上場企業の暗号通貨準備戦略の分析

はじめに

最近、ますます多くの上場企業が暗号資産の備蓄戦略を採用し始めており、この傾向はビットコインやイーサリアムに限られていません。いくつかの企業はこれをビジネスを救う最後の手段として捉え、他の企業は単に先行者のやり方を模倣していますが、実際に革新的なプロジェクトが少数ながらも際立っています。

本稿では、ビットコインとイーサリアムの戦略的な準備のリーダーについて探り、現物ETFの代替手段をどのように提供し、複雑な資金調達構造を展開し、税務最適化を実現し、ステーキング収益を生み出し、DeFiエコシステムを統合し、独自の競争優位性を発揮するかを分析します。

ビットコインの備蓄戦略

パノラマの概要

データ統計によると、公開されているポジションを持つ実体の中で、MicroStrategyは急速に最大の企業保有者に成長し、iSharesビットコイン信託に次いで、2100万の総供給量の約2.865%を管理しています。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

それにもかかわらず、ETFと信託は依然として支配的であり、iShares、フィデリティ、グレースケールが先頭に立っています。主権国家のレベルでは、米国が最も多くのビットコインを保有しており、ウクライナもかなりの準備金を保持しています。民間企業の中では、Block.oneとTether Holdingsがトップに立っています。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

ビットコインを保有するすべての実体の中で、アメリカとカナダが首位に立ち、次いでイギリスが続いています。しかし、注目すべきは日本のMetaplanet(が5)位、そして中国のNext Technology Holding(が12)位にランクインしていることです。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

以下のリストは、前30社の公開取引企業がビットコインを保有している状況を示しており、MicroStrategyが顕著な優位性を持って首位に立っています。MicroStrategyを除外しても、MARAとTwenty One Capitalは依然として上位に位置していますが、保有の分布は依然として高度に集中しています。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

公開取引会社のビットコイン準備を評価する際に、特に注目すべき2つの指標があります:

• 現在の価値とコスト比率: ビットコインの保有の現在のドル価値と初期支払いコストを比較します。より高い比率は巨額の未実現利益を意味します。

• ビットコイン純資産倍率(BTC NAV Multiple): 会社の時価総額をそのビットコイン準備の米ドル価値で割ったもの。この倍率は、投資家が会社の暗号資産以外のコアビジネスに対して評価するプレミアムを反映しています。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

前30社のNAV倍数分析は、テスラやCoinbaseのような顕著な差異群体が存在することを示しています。ビットコイン以外の準備会社を除くと、ほとんどの企業は実際には高いNAV倍数で取引されており、多くは2を超えています。NAV=1未満の企業はわずか4社であり、大型ホルダーのMSTRやMARAは小型企業のような極端な倍数を示していません。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

メタプラネット株式会社 (MPLAN)

多くのMicroStrategyの戦略を模倣する上場企業の中で、日本のMetaplanetが際立っています。現在までに、16,352枚のビットコインを累積購入し、公にビットコインを保有する上場企業のトップ5に入っています。

Metaplanetは、革新的な資金調達構造を採用しています。

1. 平価発行による6ヶ月期間のゼロクーポン債券で現金を調達する。

2. EVOファンドに対応する数量の株式増加権(SARs)を授与する。

3. 債券の満期時に、EVOファンドによるSARsの支払いに使用される現金を債券の償還の唯一の資金源とします。

このアレンジは、定期的な利息支出を回避します。EVOファンドの収益源には元本保証と上昇収益が含まれています。

税務上の利点はもう一つの核心的な価値を構成します: 日本では、株式のキャピタルゲインと配当には約20%の単一税率が適用されるのに対し、現物ビットコイン取引の利益は雑所得として分類され、総合税率は最高で55%に達します。高税率層のビットコインへのエクスポージャーを求める投資家にとって、Metaplanetは非常に魅力的な代替選択となります。

他のビットコイン準備企業

多くの企業がMicroStrategyのビットコインの準備戦略を模倣しようと競っています。注目すべきは、Twenty One CapitalやProCap金融などのSPAC企業が、複雑な資金調達構造を通じて合併完了後に即座にトップホルダーに躍り出たことです。

Twenty One CapitalのSPACパスは、実物ビットコインの約束、PIPEおよび転換社債の資金調達、さらに二段階合併構造を組み合わせており、会社はNASDAQ上場初日に全額資金調達された42,000枚のビットコインの準備を持っています。

ProCap Financialは、ビットコイン準備プラットフォームの立ち上げのために合計10.08億ドルを調達しました。その内訳は、2.56億ドルがSPAC信託から、5.17億ドルが優先株PIPEから、2.35億ドルがゼロクーポンの優先担保転換社債ラウンドからのものです。総調達額の約95%が(9.5億ドル)に即座に投入され、9,498枚のビットコインを取得しました。

同時に、いくつかの現金が豊富な暗号化プラットフォームも引き続き安定してデジタル資産に投資している。

• Tetherは2022年末から積極的にビットコインを準備金に組み入れ、四半期ごとに最大15%の純利益を直接市場購入および再生可能エネルギー鉱業投資に使用します。

• Blockは2020年10月に5,000万ドルでビットコインを購入し、その後ずっとビットコインの保有を維持しています。2024年4月に企業向けのドルコスト平均法プランを導入し、毎月ビットコイン製品の粗利益の10%をシステム的な購入に使用します。

• Coinbaseは2021年8月に企業ビットコイン戦略を正式に確定し、取締役会は一度限りの5億ドルのデジタル資産購入を承認し、四半期の純利益の10%をビットコインを含む投資ポートフォリオに投入することを約束しました。

イーサリアムのリザーブ戦略

多くの企業がMicroStrategyのビットコイン戦略と同じ熱意でイーサリアムの準備キャンプに参加しています。その背後の原動力は、ETHの強気な期待、ステーキング報酬、そして現段階でETH ETFがステーキングに参加できないという事実です。

イーサリアムのリザーブ戦略に参加している先進企業には、BitMine、SharpLink、Big Digital、BTCSが含まれ、それぞれ最近30日間で保有ポジションの増加が顕著です。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

SharpLinkゲーミング(SBET)

SharpLink Gamingは、ナスダックに上場しているiGaming関連の企業で、2025年に4.25億ドルのプライベートプレースメントを通じてイーサリアムの準備戦略を開始することを発表しました。

SharpLinkは、大型PIPEおよびATM株式メカニズムの2つの資金調達チャネルを中心にこの戦略を構築しました。2025年5月27日、SharpLinkは、ConsensysおよびParaFi Capital、Electric Capitalなどの主要な暗号資産ベンチャーキャピタルが主導する4.25億ドルのPIPEの配分が完了したことを発表しました。

取引が完了した後、ジョセフ・ルービンはシャープリンクの取締役会に参加し、会長を務め、イーサリアムのリザーブプロジェクトの戦略的方向性を指導します。

SharpLinkはほぼ100%のETH保有をステーキングに使用して利益を得ることを約束しています。2025年7月中旬までに、約99.7%のイーサリアム資産がステーキングに参加しています。

2025年7月10日、SharpLinkはイーサリアム財団と最終合意に達し、10,000枚のETHを直接購入し、総額25,723,680ドルを支払いました。これはイーサリアム財団と上場企業との間の初の店頭取引です。

BTCS株式会社 (BTCS)

2025年7月8日、BTCSは2025年に1億ドルを調達する計画を発表し、暗号資産のイーサリアムのリザーブの取得に使用する。

BTCSは、伝統的な資金調達と分散型金融を組み合わせたハイブリッド資金調達モデルを策定しました：ATMの株式販売、転換社債の発行、そしてAaveのオンチェーンDeFiレンディングを通じて、継続的なETHの蓄積に資金を提供します。

オンチェーンの部分では、BTCSの戦略はAaveを中心に展開されています：会社はAaveプロトコル上でETHを担保としてUSDTを借入れ、その資金を追加のETH購入に使用します。その後、BTCSはそのNodeOpsバリデーターネットワークを通じてこれらのETHをステーキングし、報酬を得ます。

その他の会社

• BitMine Immersion Technologies: 2025年7月に"軽資産"のイーサリアム準備戦略を開始し、当日に2.5億ドルのプライベートプレースメントを完了してETHを購入します。1週間以内に、BitMineは約300,657枚のETHを累計取得しました。

• Bit Digital:2025年7月7日発表したイーサリアムのリザーブ戦略への移行が完了しました。公開株式発行を通じて約1.72億ドルを調達し、帳簿上の280BTCを清算し、得られた資金をイーサリアムに再投資しました。

• GameSquare Holdings:2025年7月10日最高1億ドルのイーサリアム準備プランを発表。発表当日に500万ドルを初めて投入し、約2,749ドルの価格で約1,818枚のETHを購入することを確認。

まとめ

企業の暗号資産の備蓄の熱潮はビットコインやイーサリアムの範疇を超えており、多くの企業が備蓄の配置をSOL、BNB、XRP、HYPEなどに拡大し、先手を打っています。

しかし、多くのプロジェクトは同質化が深刻で、持続可能な競争優位性が欠如しており、そのNAVプレミアムは時間の経過とともに、より戦略的な優位性を持つ競争者によって侵食される可能性が高い。

真に優位性を持つ企業は、しばしばより強力な資金調達構造と戦略的パートナーシップを持っています。例えば、Metaplanetは日本の株式に対する優遇税制やBTC現物ETFが存在しない市場環境から恩恵を受けています; Twenty Oneは複雑な資金調達構造を採用して、利用可能なすべてのチャネルを通じてビットコインを獲得し、Tether、Bitfinex、ソフトバンクと戦略的パートナーシップを結びました; SharpLinkはConsensysと主要な暗号VCが主導し、Joseph Lubinがその取締役会に参加し、BTCSはイーサリアムのDeFiエコシステムに関与しています。

一般投資家にとって、慎重さを保つことは非常に重要です: 巨大な誇大広告の下で、多くの企業はNAV倍数の高位にあり、その株価は発表によってしばしば変動します。さらに、特にベアマーケットでは、より広範な市場リスクがこれらの戦略にもたらすプレミアムを迅速に消失させる可能性があります。

機関分野では、ますます多くの暗号ファンドが暗号準備株を配置し、さらには専用のファンドを立ち上げています。同時に、経験豊富な業界のベテランが戦略アドバイザーとして介入しています。

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

! IOSG:SBET株は革新的な物語ですか、それともイーサリアムはレバレッジされていますか?

![IOSG：SBET通貨株たちは革新的な物語か、それともイーサリアムのレバレッジか？](