RWA：現実資産のデジタル化の道

はじめに

現実資産（RWA）のトークン化は、流動性、透明性、アクセス可能性を向上させ、より多くの人々が高価値資産にアクセスできるようにすることを目的としています。この説明は一般的ですが、全体的に正確ではありません。本稿では、個人の視点から現在の背景におけるRWAの概念を解釈しようと試みます。

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まず、RWAの開発経緯

ブロックチェーンと現実の資産の結合は、ビットコインの初期のColored Coinsプロジェクトにまで遡ることができます。UTXOにメタデータを追加することで、ビットコインのチェーン上で現実の資産をマークし管理する試みが実現しました。この方法は、ブロックチェーンの非貨幣的機能を革新的に実現しましたが、技術的制約と中央集権的な信頼の問題により、最終的には広く普及することはできませんでした。

スマートコントラクトプラットフォームの登場に伴い、RWAの概念は過去10年間に何度もブームを迎えましたが、法定通貨ステーブルコインを除いて、大半は実質的な突破を果たせませんでした。これには主に以下のいくつかの理由があります：

1. 中央集権と規制の矛盾：RWAは中央集権的な実体と規制の基盤の上に構築される必要があり、ブロックチェーンの分散型理念と対立しています。

2. 資産の複雑性：金融資産は比較的トークン化が容易ですが、非金融資産はより多くの技術的および現実的な課題に直面しています。

3. 利回りの差：従来の金融資産と比較して、暗号通貨市場の高い利回りはRWAの魅力を低下させました。

二、規制フレームワークの推進

地域ごとにRWAに関連する規制フレームワークが徐々に整備される中、この分野は新たな発展の機会を迎えています。以下は一部地域の規制動向です：

• アメリカ：SECとCFTCはそれぞれ証券型および商品型トークンを規制し、厳格なKYC/AML要件を実施しています。
• 香港：証券型トークンを規制に組み込み、トークン化債券と不動産の越境担保をテストするサンドボックスプログラムを導入。
• 欧州連合：MiCA法案が間もなく発効し、RWA発行者にEUの法人を設立し、監査を受けることを要求します。
• ドバイ：証券型およびデリバティブ型トークンのテストをサポートするトークン化サンドボックスを開始。
• シンガポール：証券型トークンを既存の法律枠組みに組み込み、機能型トークンの試験運用を推進。

規制フレームワークの確立はRWAの発展に基盤を提供しますが、地域間のコンプライアンスと相互運用性は依然として課題に直面しています。Ondoのようなプロジェクトは、コンプライアンスを基にした革新的な製品設計を通じてDeFiの世界との相互作用を実現しようとしています。

三、RWAの資産クラスと利点

現在、オンチェーンのRWA資産の総価値は約206.9億ドルで、主にプライベートクレジット、米国債、大宗商品、不動産、株式証券が含まれています。RWAプロトコルは、特に中小企業や機関顧客を対象とした伝統的金融ユーザー向けです。

RWAのブロックチェーン上の利点は次のとおりです：

1. 年中無休の即時決済
2. 地域の制限を打破し、グローバルな流動性を提供する
3. 限界サービスコストの削減
4. 特殊な業界に対する資金調達チャネルを提供する
5. 投資の敷居を下げる

暗号通貨エコシステムにおいて、RWAの成功は巨大な市場空間をもたらします。同時に、RWAはDeFiユーザーに対してより多くの資産配分の選択肢を提供し、特に現在の経済環境下では低リスク投資の有力な補完となる可能性があります。

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第四に、RWAの今後の展開

RWAは金融システムを再構築する可能性があり、現実世界の投資機会をブロックチェーンに取り入れ、ブロックチェーンエコシステムの規制に新しい視点を提供します。しかし、現在の規制フレームワークの制約により、RWAプロトコルはパブリックチェーン上のプライベートプロトコルのようになっており、その潜在能力を十分に発揮できていません。

将来的には、規制フレームワークの整備と技術の進展に伴い、RWAはより広範な応用が可能になるでしょう。理想的な状態では、投資家は世界中で自由に資産配分を行い、真のクロスボーダー、クロスタイムゾーン、クロスアセットクラスの投資を実現できるようになります。

RWAの発展は、従来の資産に新たな活力を与えると同時に、ブロックチェーン技術により広範な応用スペースを切り開くことになります。道のりはまだ長いですが、RWAは間違いなく金融革新の重要な方向を示しています。

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