到底有沒有神祕協議？亞洲貨幣全線暴漲真正原因是啥

近幾日，亞洲匯市劇烈波動，在岸人民幣大漲近600點，離岸人民幣一度漲破7.20，港幣連續觸及強方兌換保證，臺幣更是“歷史級別”的暴漲，兩天累計漲超過9%，這種幅度在匯率市場十分少見。

大漲背後，除了最直接的導火索是美國關稅談判的積極信號外，市場正熱議，一場幕後版的“海湖莊園協議”正在醞釀中。

據追風交易臺消息，盡管市場傳言紛紛，但摩根大通在其最新外匯策略週報中認爲，美元的疲軟並非源自某種協調性協議，而是由基本面等諸多變化推動的。

比如美國經濟增長預期被下調，貿易衝突的滯脹擔憂加劇；聯準會獨立性惹爭議；美國期限溢價上升與聯準會終端利率下降同時出現；德國財政政策轉向寬松，對歐洲資本市場形成支撐等。

在這種背景下，美元資產的吸引力下降，資金自然向其他市場流動。

另外摩根大通表示，目前市場普遍認爲，亞洲強勢貨幣背後還有另一個強大推手——多年貿易順差積累的巨額美元資產開始回流，構成了強大的外匯對沖壓力。

高盛分析師Teresa Alves則認爲，美元高估了16%，如果宏觀基本面“重大變化”，可能快速調整、甚至超調。

市場爲何堅信有協議？

“海湖莊園協議”原指特朗普構想的通過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的戰略。雖然該構想從未正式實施，但近期亞洲貨幣的異常波動再次令這一話題重燃。

比如，韓國財政部長日前承認，將與美國財政部進行匯率問題的“工作層面磋商”；而中國臺灣“中央銀行”則罕見地在新臺幣升值之後發布聲明稱“並未受到美國施壓”。這些模糊回應反而增加了市場的揣測空間。

**更爲關鍵的是，市場普遍認爲本輪匯率行情“非比尋常”。摩根大通指出，像新臺幣這樣的暴漲，幾乎不可能在沒有政策默許的情況下發生。**而亞洲各國外匯市場長期由監管部門主導，因此“無風不起浪”的說法在此情境下並非空穴來風。

而且與1985年廣場協議不同，當前亞洲國家（尤其出口導向型經濟）手中積累了大量美元資產。在這種情況下，政府不需要直接賣美元幹預，只要通過“窗口指導”，提高企業的對沖比率或要求其兌換部分美元收入爲本幣，就能推動貨幣升值。

法國巴黎銀行的專家對此表示：

雖然沒有哪個經濟體會正式承認貨幣估值是談判的重點，但市場預期卻表明並非如此。鑑於海湖莊園協議強調美元估值過高是美國貿易失衡的根本原因，這一點尤其值得注意。

雖然“海湖莊園協議”是否存在仍無官方定論，但亞洲貨幣的漲已在資本市場掀起漣漪。在地緣政治、宏觀政策與市場預期交織影響下，一場看不見的“貨幣風暴”或許正在形成。

亞洲巨額美元資產成關鍵變量

市場普遍認爲，亞洲強勢貨幣背後還有另一個強大推手——多年貿易順差積累的巨額美元資產開始回流。

據摩根大通估計，僅中國出口商就持有4000億至7000億美元資產，加上其他亞洲出口國的淨國際投資頭寸盈餘，構成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。

瑞銀5日的研究也指出，除了股票流入外，此輪新臺幣漲的主要推手是保險公司、企業等進行的匯率對沖以及此前新臺幣融資套利交易的止損。

此外，中國近期調降美元/人民幣固定匯率也被視爲重要政策信號，爲亞洲貨幣廣泛升值掃除了障礙。

高盛測算：美元高估了16%

美元貶值可能還沒結束？

高盛分析師Teresa Alves在5月1日的報告中表示，**美元目前被高估約16%，這一估值錯配主要由全球資金追逐美國卓越回報前景所驅動。**隨着美國回報優勢逐漸減弱，美元的高估狀態可能將逐步糾正。

高盛研究指出，美元高估程度高度依賴於經常帳戶"標準水平"的假設。

當前美國實際經常帳戶赤字約4%，如果經常帳戶赤字縮小至2.6%，將對應約16.5%的美元調整；若進一步縮小至2%（接近IMF2023年標準值），則可能導致22%的美元貶值；若降至1%，可能需要31%的美元貶值才能實現。

投資者應當關注美國經常帳戶狀況和全球資金流動的變化趨勢，爲可能的美元調整做好準備。