Labubu が下落し始めました！黄牛の回収価格は50%スランプです。

「天井を見た」それとも「素早い反発」？

著者: Zhao Ying

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

公式の予想を超えた販売に伴い、Labubuは数十倍のプレミアム購入から、一晩で二次市場価格が半値に切り下げられるという状況を経験しており、マーケットの泡泡玛特に対する感情も熱狂的な支持から投げ売りへと急転直下している。

たった一週間前、Labubuは「一娃難求」で、転売業者が注文ソフトを使って供給を独占し、10倍から30倍のプレミアムで転売しても買い手が絶えなかった。しかし、6月18日から19日にかけて状況は劇的に逆転した。

6月18日の夜、POP MARTの公式ミニプログラムはLabubu「前方高能」シリーズを前所未有の力で再入荷し、初めてオンライン先行販売の通路を開放しました。

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公式の「寛大さ」が瞬時に中古市場を爆発させ、潮流玩具の中古取引プラットフォームのデータによれば、Labubuシリーズの価格は一般的に約50%暴落した。

市場もこのIPの人気の持続性に疑問を抱き始めており、投資家の中にはLabubuが暴力熊の轍を踏むのではないかと考える者もいる。このニュースの影響で、今日の泡泡マートの株価は5%以上下落した！

一度の「例行補貨」により転売屋は暴利から損失へと転落

6月18日、パオパオマートの「定期補充」が二次市場に地震を引き起こした。

データによると、今回の再入荷は中古価格の崩壊を引き起こしました：潮流玩具の中古取引プラットフォームのデータによると、Labubuシリーズの価格は全般的に約50%暴落しました。以前は1500元から2800元にまで高騰した（6個のブラインドボックスのセットの）回収価格は、崖のように650-800元の範囲にまで下落しました。希少な隠しバージョン「本我」も、4600元の高値から2800元近くにまで下落し、38%を超える下落幅を記録しました。

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ソーシャルプラットフォーム上で、かつて何度も求めたが効果がなかった消費者たちが次々と成功した注文のスクリーンショットを晒しています。ある消費者は言いました：今回の再入荷の数と回数は過去をはるかに超えていると感じており、公式は本当にファンに購入させたいと思っています。

かつて熱気あふれる転売屋たちの群れの中で、雰囲気は氷点にまで下がった。売り手が出した1200元の予約注文は誰にも尋ねられず、「700元で引き取れる」という低価格の呼びかけに取って代わった。

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一部の転売屋は価格の急落により1日で数万元の損失を出しており、この劇的な反転にネットユーザーたちは幸せそうに見守っている：転売屋が損をするのを見ていると、私が儲けるよりも嬉しい。

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このかつてリアーナやベッカムなどの世界的なトップスターを狂わせた「ブサかわ」精霊が、誕生以来初の価格崩壊を経験している——そしてこれは、泡泡玛特の3500億香港ドルの時価総額神話が試される始まりに過ぎないかもしれない。

市場での議論：「天井に達した」それとも「素早い反発」？

Labubuに対する疑問は、価格の変動だけでなく、IPの人気の持続性に対する根本的な疑念からも来ています。投資家は、衰退の兆候を探すために、それを歴史的な現象的IPと比較し始めています。

見聞の以前の記事が指摘したように、インターネットの熱度データから見ると、このような懸念は杞人の憂いではない。暴力熊の熱度は2020年から2022年までの2年間持続したが、昨年の大ヒット作『黒神話：悟空』の熱度は3か月にも満たなかった。春節期間中の哪吒も約3か月の間、高光の瞬間を維持した。

一部のアナリストによると、若者の投機資産の4つのタイプがピークに達したという4つの共通のシグナルがあり、1つはメディアと検索の人気が最初にピークに達したこと、2つ目はプロデューサーが高価格を利用して商品を急激にリリースしたこと、3つ目は「ハイエンド企業-ミッドエンドの崩壊」スプレッドが拡大したこと、4つ目は流動性のスタグフレーションです。 LABUBUは、今後6〜12か月でAJ、Violent Bearなどのパスを繰り返す可能性が高く、価格がセンチメントによって過大評価された後の≥50%のリトレースメントがあり、客観的な確率は約95%(±10パーセントポイント)です。

しかし、支持者は異なる参照系を提案し、バブルマートを同様にコアファンとIPエコシステムに依存する別の会社である任天堂と比較しました。

分析を通じて、泡泡玛特とゲーム大手任天堂を比較します：任天堂の年間アクティブユーザーは1.06億人、市場価値は約8500億元、収益は780億元、PERは61倍です。一方、泡泡玛特は4608万の登録会員を持ち、会員のリピート購入率は49.4%、2025年の予想PERは56倍で、利益の成長は100％を超える見込みです。

この分析は、Labubuがゲームと同様に「誰もが愛する」必要はないと考えています。そのビジネスの基盤は、大規模で非常に高い忠誠心とリピート率を持つファングループにあります。泡泡マートの会員リピート率は近く50%であり、これはそのビジネスモデルの「城壁」です。

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この観点から見ると、ポップマートの評価はそれほど不合理ではないようです。重要なのは、ラブブがスーパーマリオのように時代を超えたクラシックなIPになれるかどうかであり、一時的な流行商品ではないことです。