RWAトークン化市場は2025年前半に急成長すると予想されており、その発展には懸念があります

2025年上半期、実世界資産（RWA）トークン化市場は爆発的な上昇を迎えた。6月6日現在、世界のRWA市場の総時価総額は233.9億ドル（ステーブルコインを除く）に急上昇し、年初から48.9%の大幅な成長を遂げた。プライベートクレジットとアメリカ国債が市場の絶対的な主力となり、両者合わせてほぼ9割のシェアを占めている。

しかし、この優れた成績表の背後には、資産クラスの高度な集中、流動性の制限、透明性の疑念、および暗号ネイティブエコシステムとの関連性が低いという深層的な問題が隠れています。RWAが本当に主流のトラックになるためには、まだ多くの課題があります。

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プライベートクレジットと米国債が市場を支配

プライベートクレジットはRWA市場で最も人気のある資産タイプとなり、総規模は135億ドルに達し、約57.7%を占めています。その中で、あるブロックチェーン金融技術サービスプラットフォームは、101.9億ドルのアクティブローン額で首位に立っています。このプラットフォームは主に住宅の純資産クレジットライン（HELOC）業務を営んでおり、ユーザーが住宅価値の85%の信用枠ローンを取得できるようにしています。

しかし、このプラットフォームが採用しているブロックチェーンは、公共であるが権限のあるL1ブロックチェーンであり、連合チェーンの設計に似ています。この設計は資産管理を容易にしますが、同時にこの種の資産が市場で広く流通する可能性を妨げます。したがって、資産の発行は100億ドルを超えていますが、暗号市場との関連性はそれほど高くなく、これらの資産は主に担保票の形でブロックチェーンに上がっており、現在は取引流通の属性を持っていません。

アメリカ国債はRWA市場シェアで2番目に高い資産クラスです。この種のRWAは、従来のアメリカ国債、現金、レポ取引などのドル建て資産をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換します。ある大手資産管理会社が発行したトークンは現在、発行総量約29億ドルで、アメリカ国債分野での発行量が最も多いプロジェクトです。

このトークンは最初にイーサリアムブロックチェーン上でリリースされ、現在は複数のブロックチェーンネットワークに拡張されています。その中で、ほとんどの資産（約93%）はまだイーサリアム上で発行されています。このRWAは、従来の米国債を直接購入する方法に比べて、より良い柔軟性を持ち、24時間体制の流動性を提供します。ただし、このトークンは現在、資格のある投資家にのみ開放されており、最低投資額は500万ドルです。

プライベートクレジットと米国債を除いて、商品はRWA資産クラスで第3位にランクインしており、主に特定の機関が発行したトークン化された金が中心となっています。現在の総時価総額は約15.1億ドルです。

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パブリックチェーンの状況に変化が現れる

パブリックチェーンの比較において、イーサリアムは依然としてRWA資産に最も支持されるブロックチェーンネットワークです。現在、740億ドルの時価総額は55%を占めています。その中で、あるアメリカ国債トークンの発行による270億ドルの資産がイーサリアムの36.48%を構成しており、さらにいくつかのトークン化された金があります。

驚くべきことに、あるLayer2ネットワークは225億ドルの資産発行量でRWA公チェーンの第2位になりました。これは主にweb3技術を導入したある資産管理会社の功績です。この会社は機関がそのアプリ上で投資機会を開始できるようにし、投資家は需要に応じて選択できます。しかし、その会社は対外的な宣伝や運営においてやる気を欠いているようで、契約情報にもいくつかの疑問があります。

さらに、StellarはRWA市場で第3位のネットワークとなり、これは意外な結果です。現在、このネットワークのRWA資産発行量は約4.98億ドルであり、その中である資産運用会社が発行したトークンは約4.89億ドルで絶対的な主力となっています。Stellarは最近、複数の機関との協力を推進しており、これによりRWA分野でいくつかの人気のあるパブリックチェーンを超えています。

SolanaネットワークのRWA発行量は第4位で、約3.49億ドルです。規模は大きくありませんが、上昇速度は速く、2025年1月以来101%増加しています。

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RWA市場が直面している課題

データは素晴らしいですが、RWA市場は依然としていくつかの潜在的な課題に直面しています:

1. 資産クラスの集中：主にプライベートクレジットとアメリカ国債に集中しています。一部の主要プロジェクトのデータは十分に透明ではなく、一部の資産は真の取引特性を持っていません。

2. ステーブルコインとの競争：米国債を担保とする利息付きステーブルコインは類似の収益効果を提供し、RWA製品に競争圧力をかけます。

3. 資産クラスが単一：国債やプライベートクレジットを除いて、商品、株式、ファンドなどの製品の比率は依然として低く、発展は実物保管、法令遵守、コストなど多方面の課題に制約されています。

4. 限られた規模：RWA市場の総規模はわずか233億ドルで、ステーブルコイン市場（2360億ドル）を大きく下回り、市場の期待する1兆ドル規模とは大きく異なる。

5. 一般投資家の参加が難しい：現在、RWAはほぼ機関や大口プレイヤーの専用の場であり、従来の暗号市場の運営方法とは大きな差があります。

全体として、2025年上半期のRWA市場は顕著な上昇を達成しましたが、依然として多くの課題に直面しています。透明性、流動性、エコシステムの統合などの分野でどのように突破口を開くかが、RWAが本当に金融の新しい領域で重要な力となるかどうかを決定づけるでしょう。

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