穩定幣崛起「兆美元機遇」，創業者和傳統金融如何參與？

穩定幣因其快速、幾乎零成本以及可程式設計的特性，已成為構建全球金融科技的最佳工具，創業家與傳統金融該如何參與？本文源自 Sam Broner a16z 所著文章，由 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Uber第三次考慮讓乘客「加密貨幣支付」：穩定幣非常有錢途！） （背景補充：南韓提交「穩定幣法案」，允許境內公司發行，須具充足儲備資產） 傳統金融正在逐步將穩定幣納入其體系，而穩定幣的交易量也在持續增長。穩定幣因其快速、幾乎零成本以及可程式設計的特性，已成為構建全球金融科技的最佳工具。 然而，從傳統技術向新興技術的轉變不僅意味著商業模式的根本性變革，也伴隨著全新風險的出現。畢竟，以數位化記名資產為基礎的自我託管模式，與經歷了數百年演進的傳統銀行體系有著根本性的不同。 那麼，在這一轉型過程中，企業家、監管者和傳統金融機構需要解決哪些更廣泛的貨幣結構和政策問題？ 本文將深入探討三大核心挑戰及其可能的解決方案，為創業者和傳統金融機構的建設者提供方向：貨幣的統一性問題；美元穩定幣在非美元經濟體中的應用；以及由國債支援的更優貨幣的潛在影響。 一、「貨幣統一性」 與統一貨幣體系的構建 「貨幣統一性」 指的是在一個經濟體中，無論貨幣由誰發行或儲存於何處，各種形式的貨幣都能以 1:1 的比例互換，並可用於支付、定價和合約履行。貨幣統一性意味著，即使有多個機構或技術發行類似貨幣的工具，整個系統依然是一個統一的貨幣體系。換句話說，無論是 Chase 的存款、Wells Fargo 的存款、Venmo 的餘額，還是穩定幣，它們都應該始終以 1:1 的比例完全等值。這種統一性得以保持，儘管各機構在資產管理方式以及監管地位上存在差異。美國銀行業的歷史在某種程度上是建立和改進系統以確保美元可替代性的歷史。 全球銀行業、央行、經濟學家和監管機構都推崇貨幣統一性，因為它極大地簡化了交易、合約、治理、規劃、定價、會計、安全性以及日常經濟活動。如今，企業和個人已經對貨幣的統一性習以為常。 然而，目前穩定幣並未完全融入現有的金融基礎設施，因此無法實現 「貨幣統一性」。例如，如果微軟、一家銀行、一家建築公司或購房者試圖通過自動化做市商（AMM）兌換 500 萬美元的穩定幣，由於流動性深度不足導致的滑點，使用者將無法以 1:1 的比例完成兌換，最終獲得的金額將少於 500 萬美元。如果穩定幣要徹底變革金融體系，這種情況是不可接受的。 一個普遍適用的 「按面值兌換系統」 可以幫助穩定幣成為統一貨幣體系的一部分。如果無法實現這一目標，穩定幣的潛在價值將大打折扣。 目前，像 Circle 和 Tether 這樣的穩定幣發行機構主要為機構客戶或通過驗證流程的使用者提供穩定幣（如 USDC 和 USDT）的直接兌換服務。這些服務通常設有最低交易門檻。例如，Circle 為企業使用者提供 Circle Mint（前稱 Circle Account），以便鑄造和贖回 USDC；Tether 則允許通過驗證的使用者直接贖回，門檻通常在一定金額以上（如 10 萬美元）。去中心化的 MakerDAO 則通過 Peg Stability Module（PSM）允許使用者以固定匯率將 DAI 兌換為其他穩定幣（如 USDC），從而充當了一種可驗證的贖回 / 兌換機制。 儘管這些解決方案在一定程度上奏效，但它們並非普遍可得，並且要求整合者與每個發行機構單獨對接。如果無法直接整合，使用者只能通過市場執行的方式在穩定幣之間進行轉換或將穩定幣兌換成法幣，而無法按面值結算。 沒有直接整合的情況下，企業或應用程式可能承諾維持極小的兌換價差 — — 例如，始終以 1 個 USDC 兌換 1 個 DAI，並將價差控制在 1 個基點以內 — — 但這種承諾依然取決於流動性、資產負債表空間和運營能力。 理論上，中央銀行數位貨幣（CBDC）可以統一貨幣體系，但其伴隨的諸多問題（如隱私擔憂、金融監控、貨幣供應受限、創新速度放緩）使得模仿現有金融體系的更優模型幾乎肯定會勝出。 因此，建設者和機構採用者的挑戰在於，如何構建系統，使穩定幣能夠像銀行存款、金融科技餘額和現金一樣，成為 「真正的貨幣」，儘管它們在抵押品、監管和使用者體驗上存在異質性。將穩定幣納入貨幣統一性的目標為創業者提供了巨大的發展機遇。 鑄造和贖回的廣泛可得性 穩定幣發行方應與銀行、金融科技公司及其他現有基礎設施緊密合作，實現無縫且按面值的入金和出金通道。這將通過現有系統為穩定幣提供按面值的可替代性，使其與傳統貨幣無異。 穩定幣清算中心 建立去中心化的合作組織 — — 類似於穩定幣領域的 ACH 或 Visa，以保證即時、無摩擦且費用透明的轉換。Peg Stability Module 是一個有前景的模型，但若能在此基礎上擴展套件協議以確保參與發行方和法幣之間的按面值結算，將顯著提升穩定幣的功能性。 可信中立的抵押品層 將穩定幣的可替代性轉移到一個廣泛採用的抵押品層上（如代幣化銀行存款或包裝國債）。這樣，穩定幣發行方可以在品牌、市場策略和激勵機制上進行創新，而使用者則可以根據需要解包和轉換穩定幣。 更優的交易所、意圖匹配、跨鏈橋和帳戶抽象 利用改進版的現有或已知技術，自動尋找並以最佳匯率執行入金、出金或兌換操作。構建多貨幣交易所以最大程度減少滑點，同時隱藏複雜性，使穩定幣使用者即使在大規模使用時也能享受可預見的費用。 美元穩定幣：貨幣政策與資本監管的雙刃劍 二、全球對美元穩定幣的需求 在許多國家，對美元的結構性需求極為龐大。對於生活在高通膨或嚴格資本管制下的公民來說，美元穩定幣是一條生命線 — — 它既能保護儲蓄，又能直接接入全球商業網路。對於企業而言，美元作為國際計價單位，能夠簡化並提升國際交易的價值和效率。然而，現實是，跨境匯款費用高達 13%，全球有 9 億人生活在高通膨經濟體中卻無法使用穩定貨幣，還有 14 億人處於銀行服務不足的狀態。美元穩定幣的成功不僅反應了對美元的需求，還體現了對 「更優貨幣」 ...