」：27.6兆ドルの取引量はVisa、Mastercardの合計を上回る証券会社の集中プレゼンテーションの中で、驚くべきデータが繰り返し言及された：東呉証券のリサーチレポートはCEX.IO取引所の報告を引用し、2024年の世界のステーブルコインの総送金量はすでに27.6兆ドルを突破した——この数字は従来の決済巨大企業VisaとMastercardの年間取引量の合計をも上回っている。

「人々がビットコインの価格の上下について議論している間に、ステーブルコインは静かにグローバルな決済エコシステムを再構築しています。」国泰君安のアナリストが電話会議で指摘しました。その低手数料と瞬時に入金される技術的特性は、クロスボーダー送金やDeFi貸付などのシーンで圧倒的な優位性を示しています。特に人民元の国際化プロセスにおいて、ステーブルコインは従来のSWIFTシステムを突破する新しいツールになる可能性があります。

注目すべきは、「RWA」（現実世界資産のトークン化）がステーブルコインと関連して頻繁に使われる用語になったことです。香港の勝利証券エコパートナーの陳辰は記者に説明しました。「ステーブルコインはチェーン上の取引の『通貨のアンカー』であり、RWAは実体資産を結びつける『価値のアンカー』です——前者は信頼を築くために実際の資産の裏付けが必要であり、後者は流動性を提供するためにステーブルコインが必要で、両者はデジタル金融のクローズドエコシステムを形成しています。」

狂欢の中の冷静な思考：コンセプトの炒作か、それともトレンドの革命か？

資本の熱意が高まっているにもかかわらず、市場には冷静な声が存在する。

「現在、一部の個別株の上昇幅はファンダメンタルズの支えを超えています。」あるプライベートファンドの責任者は記者に対し、A株の多くのいわゆる「コンセプト株」とステーブルコインの核心業務との関連性に疑問を呈し、本当の技術の配置者は依然として銀行や主要なテクノロジー企業に集中していると語った。

規制リスクも無視できません。香港版の《ステーブルコイン法案》が進む中、アメリカの《GENIUS法案》も上院で進展を見せており、世界的な規制フレームワークは依然として激しい競争の最中にあります。また、世界第2位のステーブルコインUSDCの発行元であるCircleがIPOを通じて6.24億ドルの資金調達を開始したとのニュースは、業界の成熟度の向上を示す一方で、評価のバブル懸念も含んでいます。

市場は興奮と疑念の中で重要な分野を迎え入れています：香港の規制サンドボックスが扉を開くと、ステーブルコインはついにグレーゾーンから金融の舞台中央へと進出しました。クロスボーダー決済の兆ドル規模の痛点、人民元の国際化の戦略的ニーズは、この技術革命に暗号通貨の範疇を超えた深い意味を与えています。

しかし、歴史的な経験は私たちに警告しています。すべての金融革新は「概念の投機」の霧を越えなければ、本当の価値を定着させることができません。香港の法案は年内に施行される予定であり、世界的な規制フレームワークは急速に衝突しています。市場参加者に与えられた時間のウィンドウは狭まっています——真に核心技術を掌握し、コンプライアンスシナリオに深く取り組む企業だけが、このデジタル金融の変革の中で最後の勝者になる可能性があります。

暗号のベテランの冷淡な傍観者:機関投資家のFOMOの参入、草の根時代の終わり?

「スーツを着た投資銀行のマネージャーがステーブルコインについて話し始めたとき、業界が完全に変わったと思いました。」 暗号資産マーケットメーカーのルーカス・チェン氏は、苦笑いを浮かべてテレグラムのグループにメッセージを投稿しました。 強気と弱気の3つのサイクルを経験したこのベテランプレイヤーは、ステーブルコインがオタクのおもちゃから金融インフラへと変貌するのを目の当たりにしてきました。

プレイヤー視点：草の根の狂乱から機関の戦場へ

「2017年に私たちはUSDTを使って取引所の審査を逃れましたが、今や香港金融管理局はステーブルコインにライセンスを発行しようとしています。」ルーカスは記者に彼のオンチェーンウォレットを見せながら、6種類のステーブルコイン資産がDeFiプロトコル間で自動的にアービトラージを行っていると語りました。「しかし、新しい規則は私たちのような『野生』のプレイヤーが早かれ遅かれ編成されることを意味します。」

彼の懸念には根拠がある。香港の「ステーブルコイン条例草案」は、発行者が資本充足率、準備資産の保管などの従来の金融基準を満たすことを明確に求めており、これはまさに分散型ステーブルコインの命脈を打撃している。ある匿名のDeFiプロトコル開発者は、「今のDAIのような過剰担保のステーブルコインは、香港の流動性要件を全く満たせない。改制度か、撤退するかのどちらかだ」と認めている。

そして、より深刻な変革がユーザー層で起こっています。BitMart Labsの創業者シェルドン・シャは記者に対し、同取引所の香港ドル安定コインの入金ユーザーの中で、企業アカウントの割合が年初の12%から5月の37%に急増したことを明らかにしました。「越境貿易会社は安定コインを使って供給業者への支払いを行っており、1件の取引で3%の為替コストと2日間の時間を節約できる——これが本物の商業ニーズであり、投機よりもはるかに生命力があります。」

技術信者の信念：真の革命はブロックチェーン上にある

「券商の熱狂的なコンセプト株に惑わされないでください」と、Web3インフラ企業Term LabsのCTOアラン・ジョウは暗号コミュニティのAMAイベントで明言しました。「ステーブルコインの核心的な価値は、Web3の世界の『血液』になれるかどうかにありますが、現在香港が規制しているのは『輸血袋』に過ぎません。」

彼は一連の比較データを示しました:現在の27.6兆ドルのステーブルコイン転送量のうち76%は中央集権的な取引所間で行われ、実際にスマートコントラクトや分散型取引に使用されているのは15%未満です。 「これは、高速鉄道でミネラルウォーターを輸送するようなものです。技術的な可能性が無駄になります。 ステーブルコインがCompoundやUSDCのようなAaveなどのDeFiプロトコルに深く統合され、オンチェーンレンディングやデリバティブ取引の自動清算を実現して初めて、金融パラダイムの進化を完了することができます。」

この発言は、暗号コミュニティの強い琴線に触れました。 一部の開発者は、ERC-7231標準に基づく新しいステーブルコインコードを投稿しており、これにより、ユーザーは米ドルのペッグを維持しながら、トークンを不動産や国債などの実物資産所得権にバインドできます。 「香港法案は出発点に過ぎず、RWAとステーブルコインがチェーン上に深く統合されるとき、それは伝統的な金融にとって真の「チェーン改革」の瞬間となるでしょう。」

新旧世界の衝突は避けられない：一方では、証券会社の電話会議でアナリストが興奮して「クロスボーダー決済のブルーオーシャン」と宣言し、もう一方では、暗号の先住民が機関資本の「植民地化」に警戒している；一方では、立法者が慎重に規制サンドボックスを構築し、もう一方では、開発者がコードの再構築の最前線を駆け抜けている。

香港のセントラルの銀行家と深水埗のギークがステーブルコインというコインを見つめるとき、彼らが見ているのはおそらく全く異なる二つの側面だ——しかし歴史は、技術革命を真に推進するのは、しばしばこの二つの側面の衝突から生まれる火花であることを教えている。6月にCircleがNYSEに上場し、香港の初のステーブルコインライセンスの発行がカウントダウンに入る中、この金融の未来に関わる実験は、ようやく幕を開けたばかりだ。