Investasi bayangan = Mendukung pesaing setelah melewatkan pemimpin industri, biasanya untuk mempertahankan eksposur daripada berdasarkan keyakinan diferensiasi.
Penulis: Zaheer
Diterjemahkan: Block unicorn
Pendahuluan
Ini adalah artikel lain tentang alokasi modal - tetapi kali ini ada perbedaan.
Ketidakpastian selalu membuat segalanya melambat, memaksa orang untuk merenungkan keadaan mereka, masa lalu, dan masa depan. Kenaikan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir serta ketidakpastian dalam perdagangan global dan geopolitik telah mengejutkan dunia investasi cryptocurrency. Namun, selain faktor eksternal, ada faktor lain yang merupakan ancaman penting bagi cryptocurrency. Bencana yang diam-diam ini terus menghabiskan waktu, dana, dan keyakinan orang: investasi bayangan.
(Investasi bayangan = Mendukung pesaing setelah melewatkan pemimpin industri, biasanya untuk menjaga eksposur daripada berdasarkan keyakinan diferensiasi.)
Masalah Jenius
Menemukan bakat luar biasa adalah pengejaran setiap perusahaan di dunia, tetapi sumber daya jenius tidak terbatas. Jenius sangat sulit ditemukan, dan bahkan lebih sulit untuk dipaksakan, dan sampai batas tertentu sepenuhnya tidak disengaja. Perusahaan yang memiliki kilatan inspirasi tidak dapat memprediksi hasil yang tidak terduga dan sebaliknya memfokuskan energi dan waktu mereka untuk menciptakan peluang sebanyak mungkin bagi orang-orang berbakat untuk meledak.
Demikian pula, perusahaan modal ventura juga menghadapi masalah yang sama, karena investasi ventura bukanlah permainan linier. Semakin banyak dana yang diinvestasikan, tidak berarti semakin banyak jenius yang dihasilkan. Hal ini sudah diketahui luas pada awal tahun 80-an / awal 90-an dan pada awal abad ke-21 ketika modal ventura modern muncul, tetapi seiring dengan meningkatnya harapan dan selera investor, anggaran investasi dan pencarian jenius juga meningkat. Namun, ini bertentangan secara fundamental dengan filosofi investasi ventura – "Jika kesempatan tidak ada, bagaimana menemukan lebih banyak kesempatan?"
Investasi Bayangan Muncul
Setiap beberapa tahun, kami menemukan protokol cryptocurrency baru, proyek baru, atau bisnis baru yang benar-benar mengubah aturan main dan menciptakan nilai yang bermakna. Ini adalah kegembiraan setiap investor dan tujuan setiap tim. Namun, kecepatan dan skala investasi ini telah membuatnya (secara inheren) langka, dan kurangnya pemikiran orisinal telah membuat investor fokus pada tren yang ada dan memilih opsi terpanas saat ini sebagai investasi mereka berikutnya. Sederhananya, investor melihat tren baru dalam industri dan memilih untuk mendukung "pesaing" yang lebih lemah untuk proyek yang mereka lewatkan.
Mengapa ini terjadi
Seperti yang kita semua tahu, saya memiliki banyak kritik di ruang modal ventura kripto. Anda dapat menemukan keluhan saya di podcast, tweet, atau artikel lama, tetapi semua komentar ini menyentuh titik awal yang sama – teori supernova usaha kripto (yaitu, terlalu banyak uang di ruang kripto, dan pada gilirannya terlalu banyak modal ventura). Anomali ini telah menghasilkan banyak eksternalitas negatif di industri, tetapi pendanaan berkelanjutan untuk replika murah dari perusahaan yang baik adalah salah satu yang terburuk.
Proses alokasi modal untuk mata uang kripto (atau pasar mana pun) saat ini sangat sederhana:
Limited partners (LPs) menginvestasikan modal ke dalam perusahaan modal ventura
Perusahaan modal ventura menggunakan dana ini untuk berinvestasi di perusahaan rintisan pada berbagai tahap.
Perusahaan rintisan menggunakan dana ini untuk tumbuh dan membangun perusahaan
Model ini sederhana, tetapi tidak berfungsi ketika LP memiliki terlalu banyak uang di tangan mereka, dan mereka mendanai perusahaan modal ventura kripto secara berlebihan dengan memberikan uang dalam jumlah besar kepada banyak investor. Saat ini, di ruang cryptocurrency, ada lebih dari 20 perusahaan dengan modal sembilan digit, mulai dari putaran awal hingga putaran tahap akhir. Jika setiap perusahaan investasi (bahkan jika hanya 20 perusahaan modal ventura yang dipertimbangkan) hanya melakukan satu kesepakatan per kuartal, masih akan ada 80 investasi dalam setahun. Namun pada kenyataannya, jumlah transaksi jauh lebih tinggi, dengan ratusan per tahun. Tidak ada ratusan perusahaan cryptocurrency berharga yang layak untuk diinvestasikan setiap tahun. Terlebih lagi, ruang kripto tidak memiliki lusinan meta-cerita atau narasi yang layak untuk diinvestasikan setiap tahun.
Sebaliknya, kita menghadapi dua kebenaran:
Terlalu banyak dana dalam investasi risiko cryptocurrency
Terlalu sedikit perusahaan berkualitas yang dapat diinvestasikan
Namun, dana ini masih harus masuk ke pasar dengan cara tertentu, karena itu adalah dana yang ditentukan untuk perusahaan. Oleh karena itu, dana ini mengalir ke perusahaan yang sesuai dengan tren investasi terbaru: investasi bayangan.
Di pasar seperti Layer 1, Layer 2, dompet, bursa terdesentralisasi abadi, protokol pinjaman, dan jembatan lintas rantai, banyak proyek yang meniru satu sama lain yang buruk, karena nilai proyek asli mendorong permintaan yang tidak dapat didanai. Ambil Uniswap, misalnya, yang merupakan pelopor dan pemimpin dalam ruang pertukaran terdesentralisasi. Ratusan juta, jika tidak miliaran dolar, memicu tiruan murah Uniswap tetapi gagal memberikan nilai atau iterasi visi yang berarti. Sebaliknya, kita ditinggalkan dengan lanskap industri yang hancur oleh inflasi token. Tentu saja, ada perusahaan yang membangun produk berulang berkualitas tinggi, dan tidak setiap spin-off adalah tiruan murah, tetapi ini seringkali merupakan pengecualian daripada norma.
"Peniru hanya bisa mengikuti jejak pemimpin. Dia tidak bisa melampaui." — Peter Thiel (Dari Nol ke Satu)
Salah satu masalah utama yang ditimbulkan oleh strategi imitasi murah dalam usaha cryptocurrency juga adalah peningkatan dan pemeliharaan produk. Banyak proyek terbaik dalam cryptocurrency dimulai dengan awal yang menjanjikan, tetapi selalu menjanjikan visi yang lebih besar untuk pertumbuhan dan banyak pekerjaan pemeliharaan. Hal ini menimbulkan pertanyaan mulai dari keamanan protokol hingga membangun visi produk yang jelas. Berapa kali fork proyek mengakibatkan jutaan dolar dana diretas atau dieksploitasi?
Akhir dari masalah ini mengarah pada perusahaan modal ventura yang mendanai transaksi-transaksi ini. Tak terhindarkan, ketika seluruh industri dan investor terbaiknya tidak dapat membedakan antara investasi berkualitas dan tiruan yang buruk, investasi bayangan akan mencemari reputasi industri.
Kita dapat melihat berapa banyak dana dan berapa banyak tim yang akhirnya didanai karena peluncuran produk yang sebenarnya. Imitasi adalah sanjungan, tetapi tidak ketika pasar imitasi membayar lebih untuk "barang baik" yang akan mati. Jika cryptocurrency ingin menjadi industri yang serius, berkomitmen untuk pelestarian modal yang luar biasa sekalipun, maka ruang dan investornya harus tumbuh dari perilaku penggalangan dana mereka dan berinvestasi secara ketat dalam tim yang benar-benar berkomitmen pada inovasi...... Setidaknya itulah yang saya harapkan.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mengejar Bayangan: Dilema Alokasi Modal Aset Kripto
Penulis: Zaheer
Diterjemahkan: Block unicorn
Pendahuluan
Ini adalah artikel lain tentang alokasi modal - tetapi kali ini ada perbedaan.
Ketidakpastian selalu membuat segalanya melambat, memaksa orang untuk merenungkan keadaan mereka, masa lalu, dan masa depan. Kenaikan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir serta ketidakpastian dalam perdagangan global dan geopolitik telah mengejutkan dunia investasi cryptocurrency. Namun, selain faktor eksternal, ada faktor lain yang merupakan ancaman penting bagi cryptocurrency. Bencana yang diam-diam ini terus menghabiskan waktu, dana, dan keyakinan orang: investasi bayangan.
(Investasi bayangan = Mendukung pesaing setelah melewatkan pemimpin industri, biasanya untuk menjaga eksposur daripada berdasarkan keyakinan diferensiasi.)
Masalah Jenius
Menemukan bakat luar biasa adalah pengejaran setiap perusahaan di dunia, tetapi sumber daya jenius tidak terbatas. Jenius sangat sulit ditemukan, dan bahkan lebih sulit untuk dipaksakan, dan sampai batas tertentu sepenuhnya tidak disengaja. Perusahaan yang memiliki kilatan inspirasi tidak dapat memprediksi hasil yang tidak terduga dan sebaliknya memfokuskan energi dan waktu mereka untuk menciptakan peluang sebanyak mungkin bagi orang-orang berbakat untuk meledak.
Demikian pula, perusahaan modal ventura juga menghadapi masalah yang sama, karena investasi ventura bukanlah permainan linier. Semakin banyak dana yang diinvestasikan, tidak berarti semakin banyak jenius yang dihasilkan. Hal ini sudah diketahui luas pada awal tahun 80-an / awal 90-an dan pada awal abad ke-21 ketika modal ventura modern muncul, tetapi seiring dengan meningkatnya harapan dan selera investor, anggaran investasi dan pencarian jenius juga meningkat. Namun, ini bertentangan secara fundamental dengan filosofi investasi ventura – "Jika kesempatan tidak ada, bagaimana menemukan lebih banyak kesempatan?"
Investasi Bayangan Muncul
Setiap beberapa tahun, kami menemukan protokol cryptocurrency baru, proyek baru, atau bisnis baru yang benar-benar mengubah aturan main dan menciptakan nilai yang bermakna. Ini adalah kegembiraan setiap investor dan tujuan setiap tim. Namun, kecepatan dan skala investasi ini telah membuatnya (secara inheren) langka, dan kurangnya pemikiran orisinal telah membuat investor fokus pada tren yang ada dan memilih opsi terpanas saat ini sebagai investasi mereka berikutnya. Sederhananya, investor melihat tren baru dalam industri dan memilih untuk mendukung "pesaing" yang lebih lemah untuk proyek yang mereka lewatkan.
Mengapa ini terjadi
Seperti yang kita semua tahu, saya memiliki banyak kritik di ruang modal ventura kripto. Anda dapat menemukan keluhan saya di podcast, tweet, atau artikel lama, tetapi semua komentar ini menyentuh titik awal yang sama – teori supernova usaha kripto (yaitu, terlalu banyak uang di ruang kripto, dan pada gilirannya terlalu banyak modal ventura). Anomali ini telah menghasilkan banyak eksternalitas negatif di industri, tetapi pendanaan berkelanjutan untuk replika murah dari perusahaan yang baik adalah salah satu yang terburuk.
Proses alokasi modal untuk mata uang kripto (atau pasar mana pun) saat ini sangat sederhana:
Model ini sederhana, tetapi tidak berfungsi ketika LP memiliki terlalu banyak uang di tangan mereka, dan mereka mendanai perusahaan modal ventura kripto secara berlebihan dengan memberikan uang dalam jumlah besar kepada banyak investor. Saat ini, di ruang cryptocurrency, ada lebih dari 20 perusahaan dengan modal sembilan digit, mulai dari putaran awal hingga putaran tahap akhir. Jika setiap perusahaan investasi (bahkan jika hanya 20 perusahaan modal ventura yang dipertimbangkan) hanya melakukan satu kesepakatan per kuartal, masih akan ada 80 investasi dalam setahun. Namun pada kenyataannya, jumlah transaksi jauh lebih tinggi, dengan ratusan per tahun. Tidak ada ratusan perusahaan cryptocurrency berharga yang layak untuk diinvestasikan setiap tahun. Terlebih lagi, ruang kripto tidak memiliki lusinan meta-cerita atau narasi yang layak untuk diinvestasikan setiap tahun.
Sebaliknya, kita menghadapi dua kebenaran:
Namun, dana ini masih harus masuk ke pasar dengan cara tertentu, karena itu adalah dana yang ditentukan untuk perusahaan. Oleh karena itu, dana ini mengalir ke perusahaan yang sesuai dengan tren investasi terbaru: investasi bayangan.
Di pasar seperti Layer 1, Layer 2, dompet, bursa terdesentralisasi abadi, protokol pinjaman, dan jembatan lintas rantai, banyak proyek yang meniru satu sama lain yang buruk, karena nilai proyek asli mendorong permintaan yang tidak dapat didanai. Ambil Uniswap, misalnya, yang merupakan pelopor dan pemimpin dalam ruang pertukaran terdesentralisasi. Ratusan juta, jika tidak miliaran dolar, memicu tiruan murah Uniswap tetapi gagal memberikan nilai atau iterasi visi yang berarti. Sebaliknya, kita ditinggalkan dengan lanskap industri yang hancur oleh inflasi token. Tentu saja, ada perusahaan yang membangun produk berulang berkualitas tinggi, dan tidak setiap spin-off adalah tiruan murah, tetapi ini seringkali merupakan pengecualian daripada norma.
"Peniru hanya bisa mengikuti jejak pemimpin. Dia tidak bisa melampaui." — Peter Thiel (Dari Nol ke Satu)
Salah satu masalah utama yang ditimbulkan oleh strategi imitasi murah dalam usaha cryptocurrency juga adalah peningkatan dan pemeliharaan produk. Banyak proyek terbaik dalam cryptocurrency dimulai dengan awal yang menjanjikan, tetapi selalu menjanjikan visi yang lebih besar untuk pertumbuhan dan banyak pekerjaan pemeliharaan. Hal ini menimbulkan pertanyaan mulai dari keamanan protokol hingga membangun visi produk yang jelas. Berapa kali fork proyek mengakibatkan jutaan dolar dana diretas atau dieksploitasi?
Akhir dari masalah ini mengarah pada perusahaan modal ventura yang mendanai transaksi-transaksi ini. Tak terhindarkan, ketika seluruh industri dan investor terbaiknya tidak dapat membedakan antara investasi berkualitas dan tiruan yang buruk, investasi bayangan akan mencemari reputasi industri.
Kita dapat melihat berapa banyak dana dan berapa banyak tim yang akhirnya didanai karena peluncuran produk yang sebenarnya. Imitasi adalah sanjungan, tetapi tidak ketika pasar imitasi membayar lebih untuk "barang baik" yang akan mati. Jika cryptocurrency ingin menjadi industri yang serius, berkomitmen untuk pelestarian modal yang luar biasa sekalipun, maka ruang dan investornya harus tumbuh dari perilaku penggalangan dana mereka dan berinvestasi secara ketat dalam tim yang benar-benar berkomitmen pada inovasi...... Setidaknya itulah yang saya harapkan.