暗号化クジラグレースケールの二律背反効果：ブル・マーケットのエンジンからベア・マーケットの圧力源へ

グレースケールは設立以来、暗号化分野の重要なプレーヤーであり、投資家に合規した暗号化通貨投資のルートを提供してきました。しかし、1月11日にGBTCが現物ビットコインETFに成功裏に転換した後、状況は劇的に変化しました。

現在までに、GBTCは34.5億ドルの流出を累積し、唯一のネット流出状態にあるビットコインETFとなっています。この現象は、グレースケールGBTCが短期的にビットコイン市場の最大の売り圧力の源となっている事実を浮き彫りにしています。

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歴史を振り返ると、グレースケールは暗号市場の中流の柱でした。デジタル通貨グループDCGが2013年に設立した子会社として、グレースケールは現物ビットコインETFが登場する前に、信託基金を通じて投資家にコンプライアンス投資の道を開きました。その資金は主に機関投資家や退職基金から来ており、機関投資の分野における重要な地位を示しています。

グレースケール傘下の信託基金は、ETH、BCH、LTCなどの多様な主流暗号資産をカバーしており、その堅実な投資理念を反映しています。これらの信託基金は本質的に単方向の投資ツールであり、短期間内には入れのみで出られないため、ある程度暗号通貨の価格上昇を促進しています。

2020年、機関資金の大規模な参入とともに、グレースケールはブル・マーケットのエンジンの役割を果たしました。ビットコインETFがなかなか承認されない中、グレースケールは機関投資家が暗号化市場に入るための主要なチャネルとなり、市場に大量の増分資金をもたらしました。

しかし、現物ビットコインETFの承認に伴い、GBTCのネガティブプレミアム問題は徐々に解決されています。このプロセスは2023年6月に始まり、現物ビットコインETFに関するニュースが広まり始めました。GBTCのネガティブプレミアムは30％から徐々に縮小し、ほぼゼロに近づき、初期投資家に利益を得て退出する機会を提供しました。

現在、GBTCはETFに転換した後も資金流出の圧力に直面しています。1月23日時点で、すべての現物ビットコインETFの中でGBTCの取引量は半分以上を占めており、これは他のETFからの増加資金がまだGBTCの継続的な流出をヘッジするのに苦労していることを意味します。

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GBTCからの資金流出の重要な理由の一つは、相対的に高い管理手数料です。GBTCの1.5%の管理手数料は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用レベルを大きく上回っており、これはある程度競争力に影響しています。

今後しばらく、GBTCが保有する約50万枚のビットコイン（約200億ドルの価値）は、市場に圧力をかけ続ける可能性があります。機関投資家や新たな資金は、適切なタイミングを待って、この部分のチップを徐々に吸収するかもしれません。

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この一連の出来事は、かつて「ブル・マーケットのエンジン」と見なされていた要因が、市場環境の変化に伴い潜在的なリスクに変わる可能性があることを私たちに思い起こさせます。急成長する暗号化業界にとって、大規模な機関の配置への依存から脱却し、市場のダイナミクスを再評価することは、この特別なサイクルの中で最も貴重な経験の一つかもしれません。