في عصر التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوك تشين، يُعتبر مؤسس Frax Finance، سام كازميان، ومؤسس Aave، ستاني كوليكوف، بلا شك من الشخصيات الرائدة في مجال العملات المستقرة. في أحدث حوار خاص مع The Rollup، شاركوا النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتاريخ الابتكار لمشاريعهم، ورأيهم حول التغييرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
الآن، تركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص هذه المحادثة.
ارتفاع شعبية العملات المستقرة مع اتجاه التشريعات
المقدم: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تتقدم بسرعة، حيث تم دفع عدة نسخ من التشريعات في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، ورغم أن حصتها في السوق لا تتجاوز 1.1% من كمية الدولار M1 المتاحة، إلا أن يبدو أن整个行业都认为 "هذه مجرد البداية". كلاعبي核心 في هذه الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما تدرج "الذكاء الاصطناعي" و"العملات المستقرة" كأكثر مجالات اليوم سخونة، ولا توجد صناعات أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تفهم وتقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره، هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، حيث بدأت كنموذج "هجين" تجريبي، والآن أصبحت تتجه نحو "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية وتراجع قيمة العملات الوطنية - مثل الأرجنتين وبعض دول إفريقيا ومناطق معينة في الشرق الأوسط - حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملات المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
ومع ذلك، حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملات المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" بحد ذاته، بل في قدرتها على تحويل عائدات DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول القائمة على السلسلة". إنها تفتح حقًا نمطًا جديدًا من نقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملات المستقرة الدولار؟
مدير الحوار: لقد ذكرت قيمة العملات المستقرة التي تتوسع في الأسواق التي يصعب فيها الحصول على أموال جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض أجزاء الشرق الأوسط وآسيا. فيما يتعلق بكيفية تأثير العملات المستقرة على وضع الدولار في النظام النقدي العالمي ، يجادل البعض بأن العملات المستقرة تهدد هيمنة الدولار ، بينما يجادل آخر بأن العملات المستقرة توسع بالفعل الانتشار العالمي للدولار. ما رأيكم يا رفاق في هذا؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لتأثير الدولار.
يمكننا النظر إلى العملة المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "العملة المستقرة المستندة إلى خوارزمية لامركزية" المثالية - مثل Terra التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بانهيار.
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أكثر" تصميم مثالي للعملات المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذا هو المكان الذي يكون فيه قانون العبقرية ثوريا. لأول مرة ، تجعل العملات المستقرة "قانونية للدولار الأمريكي" ، أي عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية أن "هذا الرمز المميز المتوافق يساوي الدولار الأمريكي" ، يمكن قبوله حقا من قبل جميع البنوك حول العالم التي تتلقى الدولار الأمريكي - لم يعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة ، ولكنه "دولار أمريكي" بالمعنى القانوني.
ستاني كوليتشوف:
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيط وفعال، وقد أدت انتشار الإنترنت إلى توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملات مستقرة مشابهة في المستقبل، حيث ستتسع نطاق الإنترنت أكثر. يستغرق تحقيق نظام أكثر لا مركزية وقتًا واعتمادًا واسعًا، إنها عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات قادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي خلال 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA (الأصول من العالم الحقيقي)، وغالبًا ما يتم تسعيرها بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم المعاملات المقومة بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات الـ 10-15 القادمة تحولًا في وسائط التداول نحو وسائط جديدة تتميز بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيم التداول والعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
مدير الحوار: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، العملات المستقرة هي مجرد انتقال، وستصبح الرموز المميزة للأمان أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى أنها تتفوق على العملات المستقرة وأصول التشفير الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كولتشوف:
هذا مفهوم واسع، وما نسميه RWA (الأصول الحقيقية) يشمل في الواقع الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين (مثل السندات الحكومية وسندات الشركات)، إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حالياً، تُدعم العديد من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول دوراً على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولاً تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيداً تُدخل إلى السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
في الماضي ، كانت العديد من الأصول عالية الجودة غير سائلة ، ليس لأنها لم تكن جذابة ، ولكن لأنها كانت تحتوي على حواجز عالية أمام الدخول وقنوات توزيع محدودة. يوفر DeFi شبكة سيولة يمكن الوصول إليها عالميا يمكنها تحرير هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة" وتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثير الأساسي لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار الأمريكي"؟
المُقدِّم: سام، لقد تحدثت عن محادثاتك مع السيناتور هاجرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تتحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
يتم تعريف الدولار بعدة طرق في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. حيث يشير الدولار M1 إلى النقود القابلة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك ودائع البنوك، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل السريع إلى نقد. بينما يعد شكل الدولار M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار ولكنها غير مؤمنة من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالي (FDIC)، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من كونها نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر ، كان الحق في إصدار أموال M1 من الامتيازات الحصرية للبنوك الفيدرالية الأمريكية المستأجرة. يمكنهم إنشاء عملات "جاهزة للاستخدام" مثل الودائع تحت الطلب وصناديق سوق المال وما إلى ذلك. والآن ، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة ، مما يسمح للكيانات غير البنوك المستأجرة بإصدار عملات M1 بمرونة ومبتكر. هذا هو السبب في أن بعض البنوك كانت تعارض بشدة مشروع القانون هذا حتى الآن ، عندما يبدو أنه على وشك تمريره ، لأنهم يفضلون الحفاظ على احتكار إصدار أموال M1.
تشريعات GENIUS والعملات المستقرة المدفوعة لها دلالة تاريخية لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق السوق النقدي، والسندات الحكومية، وعكس عمليات الشراء من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتكون أول كيان مرخص للعملات المستقرة المدفوعة. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل في السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليها تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كولتشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر الرئيسي هو القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، وكانت منصات الإقراض بين الأفراد وتمويل الجماعي نشطة للغاية في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكونوا قادرين على تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
لذا، المفتاح هو - يجب أن يحقق مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وملائمة. لا ينبغي أن يدفع الحذر المفرط المبتكرين إلى الانسحاب. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة على إصدار الدولار؟
المضيف: تخطط بنوك تقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، أو حتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كولتشوف：
في الحقيقة، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". من وجهة نظرنا، العملات المستقرة تشبه "قنوات الدفع" أو "المسارات" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأكثر ملاءمة بناءً على السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام Aave البيئي، يمتد فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بالعملات المستقرة لأكثر من 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لحفظ القيمة على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة استقرار GHO: وهي وحدة وظيفية مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave المستقرة الأصلية GHO مع الأصول الأخرى بمعدل 1:1.) لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية، مثل USDC و USDT اللتين تم دمجهما بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 200 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1٪ فقط. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن يتقدم بطلب للتكامل مع نظام Aave البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. الهدف من Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
النمط الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد قمتم مؤخرًا بتحويل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط مسبق لـ "امتثال العملات المستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول العملة المستقرة القائمة على الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة متوافقة مع الأنظمة القانونية ومخصصة للدفع.
نحن نود أن نطلق عليه "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". كانت ليبرا تحاول في البداية بناء عملة رقمية عالمية، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، بعد أن نضجت الظروف وتوافرت الدعم السياسي، نختار أن يكون هدفنا هو "إصدار الدولار وفقًا للقوانين"، من خلال إصدار العملات المستقرة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء والتي تدعم EVM، مع تسويات عبر السلاسل وتحويل القيمة.
المضيف: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليتشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقها بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، والآن التطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنيات المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محاور السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، إلخ) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستحصل الضمانات عالية المخاطر على معدلات فائدة أعلى، مما يعمل على تحسين هيكل تكاليف الاقتراض بشكل عام.
تعاون Frax مع Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
لذا سأقوم "بتقديم اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محافظ غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - أن يتمكن حاملو frxUSD من إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيجعل هذا من "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" تركيبة واقعية، ويجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.
ستاني كوليشوف:
هذه الفكرة رائعة حقًا، وتظهر أيضًا قابلية Aave V4 للتعديل والتركيب. نحن نتطلع إلى إضافة أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونرغب في تقديم الدعم ذي الصلة لجعل هذه "الإيرادات بالدولار على السلسلة" واقعًا.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
محادثة مع مؤسسي Frax Finance و Aave: على الرغم من المنافسة، إلا أن هناك لعبة متوازنة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة.
النص الأصلي: The Rollup؛ الترجمة: يوليا، PANews
في عصر التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوك تشين، يُعتبر مؤسس Frax Finance، سام كازميان، ومؤسس Aave، ستاني كوليكوف، بلا شك من الشخصيات الرائدة في مجال العملات المستقرة. في أحدث حوار خاص مع The Rollup، شاركوا النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتاريخ الابتكار لمشاريعهم، ورأيهم حول التغييرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
الآن، تركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص هذه المحادثة.
ارتفاع شعبية العملات المستقرة مع اتجاه التشريعات
المقدم: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تتقدم بسرعة، حيث تم دفع عدة نسخ من التشريعات في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، ورغم أن حصتها في السوق لا تتجاوز 1.1% من كمية الدولار M1 المتاحة، إلا أن يبدو أن整个行业都认为 "هذه مجرد البداية". كلاعبي核心 في هذه الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما تدرج "الذكاء الاصطناعي" و"العملات المستقرة" كأكثر مجالات اليوم سخونة، ولا توجد صناعات أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تفهم وتقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره، هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، حيث بدأت كنموذج "هجين" تجريبي، والآن أصبحت تتجه نحو "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذا التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تعاني من الاضطرابات المالية وتراجع قيمة العملات الوطنية - مثل الأرجنتين وبعض دول إفريقيا ومناطق معينة في الشرق الأوسط - حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملات المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
ومع ذلك، حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملات المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" بحد ذاته، بل في قدرتها على تحويل عائدات DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول القائمة على السلسلة". إنها تفتح حقًا نمطًا جديدًا من نقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملات المستقرة الدولار؟
مدير الحوار: لقد ذكرت قيمة العملات المستقرة التي تتوسع في الأسواق التي يصعب فيها الحصول على أموال جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض أجزاء الشرق الأوسط وآسيا. فيما يتعلق بكيفية تأثير العملات المستقرة على وضع الدولار في النظام النقدي العالمي ، يجادل البعض بأن العملات المستقرة تهدد هيمنة الدولار ، بينما يجادل آخر بأن العملات المستقرة توسع بالفعل الانتشار العالمي للدولار. ما رأيكم يا رفاق في هذا؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملات المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملات المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي الامتداد العالمي لتأثير الدولار.
يمكننا النظر إلى العملة المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "العملة المستقرة المستندة إلى خوارزمية لامركزية" المثالية - مثل Terra التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بانهيار.
المرحلة الثانية هي المرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت قد ربطت عملتك بالدولار الأمريكي، فإن "أكثر" تصميم مثالي للعملات المستقرة هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذا هو المكان الذي يكون فيه قانون العبقرية ثوريا. لأول مرة ، تجعل العملات المستقرة "قانونية للدولار الأمريكي" ، أي عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية أن "هذا الرمز المميز المتوافق يساوي الدولار الأمريكي" ، يمكن قبوله حقا من قبل جميع البنوك حول العالم التي تتلقى الدولار الأمريكي - لم يعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة ، ولكنه "دولار أمريكي" بالمعنى القانوني.
ستاني كوليتشوف:
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيط وفعال، وقد أدت انتشار الإنترنت إلى توسيع التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملات مستقرة مشابهة في المستقبل، حيث ستتسع نطاق الإنترنت أكثر. يستغرق تحقيق نظام أكثر لا مركزية وقتًا واعتمادًا واسعًا، إنها عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات قادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة أصول على السلسلة، وفي خلال 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA (الأصول من العالم الحقيقي)، وغالبًا ما يتم تسعيرها بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم المعاملات المقومة بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات الـ 10-15 القادمة تحولًا في وسائط التداول نحو وسائط جديدة تتميز بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيم التداول والعملات المستقرة في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
مدير الحوار: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، العملات المستقرة هي مجرد انتقال، وستصبح الرموز المميزة للأمان أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى أنها تتفوق على العملات المستقرة وأصول التشفير الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كولتشوف:
هذا مفهوم واسع، وما نسميه RWA (الأصول الحقيقية) يشمل في الواقع الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين (مثل السندات الحكومية وسندات الشركات)، إلى المنتجات المالية الهيكلية المحتملة في المستقبل.
حالياً، تُدعم العديد من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول دوراً على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولاً تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيداً تُدخل إلى السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
في الماضي ، كانت العديد من الأصول عالية الجودة غير سائلة ، ليس لأنها لم تكن جذابة ، ولكن لأنها كانت تحتوي على حواجز عالية أمام الدخول وقنوات توزيع محدودة. يوفر DeFi شبكة سيولة يمكن الوصول إليها عالميا يمكنها تحرير هذه الأصول من الهياكل المالية "المغلقة" وتسعيرها وتداولها مباشرة على السلسلة. سيؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثير الأساسي لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار الأمريكي"؟
المُقدِّم: سام، لقد تحدثت عن محادثاتك مع السيناتور هاجرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك أن تتحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
يتم تعريف الدولار بعدة طرق في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. حيث يشير الدولار M1 إلى النقود القابلة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك ودائع البنوك، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال القابلة للتحويل السريع إلى نقد. بينما يعد شكل الدولار M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار ولكنها غير مؤمنة من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالي (FDIC)، حيث تشبه هذه الأصول الاستثمارات المقومة بالدولار بدلاً من كونها نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر ، كان الحق في إصدار أموال M1 من الامتيازات الحصرية للبنوك الفيدرالية الأمريكية المستأجرة. يمكنهم إنشاء عملات "جاهزة للاستخدام" مثل الودائع تحت الطلب وصناديق سوق المال وما إلى ذلك. والآن ، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة ، مما يسمح للكيانات غير البنوك المستأجرة بإصدار عملات M1 بمرونة ومبتكر. هذا هو السبب في أن بعض البنوك كانت تعارض بشدة مشروع القانون هذا حتى الآن ، عندما يبدو أنه على وشك تمريره ، لأنهم يفضلون الحفاظ على احتكار إصدار أموال M1.
تشريعات GENIUS والعملات المستقرة المدفوعة لها دلالة تاريخية لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق السوق النقدي، والسندات الحكومية، وعكس عمليات الشراء من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. في الوقت الحالي، تسعى FRXUSD لتكون أول كيان مرخص للعملات المستقرة المدفوعة. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل في السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليها تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كولتشوف:
على الرغم من أن الموافقة التنظيمية على مجالات مثل العملات المستقرة تبدو منطقية من الناحية الحدسية، إلا أن الأمر الرئيسي هو القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، وكانت منصات الإقراض بين الأفراد وتمويل الجماعي نشطة للغاية في البداية، لكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكونوا قادرين على تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
لذا، المفتاح هو - يجب أن يحقق مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وملائمة. لا ينبغي أن يدفع الحذر المفرط المبتكرين إلى الانسحاب. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون على دفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة على إصدار الدولار؟
المضيف: تخطط بنوك تقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل، أو حتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كولتشوف：
في الحقيقة، نحن لا نعتبر ذلك "تنافسًا". من وجهة نظرنا، العملات المستقرة تشبه "قنوات الدفع" أو "المسارات" - حيث يختار كل مستخدم المسار الأكثر ملاءمة بناءً على السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام Aave البيئي، يمتد فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بالعملات المستقرة لأكثر من 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لحفظ القيمة على المدى الطويل.
في Aave V4، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة استقرار GHO: وهي وحدة وظيفية مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave المستقرة الأصلية GHO مع الأصول الأخرى بمعدل 1:1.) لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية، مثل USDC و USDT اللتين تم دمجهما بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 200 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة حاليًا 1٪ فقط. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
تم إطلاق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن يتقدم بطلب للتكامل مع نظام Aave البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. الهدف من Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
النمط الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المقدم: سام، لقد قمتم مؤخرًا بتحويل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط مسبق لـ "امتثال العملات المستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت هيكلتنا العامة من "بروتوكول العملة المستقرة القائمة على الخوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة متوافقة مع الأنظمة القانونية ومخصصة للدفع.
نحن نود أن نطلق عليه "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". كانت ليبرا تحاول في البداية بناء عملة رقمية عالمية، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، بعد أن نضجت الظروف وتوافرت الدعم السياسي، نختار أن يكون هدفنا هو "إصدار الدولار وفقًا للقوانين"، من خلال إصدار العملات المستقرة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء والتي تدعم EVM، مع تسويات عبر السلاسل وتحويل القيمة.
المضيف: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليتشوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقها بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، والآن التطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستمتد منحنيات المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محاور السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، إلخ) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستحصل الضمانات عالية المخاطر على معدلات فائدة أعلى، مما يعمل على تحسين هيكل تكاليف الاقتراض بشكل عام.
تعاون Frax مع Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عوائد DeFi
سام كازميان:
لذا سأقوم "بتقديم اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عائدات خالية من المخاطر بمستوى سندات الخزانة الأمريكية في محافظ غير وصائية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - أن يتمكن حاملو frxUSD من إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الإقراض الحقيقي. سيجعل هذا من "الدولار الرقمي + العوائد على السلسلة" تركيبة واقعية، ويجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.
ستاني كوليشوف:
هذه الفكرة رائعة حقًا، وتظهر أيضًا قابلية Aave V4 للتعديل والتركيب. نحن نتطلع إلى إضافة أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونرغب في تقديم الدعم ذي الصلة لجعل هذه "الإيرادات بالدولار على السلسلة" واقعًا.