ステーブルコインが支払いシステムを再構築：トラッドファイモデルが根本的な変革を迎える

著者：ロブ・ハディック、ドラゴンフライのパートナー

コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News

原文タイトル：従来の決済モデルが崩壊するか？1兆ドル規模のステーブルコイン金融企業が誕生する？

ステーブルコインは、既存の決済ネットワークを改善するために設計されたものではなく、従来の決済ネットワークを完全に破壊するように設計されています。 ステーブルコインは、企業が従来の決済チャネルを完全に迂回することを可能にし、言い換えれば、これらの従来の決済チャネルは将来、いつか完全に置き換えられる可能性が高いのです。

支払いネットワークがステーブルコインを基にしているとき、すべての取引は帳簿上の数字の変動に過ぎません。現在、多くの新興企業が資金の流れの再構築を推進し始めています。

最近、多くの人々がステーブルコインが銀行としてのサービス（BaaS）ネットワークプラットフォームになり、発行銀行から商人の受け入れまで、既存の支払いチャネルを接続する方法について議論しています。これらの見解には賛同しますが、企業やプロトコルが新しいパラダイムの下で将来どのように価値を創造し蓄積するかを考えると、ステーブルコインを既存の支払いチャネルを接続するプラットフォームとしてのみ見ることは、その真の潜在能力を過小評価していることになります。ステーブルコインによる支払いは、基盤から支払いチャネルを再考する可能性を示す漸進的な改善です。

未来の方向性を理解するためには、歴史を振り返る必要があります。なぜなら、歴史は明らかな進化の道筋を明らかにするからです。

現代の支払いチャネルの進化

現代の決済システムの起源は1950年代初頭にさかのぼります。 フランク・マクナマラによって設立されたダイナースクラブは、最初の多目的デビットカードを発売しました。 このデビットカードは、クローズドループクレジットモデルを導入しており、Diners Clubが加盟店とカード所有者の間の支払い仲介者として機能します。 Diners Clubが登場する前は、ほとんどすべての支払いは、現金または独自の二国間クレジット契約を通じて、加盟店と顧客の間で直接行われていました。

ダイナースクラブの成功を受けて、バンク・オブ・アメリカ(BofA)は、クレジットビジネスを拡大し、より広範な顧客基盤にアクセスする大きな機会を見出し、マスマーケット向けの初の消費者向けクレジットカードを発売しました。 バンク・オブ・アメリカは、カリフォルニア州の20,000以上の加盟店で使用できる200万枚以上の未承諾の事前承認済みクレジットカードを中産階級の消費者に郵送しました。 当時の規制上の制限により、BofAはその技術を米国の他の銀行にライセンス供与し始め、さらに国際市場にも拡大し、最初のクレジットカード決済ネットワークを生み出しました。 しかし、それに伴い、運用上の大きな課題と深刻な信用リスクが発生し、延滞率は20%以上に跳ね上がりました。 同時に、詐欺の横行とともに、プロジェクト全体が崩壊寸前になりました。

人々は、銀行ネットワークの課題と混乱は、システムを管理し、インフラストラクチャを提供するためのルールを設定する真に協力的な組織の形成によってのみ解決できることを認識し始めています。 組織のメンバーは製品の価格で競争することができますが、統一された基準に従う必要があります。 この組織は後に、今日私たちが知っているビザになりました。 バンク・オブ・アメリカと競争するためにバンク・オブ・カリフォルニアによって設立された別の組織は、後にマスターカードになりました。 これが現代のグローバル決済モデルの誕生であり、世界の決済業界における支配的な構造となっています。

20世紀60年代から21世紀初頭にかけて、ほぼすべての支払い分野の革新は、現在のグローバルな支払いモデルを強化、補完、デジタル化することに関するものでした。1990年代にインターネットが急成長した後、多くの革新がソフトウェア開発に移りました。

電子商取引は20世紀90年代初頭に誕生し、NetMarketでStingのCDを購入したのが最初のネット決済です。その後、PizzaNetが最初の全国的なオンライン決済を受け入れる小売業者となりました。アマゾン、eBay、楽天、アリババなどの有名な電子商取引会社は、その後数年以内に相次いで設立されました。電子商取引企業の繁栄は、多くの初期の独立した決済ゲートウェイや処理業者を生み出しました。最も有名なのはConfinityとX.comで、1998年末と1999年初頭にそれぞれ設立され、合併後に今日のPayPalとなりました。

デジタル決済は、数千億ドル相当の企業を持つ多くの有名人を生み出しています。 これらの企業は、ペイメントサービスプロバイダー(PSP)や、Stripe、Adyen、Checkout.com、Squareなどのペイメントアグリゲーター(PayFacs)など、オフラインのマーチャントとオンライン小売を結びつけています。 ゲートウェイ、処理、照合、不正コンプライアンスツール、マーチャントアカウント、その他の付加価値ソフトウェアとサービスをバンドルすることで、マーチャント側の問題を解決します。 しかし、彼らが伝統的な金融の支払いネットワークを混乱させていないことは明らかです。

従来の銀行の決済ネットワークや発行インフラを破壊することに焦点を当てるスタートアップ企業がいくつか存在するにもかかわらず、Marqeta、Galileo、Lithic、Synapseのような著名な企業は、実際には新しい企業を既存の銀行ネットワークやインフラに導入することに主に取り組んでおり、既存の決済ネットワークを破壊することには取り組んでいません。しかし、多くの企業は、既存のインフラにソフトウェア層を追加するだけでは、真の爆発的成長を実現できないことを発見しています。

一部の企業は、従来の支払い方法の限界を十分に認識しており、従来の銀行インフラストラクチャにまったく依存しない支払いソリューションは、インターネットベースのネイティブ通貨、特にPayPalで構築できると予測しています。 21世紀初頭の多くのスタートアップは、デジタルウォレット、ピアツーピア取引、および代替決済ネットワークの研究開発に焦点を当てていました。 銀行やカード発行の提携を完全に回避し、PayPal、Alipay、M-Pesa、Venmo、Wise、Airwallex、Affirm、Klarnaなどのエンドユーザーに金銭的な自律性を与えます。

彼らは当初、従来の金融では見過ごされていたグループに、より優れたユーザーエクスペリエンス、製品ポートフォリオ、およびより安価な取引を提供することに焦点を当てていましたが、徐々に市場シェアを獲得し始めました。 これらの代替決済手段(APM)の脅威を察知した従来の金融決済企業は、その後、Visa DirectとMastercard Sendを立ち上げ、ピアツーピア取引のリアルタイム決済サービスの提供にも注力しています。 これらのモデルは大幅に改善されていますが、既存のインフラストラクチャの限界に悩まされています。 これらの企業は、資金を預けたり、外国為替/信用リスクを負ったり、自社のプールを互いにヘッジしたりする必要がありますが、即時かつ透明な決済の可能性はありません。

本質的に現代の支払いの進化の道筋は：クローズドループ + 信頼できる仲介者 → オープンドループ + 信頼できる仲介者 → オープンドループ + 一部の個人の自主権。しかし、不透明性と複雑性は依然として支配的であり、その結果、ユーザー体験が悪化し、ネットワーク全体の各段階で家賃の抽出が発生している。

マーチャントペイメントの進化

企業は、ステーブルコインを使用して、従来の決済ネットワークの技術インフラストラクチャの一部またはすべてをバイパスできます。 次の図は、マーチャントペイメントの簡素化を示しています。

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およびステーブルコイン決済ネットワークにおける各部分の責任：

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Stripe は、マーチャントアカウントを提供し、ビジネスを運営し、支払いを受け入れるソフトウェアでさえ、支払いのマーチャント側の作業の大部分をすでに処理できます。 しかし、彼らは独自のカード発行ネットワークを形成したり、支払いカードを発行したりしていません。

ここで、Stripeが中央銀行となり、GENIUS法によって承認された担保に裏打ちされた独自のステーブルコインを発行する世界を想像してみてください。 ステーブルコインは、透明性の高いオープンソースの台帳(ブロックチェーン)を通じて、消費者アカウントとマーチャントアカウント間のアトミックな決済を可能にします。 ペイメントカード銀行やアクワイアリング銀行は不要になり、Stripe (またはその他の発行者) は、ステーブルコイン発行の担保を保有するために 1 つ (または複数) の銀行のみを必要とします。 彼らは、ウォレットを通じてブロックチェーン上で直接取引を行うか、Stripe(発行者/中央銀行)にミント/償還リクエストを開始し、その後ブロックチェーンに決済します。 資金の清算と決済は、返金と紛争を処理できる一連のスマートコントラクトを通じて行われます(Circleの返金契約を参照)。 同様に、支払いルーティングの操作や、他の通貨/製品への両替もプログラムで実現できます。 ステーブルコインとブロックチェーン技術を活用することで、銀行からゲートウェイ、プロセッサ、およびネットワークのデータ転送標準が容易になります。 データの透明性と利害関係者の減少により、経費と簿記はよりシンプルになりました。

このような世界では、Stripeが現在の決済モデルをほぼ完全に置き換えたようです——完全なインフラを持ち、アカウント、カード発行、クレジット、決済サービス、ネットワークを提供しており、すべてがより良い技術の上に構築されて、中間のステップを減らし、ウォレット保有者が資金の流れをほぼ完全に制御できるようにしています。

サイモン・テイラー:「ステーブルコインに基づいている場合、すべての取引は台帳上の数値の動きにすぎません。 加盟店、ゲートウェイ、PSP、銀行は、以前は異なるレジャーエントリーを照合する必要がありました。 ステーブルコインでは、ステーブルコインで運用する人は誰でもゲートウェイ、PSP、アクワイアリング銀行であると同時に、すべての取引は台帳上の数値変更だけです。 ”

これはSF小説のように聞こえます。現実には、詐欺、コンプライアンス、ステーブルコインの可用性、流動性/コストなどに関連する多くの問題が存在しますか？今日からこの潜在的な未来までの間に漸進的なステップはありますか？リアルタイム決済（RTP）技術にも欠陥が存在し、国際送金のプログラム可能性と相互運用性はRTPが解決できない問題です。

いずれにせよ、未来は徐々にやって来ており、一部の企業はそれに備えています。Circle、Paxos、withausdなどの主要な発行者は、製品を拡大しており、支払いに焦点を当てたブロックチェーンCodex、Sphere、PlasmaFDNもエンドユーザーや企業に接近しています。未来の支払いネットワークは、中間プロセスを大幅に削減し、自己主権を増加させ、透明性を向上させ、相互運用性を強化し、顧客により多くの価値を提供します。

クロスボーダー決済

B2Bクロスボーダー決済は、現在、ステーブルコインのアプリケーションが顕著に成長している分野の一つです。

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マット・ブラウンは昨年、越境決済に関する記事を書きました。この文章からは、次のことがわかります：

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多くの場合、クロスボーダー取引の途中で複数の銀行が存在し、そのすべてがSWIFTを使用して情報を配信しており、SWIFT自体は問題ではありませんが、銀行間のやり取りに関連する追加の時間コストがあり、多くの場合、他の清算相手が関与します。 清算プロセスが完了するまでに通常7〜14日かかるという事実は、大きなリスクとコストであり、プロセスは非常に不透明です。 例えば、JPモルガン・チェースが米国の親会社から海外の子会社に資金を送金する際に、長期間にわたって数百万ドルを「失う」ことは珍しくありません。 これに加えて、複数の取引相手間には為替リスクがあり、平均取引コストは6.6%増加しています。 また、企業の資本が国境を越えて流れると、利息を得ることはほぼ不可能です。

そのため、Stripeが最近、ステーブルコインベースの金融口座の開設を発表したのは当然のことです。 これにより、企業はステーブルコインに裏打ちされた米ドルの金融口座にアクセスしたり、Bridgeを通じて直接ステーブルコインを鋳造/償還したり、Stripeダッシュボードを通じて他のウォレットアドレスに資金を送金したりできます。 Bridge APIを使用して法定通貨の入出金を行い、ステーブルコインの残高に裏打ちされた支払いカードを発行し(地域によって異なりますが、現在はLead Bankを使用しています)、他の通貨と交換し、最終的にはお金の管理のために有利子商品に直接変換します。 現在の機能の多くは、一時的な解決策として依然として従来のシステムに依存していますが、ステーブルコインやトークン化された資産は、送信、受信、発行、交換を従来のシステムに依存していません。 フィアットの入出金ソリューションは、現在の代替決済方法(APM)と似ており、WiseやAirwallexなどの企業は基本的に独自の銀行ネットワークを構築して、さまざまな国に資金を入金し、一日の終わりに資金を純化しています。 Airwallexの共同創業者であるJack Zhang氏は先週、このことを正しく指摘しましたが、法定通貨の入出金が不要になった場合に世界がどのように変わるかについては考えていませんでした。

もしあなたが安定したコインを通じてトークン化された資産を購入するだけで、法定通貨に交換する必要がないのであれば、基本的に従来の仲介業者のモデルを完全に回避しています。これにより、ユーザーは第三者が実際に資産を保有して送信することへの依存を大幅に減らすことができ、顧客はより多くの価値を獲得し、すべての人の支払いコストを削減することができます。Squadsプロトコル、Rainカード、Stableseaなどのスタートアップ企業は、安定したコインを通じてトークン化された資産を直接売買する可能性を実現するために取り組んでおり、この分野で活動しているすべての企業は最終的に全体のネットワークに拡大するでしょう。

しかし、ステーブルコインを法定通貨に交換したい場合、Conduit Payは地元市場最大の外国為替銀行と直接連携して、シームレスで安価、そしてほぼ瞬時にオンチェーンの国境を越えた取引を可能にすることができます。 ウォレットはアカウントになり、トークン化された資産は製品になり、ブロックチェーンはネットワークになり、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上し、法定通貨の入出金が不要な場合にコストが削減されます。 より優れたテクノロジーと、よりシンプルな照合、より自律性、より高い透明性、より速いスピード、より優れた相互運用性、さらには低コストを提供する能力があれば、すべてが可能になります。

では、これはすべて何を意味するのでしょうか？

これは、ブロックチェーン上に存在し、ステーブルコイン（帳簿上のデジタル変動）に基づく支払いのネイティブな世界が到来していることを意味します。それは現在の支払いモデルを接続するだけでなく、徐々にそれを置き換えていくでしょう。これが、最初の1兆ドル規模のステーブルコインに基づくフィンテック企業が誕生しようとしている理由です。

この記事が多くの合理的な批判を引き起こすことは承知しています。例えば、私は特定の問題を考慮していないということです。しかし、私やこの分野で起業している多くの企業家は、これらの問題を認識しており、解決に向けて努力していることを理解してください。イノベーションとはそういうものであり、古いシステムの上に段階的に構築することでは決して全く新しいシステムを生み出すことはできません。なぜなら、既得権益者が常にその発生を阻むからです。

クローズドループ+信頼できる仲介者→オープンループ+信頼できる仲介者→オープンループ+部分的な個人の自律性→、誰もが決済ネットワーク全体で競争でき、顧客はオープンネットワークを通じて自律性を行使できる、真にオープンなデジタルネイティブシステムです。

この記事は著者の主観的な見解を表しており、Dragonfly またはその関連会社の見解であるとは限りません。Dragonfly は、この記事で言及されている企業に投資している可能性があります。