Terima kasih semuanya, selamat sore. Saya sangat senang dapat memberikan sambutan kepada para tamu di meja bundar hari ini tentang "tokenisasi". [1] juga terima kasih kepada semua anggota kelompok yang berpartisipasi dalam diskusi.
Tema yang kita diskusikan hari ini sangat relevan, karena sekuritas semakin banyak berpindah dari database tradisional (yaitu "off-chain") ke sistem buku besar blockchain (yaitu "on-chain").
Migrasi sekuritas dari sistem off-chain ke on-chain, seperti transisi audio dari piringan hitam analog ke kaset, dan kemudian ke perangkat lunak digital beberapa dekade lalu. Audio dapat dikodekan secara digital dan dapat dengan mudah ditransfer, dimodifikasi, dan disimpan, kemampuan ini melepaskan potensi inovasi besar dalam industri musik. [2] Audio tidak lagi terbatas pada format statis dan tetap, tetapi dapat beroperasi di berbagai perangkat dan aplikasi. Ia dapat digabungkan, dipecah, dan diprogram untuk membentuk bentuk produk baru yang sepenuhnya. Ini juga melahirkan berbagai perangkat keras baru dan model bisnis streaming, yang sangat menguntungkan konsumen dan ekonomi Amerika. [3]
Seperti halnya audio digital yang mengganggu industri musik, sekuritas on-chain juga memiliki potensi untuk membentuk kembali pasar sekuritas yang mencakup penerbitan, perdagangan, kepemilikan, dan penggunaan sekuritas dalam berbagai aspeknya. Misalnya, sekuritas on-chain dapat mewujudkan distribusi otomatis dividen melalui kontrak pintar. Tokenisasi juga dapat meningkatkan pembentukan modal, mengubah aset yang awalnya kurang likuid menjadi peluang investasi yang dapat diperdagangkan. Teknologi blockchain diharapkan dapat memperluas berbagai penggunaan baru sekuritas, melahirkan banyak aktivitas pasar yang belum pernah dibayangkan oleh aturan komite yang ada.
Untuk mewujudkan visi Presiden Trump "Menjadikan Amerika sebagai pusat kripto global", [4] komite ini harus mengikuti langkah inovasi, dan mengevaluasi kembali apakah regulasi yang ada perlu diperbarui agar sesuai dengan sekuritas on-chain dan aset kripto lainnya. Aturan yang berlaku untuk sekuritas off-chain jika diterapkan langsung pada aset on-chain, dapat menghasilkan ketidakcocokan atau beban regulasi yang tidak perlu, yang dapat menghambat perkembangan teknologi blockchain.
Sebagai ketua, salah satu tugas inti saya adalah membangun kerangka regulasi aset kripto yang masuk akal dan jelas, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan aset kripto, sambil memberantas pelanggar dan melindungi investor dari penipuan.
Kebijakan SEC tidak lagi akan ditentukan melalui "penegakan hukum improvisasi". Kami akan kembali ke niat yang ditetapkan oleh Kongres, dengan menetapkan standar yang jelas yang berlaku untuk peserta pasar melalui prosedur hukum formal seperti pembuatan aturan, penafsiran, dan pengecualian. Dan penegakan hukum harus kembali pada pelaksanaan aturan yang ada, terutama dalam pencegahan penipuan dan manipulasi.
Pekerjaan ini membutuhkan kolaborasi yang erat antara berbagai kantor dan departemen SEC. Oleh karena itu, saya sangat senang bahwa dua komisioner, Uyeda dan Peirce, bersama-sama membentuk "Kelompok Kerja Aset Kripto". SEC telah lama terjebak dalam fenomena pulau kebijakan. Kelompok kerja ini mencerminkan tekad kami untuk memecahkan hambatan dan dengan cepat merumuskan kebijakan yang jelas.
Selanjutnya, saya akan membagikan tiga bidang utama kebijakan aset kripto: penerbitan, kustodi, dan perdagangan.
Satu, Penerbitan
Pertama, saya berharap SEC dapat menetapkan pedoman yang jelas dan wajar untuk penerbitan aset kripto yang melibatkan sekuritas atau kontrak investasi. Hingga saat ini, hanya ada empat perusahaan aset kripto yang menerbitkan aset kripto melalui pendaftaran dan Regulasi A. [5] Sebagian besar penerbit memilih untuk menghindari penerbitan terdaftar, sebagian alasannya adalah persyaratan pengungkapan yang relevan sulit dipenuhi. Jika yang diterbitkan bukan sekuritas tradisional (seperti saham, obligasi, atau surat utang), penerbit lebih sulit untuk menentukan apakah aset kripto tersebut merupakan 'sekuritas' atau kontrak investasi. [6]
Selama beberapa tahun terakhir, SEC telah mengambil pendekatan yang saya sebut sebagai "kebijakan burung unta" - tampaknya berharap industri kripto akan otomatis punah. Kemudian beralih ke regulasi penegakan hukum "tembak dulu, tanya kemudian". Secara verbal menyambut proyek untuk "masuk dan berdiskusi", tetapi sebenarnya tidak membuat penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran. Misalnya, formulir S-1 masih meminta pengungkapan gaji eksekutif dan penggunaan dana, yang sering kali tidak relevan atau tidak dapat dinilai dalam proyek kripto. SEC pernah menyesuaikan formulir untuk kasus-kasus khusus seperti sekuritas yang didukung aset dan real estat, tetapi menghadapi minat investasi aset kripto yang terus berkembang dalam beberapa tahun terakhir, belum juga membuat penyesuaian untuk penerbitan kripto. Kita tidak bisa mencoba "memaksa paku persegi masuk ke dalam lubang bulat" untuk membuka jalan baru.
Saat ini, staf SEC telah mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pengungkapan untuk penerbitan aset kripto. [7] Staf juga mulai menjelaskan bahwa beberapa aset kripto dan perilaku distribusi tidak dikenakan hukum sekuritas. [8] Namun, saya percaya bahwa "pernyataan staf" ini hanyalah langkah yang sangat sementara—SEC harus mendorong reformasi melalui tindakan resmi komite. Saya telah mengarahkan staf untuk menyelidiki apakah perlu untuk menambahkan mekanisme pengecualian tambahan, ketentuan safe harbor, serta memberikan jalur yang dapat dilaksanakan untuk penerbit aset kripto. Saya percaya SEC memiliki diskresi yang luas di bawah hukum sekuritas untuk mendukung industri kripto, dan saya akan mendorong pekerjaan ini untuk mencapai hasil.
Dua, Penitipan
Kedua, saya mendukung memberikan lembaga pendaftaran lebih banyak pilihan dalam hal penyimpanan aset kripto. Staf SEC baru-baru ini mencabut "Pengumuman Akuntansi No. 121" (SAB 121), yang menghilangkan hambatan besar bagi perusahaan yang menyediakan layanan penyimpanan aset kripto. [9] Pengumuman itu sendiri adalah kesalahan serius—tidak hanya tidak disetujui oleh dewan, tetapi juga melampaui kewenangan dan mengganggu pasar, menyebabkan kekacauan yang tidak perlu.
SEC tidak hanya harus mencabut SAB 121. Kita juga harus lebih jelas tentang lembaga mana yang dapat dianggap sebagai "penjaga yang memenuhi syarat" di bawah Undang-Undang Penasihat dan Undang-Undang Perusahaan Investasi, serta memberikan pengecualian yang masuk akal untuk beberapa cara penyimpanan kripto yang umum. Banyak dana atau lembaga penasihat sebenarnya memiliki solusi penyimpanan mandiri yang lebih teknis dan canggih, yang keamanannya bahkan melebihi beberapa lembaga penyimpanan pihak ketiga. Oleh karena itu, SEC perlu mengizinkan penyimpanan mandiri yang mematuhi aturan dalam kondisi tertentu.
Selain itu, kita mungkin perlu sepenuhnya membatalkan dan membangun kembali kerangka "Pedagang Pialang Tujuan Khusus" (Special Purpose Broker-Dealer) yang ada. [10] Saat ini hanya ada dua lembaga yang memperoleh identitas tersebut, jelas karena pembatasan yang mereka hadapi terlalu ketat. Sebenarnya, pialang tidak pernah dilarang untuk menyimpan aset kripto, terlepas dari apakah itu merupakan sekuritas atau tidak. SEC mungkin perlu lebih memperjelas cara "aturan perlindungan pelanggan" dan "aturan modal bersih" berlaku untuk penyimpanan kripto.
Tiga, Transaksi
Ketiga, saya mendukung lembaga pendaftaran untuk menyediakan produk perdagangan yang lebih beragam berdasarkan permintaan pasar, memecahkan batasan yang telah ada dari SEC terhadap perdagangan kripto. Misalnya, beberapa broker ingin meluncurkan "super aplikasi" terpadu yang mengintegrasikan sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan. Undang-undang sekuritas federal tidak melarang broker terdaftar untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas di platform ATS mereka, termasuk "perdagangan lindung nilai" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf untuk meneliti bagaimana memodernisasi sistem aturan ATS untuk lebih baik melayani perdagangan aset kripto. Pada saat yang sama, juga sedang dieksplorasi melalui aturan atau pedoman agar bursa sekuritas nasional dapat dengan lebih lancar meluncurkan aset kripto.
Meskipun SEC dan stafnya sedang berusaha untuk menetapkan kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto, peserta pasar sekuritas tidak boleh dipaksa untuk mengalihkan inovasi teknologi blockchain ke luar negeri. Saya juga ingin meneliti mekanisme pengecualian bersyarat yang memungkinkan produk dan layanan baru yang sulit dilaksanakan karena batasan aturan saat ini, memiliki kesempatan untuk berinovasi dengan syarat kepatuhan.
Saya bersedia bekerja sama dengan pemerintahan Trump dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat terbaik di pasar aset kripto global.
Terima kasih kepada semua yang telah mendengarkan, saya menantikan diskusi menarik selanjutnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Ketua SEC pertama kali membahas secara rinci penerbitan on-chain, kaki tangan, dan transaksi
Sumber: SEC
Kompilasi: Meta Era
Waktu: 12 Mei 2025
Tempat: Washington D.C.
Terima kasih semuanya, selamat sore. Saya sangat senang dapat memberikan sambutan kepada para tamu di meja bundar hari ini tentang "tokenisasi". [1] juga terima kasih kepada semua anggota kelompok yang berpartisipasi dalam diskusi.
Tema yang kita diskusikan hari ini sangat relevan, karena sekuritas semakin banyak berpindah dari database tradisional (yaitu "off-chain") ke sistem buku besar blockchain (yaitu "on-chain").
Migrasi sekuritas dari sistem off-chain ke on-chain, seperti transisi audio dari piringan hitam analog ke kaset, dan kemudian ke perangkat lunak digital beberapa dekade lalu. Audio dapat dikodekan secara digital dan dapat dengan mudah ditransfer, dimodifikasi, dan disimpan, kemampuan ini melepaskan potensi inovasi besar dalam industri musik. [2] Audio tidak lagi terbatas pada format statis dan tetap, tetapi dapat beroperasi di berbagai perangkat dan aplikasi. Ia dapat digabungkan, dipecah, dan diprogram untuk membentuk bentuk produk baru yang sepenuhnya. Ini juga melahirkan berbagai perangkat keras baru dan model bisnis streaming, yang sangat menguntungkan konsumen dan ekonomi Amerika. [3]
Seperti halnya audio digital yang mengganggu industri musik, sekuritas on-chain juga memiliki potensi untuk membentuk kembali pasar sekuritas yang mencakup penerbitan, perdagangan, kepemilikan, dan penggunaan sekuritas dalam berbagai aspeknya. Misalnya, sekuritas on-chain dapat mewujudkan distribusi otomatis dividen melalui kontrak pintar. Tokenisasi juga dapat meningkatkan pembentukan modal, mengubah aset yang awalnya kurang likuid menjadi peluang investasi yang dapat diperdagangkan. Teknologi blockchain diharapkan dapat memperluas berbagai penggunaan baru sekuritas, melahirkan banyak aktivitas pasar yang belum pernah dibayangkan oleh aturan komite yang ada.
Untuk mewujudkan visi Presiden Trump "Menjadikan Amerika sebagai pusat kripto global", [4] komite ini harus mengikuti langkah inovasi, dan mengevaluasi kembali apakah regulasi yang ada perlu diperbarui agar sesuai dengan sekuritas on-chain dan aset kripto lainnya. Aturan yang berlaku untuk sekuritas off-chain jika diterapkan langsung pada aset on-chain, dapat menghasilkan ketidakcocokan atau beban regulasi yang tidak perlu, yang dapat menghambat perkembangan teknologi blockchain.
Sebagai ketua, salah satu tugas inti saya adalah membangun kerangka regulasi aset kripto yang masuk akal dan jelas, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan aset kripto, sambil memberantas pelanggar dan melindungi investor dari penipuan.
Kebijakan SEC tidak lagi akan ditentukan melalui "penegakan hukum improvisasi". Kami akan kembali ke niat yang ditetapkan oleh Kongres, dengan menetapkan standar yang jelas yang berlaku untuk peserta pasar melalui prosedur hukum formal seperti pembuatan aturan, penafsiran, dan pengecualian. Dan penegakan hukum harus kembali pada pelaksanaan aturan yang ada, terutama dalam pencegahan penipuan dan manipulasi.
Pekerjaan ini membutuhkan kolaborasi yang erat antara berbagai kantor dan departemen SEC. Oleh karena itu, saya sangat senang bahwa dua komisioner, Uyeda dan Peirce, bersama-sama membentuk "Kelompok Kerja Aset Kripto". SEC telah lama terjebak dalam fenomena pulau kebijakan. Kelompok kerja ini mencerminkan tekad kami untuk memecahkan hambatan dan dengan cepat merumuskan kebijakan yang jelas.
Selanjutnya, saya akan membagikan tiga bidang utama kebijakan aset kripto: penerbitan, kustodi, dan perdagangan.
Satu, Penerbitan
Pertama, saya berharap SEC dapat menetapkan pedoman yang jelas dan wajar untuk penerbitan aset kripto yang melibatkan sekuritas atau kontrak investasi. Hingga saat ini, hanya ada empat perusahaan aset kripto yang menerbitkan aset kripto melalui pendaftaran dan Regulasi A. [5] Sebagian besar penerbit memilih untuk menghindari penerbitan terdaftar, sebagian alasannya adalah persyaratan pengungkapan yang relevan sulit dipenuhi. Jika yang diterbitkan bukan sekuritas tradisional (seperti saham, obligasi, atau surat utang), penerbit lebih sulit untuk menentukan apakah aset kripto tersebut merupakan 'sekuritas' atau kontrak investasi. [6]
Selama beberapa tahun terakhir, SEC telah mengambil pendekatan yang saya sebut sebagai "kebijakan burung unta" - tampaknya berharap industri kripto akan otomatis punah. Kemudian beralih ke regulasi penegakan hukum "tembak dulu, tanya kemudian". Secara verbal menyambut proyek untuk "masuk dan berdiskusi", tetapi sebenarnya tidak membuat penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran. Misalnya, formulir S-1 masih meminta pengungkapan gaji eksekutif dan penggunaan dana, yang sering kali tidak relevan atau tidak dapat dinilai dalam proyek kripto. SEC pernah menyesuaikan formulir untuk kasus-kasus khusus seperti sekuritas yang didukung aset dan real estat, tetapi menghadapi minat investasi aset kripto yang terus berkembang dalam beberapa tahun terakhir, belum juga membuat penyesuaian untuk penerbitan kripto. Kita tidak bisa mencoba "memaksa paku persegi masuk ke dalam lubang bulat" untuk membuka jalan baru.
Saat ini, staf SEC telah mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pengungkapan untuk penerbitan aset kripto. [7] Staf juga mulai menjelaskan bahwa beberapa aset kripto dan perilaku distribusi tidak dikenakan hukum sekuritas. [8] Namun, saya percaya bahwa "pernyataan staf" ini hanyalah langkah yang sangat sementara—SEC harus mendorong reformasi melalui tindakan resmi komite. Saya telah mengarahkan staf untuk menyelidiki apakah perlu untuk menambahkan mekanisme pengecualian tambahan, ketentuan safe harbor, serta memberikan jalur yang dapat dilaksanakan untuk penerbit aset kripto. Saya percaya SEC memiliki diskresi yang luas di bawah hukum sekuritas untuk mendukung industri kripto, dan saya akan mendorong pekerjaan ini untuk mencapai hasil.
Dua, Penitipan
Kedua, saya mendukung memberikan lembaga pendaftaran lebih banyak pilihan dalam hal penyimpanan aset kripto. Staf SEC baru-baru ini mencabut "Pengumuman Akuntansi No. 121" (SAB 121), yang menghilangkan hambatan besar bagi perusahaan yang menyediakan layanan penyimpanan aset kripto. [9] Pengumuman itu sendiri adalah kesalahan serius—tidak hanya tidak disetujui oleh dewan, tetapi juga melampaui kewenangan dan mengganggu pasar, menyebabkan kekacauan yang tidak perlu.
SEC tidak hanya harus mencabut SAB 121. Kita juga harus lebih jelas tentang lembaga mana yang dapat dianggap sebagai "penjaga yang memenuhi syarat" di bawah Undang-Undang Penasihat dan Undang-Undang Perusahaan Investasi, serta memberikan pengecualian yang masuk akal untuk beberapa cara penyimpanan kripto yang umum. Banyak dana atau lembaga penasihat sebenarnya memiliki solusi penyimpanan mandiri yang lebih teknis dan canggih, yang keamanannya bahkan melebihi beberapa lembaga penyimpanan pihak ketiga. Oleh karena itu, SEC perlu mengizinkan penyimpanan mandiri yang mematuhi aturan dalam kondisi tertentu.
Selain itu, kita mungkin perlu sepenuhnya membatalkan dan membangun kembali kerangka "Pedagang Pialang Tujuan Khusus" (Special Purpose Broker-Dealer) yang ada. [10] Saat ini hanya ada dua lembaga yang memperoleh identitas tersebut, jelas karena pembatasan yang mereka hadapi terlalu ketat. Sebenarnya, pialang tidak pernah dilarang untuk menyimpan aset kripto, terlepas dari apakah itu merupakan sekuritas atau tidak. SEC mungkin perlu lebih memperjelas cara "aturan perlindungan pelanggan" dan "aturan modal bersih" berlaku untuk penyimpanan kripto.
Tiga, Transaksi
Ketiga, saya mendukung lembaga pendaftaran untuk menyediakan produk perdagangan yang lebih beragam berdasarkan permintaan pasar, memecahkan batasan yang telah ada dari SEC terhadap perdagangan kripto. Misalnya, beberapa broker ingin meluncurkan "super aplikasi" terpadu yang mengintegrasikan sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan. Undang-undang sekuritas federal tidak melarang broker terdaftar untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas di platform ATS mereka, termasuk "perdagangan lindung nilai" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf untuk meneliti bagaimana memodernisasi sistem aturan ATS untuk lebih baik melayani perdagangan aset kripto. Pada saat yang sama, juga sedang dieksplorasi melalui aturan atau pedoman agar bursa sekuritas nasional dapat dengan lebih lancar meluncurkan aset kripto.
Meskipun SEC dan stafnya sedang berusaha untuk menetapkan kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto, peserta pasar sekuritas tidak boleh dipaksa untuk mengalihkan inovasi teknologi blockchain ke luar negeri. Saya juga ingin meneliti mekanisme pengecualian bersyarat yang memungkinkan produk dan layanan baru yang sulit dilaksanakan karena batasan aturan saat ini, memiliki kesempatan untuk berinovasi dengan syarat kepatuhan.
Saya bersedia bekerja sama dengan pemerintahan Trump dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat terbaik di pasar aset kripto global.
Terima kasih kepada semua yang telah mendengarkan, saya menantikan diskusi menarik selanjutnya.