Hyperliquidの解析: HIP、Vaults、トークンモデルから見る分散化取引プラットフォームのコールドスタート

2014年以来、中央集権型取引所の問題が暗号通貨参加者を悩ませてきました。2022年のFTX事件後、人々はより分散化されたオーダーブックプラットフォームに注目しています。2024年末、Jeff Yanチームによって立ち上げられたHyperliquidが急速に注目を集め、広範な関心を引き起こしました。数十億ドルにも及ぶTVLを誇るHyperliquidは、分散化された取引プラットフォームの新たな章を切り開くことが期待されています。

Hyperliquidは、高性能オーダーブックシステムのために設計されたアプリケーションチェーンを構築し、Arbitrum上にブリッジを設置しました。現在、検証ノードは4つのみで、ブリッジコントラクトのリスクは高いですが、取引マッチングの効率を大幅に向上させ、中央集権型取引所レベルのユーザー体験を達成しました。これは、Hyperliquidチームのスタイルを反映しています。ユーザー体験と迅速なユーザー獲得を核心目標とし、安全性のリスクがあっても先行しています。規模が一定のレベルに達した後、徐々に分散化と安全性の問題を解決していくという考え方です。このアプローチは、SolanaやOptimismなどの高性能インフラでよく見られ、商業化の効果はしばしば良好です。

Hyperliquidが直面する主な課題はコールドスタートです。取引プラットフォームは非常に強力なネットワーク効果を持ち、新しいプラットフォームのコールドスタートは非常に困難です。Hyperliquidの大規模なエアドロップとKOLマトリックスからもわかるように、彼らは市場運営に大きな努力を注いでいます。しかし、マーケティングだけでは不十分で、強力な製品の支えも必要です。この記事では、HIP、Vaults、およびTokenモデルの観点からHyperliquidの製品設計を分析します。

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HIP-1 および HIP-2

Hyperliquidは自社の提案をHIPと名付け、Tokenの上場と流通の問題を解決するために2つのコアHIPを導入しました。HIP-1は主にチェーン上のTokenの発行と管理の方案を解決し、ERC-20標準に類似しています。HIP-2は自動化されたマーケットメイキング機能を提供し、Tokenの初期流通の問題を解決します。

イーサリアムのDEXと比較して、Hyperliquidの上場プロセスはさらに簡素化されています。HIP-1標準に基づいて新しいトークンを発行する際、システムは自動的にUSDCとの取引ペアを作成し、初期流動性を注文書市場に自動注入することができます。HIP-2はこれらの初期流動性を利用して自動化されたマーケットメイキングを行います。

HIP-2の自動マーケットメイキングプランは、予め設定された価格範囲内で「リニアマーケットメイキング」を行います。Tokenのデプロイ者は、価格範囲を予め設定する必要があり、その後システムはその範囲に基づいて自動的に買いと売りのオーダーを発行し、市場の流動性を確保します。具体的には:

1.価格帯と保留中の注文の頻度を設定します 2. 現物の数量に基づいて各価格の注文数量を計算する 3. 成約後自動で逆向きのマーケットメイキングを行う

このソリューションは、マーケットメイキングコストを削減し、分散化された形式でユーザーの預金をマーケットメイキングに利用します。

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Hyperliquidはオランダ式オークションメカニズムを用いて上場し、31時間ごとにオークションサイクルがあり、年間280の上場枠が限られています。この方法は上場プロセスの公開性と透明性を保証し、人為的介入を避ける一方で、上場のハードルを高め、質の低いプロジェクトの氾濫を防ぎます。

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バルク

HyperliquidプラットフォームにはVaultsというコアプロトコルがあり、L1チェーンの底層に書かれており、プラットフォーム上のマーケットメイキングと清算操作を担当しています。ユーザーはVaultsに資金を提供し、シェアに応じて利益を分配したり損失を負担したりすることができます。

Vaultsは主にバックアップ清算を担当し、プラットフォームを支え、悪化した債権を防ぎます。現在、USDC、USDT、USDC.eの3種類のステーブルコインの入金をサポートしています。Vaultsの参加者の収益源は、マーケットメイキングの利益、オーダー執行の報酬、清算の利益を含みます。

公式のVaultの他に、ユーザーはカスタムの「User vault」を作成し、量的戦略を策定して自己責任で利益と損失を負うことができます。Vaultの作成者は、金庫に少なくとも5%の資産比率を維持する必要があり、フォロワーの10%の利益分配を受けることができます。

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Vaultsの設計は、マーケットメイキングと清算の収益をコミュニティと共有し、コールドスタートの問題を解決することを目的としています。現在、VaultsのTVLは数億ドルに維持されており、いくつかのVaultのAPRは9000%に近いです。しかし、預け入れ資金の安全性を保証する方法については、公式から関連情報はまだ公開されていません。

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トークンのエンパワーメント

Hyperliquidは、$HYPE保有者に多くのビジネス収入を共有してインセンティブを形成します。プラットフォームの収入は主に取引手数料と上場手数料から得られ、その約50%は$HYPEの買い戻しと焼却に使用されて流通量を減少させます。

現在、Hyperliquidはブロックチェーン上のデリバティブ取引プラットフォームにおいて市場占有率が75%近くに達しており、ビジネス収入はトークンへのエンパワーメント効果を顕著に示しています。2025年2月までに、$HYPEの焼却量は152,000枚に達し、その価値は約342.6万ドルです。

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業務収入の他に、Hyperliquidのインフラは$HYPEにも力を与えています。$HYPEはL1チェーンのGas料金として機能し、将来的にはDeFiインフラストラクチャでのさらなる利用シーンが期待されています。

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Hyperliquidの論争

Hyperliquidの議論は主に資金の安全性と偽の取引の2つの側面に集中しています。

資金の安全性の問題は、未公開の独立したブロックチェーン上で運営されていることに起因し、ブリッジコントラクトのノードコードは公開されておらず、マルチシグノードはプロジェクト側によって制御される可能性があります。

刷単の問題は主に資金レートが異常に一致していることに現れており、大多数は0.01%のデフォルト値を維持しています。これはHyperliquidが頻繁な清算と繰り返しの注文を通じて市場の活発さの偽装を行っている可能性を示唆しています。

しかし、注文の刷り込みは取引プラットフォームのコールドスタートを解決するための一般的な手段であり、Web2およびWeb3製品の両方に普遍的に存在します。Hyperliquidのやり方は、コールドスタートとユーザー体験という二つのコア問題を解決するために物議を醸す手段を厭わないという一貫したスタイルに合致しています。

全体として、Hyperliquidの製品設計はコールドスタートという核心目標を中心に展開されており、中央集権型取引所レベルのユーザー体験を提供することを目指しています。論争はあるものの、結果としてその戦略は非常に成功しており、詳細に研究する価値があります。

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