2025年上半期の振り返り：暗号資産市場が韧性を示し、下半期に新たな動力が育まれる

2025年上半期、世界経済は利下げの遅れと地政学的な不安定さという二重の課題に直面し、ほとんどの資産市場が激しく変動しました。しかし、ビットコインと全体の暗号化通貨分野は強い耐圧能力を示し、見事な逆風反発を遂げました。下半期の幕が上がろうとしている中、市場ではどのような重要な要因が醸成されているのでしょうか？

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アメリカ経済は年初に激しい下落が予想されていましたが、実際には安定した減速の「ソフトランディング」を示しています。雇用市場は比較的安定しており、5月の非農業部門の雇用者数は13万9000人増加し、失業率は4.2%、賃金は前年同月比で3.9%増加しました。これらのデータは、労働市場はわずかに減速しているものの、全体としては依然として健康であることを示しています。同時に、インフレデータは予想を下回り、6月のコアCPIは前年同月比で2.7%上昇し、前回値からは後退しました。市場は一般的に、連邦準備制度が7月ではなく9月に利下げを開始することを予想しています。

しかし、経済が直面しているスタグフレーションのリスクが高まっています。ある大手投資銀行は、2025年のアメリカのGDP成長率の予想を2%から1.3%に引き下げ、関税政策がインフレを押し上げ、経済成長を抑制する可能性があると警告しています。このため、経済が"スタグフレーション"の困難に陥る恐れがあります。米連邦準備制度内部では利下げの道筋について明らかな意見の相違があり、議長は"政策を緩和することに急がない"ことを強調していますが、一部の官僚は経済の下振れリスクを防ぐために早期の利下げを主張しています。この政策の駆け引きは、インフレと成長の間の矛盾を反映しています：早すぎる利下げはインフレを悪化させる可能性があり、遅すぎる行動は経済の減速を加速させる可能性があります。

関税政策の滞後影響が重要な変数になっている。連邦準備制度理事会の議長は、関税が物価に及ぼす伝達効果が今後数ヶ月で現れる可能性があり、6月から8月のインフレデータが「顕著な上昇」を示す可能性があると指摘した。一つの可能な説明は、企業が事前に在庫を蓄えたことで短期的な衝撃を緩和したが、在庫が消化されるにつれて、輸入コストの上昇が最終価格を徐々に押し上げるというものである。もしインフレが反発すれば、連邦準備制度は利下げを延期せざるを得ず、さらには緩和サイクルを一時停止することになり、滞胀予想をさらに強化する可能性がある。

下半期の展望として、政策の道筋には依然として高度な不確実性が存在します。7月の非農業雇用とCPIデータが重要な意思決定の根拠となります。データがインフレ圧力が制御可能であることを確認すれば、米連邦準備制度は9月に予定通り利下げを行う可能性があります。一方、インフレが予想を上回って上昇すれば、市場は「ハト派の遅延」の影響を受け、1970年代のスタグフレーションの困難が再現される恐れがあります。この利下げとスタグフレーションのゲームにおいて、米連邦準備制度の一歩一歩の決定が世界市場の動向に深刻な影響を与えることになります。

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米国の経済データが弱いにもかかわらず、市場は依然として政策緩和の期待に焦点を当てています。2025年6月の連邦準備制度の利下げ期待、ステーブルコインの規制の突破、テクノロジー株の反発が、米国株式市場全体に震動的な上昇トレンドをもたらしました：S&P 500は全月で4.96%上昇し、ナスダック指数は5.93%上昇し、その期間中に何度も歴史的な新高値を更新しました。

注目すべきは、ステーブルコイン企業を代表とする暗号関連株が素晴らしいパフォーマンスを示していることです：あるステーブルコイン会社は6月5日にニューヨーク証券取引所に上場した後、株価が600％以上急騰し、2025年の最も注目すべきフィンテックIPOの一つとなりました；別の有名な暗号通貨取引所の株も月間で43％の上昇を記録しました。

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この上昇の背後には、アメリカ合衆国上院が6月17日に可決した初のステーブルコイン連邦規制法案がある。この法案は、ステーブルコインに対して初めて連邦規制の枠組みを確立し、発行機関は1:1のドルまたは短期米国債を準備金として保持する必要があることを明確にし、アルゴリズムステーブルコインや利息を支払うステーブルコインを禁止している。あるグローバルな第2位のステーブルコイン（時価総額610億ドル）のコンプライアンスの優位性が、機関投資家の第一選択肢となっており、上場後の急騰は市場の「規制の恩恵」に対する強い期待を反映している。

企業側の「株式による暗号購入」のトレンドは、暗号資産市場の連動ロジックをさらに強化しました。ある報告によれば、2025年4月時点で、世界の228社の上場企業が累計82万枚のビットコインを保有しており、そのうちの1社は約60万枚（ビットコインの総供給量の2.5%）を保有しています。平均コストは約6.8万ドルで、浮上利益は200%を超えています。

多くのテクノロジー大手が転換社債を通じてビットコインを増持し、デジタル資産をバランスシートの構造的な配置に組み込むことで、「株式発行による通貨購入」という新たな資本運営モデルを形成しています。この企業の参入は「戦略的な配置」から「制度的な受け入れ」への傾向に移行しており、ビットコインの価格（2025年上半期に10.6%上昇）を支えるだけでなく、暗号資産の合法性と市場の認知度を高めています。ある銀行のデータによれば、2024年のステーブルコイン決済量は28兆ドルに達し、2大クレジットカード会社の合計を超え、関連機関のビジネスの潜在能力を検証すると同時に、ブロックチェーン決済がグローバルな清算システムを再構築する能力を示しています。

下半期を展望すると、もしこのステーブルコイン法案が下院で通過し、大統領の署名を得た場合、ステーブルコインの規制の新時代が正式に始まります。コンプライアンス化が機関資金の流入を加速させ、伝統的な株式市場と暗号資産市場の境界がさらに曖昧になり、「コインと株の連動」が強化され、暗号関連の株式は強気を維持し、米国株の構造的な市場の中心的なドライバーとなる可能性があります。

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6月に、ビットコイン価格は複雑な状況の中で弾力性を示しました：中東地域の紛争が6月中旬に突然エスカレートした際、ビットコインは一時10万ドルの関門を下回りましたが、その後すぐに回復し10万ドルを超え、独自の相場を展開し、従来のリスク資産との連動が徐々に薄れています。ある取引所とオンチェーン分析機関の最新の研究によると、機関投資家はETFなどの手段を通じて引き続き保有を増やしており、市場の構造的変化がそのボラティリティ特性を再形成しています。

2025年上半期を振り返ると、短期的な価格は資金供給と地政学的な対立の影響を受けているが、より本質的な側面では、暗号資産市場は誕生以来最も深刻なパラダイムシフトを経験している可能性がある。その発展の軌跡は、単純な市場の感情やテクニカル指標で定義されることはなく、技術、資金、規制、エコシステムの四方が協力して新たな活力を見せている。6月の市場のパフォーマンスは、この業界が徐々に成熟したデジタル資産インフラストラクチャーへと変貌していることを明確に示している。

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機関化の波が6月に新たな高みを迎え、世界の暗号資産市場の規模が1.1兆ドルのマイルストーンを突破しました。ある資産管理会社のビットコインETFは、単月で49億ドルの純流入を記録しました。特に注目すべきは、伝統的な金融機関の参加レベルが質的に変化していることです。例えば、ある投資銀行が暗号通貨取引所と提携し、ビットコイン担保ローンサービスを提供し始めました。この参加の深さは、2021年の牛市時のウォール街の試探的な配置をはるかに超えています。同時に、連邦準備制度の金融政策の転換が市場に新たな変数を注入するとの期待が高まっています。歴史的データによると、連邦準備制度の利下げサイクルは通常、ビットコインの著しい上昇を伴います。

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規制面では、アメリカのステーブルコイン法案の通過と香港のステーブルコインライセンス制度の設立は、主要な金融センターがデジタル資産のための初歩的なコンプライアンスフレームワークを構築したことを示しています。このような政策の確実性は、より多くの伝統的資本を引き寄せています。

さらに、アメリカ政府の高官は、戦略的なビットコインの備蓄インフラを構築することに取り組んでいることを明らかにしました。現職の大統領が今年3月に発表した行政命令は、財務省に政府が保有するビットコインの状況を開示することを強制していませんが、下半期に関連情報が自主的に公開されることを期待できます。政府は「予算中立」の方法でビットコインを増加させることを「強く傾向している」ことは、財政赤字を増やさず、納税者の負担を増やさずに、内部資金の再編成や支出の節約を通じてビットコイン購入の資金支援を行うことを意味します。

簡単に言えば、2025年中の時点から振り返ると、暗号資産市場の発展の軌跡は、初期の純粋な投機駆動段階とは本質的に異なっています。

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ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの2025年末の目標価格を20万ドルと予測した。この市場の背後にある主導的な物語は、リスク資産との連動から資金の流れによるものに変わり、資金はさまざまな形で流入している。ビットコインはアメリカの資産から資金を撤退させるための配置ツールとなり、この上昇が単なる価格の変動ではなく、世界的な資本配置とマクロ経済のトレンドの反映であることを示している。この意味で、2025年下半期は、従来の金融システムとデジタル通貨エコシステムが深く結びつく歴史的な転換期である可能性が高い。

現在BTC価格は10万から12万ドルの高値圏を維持しており、下半期を展望すると、可能な米連邦準備制度の利下げ、企業の暗号化採用の継続的な成長、及び規制政策の明確化という複数の好材料の下で、新たな安定した発展期を迎えることが期待されます。

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