FOMC会合後のマクロ状況の分析と見通し

一、今週のマクロ回顧

1. 市場概況

今週の各種リスク資産は若干異なるパフォーマンスを示しました:

• 米国株式はわずかに上昇したが、全体としては依然として下落傾向にある。取引活性度は低く、オプション市場のプット/コール比率が低下し、一部の資金が底値を狙い始めていることを示している。

• 商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8%上昇し、過去三ヶ月で11%超の上昇を記録しました。原油価格は68ドル/バレル付近で安定しており、天然ガス価格は下落しています。

• 仮想通貨市場全体の取引は低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で推移しており、上昇する力が不足しています。他のデジタル通貨はビットコインの動きに従っています。

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2. FOMC会合の分析

FRBは戦略と戦術の両面で調整を行った:

戦略的な観点: "データ依存"の原則を堅持し、具体的な利下げの時期を約束せず、不確実性に対応するために政策の柔軟性を維持する。

戦術的な観点からの三つの重要な対策:

1. インフレーション期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレーション期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減少させる。

2. 再度強調"一時的なインフレ":関税のインフレに対する長期的な影響を軽視し、利下げのための政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム:流動性は十分であるが、連邦準備制度が債務上限問題による流動性ショックに対処するためQTを緩める可能性がある。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性の回復:広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGA口座からの流出が流動性の改善を促進し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場:利下げ期待は安定を保ち、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想される。

• 債券市場:短期金利が長期金利よりも早く下落し、利回り曲線が急勾配になり、金利引き下げの確実性が高まっていることを反映しているが、依然としてインフレ反発の懸念が残る。

• 信用市場:投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがやや上昇、マーケットリスクの好みが低下しているが、まだシステミックリスクの信号は現れていない。

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二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の注目を集める焦点となる

4月2日から発効する相互関税は市場の注目の焦点です:

• 関税の強さ: 税率の高低と適用範囲が商品の価格に影響を与え、それがインフレや企業の利益に影響を与えます。もし予想を超えれば、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場も圧迫される可能性があります。

• 世界的な貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が悪化し、インフレが上昇し、世界経済の成長が脅かされ、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化する。

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2. 市場はまだ慎重なモードにあります

VIXは回復したが、信用市場のリスク信号は強化されており、市場はまだ恐慌モードから脱却していない。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、避ける資産である(金、国債などを増やす傾向にある)。

米連邦準備制度の政策方向: もし関税がインフレを押し上げるなら、米連邦準備制度は政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが激化する; もしインフレが制御可能であれば、米連邦準備制度は引き続きハト派の立場を取り、市場に緩衝を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスクプライシングの不確実な段階にあり、短期的な戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ市場の段階的な機会を捉えるべきである。

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