2025年初頭、暗号VCの目から見た市場機会と可能性

新年の鐘の音が響く中、暗号化業界は新しい発展の節目を迎えています。2024年、市場は回復、革新、調整を経て、主要プロジェクトが地位を固め、新興分野が静かに台頭し、未来の基盤を築いています。この一年の波乱の中で、VCは業界の発展の風向計として、市場の変化を目撃し、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の方向性を形作っています。

2025年の起点に立って、複数のトップVCが暗号化業界に対する彼らの観察と考察を共有しました。彼らは過去1年間のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、将来の発展トレンドについて予測を立てました。この瞬息万変の分野で、どのプロジェクトやトラックがVCたちの注目の焦点となっているのでしょうか？暗号化業界の「昨日、今日、明日」を共に探求していきましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年最印象深刻的プロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力の下、新たな成長の波を迎えました。インフラのアップグレードから新興分野の突破まで、無数のプロジェクトが頭角を現し、強い生命力と革新の潜在能力を示しています。その中のいくつかのプロジェクトは、独自の技術的アプローチやビジネスモデルによって、多くの関心を集めるだけでなく、業界内外に深い足跡を残しています。

Hyperliquidは最初、高性能の永続契約の分散型取引所としてスタートし、多くのユーザーを引き付けながら、取引の実行速度と流動性を維持しました。このプラットフォームが発表したトークンは、暗号の歴史の中で最も成功したエアドロップの一つとなりました。プラットフォームは製品を拡大しており、独自のエコシステムをローンチし、多くのネイティブな分散型アプリケーションを含めることで、現物エコシステムの実用性を高めています。プラットフォームはオンチェーンの清算とマーケットメイキングを通じて多くの手数料を獲得し、徐々にトップDEXとCEXの市場シェアを蚕食しています。

Pump.funは「Meme発射プラットフォーム」という概念をトップレベルのストーリーに押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしました。このプロジェクトの示唆は、Web3プロジェクトが本当に実用的で、高いユーザー体験と市場適合度を持つ製品を構築することで成功を収めることができるということです。

DeFi分野のAAVE、Compoundなどの成熟した貸し借りプロトコルの復興や、Morpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新規参入者の出現は興奮を覚えさせます。現在のサイクルではDeFiが以前のような注目を集めていないものの、これらのプロトコルの控えめな成功は依然として注目し追跡する価値があります。

Pudgy Penguinは一己の力でNFT業界の復興を牽引しています。新世代の起業家の代表として、その創設者が示すWeb2+Web3の融合思考は強大なエネルギーを発揮しています。

EthenaはそのUSDEステーブルコインを使ってDeFi分野で目覚ましい成果を上げており、中央集権型取引所で1倍のロングと1倍のショートポジションを構築することで、高い資金調達手数料から利益を得ています。Ethenaと機関投資家との協力により、資金調達手数料がマイナスであってもUSDEは安定した収益を維持でき、さらにその長期的な実現可能性を強化しています。

ビットコインの市場の動向はどのように展開されるのか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を見せました。2024年12月31日時点で、ビットコインの価格は累計で119.1%上昇しました。この上昇は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカの選挙後の市場の楽観的な感情に起因しています。2025年を展望すると、ビットコインのブルマーケットは継続する可能性が高く、20万ドルを突破するのは大確率のイベントです。市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの供給と需要の関係はさらに強化され、5万ドル以下のビットコインは今後の牛熊サイクルの中で歴史的な存在になる可能性があります。

技術指標分析によれば、ビットコインのピークは約20万ドル付近にある可能性があります。慎重な視点で予測すると、次の段階的なピークは12万ドルから15万ドルに達する可能性があり、その後は10万ドルから15万ドルの間で推移するでしょう。長期的には、金の時価総額が変わらないと仮定すると、ビットコインの時価総額が金の時価総額を超えない限り、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性がありますが、このプロセスには5年から10年の時間がかかるかもしれません。

従来とは異なり、今回の市場動向は複数の要因から深く影響を受けることになり、その中でも最も重要なのはビットコイン現物ETFによる外部流動性と将来のビットコイン準備政策によって推進される持続的な資金流入です。これは、現在から来年の高値までの期間において、ビットコイン市場が大幅な調整を経験することはなく、むしろ横ばい上昇のトレンドを維持し、徐々により高い価格水準に向かう可能性があることを意味しています。

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良策は何か？

MemeとVCコインの争いの本質は、市場のストック資金と流動性の競争です。新たな資金が限られた環境下で、VCコインはその低い流通量と高いFDVの特性、そして次々と登場するVCコインプロジェクトの影響により、市場の資金が持続的に支えられることが難しく、個人投資家の受け皿意欲が大幅に低下しています。Memeコインの強みは、その完全な流通と公平な分配メカニズムにあり、市場の投資家の心理に合致し、個人投資家が機関の優位性に対抗するための「新型武器」となっています。

しかし、MemeコインのPVP（プレイヤー間競争）属性は本質的に持続可能ではありません。なぜなら、少数のトップMemeプロジェクトを除いて、ほとんどのMemeコインは長期的な価値の支えを持つことが難しいからです。暗号市場の全体的な状況を見ると、BTCやETH、そして極めて少数の安定した収入源を持つDeFiインフラプロジェクトを除いて、他のほとんどのプロジェクトのトークンはPVPであり、市場参加者は互いに競争し、利益と損失は同じ源から来ています。

VCコインの現状の困難に対して、短期的には良い解決策は見当たりません。市場の流動性が不足し、機関投資の優位性が増している中で、VCコインの問題を解決するには、完全な牛市と熊市のサイクルを経て、市場が自然にクリアされ、信頼と公平を再構築する必要があります。

発行は終点ではなく、プロジェクトの本当の運営の出発点です。プロジェクトチームは、自分たちが本当にアプリケーションシーンを実現できるのか、より安定したキャッシュフロー収入を得ることができるのか、発行後もプロジェクトが活発なユーザーと真のコミュニティを維持できるのかを真剣に考える必要があります。"VCコインプロジェクト"は、トークン市場との適合性をより良く考え、トークンを発行する必要があるのか、用途は何か、コミュニティはどのようなトークンに対して支払うのか、より広範なコミュニティを参加させ、チップを分散させて利益の結びつきを強化する必要があります。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが目覚ましいパフォーマンスを示し、業界の明日の星となるのか？

暗号化市場が上昇する中、AIやDeSciなどの新たな革新のストーリーが業界を新しい発展段階へと推進しています。市場サイクルの洗礼を経て、主要なエコシステムは引き続き防衛線を強化しており、新興のトラックやプロジェクトも静かに台頭し、未来の爆発に向けて力を蓄えています。

RWA（Real World Asset）は、本質的にブロックチェーンが世界の主流金融資産の帳簿を作成することを可能にします。現在、この"オンチェーン帳簿"の浸透率は0.1%にも満たないです。浸透率がたとえ1桁上昇したとしても、複数の類似した二次資産が生まれる可能性があります。

再質入は2024年の大きな物語として、コイン価格にはまだ反映されていませんが、AVSの順次ローンチに伴い、2025年にクライマックスを迎える可能性があります。また、ZK系プロジェクトも徐々にその市場潜力を示すでしょう。

AIエージェントは暗号業界の明日を担う星となることが期待されています。AIエージェントは膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引決定を下すことが可能です。その反応速度は従来の人間のトレーダーをはるかに上回ります。DeFi分野では、AIエージェントは借貸金利や流動性プールの価格設定メカニズムを最適化し、資金の利用効率を大幅に向上させることができます。さらに、暗号資産のスマートな管理の新たな可能性を切り開き、資産管理の境界を再定義します。

PayFiトラックは市場の注目の焦点です。暗号通貨の普及に伴い、シームレスで低コストの支払いを実現するエコシステムが急速に発展しています。伝統的な金融と暗号通貨をつなぐプロジェクト（Layer 2ソリューションやステーブルコイン発行者など）は、将来的に広く注目されるでしょう。主要なサービスと深く統合し、暗号通貨と法定通貨の変換を便利に実現できる支払いプロトコルは、暗号通貨が日常生活に溶け込むための重要な力となります。

AIとブロックチェーンの融合は、未来の重要な発展方向と見なされています。去中心化されたAIインフラストラクチャとAIエージェント（Agent）の急速な台頭に伴い、この分野は新たな成長サイクルを迎えています。去中心化されたAIネットワークやAI主導のアプリケーションを構築するプロジェクトが準備を整えており、業界の新たなハイライトとなることが期待されています。ブロックチェーンはAIの相互作用と取引に信頼できる基礎層を提供し、データの透明性と安全性を向上させるだけでなく、自律的なAIアプリケーションの広範な導入に新たな局面を開き、この分野の革新の歩みをさらに加速させています。

従来の話の"mass adoption"は突破口を迎えるのか？誰が聖杯を持ち上げるのか？

業界の異なる分野で、私たちはすでにいくつかの"mass adoption"を目にしています。DePINなどの垂直分野は、Web2ユーザーを引き付け、そのエコシステムに価値を提供するために追加リソースを利用しています。例えば、あるプロジェクトは5Gネットワークを通じて既存のWeb2通信大手を接続し、別のプロジェクトは低コストでGPUを提供し、ゲーム、レンダリング、AI分野を支援しています。次により大規模な採用を促進する分野は、支払い分野かもしれません。実店舗に対して効率的な暗号化支払いと法定通貨の換金ソリューションを提供できるインフラストラクチャが、新たなユーザーの波を推進し、個人投資家が暗号資産に投資し保有し始めるにつれて、この傾向はさらに加速するでしょう。

最近の業界の議論のトレンドから見ると、決済分野はブロックチェーンの"Mass Adoption"の最初の分野となる可能性があります。ステーブルコインは、非ドル圏の国々で既に従来の銀行金融の効率を超える力を示しており、第三世界の住民にとっては、自国通貨のインフレに対抗し、仮想サービスの購読、金融投資などの多くの効用を持っています。一旦コンプライアンスの枠組みが確立されれば、この分野が秘める潜在能力はWeb2の1兆ドル規模の従来の決済システムに匹敵します。膨大な需要が様々なスタートアッププロジェクトを生み出し、上流のステーブルコイン発行者から下流の決済サービスまで、真の百花繚乱となるでしょう。ブロックチェーンの最初の大規模アプリケーションの時代は、ここから始まる可能性が高いです。

このブレークスルーを推進するのは、新しいフロントエンドユーザー体験であり、あまり経験のないユーザーがDeFiの利用をより容易に始めることができます。また、すでに配信チャネルを持つ製品（ウォレットなど）は、埋め込まれたDeFi体験を通じてユーザーにシームレスなインタラクションを提供することが重要になります。

私たちは牛市のどの段階にいて、いつまで続くのでしょうか？

現在私たちはおそらく牛市の中期段階にいる。いつ終了するかの問題については、ビットコインETFの承認の意義を考慮する必要がある。ETFはビットコインを規制の枠組みの下に置き、取引が合法で完全に監視されることを意味し、より広範な金融派生商品が生まれることも意味する。合法的な参加者がますます増えることで、市場の価格変動が直接的に減少するだろう。したがって、将来的には短期間で半分に減少したり大幅に下落する可能性を見つけるのは非常に難しいだろう。さらに、ビットコインの半減期の周期的影響が弱まることで、市場は過去の急激な弱気から急激な強気に変わるのではなく、長期的な緩やかな強気に変わることになるだろう。

現在、私たちは市場サイクルの「楽観段階」にいる可能性があります。暗号に懐疑的だった人々が一部の暗号資産を購入し保有し始めており、同時にますます多くの機関や政府が暗号業界への関心を示しています。2022年のような市場崩壊を期待するのであれば、この状況はあまり起こりそうにありません。なぜなら、暗号環境は改善され、発展しているからです。多くの機関がビットコインを大量に蓄積し始めているため、市場サイクルが「終了」し、80%の暴落が起こる可能性は低いです。将来的には調整があるかもしれませんが、熊市の水準に戻ることはあまり考えられません。

短期的に見ると、ビットコインは少なくともブルマーケットの過程の半分を完了しています。楽観的で信仰的な視点から見ると、ビットコインは誰をも裏切ることはありません。ビットコインの本質はインフレに対抗し、富を守ることです。

個人投資家は牛市の機会をどのように捉えるべきか？

個人投資家は高い確実性のトラックに焦点を当て、BTC、Memeコイン、そしてAIのストーリーのトラックに重点を置き、新しいストーリーの支えが欠けた古い山寨コインには慎重に投資する必要があります。さらに、流れに乗ることを学び、市場のトレンドを理解し、ホットな話題や注目ポイントを追いかけることが重要です。サイクルは市場の核心であり、サイクルが到来する際には適時に配置し、サイクルが退く前に適時に退出するべきです。