على ضفاف المحيط الهادئ، تتكشف سردية حول مستقبل العملات المستقرة بأشكال مختلفة تمامًا.
من ناحية أخرى ، هناك تخطيط حكيم للعمالقة الصناعيين. في الآونة الأخيرة ، استمرت طفرة العملات المستقرة في البر الرئيسي في الارتفاع أيضا ، وحضر محافظ بنك الشعب الصيني Pan Gongsheng منتدى Lujiazui لعام 2025 لذكر العملات المستقرة لأول مرة ، قائلا إن التقنيات الناشئة مثل blockchain ودفتر الأستاذ الموزع قد عززت التطوير القوي للعملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة ، وتحقيق الدفع والتسوية ، وإعادة تشكيل نظام الدفع التقليدي من الأسفل ، وتقصير سلسلة الدفع عبر الحدود بشكل كبير ، وطرح تحديات ضخمة للإشراف المالي. في هونغ كونغ ، الصين ، تم تأكيد دخول "قانون العملات المستقرة" رسميا حيز التنفيذ في 1 أغسطس ، وعشية ترخيص هونغ كونغ ، تعمل العديد من المؤسسات المصرفية وعمالقة التكنولوجيا وشركات التكنولوجيا المالية أيضا على تسريع جهودها للاستيلاء على سوق العملات المشفرة ، وقد أعربت مرارا وتكرارا عن خططها للتقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة:
في 12 يونيو، أعلنت شركتان تابعتان لمجموعة آنت، وهما آنت الدولية وآنت الرقمية، عن بدء عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص العملة المستقرة، وبعد ذلك ذكر بعض المعنيين أن شركة لين لين الرقمية تبحث أيضًا بجدية في إمكانية تقديم طلب للحصول على ترخيص ذي الصلة في المناطق المذكورة أعلاه. في الوقت الحالي، قامت لين لين الرقمية بتشكيل فريق متخصص يتولى دفع مشاريع العملة المستقرة وإجراء دراسات حول حالات الاستخدام.
في 16 يونيو ، أعلنت شركة Yuta Logistics Technology أنها تدرس بنشاط التفاصيل التنظيمية ذات الصلة وتخطط للتقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار عملة مستقرة بعد دخول قانون هونغ كونغ للعملة المستقرة حيز التنفيذ. تخطط الشركة لإطلاق عملتها المستقرة "RHKD" ، وتخطط الشركة أيضا لإصدار رمز رقمي "RBTC" ، والذي سيتم ربطه بعملة البيتكوين كأصل أساسي. يمكن للعملاء تبادل "RBTC" بدولار هونج كونج أو دولار أمريكي. تتوقع الشركة أن يتم دعم الرمز المميز بنسبة 100٪ من البيتكوين كاحتياطي (مما يتيح تبادل Bitcoin 1: 1).
في 17 يونيو، قال ليو تشيانغ دونغ، رئيس مجلس إدارة مجموعة JD، إن JD تأمل في التقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة في جميع الدول الرئيسية ذات العملات العالمية، ومن ثم تحقيق تحويل الأموال بين الشركات العالمية من خلال تراخيص العملات المستقرة، مما يقلل من تكاليف الدفع عبر الحدود العالمية بنسبة 90٪، ويزيد من الكفاءة إلى أقل من 10 ثوانٍ. في الوقت نفسه، تأمل JD في الحصول على الترخيص في بداية الربع الرابع من هذا العام، وإطلاق عملة JD المستقرة.
في 18 يونيو ، قالت Commodity City ، وهي شركة مدرجة في الأسهم A ، "تدير الشركة أكبر سوق لتداول السلع الصغيرة في العالم ، ولديها بطبيعة الحال عدد كبير من سيناريوهات التسوية التجارية عالية التردد عبر الحدود. تتمتع أدوات الدفع المبتكرة مثل العملات المستقرة بالقدرة على توفير حلول دفع أكثر كفاءة ومنخفضة التكلفة للتجار العالميين ، وخاصة الشركات متناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة الحجم ، بما يتماشى مع هدفنا المتمثل في خدمة التجارة المادية. ونحن نرحب بالتطورات الإيجابية في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ وندعمها، وستواصل Yiwu Pay، منصة الدفع عبر الحدود التابعة للشركة، مراقبة التقدم المحرز في اللوائح ذات الصلة، وستقوم بتقييم الطلبات ذات الصلة وتقديمها بنشاط بمجرد أن تصبح اللوائح واضحة والطريق سلسا".
وفقًا لتقرير Delphi Digital، تجاوزت إمدادات سوق العملات المستقرة 250 مليار دولار لأول مرة. حيث شهدت العملات المستقرة ذات العائد نموًا سريعًا، حيث وصلت Ethena منذ إطلاقها إلى ما يقرب من 6 مليارات دولار؛ تواصل Tether و Circle السيطرة على السوق، حيث تستحوذان معًا على 86% من الإمدادات المتداولة؛ زادت تنوع المصدرين، حيث يتجاوز أكثر من 10 أنواع من العملات المستقرة 100 مليون دولار في التداول؛ وتم قفل أكثر من 120 مليار دولار من السندات الأمريكية في العملات المستقرة، مما شكل بركة من السيولة خارج السوق التقليدية.
الحالة المذكورة أعلاه ليست فقط الاختلاف في الاختيار الاستراتيجي بين المنطقتين ، ولكنها تعكس أيضا نموذجي التطوير المتوازيين على مسار العملات المستقرة العالمية. يظهر سؤال مركزي: هل سيهيمن السرد الكبير ، المدفوع بالتشريعات ، أو تغلغل السيناريوهات التي تحركها الصناعة ، في نهاية المطاف على هذا التغيير الهيكلي في مستقبل البنية التحتية المالية الرقمية؟
طريقتان: التوافق السائد من أعلى إلى أسفل و infiltrating الصناعة من أسفل إلى أعلى
تتجذر مسارات التطور المختلفة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ في بيئات السوق المختلفة ونقاط انطلاق استراتيجيات المشاركين. على سبيل المثال، تمثل Circle و京东币链 نموذجين، حيث تمثل الأولى مسارًا من أعلى إلى أسفل يسعى إلى الامتثال السائد، بينما تمثل الثانية مسارًا من أسفل إلى أعلى مدفوعًا بمشاهد صناعية.
المسار الأمريكي الذي يمثله الأول هو مؤامرة سائدة تهدف إلى الحصول على الحق في التحدث على السلسلة. بصفتها مواطنا من Crypto ، كان الهدف الاستراتيجي طويل المدى ل Circle دائما واضحا ، وهو الابتعاد عن التسمية الهامشية لعالم التشفير والدخول في قلب النظام المالي التقليدي. لكن العملية لم تكن سهلة. كانت Circle تفكر في الإدراج في السوق المالية التقليدية ، ولكن في عام 2022 ، انهارت خطة اندماج SPAC بسبب ظروف السوق الكبيرة والشكوك التنظيمية. تؤكد هذه الانتكاسة الكبرى فقط أنه في الولايات المتحدة ، بدون إطار سياسي واضح ، يصعب قبول العملات المستقرة من قبل التيار السائد. كانت نقطة التحول الأساسية هي وضوح بيئة السياسة الكلية للولايات المتحدة ، خاصة مدفوعة بإرشادات السياسة الصديقة للعملات المشفرة والتطورات التنظيمية مثل قانون GENIUS ، والذي سمح ل Circle بالحصول على المركز الصحيح لتمهيد الطريق لهبوطها في نهاية المطاف في أسواق رأس المال.
في تناقض صارخ مع هذا ، فإن مسار هونغ كونغ الذي يمثله الأخير ، أي نوع جديد من الاختراق القائم على الجانب B. تأسست JD Coin Technology (هونغ كونغ) في هونغ كونغ في مارس 2024. في يوليو ، أعلنت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) عن قائمة بالمشاركين في "وضع الحماية" لمصدري العملات المستقرة ، بما في ذلك JD Chain. وفقا لموقعها الرسمي على الإنترنت ، ستصدر JD.com عملة مستقرة للعملات المشفرة في هونغ كونغ مرتبطة بنسبة 1: 1 بدولار هونج كونج. JD Stablecoin هي عملة مستقرة عامة قائمة على السلسلة مرتبطة بنسبة 1: 1 ب (HKD) دولار هونج كونج ، والتي سيتم إصدارها على blockchain العام ، وتتكون احتياطياتها من أصول عالية السيولة وذات مصداقية يتم الاحتفاظ بها بشكل آمن في حسابات منفصلة للمؤسسات المالية المرخصة ، ويتم التحقق بدقة من سلامة الاحتياطيات من خلال الإفصاحات المنتظمة وتقارير التدقيق. JD.com ليست وافدا جديدا في مجال الدفع ، ولكن في الجولة الأخيرة من حروب الدفع عبر الهاتف المحمول حول C-end ، فشلت في إنشاء نظام بيئي مستقل للدفع يمكن مقارنته ب Alibaba و Tencent. لذلك ، فإن دخول JD.com إلى العملة المستقرة ليس اللحاق بالركب مع ساحة المعركة القديمة ، ولكنه امتداد طبيعي يعتمد على مزايا JD.com في مجال التكنولوجيا وسلسلة التوريد. إنها تختار تجنب مدفوعات التجزئة C-end ، التي أصبحت محيطا أحمر ، وتقطع مباشرة المنطقة التي تتمتع فيها بمزايا هيكلية: التجارة عبر الحدود وتمويل سلسلة التوريد. ونقطة الانطلاق المنطقية لهذا المسار ليست السعي إلى التحرير الكامل للتشريعات العليا، بل استخدام الحيز المؤسسي المحدد الذي توفره هونغ كونغ كمركز مالي دولي وبيئة رملية تنظيمية لحل مشاكل تجارية محددة.
أسلوبان للعب: ساحة المعركة الجديدة للجانب B مقابل مسار العملات على السلسلة
تحدد نقاط البداية المختلفة أساليب السوق المختلفة تمامًا.
في مقابلة أجريت معه مؤخرا ، قال ليو بينغ ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Chain Technology ، إنه اعتبارا من أوائل يونيو 2025 ، اختبرت الشركة بشكل أساسي العملات المستقرة بدولار هونج كونج ، وستختبر لاحقا العملات المستقرة الأخرى للعملات الورقية. بناء على طلب السوق ، من المتوقع إصدار عملتين مستقرتين في نفس الوقت. تختلف المرحلة الأولى ، التي اختبرت بشكل أساسي وظائف المنتج والتفاصيل الفنية ، ركزت المرحلة الثانية على اختبار استخدام العملات المستقرة في ثلاثة سيناريوهات عملية: الدفع عبر الحدود ، ومعاملات الاستثمار ، والدفع بالتجزئة.
في سيناريو الدفع عبر الحدود ، تخطط JD Coin لتوسيع نطاق المستخدمين من خلال اكتساب العملاء المباشرين وغير المباشرين (مثل التعاون مع تجار الجملة المتوافقين). في سيناريو الاستثمار والتداول ، نتفاوض حاليا على التعاون مع بورصات الامتثال العالمية لإطلاق عملات دينار مستقرة في مناطق مختلفة. فيما يتعلق بالبيع بالتجزئة ، فإن أول من هبط هو JD Global Hong Kong ومحطة مبيعات ماكاو ، حيث يمكن للمستخدمين أخذ زمام المبادرة في استخدام العملات المستقرة للتسوق في سيناريوهات التجارة الإلكترونية ذاتية التشغيل من JD.
يمكن اعتبار استراتيجية JD.com تكتيك مشرط ، يتمثل جوهره في تنمية الجانب B بعمق وجعل المشهد ملكا. أوضح ليو بينغ أن المستخدمين المستهدفين لعملة JD.com المستقرة ليسوا مستثمرين في العملات المشفرة ، ولكن عددا كبيرا من الشركات المادية والمشاركين في التجارة عبر الحدود. عرض القيمة الأساسية ليس المضاربة ، ولكن لحل نقاط الألم طويلة الأمد في المدفوعات التقليدية عبر الحدود من خلال تقنية blockchain التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة والعملية غير الشفافة. من خلال تصميم حلول الدفع للبيئة المتأصلة في مبيعات JD.com العالمية والخدمات اللوجستية الدولية.
في المقابل ، تتمثل استراتيجية Circle في استباق أرضية البروتوكول المرتفعة وجعل المعايير ملكا. هدفها النهائي ، كما لاحظ محللو برنشتاين ، هو التطور إلى مدار نقدي للإنترنت. هذا يعني أن Circle لا تتطلع إلى حل مشكلة في سيناريو معين ، ولكن لتصبح بروتوكولا نقديا رقميا منخفض المستوى للأغراض العامة. من خلال التشريع لتحديد وضعها القانوني ، تأمل Circle أن يتم دمج USDC بسلاسة من قبل جميع البنوك وشركات الدفع ومنصات التكنولوجيا المالية وتطبيقات الأعمال. هذا منطق نموذجي قائم على المنصة الأفقية ومدفوعة بالبروتوكول يهدف إلى احتلال مكانة أساسية لا غنى عنها في النظام المالي الرقمي العالمي من خلال وضع معايير أساسية لتعظيم تأثيرات الشبكة.
تشير الأسلوبين المختلفين إلى نهايتين تجاريتين مختلفتين.
الصورة المستقبلية JD.com هي ، أولا وقبل كل شيء ، بناء إمبراطورية تجارية مغلقة للغاية على السلسلة. من خلال ربط الدفع بالعملات المستقرة والخدمات اللوجستية الدولية والتخزين في الخارج ونظام الطلبات وتدفقات البيانات الأخرى ، يمكن نظريا تحقيق بيئة مالية لسلسلة التوريد العالمية غير مسبوقة وفعالة وشفافة. لكن توقعاتها الأكثر قيمة من الناحية الاستراتيجية تشير إلى عملة الرنمينبي المستقرة في الخارج. من خلال الاستفادة من المزايا المؤسسية لهونغ كونغ كأكبر مركز خارجي لليوان الصيني في العالم ، لن يجلب إصدار العملات المستقرة CNH خيالا تجاريا ضخما إلى JD.com فحسب ، بل سيمنحها أيضا الفرصة للعب دور رئيسي كبنية تحتية مالية في تدويل الرنمينبي.
ترتبط نهاية لعبة Circle ارتباطا وثيقا بتعزيز هيمنة الدولار الأمريكي في الاقتصاد الرقمي العالمي. الهدف هو أن تصبح نسخة القطاع الخاص الفعلية من الدولار الرقمي ، وهو مكون أساسي لجيل جديد من البنية التحتية المالية. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أنه في خضم الجنون في السوق ، بدأت شركة Ark Invest التابعة لشركة Cathie Wood في اختيار صرف النقود في وقت بلغ فيه سعر سهم CRCL مستوى قياسيا. وفقا للإفصاح عن الصفقة ، باعت ARK ما مجموعه 642،766 سهما من أسهم Circle من خلال صناديقها الأساسية الثلاثة في يومين ، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 96.5 مليون دولار ، وهو ما يمثل 14٪ من مركزها الأولي. لم تبلغ شركة BlackRock ، وهي مساهم مؤسسي رئيسي آخر ، عن أي تخفيضات بعد ، في حين أن التخفيضات من قبل الفريق التنفيذي الداخلي لشركة Circle هي جزء من نشرة الإصدار المنتظمة بعد الاكتتاب العام.
هذا لا ينفي تماما قيمة Circle على المدى الطويل ، ولكنه يشير على الأقل إلى أنه في نظر المستثمرين الأكثر تفاؤلا ، ربما يكون سعر السهم قد تم تسعيره بالكامل أو حتى بشكل مفرط في الرياح الخلفية للسياسة على المدى القصير ، وأن هناك حاجة إلى تخفيض تكتيكي لإدارة الانكشاف. بعد إقرار التشريع ، ربما تكون تحديات الهبوط التجاري الحقيقي والمنافسة في السوق قد بدأت للتو.
طرق مختلفة تؤدي إلى نفس النتيجة؟ حرب عملات تحدد المستقبل
بشكل عام، تمثل JD و Circle نموذجين مختلفين لتطور العملات المستقرة. نموذج JD هو نموذج براغماتي، يبدأ من حل مشكلات الأعمال المحددة، وتتمثل ميزته في وجود قاعدة أعمال قوية ومشاهد تطبيق واضحة. بينما نموذج Circle هو نموذج مثالي، يبدأ من بناء رؤية مالية كبيرة، وتتمثل ميزته في الحصول على دعم تشريعي رائد ودعم رأسمالي قوي.
بالطبع هناك العديد من المشكلات التي تحتاج إلى حل: هل يمكن لنموذج JD القائم على الصناعة أن ينجح في مقاومة الضغوط التنازلية من البروتوكولات العامة مثل Circle؟ وعندما تتعمق السردية الكبرى لـ Circle في الاقتصاد الحقيقي، هل يجب أيضًا أن تتعامل مع تطبيقات صناعية محددة مثل JD؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مسار العملة المستقرة بين الصين وأمريكا: اختراق الجانب B في هونغ كونغ ومؤامرة السائد في الولايات المتحدة
كتبه: تشاندلر زد، أخبار فوريسايت
على ضفاف المحيط الهادئ، تتكشف سردية حول مستقبل العملات المستقرة بأشكال مختلفة تمامًا.
من ناحية أخرى ، هناك تخطيط حكيم للعمالقة الصناعيين. في الآونة الأخيرة ، استمرت طفرة العملات المستقرة في البر الرئيسي في الارتفاع أيضا ، وحضر محافظ بنك الشعب الصيني Pan Gongsheng منتدى Lujiazui لعام 2025 لذكر العملات المستقرة لأول مرة ، قائلا إن التقنيات الناشئة مثل blockchain ودفتر الأستاذ الموزع قد عززت التطوير القوي للعملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة ، وتحقيق الدفع والتسوية ، وإعادة تشكيل نظام الدفع التقليدي من الأسفل ، وتقصير سلسلة الدفع عبر الحدود بشكل كبير ، وطرح تحديات ضخمة للإشراف المالي. في هونغ كونغ ، الصين ، تم تأكيد دخول "قانون العملات المستقرة" رسميا حيز التنفيذ في 1 أغسطس ، وعشية ترخيص هونغ كونغ ، تعمل العديد من المؤسسات المصرفية وعمالقة التكنولوجيا وشركات التكنولوجيا المالية أيضا على تسريع جهودها للاستيلاء على سوق العملات المشفرة ، وقد أعربت مرارا وتكرارا عن خططها للتقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة:
في 12 يونيو، أعلنت شركتان تابعتان لمجموعة آنت، وهما آنت الدولية وآنت الرقمية، عن بدء عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص العملة المستقرة، وبعد ذلك ذكر بعض المعنيين أن شركة لين لين الرقمية تبحث أيضًا بجدية في إمكانية تقديم طلب للحصول على ترخيص ذي الصلة في المناطق المذكورة أعلاه. في الوقت الحالي، قامت لين لين الرقمية بتشكيل فريق متخصص يتولى دفع مشاريع العملة المستقرة وإجراء دراسات حول حالات الاستخدام.
في 16 يونيو ، أعلنت شركة Yuta Logistics Technology أنها تدرس بنشاط التفاصيل التنظيمية ذات الصلة وتخطط للتقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار عملة مستقرة بعد دخول قانون هونغ كونغ للعملة المستقرة حيز التنفيذ. تخطط الشركة لإطلاق عملتها المستقرة "RHKD" ، وتخطط الشركة أيضا لإصدار رمز رقمي "RBTC" ، والذي سيتم ربطه بعملة البيتكوين كأصل أساسي. يمكن للعملاء تبادل "RBTC" بدولار هونج كونج أو دولار أمريكي. تتوقع الشركة أن يتم دعم الرمز المميز بنسبة 100٪ من البيتكوين كاحتياطي (مما يتيح تبادل Bitcoin 1: 1).
في 17 يونيو، قال ليو تشيانغ دونغ، رئيس مجلس إدارة مجموعة JD، إن JD تأمل في التقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة في جميع الدول الرئيسية ذات العملات العالمية، ومن ثم تحقيق تحويل الأموال بين الشركات العالمية من خلال تراخيص العملات المستقرة، مما يقلل من تكاليف الدفع عبر الحدود العالمية بنسبة 90٪، ويزيد من الكفاءة إلى أقل من 10 ثوانٍ. في الوقت نفسه، تأمل JD في الحصول على الترخيص في بداية الربع الرابع من هذا العام، وإطلاق عملة JD المستقرة.
في 18 يونيو ، قالت Commodity City ، وهي شركة مدرجة في الأسهم A ، "تدير الشركة أكبر سوق لتداول السلع الصغيرة في العالم ، ولديها بطبيعة الحال عدد كبير من سيناريوهات التسوية التجارية عالية التردد عبر الحدود. تتمتع أدوات الدفع المبتكرة مثل العملات المستقرة بالقدرة على توفير حلول دفع أكثر كفاءة ومنخفضة التكلفة للتجار العالميين ، وخاصة الشركات متناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة الحجم ، بما يتماشى مع هدفنا المتمثل في خدمة التجارة المادية. ونحن نرحب بالتطورات الإيجابية في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ وندعمها، وستواصل Yiwu Pay، منصة الدفع عبر الحدود التابعة للشركة، مراقبة التقدم المحرز في اللوائح ذات الصلة، وستقوم بتقييم الطلبات ذات الصلة وتقديمها بنشاط بمجرد أن تصبح اللوائح واضحة والطريق سلسا".
وفقًا لتقرير Delphi Digital، تجاوزت إمدادات سوق العملات المستقرة 250 مليار دولار لأول مرة. حيث شهدت العملات المستقرة ذات العائد نموًا سريعًا، حيث وصلت Ethena منذ إطلاقها إلى ما يقرب من 6 مليارات دولار؛ تواصل Tether و Circle السيطرة على السوق، حيث تستحوذان معًا على 86% من الإمدادات المتداولة؛ زادت تنوع المصدرين، حيث يتجاوز أكثر من 10 أنواع من العملات المستقرة 100 مليون دولار في التداول؛ وتم قفل أكثر من 120 مليار دولار من السندات الأمريكية في العملات المستقرة، مما شكل بركة من السيولة خارج السوق التقليدية.
الحالة المذكورة أعلاه ليست فقط الاختلاف في الاختيار الاستراتيجي بين المنطقتين ، ولكنها تعكس أيضا نموذجي التطوير المتوازيين على مسار العملات المستقرة العالمية. يظهر سؤال مركزي: هل سيهيمن السرد الكبير ، المدفوع بالتشريعات ، أو تغلغل السيناريوهات التي تحركها الصناعة ، في نهاية المطاف على هذا التغيير الهيكلي في مستقبل البنية التحتية المالية الرقمية؟
طريقتان: التوافق السائد من أعلى إلى أسفل و infiltrating الصناعة من أسفل إلى أعلى
تتجذر مسارات التطور المختلفة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ في بيئات السوق المختلفة ونقاط انطلاق استراتيجيات المشاركين. على سبيل المثال، تمثل Circle و京东币链 نموذجين، حيث تمثل الأولى مسارًا من أعلى إلى أسفل يسعى إلى الامتثال السائد، بينما تمثل الثانية مسارًا من أسفل إلى أعلى مدفوعًا بمشاهد صناعية.
المسار الأمريكي الذي يمثله الأول هو مؤامرة سائدة تهدف إلى الحصول على الحق في التحدث على السلسلة. بصفتها مواطنا من Crypto ، كان الهدف الاستراتيجي طويل المدى ل Circle دائما واضحا ، وهو الابتعاد عن التسمية الهامشية لعالم التشفير والدخول في قلب النظام المالي التقليدي. لكن العملية لم تكن سهلة. كانت Circle تفكر في الإدراج في السوق المالية التقليدية ، ولكن في عام 2022 ، انهارت خطة اندماج SPAC بسبب ظروف السوق الكبيرة والشكوك التنظيمية. تؤكد هذه الانتكاسة الكبرى فقط أنه في الولايات المتحدة ، بدون إطار سياسي واضح ، يصعب قبول العملات المستقرة من قبل التيار السائد. كانت نقطة التحول الأساسية هي وضوح بيئة السياسة الكلية للولايات المتحدة ، خاصة مدفوعة بإرشادات السياسة الصديقة للعملات المشفرة والتطورات التنظيمية مثل قانون GENIUS ، والذي سمح ل Circle بالحصول على المركز الصحيح لتمهيد الطريق لهبوطها في نهاية المطاف في أسواق رأس المال.
في تناقض صارخ مع هذا ، فإن مسار هونغ كونغ الذي يمثله الأخير ، أي نوع جديد من الاختراق القائم على الجانب B. تأسست JD Coin Technology (هونغ كونغ) في هونغ كونغ في مارس 2024. في يوليو ، أعلنت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) عن قائمة بالمشاركين في "وضع الحماية" لمصدري العملات المستقرة ، بما في ذلك JD Chain. وفقا لموقعها الرسمي على الإنترنت ، ستصدر JD.com عملة مستقرة للعملات المشفرة في هونغ كونغ مرتبطة بنسبة 1: 1 بدولار هونج كونج. JD Stablecoin هي عملة مستقرة عامة قائمة على السلسلة مرتبطة بنسبة 1: 1 ب (HKD) دولار هونج كونج ، والتي سيتم إصدارها على blockchain العام ، وتتكون احتياطياتها من أصول عالية السيولة وذات مصداقية يتم الاحتفاظ بها بشكل آمن في حسابات منفصلة للمؤسسات المالية المرخصة ، ويتم التحقق بدقة من سلامة الاحتياطيات من خلال الإفصاحات المنتظمة وتقارير التدقيق. JD.com ليست وافدا جديدا في مجال الدفع ، ولكن في الجولة الأخيرة من حروب الدفع عبر الهاتف المحمول حول C-end ، فشلت في إنشاء نظام بيئي مستقل للدفع يمكن مقارنته ب Alibaba و Tencent. لذلك ، فإن دخول JD.com إلى العملة المستقرة ليس اللحاق بالركب مع ساحة المعركة القديمة ، ولكنه امتداد طبيعي يعتمد على مزايا JD.com في مجال التكنولوجيا وسلسلة التوريد. إنها تختار تجنب مدفوعات التجزئة C-end ، التي أصبحت محيطا أحمر ، وتقطع مباشرة المنطقة التي تتمتع فيها بمزايا هيكلية: التجارة عبر الحدود وتمويل سلسلة التوريد. ونقطة الانطلاق المنطقية لهذا المسار ليست السعي إلى التحرير الكامل للتشريعات العليا، بل استخدام الحيز المؤسسي المحدد الذي توفره هونغ كونغ كمركز مالي دولي وبيئة رملية تنظيمية لحل مشاكل تجارية محددة.
أسلوبان للعب: ساحة المعركة الجديدة للجانب B مقابل مسار العملات على السلسلة
تحدد نقاط البداية المختلفة أساليب السوق المختلفة تمامًا.
في مقابلة أجريت معه مؤخرا ، قال ليو بينغ ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Chain Technology ، إنه اعتبارا من أوائل يونيو 2025 ، اختبرت الشركة بشكل أساسي العملات المستقرة بدولار هونج كونج ، وستختبر لاحقا العملات المستقرة الأخرى للعملات الورقية. بناء على طلب السوق ، من المتوقع إصدار عملتين مستقرتين في نفس الوقت. تختلف المرحلة الأولى ، التي اختبرت بشكل أساسي وظائف المنتج والتفاصيل الفنية ، ركزت المرحلة الثانية على اختبار استخدام العملات المستقرة في ثلاثة سيناريوهات عملية: الدفع عبر الحدود ، ومعاملات الاستثمار ، والدفع بالتجزئة.
في سيناريو الدفع عبر الحدود ، تخطط JD Coin لتوسيع نطاق المستخدمين من خلال اكتساب العملاء المباشرين وغير المباشرين (مثل التعاون مع تجار الجملة المتوافقين). في سيناريو الاستثمار والتداول ، نتفاوض حاليا على التعاون مع بورصات الامتثال العالمية لإطلاق عملات دينار مستقرة في مناطق مختلفة. فيما يتعلق بالبيع بالتجزئة ، فإن أول من هبط هو JD Global Hong Kong ومحطة مبيعات ماكاو ، حيث يمكن للمستخدمين أخذ زمام المبادرة في استخدام العملات المستقرة للتسوق في سيناريوهات التجارة الإلكترونية ذاتية التشغيل من JD.
يمكن اعتبار استراتيجية JD.com تكتيك مشرط ، يتمثل جوهره في تنمية الجانب B بعمق وجعل المشهد ملكا. أوضح ليو بينغ أن المستخدمين المستهدفين لعملة JD.com المستقرة ليسوا مستثمرين في العملات المشفرة ، ولكن عددا كبيرا من الشركات المادية والمشاركين في التجارة عبر الحدود. عرض القيمة الأساسية ليس المضاربة ، ولكن لحل نقاط الألم طويلة الأمد في المدفوعات التقليدية عبر الحدود من خلال تقنية blockchain التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة والعملية غير الشفافة. من خلال تصميم حلول الدفع للبيئة المتأصلة في مبيعات JD.com العالمية والخدمات اللوجستية الدولية.
في المقابل ، تتمثل استراتيجية Circle في استباق أرضية البروتوكول المرتفعة وجعل المعايير ملكا. هدفها النهائي ، كما لاحظ محللو برنشتاين ، هو التطور إلى مدار نقدي للإنترنت. هذا يعني أن Circle لا تتطلع إلى حل مشكلة في سيناريو معين ، ولكن لتصبح بروتوكولا نقديا رقميا منخفض المستوى للأغراض العامة. من خلال التشريع لتحديد وضعها القانوني ، تأمل Circle أن يتم دمج USDC بسلاسة من قبل جميع البنوك وشركات الدفع ومنصات التكنولوجيا المالية وتطبيقات الأعمال. هذا منطق نموذجي قائم على المنصة الأفقية ومدفوعة بالبروتوكول يهدف إلى احتلال مكانة أساسية لا غنى عنها في النظام المالي الرقمي العالمي من خلال وضع معايير أساسية لتعظيم تأثيرات الشبكة.
تشير الأسلوبين المختلفين إلى نهايتين تجاريتين مختلفتين.
الصورة المستقبلية JD.com هي ، أولا وقبل كل شيء ، بناء إمبراطورية تجارية مغلقة للغاية على السلسلة. من خلال ربط الدفع بالعملات المستقرة والخدمات اللوجستية الدولية والتخزين في الخارج ونظام الطلبات وتدفقات البيانات الأخرى ، يمكن نظريا تحقيق بيئة مالية لسلسلة التوريد العالمية غير مسبوقة وفعالة وشفافة. لكن توقعاتها الأكثر قيمة من الناحية الاستراتيجية تشير إلى عملة الرنمينبي المستقرة في الخارج. من خلال الاستفادة من المزايا المؤسسية لهونغ كونغ كأكبر مركز خارجي لليوان الصيني في العالم ، لن يجلب إصدار العملات المستقرة CNH خيالا تجاريا ضخما إلى JD.com فحسب ، بل سيمنحها أيضا الفرصة للعب دور رئيسي كبنية تحتية مالية في تدويل الرنمينبي.
ترتبط نهاية لعبة Circle ارتباطا وثيقا بتعزيز هيمنة الدولار الأمريكي في الاقتصاد الرقمي العالمي. الهدف هو أن تصبح نسخة القطاع الخاص الفعلية من الدولار الرقمي ، وهو مكون أساسي لجيل جديد من البنية التحتية المالية. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أنه في خضم الجنون في السوق ، بدأت شركة Ark Invest التابعة لشركة Cathie Wood في اختيار صرف النقود في وقت بلغ فيه سعر سهم CRCL مستوى قياسيا. وفقا للإفصاح عن الصفقة ، باعت ARK ما مجموعه 642،766 سهما من أسهم Circle من خلال صناديقها الأساسية الثلاثة في يومين ، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 96.5 مليون دولار ، وهو ما يمثل 14٪ من مركزها الأولي. لم تبلغ شركة BlackRock ، وهي مساهم مؤسسي رئيسي آخر ، عن أي تخفيضات بعد ، في حين أن التخفيضات من قبل الفريق التنفيذي الداخلي لشركة Circle هي جزء من نشرة الإصدار المنتظمة بعد الاكتتاب العام.
هذا لا ينفي تماما قيمة Circle على المدى الطويل ، ولكنه يشير على الأقل إلى أنه في نظر المستثمرين الأكثر تفاؤلا ، ربما يكون سعر السهم قد تم تسعيره بالكامل أو حتى بشكل مفرط في الرياح الخلفية للسياسة على المدى القصير ، وأن هناك حاجة إلى تخفيض تكتيكي لإدارة الانكشاف. بعد إقرار التشريع ، ربما تكون تحديات الهبوط التجاري الحقيقي والمنافسة في السوق قد بدأت للتو.
طرق مختلفة تؤدي إلى نفس النتيجة؟ حرب عملات تحدد المستقبل
بشكل عام، تمثل JD و Circle نموذجين مختلفين لتطور العملات المستقرة. نموذج JD هو نموذج براغماتي، يبدأ من حل مشكلات الأعمال المحددة، وتتمثل ميزته في وجود قاعدة أعمال قوية ومشاهد تطبيق واضحة. بينما نموذج Circle هو نموذج مثالي، يبدأ من بناء رؤية مالية كبيرة، وتتمثل ميزته في الحصول على دعم تشريعي رائد ودعم رأسمالي قوي.
بالطبع هناك العديد من المشكلات التي تحتاج إلى حل: هل يمكن لنموذج JD القائم على الصناعة أن ينجح في مقاومة الضغوط التنازلية من البروتوكولات العامة مثل Circle؟ وعندما تتعمق السردية الكبرى لـ Circle في الاقتصاد الحقيقي، هل يجب أيضًا أن تتعامل مع تطبيقات صناعية محددة مثل JD؟