ビットコイン最大ロングポジションの成功秘訣：アービトラージ

過去5年間、ある会社は408億ドルを投資し、アイスランドの国内総生産に相当する額で、58万枚以上のビットコインを購入しました。これはビットコインの供給量の2.9%またはほぼ10%のアクティブビットコインに相当します。

この会社の株は過去3年間で1600%の上昇を記録し、同期間のビットコインの約420%の上昇を大きく上回りました。この顕著な成長により、会社の評価額は1000億ドルを超え、ナスダック100指数に組み込まれました。

このような大きな成長は疑問を引き起こしています。一部の人は、この会社が時価総額1兆ドルの企業になると予測していますが、他の人は慎重な態度を持ち、会社がビットコインを売却することを余儀なくされるのではないかと疑問を持ち、それが数年間にわたりビットコインの価格を押し下げる可能性のある市場の恐怖を引き起こすかもしれません。

これらの懸念は全く根拠がないわけではありませんが、大多数の人々はこの会社の運営方法について基本的な理解を欠いています。本記事では、会社の運営モデルについて詳しく探討し、それが本当にビットコイン市場に重大なリスクをもたらすのか、あるいは革命的なビジネスモデルを代表しているのかを考察します。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

会社はどのようにしてそんなに多くのビットコインを購入するのですか？

この会社は、ビットコインを購入するために主に3つの方法で資金を調達しています：その運営事業の収入、株式/株権の販売、および債務ファイナンス。この3つの方法の中で、債務ファイナンスは間違いなく最も注目されています。しかし、実際には、ビットコインを購入するために会社が使用する資金の大部分は、株式の発行、つまり一般に株式を販売し、その収益を使用してビットコインを購入することから来ています。

これは一見逆説的に見えるかもしれませんが、人々はなぜその会社の株を購入し、直接ビットコインを購入しないのでしょうか？答えは実際には非常に簡単です。これは暗号通貨分野で最も一般的なビジネスモデル、アービトラージに関係しています。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

投資家がその会社の株を購入する理由は、ビットコインを直接購入するのではなく

多くの機関、ファンド、規制された団体は「投資許可」の制限を受けています。これらの許可は、企業が購入できる資産の種類と購入できない資産の種類を規定しています。たとえば、債権ファンドは債券商品しか購入できず、株式ファンドは株式しか購入できず、ロングポジションのみのファンドは決してショートすることができませんなど。

これらの権限は、投資家が特定のタイプのファンドがその既定の投資戦略から逸脱しないことを確信できるようにします。それはファンドマネージャーと規制されたエンティティ（銀行や保険会社など）に対して、特定のタイプのリスクのみを引き受け、任意のタイプのリスクを無責任に引き受けないようにより責任を持たせることを強います。

これらの権限が非常に保守的であるため、多くの資金が「ロック」され、新興産業や機会の分野、特にビットコインに直接アクセスすることができなくなっています。たとえこれらのファンドのマネージャーや関連者が何らかの形でビットコイン投資に参加したいと望んでいてもです。

この会社の創業者は、資産エクスポージャーを得たいと思っている実体と、実際に負担できるリスクとの間の差異を見つけ、それを利用しました。ビットコインETFが登場する前、この会社の株式は、株式しか購入できない実体がビットコインエクスポージャーを得るための数少ない信頼できる手段の一つでした。これは、同社の株式がしばしばプレミアムで取引されることを意味し、株式に対する需要が供給を上回っていました。会社はこのプレミアム、すなわち株式の価値と1株あたりに含まれるビットコインの価値との間の差を利用して、より多くのビットコインを購入し、同時に1株あたりに含まれるビットコインの数量を増加させています。

過去2年間、同社の株式を保有していた場合、投資家はビットコイン建てでの"利益"が134%に達し、これは市場での規模化されたビットコイン投資の中で最高のものでした。同社の製品は、通常ビットコインにアクセスできない実体のニーズを直接満たしています。

これは「権限アービトラージ」の典型的なケースです。ビットコインETFの導入後、この戦略がもはや有効でないと考えるのは完全に間違いです。なぜなら、250兆ドルの資産を管理するほとんどの共同ファンドを含む多くのファンドがETFへの投資を禁止されているからです。

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債務条項：他の会社に対しては拘束力があり、この会社にとっては助けとなる

積極的な供給状況に加え、同社は負担している債務に関しても一定の優位性を持っています。すべての債務が同じではありません。クレジットカードの債務、住宅ローン、マージンローン、これらは全く異なる債務の種類です。

企業ローンは、時にはモーゲージローンのように機能することがあり、定められた期間内に利息を支払い、ローンの元本はその期間の終了時にのみ返済される必要があります。通常、利息を期日通りに支払う限り、債権者は会社の資産を売却する権利を持ちません。

この柔軟性は、企業が市場の変動により簡単に対応できるようにし、企業の株式を「アービトラージ」暗号市場の変動性を収穫する方法として位置づけます。しかし、これはリスクが完全に排除されたことを意味するわけではありません。

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まとめ

この会社はレバレッジ取引を行っているのではなく、アービトラージ取引を行っています。

現在一定の債務を抱えているものの、ビットコインの価格は5年以内に1枚あたり約15,000ドルまで下落しなければ、会社に深刻なリスクをもたらすことはありません。より多くの企業が同様のビットコイン蓄積戦略を採用することで、これはさらなる注目すべきトピックとなるでしょう。

しかし、これらの会社が互いに競争するためにプレミアムの徴収を停止し、過剰な負債を抱えるようになると、状況は変わり、深刻な結果をもたらす可能性があります。

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